黃紅云 九江市公共交通集團(tuán)公司

城投公司主要出現(xiàn)于上世紀(jì)90年代分稅制改革大背景下，其在城鎮(zhèn)化進(jìn)程體系中發(fā)揮著十分重要的作用，且大規(guī)模的基建熱潮和土地一級(jí)開發(fā)大大推動(dòng)了城市化建設(shè)的發(fā)展步伐。但是，城市化建設(shè)高速發(fā)展的背后就需要投入大量的生產(chǎn)要素，也會(huì)產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)，這就需要城投公司不斷去融資，且中央對(duì)于地方債務(wù)的清理與供給側(cè)改革對(duì)于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有高度的質(zhì)量要求，都要求城投公司實(shí)施全方位的轉(zhuǎn)型。城投企業(yè)需要摸索出一條更加多元化、合理性的融資方案，需要不斷完善企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，要求在賬務(wù)與業(yè)務(wù)層面分清與地方政府之間的界限，能防止發(fā)生資金鏈斷裂現(xiàn)象，以實(shí)現(xiàn)公司的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，從而推動(dòng)企業(yè)有序而可持續(xù)的發(fā)展。

一、城投公司的基本內(nèi)涵

城投公司就是城市建設(shè)投資公司，其具體職責(zé)是實(shí)現(xiàn)對(duì)城市區(qū)域化建設(shè)、開發(fā)、管理、運(yùn)營與服務(wù)等方面[1]。同時(shí)，根據(jù)政府部門的投融資規(guī)劃、區(qū)域戰(zhàn)略規(guī)劃與財(cái)政預(yù)算管理等相關(guān)政策的具體指引，不斷細(xì)化公司的融資渠道，以更好的匹配政府部門的基本債務(wù)負(fù)擔(dān)，旨在更好的拓展政府部門和城投企業(yè)的實(shí)際融資空間與融資渠道。

城投公司在特定市場環(huán)境下屬于政府部門的“代理人”與“委托人”，其主要是依靠政府部門的財(cái)政付費(fèi)、使用者付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)貼、預(yù)算內(nèi)投資、政策補(bǔ)貼與貸款貼息等模式確保城投公司可以正常運(yùn)作[2]，其對(duì)于政府部門需要履行的融資與投資職能具有很好的催化作用，其會(huì)在轉(zhuǎn)變以往單一的融資模式的基礎(chǔ)上優(yōu)化配置資源，以推動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。城投公司應(yīng)結(jié)合建設(shè)項(xiàng)目種類進(jìn)行劃分，即準(zhǔn)經(jīng)營性城投公司、非經(jīng)營性城投公司與經(jīng)營性城投公司。一般來講，經(jīng)營性城投公司的盈利能力較強(qiáng)，主要是收取一定的費(fèi)用來增強(qiáng)自身的債務(wù)能力；而準(zhǔn)經(jīng)營性城投公司則是以經(jīng)營公益性項(xiàng)目為核心，盡管具有相應(yīng)的競爭性，但是僅僅可以維持收支上的平衡，還需要借助政府補(bǔ)貼或者一定的政策支持；非經(jīng)營性城投公司則是以公益性項(xiàng)目為主，主要是為大眾提供一些具有非盈利性特征的服務(wù)或產(chǎn)品，旨在更好的滿足人們的實(shí)際需求。此外，企業(yè)投資核準(zhǔn)備案、政府部門的投資行為以及市場績效考核等相關(guān)制度讓城投公司運(yùn)行系統(tǒng)變得更為規(guī)范化、合理性，也利于完善當(dāng)前的城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)系統(tǒng)[3]。

二、城投公司融資困境分析

(一)融資渠道相對(duì)單一

當(dāng)前，大多數(shù)城投公司的資金籌集方法以銀行貸款為主，此種方式的貸款成本比較高，且所承建的工程項(xiàng)目并無實(shí)際收益，長此以往，極易陷入到心債償還舊賬的局面，且城投公司的資產(chǎn)也會(huì)不斷的縮水，且其自身償還能力也會(huì)大大下降，且本金償還壓力也比較大。此外，鑒于“87號(hào)文”充分規(guī)定了不可透過政府部門購買服務(wù)的相關(guān)名義違規(guī)融資，這就需要強(qiáng)化對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理化管控，勢必會(huì)增加融資難度[4]。

