李興然

國科微（300672）是近年來的一只大牛股，目前仍在“狂奔”。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司營收18.76億元，同比增長398.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81 億元，同比增長11918.10%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億元，同比增長404.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92億元，同比增長783.27%。而在2021年上半年，公司凈利潤還虧損1022.56萬元。

股價迭創(chuàng)新高之際，國科微的股東及高管卻紛紛拋出減持計劃，其中就包括“大基金一期”。

三季度業(yè)績大爆發(fā)

國科微的主要產(chǎn)品為廣播電視芯片、智能視頻監(jiān)控芯片和固態(tài)存儲芯片，2017年這三類產(chǎn)品產(chǎn)生的毛利較為相近，都在3000萬元以上;此后固態(tài)存儲芯片的營收保持穩(wěn)定增長，廣播電視芯片和監(jiān)控芯片出現(xiàn)較大波動，2021年上半年，固態(tài)存儲芯片的營業(yè)收入為8.88億元，較上年同期增長578.75%，監(jiān)控芯片的營業(yè)收入為3515萬元，同比增長34.48%，廣播電視芯片的營業(yè)收入為181萬元，已成為公司的邊緣化業(yè)務(wù)。

2021年以來，全球芯片供應(yīng)延續(xù)了去年產(chǎn)能緊缺的態(tài)勢，前端視頻采集主控芯片同樣受到一定程度影響;同時，前三季度芯片產(chǎn)業(yè)下游的需求持續(xù)保持旺盛，形成供需不平衡的局面，國科微積極響應(yīng)下游客戶的新的行業(yè)需求，報告期內(nèi)推出多顆視頻采集芯片，持續(xù)進行產(chǎn)品迭代升級。

財報顯示，今年前三季度，國科微實現(xiàn)營收18.76 億元，同比增長398.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81 億元，同比增長11918.10%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.24億元，同比增長404.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92 億元，同比增長783.27%。而在2021 年上半年，公司還虧損1022.56萬元。

圖：國科微近一年來股價走勢

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

值得一提的是，2021年以前，公司毛利率基本維持在30%以上。但2021年一季度和二季度，毛利率僅為13.43%和11.99%，三季度毛利率卻突然躍升至24.97%。對此，國科微表示，本報告期業(yè)績增長主要是因多個產(chǎn)品線收入增加較多所致。

此外，根據(jù)三季報顯示，公司在應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項方面變動百分比為-56.80%、-78.21%，主要系本報告期應(yīng)收票據(jù)到期以及去年預(yù)付賬款對應(yīng)的貨物在本報告期已交付所致。

股東紛紛減持

業(yè)績爆發(fā)、股價持續(xù)走牛的情況下，國科微的大股東們卻紛紛拋出減持計劃。

首先，國科微11月3日晚間發(fā)布公告稱，公司股東國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（即“大基金一期”）減持計劃實施完畢，期間減持公司股份約360萬股，減持股份占公司總股份為1.9999%。

同日，國科微公告，持股10.8224%的股東芯途投資（公司實控人向平的一致行動人）擬自該公告披露之日起3個交易日后的6個月內(nèi)，以大宗交易方式減持公司股份不超過159.50 萬股，即不超過公司總股本的0.8856%;擬自該公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，以集中競價方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司總股本的0.9994%;合計不超過339.50萬股，即不超過公司總股本的1.8850%。

這并不是芯途投資今年第一次減持，國科微今年5月12日公告，持有公司股份21，461，864 股（占公司該時點總股本比例11.9023%）的股東芯途投資計劃在該公告披露之日起3個交易日后的6個月內(nèi)以大宗交易方式減持公司股份不超過356.24萬股，即不超過公司該時點總股本的1.9756%;計劃在該公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價交易方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司該時點總股本的0.9982%;合計不超過536.24萬股，即不超過公司該時點總股本的2.9739%，占芯途投資總持股數(shù)量的24.9857%。

公司于2021年7月7日公告，芯途投資以集中競價交易方式減持公司股份1，800，000股，占本公司該時點總股本的0.9982%，本次減持計劃集中競價交易部分已經(jīng)全部實施完畢。公司于2021年8月18日公告，芯途投資在上述減持計劃期間內(nèi)未以大宗交易方式減持公司股份。

11月4日，國科微公告，公司收到芯途投資發(fā)出的《關(guān)于減持股份進展暨減持計劃提前終止的告知函》，截至本公告披露日，芯途投資通過集中競價、大宗交易方式累計減持公司股份1，970，000 股，占公司當(dāng)前總股本的1.0938%，同時，芯途投資決定提前終止本次減持計劃，剩余未減持股份在本次減持計劃期間內(nèi)不再減持。

也就是說，芯途投資在上一份減持計劃終止之后，馬上拋出另一份減持計劃。

激勵計劃寬松

另一方面，國科微對股東、高管的分紅或激勵十分豪爽，正常情況下，這并不是壞事，但結(jié)合國科微的基本面，卻讓這些“福利”的合理性存在爭議。

國科微制定了豐厚的2020 年年度分紅計劃，每10股派息3.20元，現(xiàn)金分紅總額占歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的81.44%，處于行業(yè)較高水平。2020 年，公司的利潤總額為5468萬元，其中其他收益為5299萬元，該年所得稅為-1503萬元，使凈利潤達到6971萬元，也就是說分掉的利潤實質(zhì)上受益于政府及稅收政策的支持。

前不久，國科微推出2021年股票激勵計劃，向激勵對象授予364萬股限制性股票，其中5%授予公司的實控人、董事長兼總經(jīng)理向平，5.25%授予四位高管，對管理層如此優(yōu)待在A股中并不多見。

激勵計劃制定的業(yè)績考核目標只需滿足營業(yè)收入或凈利潤指標中的一個，其中營業(yè)收入指標十分寬松，即2021-2023 年營業(yè)收入分別不低于11 億元、12 億元和15 億元。在激勵計劃公布之初，公司2021 年上半年的營業(yè)收入便已實現(xiàn)9.52億元。與其說這是份激勵計劃，倒不如說更像是一份獎勵計劃。

當(dāng)然了，國科微會有自己的一套理由，至于是否具有說服力，相信投資者自有判斷。國科微稱，公司2020年利潤分配預(yù)案是在保證上市公司正常經(jīng)營和長遠發(fā)展的前提下，綜合考慮上市公司目前的經(jīng)營情況以及發(fā)展前景，結(jié)合上市公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要及發(fā)展戰(zhàn)略等因素提出來的;向平先生作為公司總經(jīng)理，全面主持公司的研發(fā)與經(jīng)營管理工作，對公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略布局、經(jīng)營決策及重大經(jīng)營管理事項具有重大影響，本激勵計劃將向平先生作為激勵對象，符合公司的實際情況和發(fā)展需要，具有必要性和合理性。