王柄根

光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上游的硅料與硅片當前都處在一個關鍵點。硅料經(jīng)歷了史詩級價格暴漲后，其實早在7月份就基本見頂，后來在限電的影響下進行了“最后的狂奔”。站在目前的節(jié)點看，硅料預期價格下行正成為承壓點，高光業(yè)績能否持續(xù)是市場的顧慮所在。

硅片面臨的關鍵點則不一樣，曾經(jīng)隆基與中環(huán)兩強爭霸的局面一直在強化，但2021年這樣的格局重新面臨著挑戰(zhàn)，組件企業(yè)、設備企業(yè)入局硅片產(chǎn)業(yè)似乎正讓行業(yè)重回戰(zhàn)國時代。

硅料：史詩級漲價后的隱憂

在2020年1月初的文章《通威股份：硅料、電池片盈利改善預期強烈》中曾提到：從2017年開始，多晶硅料龍頭企業(yè)連續(xù)2年的快速擴產(chǎn)，導致供過于求，若再考慮進口則更加過剩，價格上不到2年時間也已腰斬。而截止到目前，四大龍頭企業(yè)，通威股份、大全新能源、新特能源和保利協(xié)鑫都沒有公布下一輪擴產(chǎn)計劃，這使得2020年新增產(chǎn)能將極少;多晶硅行業(yè)20年供需格局有望明顯好轉(zhuǎn)。

事實上，這個供需結構的好轉(zhuǎn)不是一丁點，甚至2020到2021年行業(yè)的主題都是“擁硅為王”。2020年6月初的時候，多晶硅致密料的成交均價基本在6萬元/噸上下。此后不久便開啟了一路向上狂奔的走勢。這一狂奔的走勢，一直持續(xù)了1年時間，在2021年7月份才出現(xiàn)一點高位回調(diào)，成交均價在21萬元/噸。此后，因為缺電和限電，作為電力消耗大戶的硅料受到?jīng)_擊，價格小幅回調(diào)后繼續(xù)大漲。根據(jù)PV InfoLink數(shù)據(jù)，截止11月3日，多晶硅致密料成交均價達到26.5萬元/噸。

行業(yè)前3季度業(yè)績，上游工業(yè)硅、硅料到硅片盈利體量及質(zhì)量均大幅領先于全行業(yè)。硅料短缺推動價格大幅上漲，并具備直接轉(zhuǎn)嫁上游成本的能力，因此對本環(huán)節(jié)利潤留存率較高。但從估值來看，兩個環(huán)節(jié)均處于行業(yè)中下游水位，價格見頂后，高光的業(yè)績表現(xiàn)是否能夠維系是市場主要的顧慮。

隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)、上游工業(yè)硅價格的回落等因素影響，硅料價格在可見的未來，必將進入到下行通道。2021年新增產(chǎn)能基本只有通威。公司永祥新能源二期5萬噸項目已于11月2日投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能14萬噸，預計保山一期5萬噸年底投產(chǎn)，21年底硅料產(chǎn)能有望達19萬噸。全行業(yè)規(guī)?；a(chǎn)能釋放需到2022年底，通威包頭二期5萬噸及樂山一期10萬噸項目已順利開工建設，預計22年底也將建成投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能有望達34 萬噸。這意味著22Q3 及22Q1 硅料價格仍有望維持相對高位。然而，變動因素已經(jīng)埋下，22H1 開始硅料產(chǎn)業(yè)鏈價格將迎來大考，如面板行業(yè)那樣，不跌則已，一跌驚人。到時候兩三個月時間跌幅超過70%也不是不可能。

硅片：重回戰(zhàn)國時代？

在“擁硅為王”的時代，硅料價格的大漲嚴重傷害了整個行業(yè)的景氣度，特別是終端對價格非常敏感的組件，不漲價就是虧本買賣，漲價則面臨需求馬上下滑的問題。國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，我國光伏新增裝機為25.56GW。中國光伏業(yè)協(xié)會7月底曾預計，2021年全年全球光伏新增裝機150GW到170GW，中國為55GW到65GW，雖然這兩年有四季度搶裝的“脾性”，但單季度至少30GW依舊壓力不小。