(二)持續(xù)性融資水平待提升

如今，政府部門還存在著資產(chǎn)保值意識(shí)相對(duì)淡薄的問題，國資存量主要被應(yīng)用到城市基建運(yùn)作過程中，其會(huì)分布到不同部門予以管控，無法對(duì)資本運(yùn)營形成系統(tǒng)而長期的規(guī)劃。老百姓一般會(huì)將城市基礎(chǔ)設(shè)施視為公物，因此，大多數(shù)城市建設(shè)投資企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)完畢后主要是以免費(fèi)而公益的方式給居民使用，此類項(xiàng)目前期投資額度大，但是其具體收益是微乎其微的[5]。由于融資機(jī)制在產(chǎn)權(quán)方面缺乏明確界限，而基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營權(quán)則歸咎于地方政府部門所委派的機(jī)構(gòu)，因此，從本質(zhì)上來講，無法保證項(xiàng)目成本最小化與利益最大化。此外，鑒于融資機(jī)制存在著一定的弊端，致使項(xiàng)目竣工后的大多數(shù)都是行政主權(quán)，而自帶資本、交易市場與封閉屬性等會(huì)形成互斥的基本局面，若在城投公司間、各項(xiàng)目間實(shí)施重組與回購資產(chǎn)的相關(guān)活動(dòng)，會(huì)面臨著變現(xiàn)困難、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等問題，后續(xù)很難盤活存量，勢必會(huì)威脅企業(yè)的正常運(yùn)作。

(三)過于依賴土地出讓收入

目前，土地財(cái)政已然愈發(fā)受到社會(huì)各界的關(guān)注，換句話說，基建項(xiàng)目所需的資金大部分來源于土地出讓收入，就是在轉(zhuǎn)讓土地時(shí)，極易獲得豐厚收入。鑒于土地儲(chǔ)備由企業(yè)劃分分離出來是城市發(fā)展的基本趨勢，因此，如果城投企業(yè)想保護(hù)自身的土地融資渠道，需要實(shí)現(xiàn)土地融資模式的不斷創(chuàng)新。

(四)融資市場化水平低下

部分城投公司在經(jīng)營管理層面也出現(xiàn)了一系列管理誤區(qū)。如，當(dāng)城投公司遭遇融資困難時(shí)，管理者大都會(huì)認(rèn)為借助銀行貸款來解決自身的財(cái)務(wù)緊張問題，還有些管理者會(huì)借助政府部門財(cái)政撥款來緩解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)[6]。此外，由于城投公司所負(fù)責(zé)的項(xiàng)目以非經(jīng)營類為主，其投資成本高且收益低，致使城投公司財(cái)務(wù)發(fā)生嚴(yán)重虧損，會(huì)對(duì)城投公司的融資水平產(chǎn)生嚴(yán)重的限制。

三、城投公司創(chuàng)新融資模式

新形勢下，城市化進(jìn)程逐步推進(jìn)，其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的要求越高越高，現(xiàn)存的城投公司融資模式已然無法滿足城市建設(shè)的具體需要。因此，加強(qiáng)城投公司融資模式的創(chuàng)新變得非常必要，選擇多元化融資模式，既可提升城投公司自身的融資能力，還能促進(jìn)城市化建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展。對(duì)此，我們可從以下幾點(diǎn)出發(fā)：

(一)采取多元化融資方式吸引社會(huì)資金

為了更好的吸引社會(huì)資金，城投公司可采取資產(chǎn)證券化、合資合作與股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元化的融資方法，從而更大程度上緩解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。此種融資方法從本質(zhì)上來講主要是透過企業(yè)未來上市來提升企業(yè)的實(shí)際融資能力，可讓城投公司將社會(huì)資金及時(shí)轉(zhuǎn)化成所有者的權(quán)益資本，既可讓城投公司無需償還資金，還能增強(qiáng)融資運(yùn)營的市場化，可讓城投公司拜托對(duì)于政府部門的依賴，使其獨(dú)立能力越來越強(qiáng)，利于推動(dòng)城投公司的可持續(xù)發(fā)展。

(二)科學(xué)推展閑散資金的空間

不是所有城投公司都滿足上市條件的，對(duì)于那些發(fā)展速度非?？斓某峭豆緛碚f，可借助上市的方式來提升自我融資水平，而針對(duì)那些不具備上市條件的公司，可采取吸引社會(huì)閑散資金的方法達(dá)到最終的融資目標(biāo)。其一，城投公司可以投資經(jīng)營類項(xiàng)目來獲取利潤，將其視為融資渠道來不斷的拓展相應(yīng)的融資空間，基于國家相關(guān)優(yōu)惠政策條件之下，充分遵循小成本、大收益的基本投資原則，采取創(chuàng)新融資方式，以發(fā)揮出閑散資金的實(shí)際價(jià)值[7]。其二，投資時(shí)，城投公司需要根據(jù)具體的投資項(xiàng)目開展風(fēng)險(xiǎn)控制與管理工作，可構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)來提升自我風(fēng)險(xiǎn)抵御與應(yīng)對(duì)能力，需要圍繞著具體的投資項(xiàng)目開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，根據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)制定合理的預(yù)防措施，以降低風(fēng)險(xiǎn)因素所產(chǎn)生的不良影響。

(三)創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)的融資合作方式

目前，城投公司的融資方式以金融機(jī)構(gòu)貸款為主，此種相對(duì)單一的融資方法既會(huì)限制融資空間，還會(huì)給城投公司造成一系列的融資困境。對(duì)此，城投公司需要在國家政策條件下探索出一套更加科學(xué)化、創(chuàng)新性的金融機(jī)構(gòu)融資合作方式，采取參股擔(dān)保機(jī)構(gòu)、小額貸款公司、保險(xiǎn)、銀行與社會(huì)資本合作等選擇資本運(yùn)作方法為中小型企業(yè)提供一系列的融資服務(wù)，可為城投的拓展融資空間與融資渠道創(chuàng)造更加優(yōu)越的條件。

(四)積極拓展直融市場，提升城投公司資信評(píng)級(jí)

目前，在嚴(yán)格規(guī)范政府部門投資行為、金融機(jī)構(gòu)資管新規(guī)的監(jiān)管以及禁止新增政府性債務(wù)等的大背景下，政府部門的具體融資渠道只能限制在政府部門所發(fā)行的政府性債務(wù)。政府債務(wù)的具體額度有限，項(xiàng)目貸款金額的足額情況、撥付到位等方面都具有不確定性，致使城投公司不得不轉(zhuǎn)型。同時(shí)，適度增加地方政府部門的實(shí)際收入水平，提高企業(yè)的資信評(píng)級(jí)，可在公司債、企業(yè)債、短期融資券、中票與PPN等直融市場內(nèi)尋求處理項(xiàng)目融資難題，這是城投公司積極拓展其融資空間的有效方法。

為確保城投公司融資模式的不斷創(chuàng)新與發(fā)展，城投公司應(yīng)做到以下幾個(gè)方面：

其一，充分確定好市場定位，根據(jù)自身實(shí)況制定出更為科學(xué)的戰(zhàn)略目標(biāo)，還要引入相應(yīng)的市場主體，旨在更大程度上降低對(duì)政府部門支持的依賴度，以求在提升自我融資能力的基礎(chǔ)上以加快城投公司的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。其二，根據(jù)自身發(fā)展實(shí)況選擇相應(yīng)的投資項(xiàng)目，以提升城投公司的整體盈利性與自我償還能力，既可提升自身的融資能力，還能堅(jiān)強(qiáng)政府部門財(cái)政支付的壓力與負(fù)擔(dān)。其三，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)防控系統(tǒng)，以提升自我風(fēng)險(xiǎn)防控水平，根據(jù)投資項(xiàng)目制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與應(yīng)對(duì)方案，保證投資成本和投資回報(bào)越來越趨于市場化，以預(yù)防、控制與化解增量債務(wù)，進(jìn)而提高城投公司的風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

四、結(jié)語

綜上所述，伴隨著城市化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，城市建設(shè)的實(shí)際投資需求也越來越大，基于此，城投企業(yè)要充分意識(shí)到市場環(huán)境出現(xiàn)了怎樣的變化，對(duì)此，城投公司應(yīng)積極的轉(zhuǎn)型，優(yōu)化與創(chuàng)新具體的融資機(jī)制，積極拓寬融資渠道，還要不斷完善公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格規(guī)范城投公司的行為，提高持續(xù)融資水平，實(shí)現(xiàn)土地融資渠道的不斷創(chuàng)新，進(jìn)而推動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施的全面化建設(shè)。