這樣的需求情況，產(chǎn)業(yè)鏈中向組件轉(zhuǎn)移的成本壓力，必將向上游反噬。實際上，在硅料價格有下降預期，組件端將轉(zhuǎn)嫁的成本倒推回去的情況下，組件領域有望在2022年迎來量價都較為友好的局面。

然而，此前與硅料一樣，具備較強成本轉(zhuǎn)移能力的硅片可能就有點麻煩。不僅面臨成本轉(zhuǎn)嫁的反噬，而且新玩家的入局正改變此前硅片領域持續(xù)強化的兩強爭霸的局面。

曾經(jīng)，隆基、中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能一度占據(jù)市場份額超過70%。此后，隨著多晶出局，兩強的市場整體占有率繼續(xù)提升。然而，組件廠商及光伏設備廠商加入硅片行業(yè)的爭奪，中游環(huán)節(jié)正重新進入戰(zhàn)國爭霸的混戰(zhàn)時期。

首先，今年2月，中環(huán)股份拋出了史上最大投資計劃，硅片產(chǎn)能直逼隆基股份。公司擬在寧夏銀川投資120億元建設50GW（G12）單晶硅片。項目達產(chǎn)后，中環(huán)股份的單晶硅片產(chǎn)能將從85GW提升至135GW以上，其中210產(chǎn)能將超過100GW。

晶澳科技在3月份宣布，擬于包頭裝備制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設年產(chǎn)20GW 拉晶、20GW 切片項目，項目投資總額50.24億元。此外，上機數(shù)控、京運通、廣東高景太陽能和雙良節(jié)能等設備企業(yè)也加入了硅片的混戰(zhàn)。隆基此前的目標是在硅片環(huán)節(jié)實現(xiàn)全球45%至50%的市占率，組件市占率30%左右。單從硅片的角度看，難度不小。（見表一）

表一：硅片產(chǎn)能預估

數(shù)據(jù)來源：索比特光伏網(wǎng)、萬聯(lián)證券

如果這樣，2021年5月SolarWit治雨那一篇頗具爭議的文章《殺雞取卵的硅片，正處在由盛轉(zhuǎn)衰的歷史轉(zhuǎn)折點上》可能正在應驗。由隆基推動的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的道路，導致大量下游企業(yè)——曾經(jīng)主要的合作伙伴和客戶，現(xiàn)在無論是電池片還是組件商都成為了競爭對手（主要是組件廠商），不得不扶持或直接進入上游硅片領域，讓原本格局穩(wěn)定的硅片環(huán)節(jié)重新陷入無序競爭狀態(tài)。

而且，硅片的尺寸之爭依舊白熱化，根據(jù)業(yè)內(nèi)機構PVInfoLink的預測，到2023年，210尺寸組件產(chǎn)品將取代182及更小尺寸硅片，占據(jù)最大的市場份額。

這一變化可以說是市場始料未及的。在中國光伏業(yè)協(xié)會2020年發(fā)布的《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖2019版》中預測，未來160-166mm在2025年占據(jù)超過50%的份額，而210市占率或僅有28%左右（彼時182硅片還未發(fā)布）。即使此后182發(fā)布，市場依舊看多182，一來其向下兼容性更好，兼顧更多老舊產(chǎn)能的舊尺寸，對于行業(yè)來說是較為友好的轉(zhuǎn)變;二來其更少受制于運輸?shù)募b箱問題。

然而，包括PV InfoLink 和CPIA（中國光伏業(yè)協(xié)會）在2021 年后的預測開始大變樣。CPIA 在2021 年初發(fā)布的《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖2020 版》中預計，到2030 年，210市占率將接近75%，而182則剛剛過25%。而PV Info?Link 顯然更加激進，預計2021 年末210 的市場份額就將達到18%，到2025 年或?qū)⒊^70%，而182 則僅有30%占有率。（見圖一）

圖一：PV InfoLink對不同硅片尺寸市占率預測