周少鵬

市場(chǎng)方面，四季度已過一半，賣方明年的投資策略報(bào)告陸續(xù)出爐。招商證券認(rèn)為，2022年A股在流動(dòng)性、盈利能力等方面相比前兩年要放緩，還需靜待新的機(jī)會(huì)。

流動(dòng)性方面，2022年，居民資金向“含權(quán)理財(cái)”轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍在，但在流動(dòng)性明顯寬松之前，增量資金節(jié)奏較前兩年有所放緩。在房住不炒深入人心背景下，公募仍是A股主要增量，經(jīng)測(cè)算，A股在2022年將會(huì)有6400億以上的凈增量資金。

不過，由于A股流通市值明顯增大，A股的換手率中樞將會(huì)保持相對(duì)較低狀態(tài)。另外一方面，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的股票估值處在歷史較高的位置，A股的行情將會(huì)呈現(xiàn)從喧囂到平淡的態(tài)勢(shì)，仍有局部的結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，但是幅度可能很難像過去三年一樣如此的波瀾壯闊。

本期券商最新報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

盈利方面，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)前低后穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，出口面臨高基數(shù)下的下行壓力，投融資需求有待穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步推出，企業(yè)盈利增速在上半年保持下行態(tài)勢(shì)，觸發(fā)逆周期政策更加積極，新增社融增速預(yù)計(jì)在三季度前后轉(zhuǎn)正，帶來盈利預(yù)期上行。整體A股盈利增速仍將延續(xù)逐季放緩的趨勢(shì)，不過進(jìn)入下半年后放緩趨勢(shì)會(huì)收斂，預(yù)計(jì)全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測(cè)算值分別為3.2%/0.9%。消費(fèi)、信息科技和金融盈利增速相對(duì)穩(wěn)定。因此，A股整體呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢(shì)。

招商證券建議，根據(jù)A股所處的階段，2022年大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu);主線沿著“逆周期”和“順科技”兩個(gè)方向布局。逆周期政策布局“流動(dòng)性改善”“穩(wěn)社融”、“新基建（能源基建與數(shù)字）”、“穩(wěn)地產(chǎn)”、“促銷費(fèi)”;科技領(lǐng)域關(guān)注“元宇宙+VR”以及AIOT應(yīng)用落地（智能駕駛+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。

每期金股：亨通光電

亨通光電（600487）的業(yè)務(wù)有銅導(dǎo)體、光通信、海洋通信、特種電纜等，看起來很多，歸納起來就兩個(gè)，一個(gè)是通信網(wǎng)絡(luò)，主要是光通信，另一個(gè)是能源互聯(lián)，主要是各種電纜光纜。公司未來的看點(diǎn)有兩個(gè)：1）光纖價(jià)格見底，需求企穩(wěn)，隨著行業(yè)供需關(guān)系改善，光纖光纜業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性可期;2）深度布局多年的海洋業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，公司行業(yè)地位突出，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來有望充分受益海上風(fēng)電建設(shè)。

行業(yè)基本面觸底

光通信是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，子業(yè)務(wù)主要是光棒光纖光纜。亨通的股價(jià)轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2017年末，除了2018年整個(gè)市場(chǎng)因去杠桿出現(xiàn)調(diào)整外，更大的原因在于光纖行業(yè)基本面出了問題。一方面是受光纖價(jià)格持續(xù)上漲的影響，行業(yè)新進(jìn)入者多，在3G和4G階段大幅新建產(chǎn)能。另一方面，2018年后國(guó)內(nèi)4G建設(shè)進(jìn)入尾聲，需求增長(zhǎng)放緩，而彼時(shí)5G建設(shè)還未興起。供需錯(cuò)配下，光纖的產(chǎn)能需求比在2019年一度接近2倍，中移動(dòng)當(dāng)年的光纖招標(biāo)價(jià)格直接腰斬。

從2019年至2021年上半年，劣質(zhì)光纜和高成本的光纖光棒產(chǎn)能在長(zhǎng)達(dá)兩年半的承壓期中逐步出清，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露的光纖廠商數(shù)量下降明顯，供給端收縮。而2020年開始，國(guó)內(nèi)5G進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)周期，需求端也在走穩(wěn)。

今年10月中移動(dòng)的光纜集采開標(biāo)，1.4225億芯公里，量增加了20%，均價(jià)飆升至64元/芯公里，同比增長(zhǎng)58%?？傮w來看，中標(biāo)結(jié)果量?jī)r(jià)齊升，側(cè)面佐證了行業(yè)基本面觸底。光纖對(duì)應(yīng)下游的5G、物聯(lián)網(wǎng)、AI等均為當(dāng)下高景氣產(chǎn)業(yè)，在它們拉動(dòng)下，行業(yè)有望迎來新一輪高景氣周期。公司在此次集采中中標(biāo)份額約14%，行業(yè)排名第三位。該筆訂單將在明年的業(yè)績(jī)中體現(xiàn)，據(jù)招商證券測(cè)算，預(yù)計(jì)明年將帶來4億元的利潤(rùn)增幅。

海洋業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

亨通在海洋電力方面布局了很長(zhǎng)時(shí)間，在國(guó)內(nèi)保持領(lǐng)先地位。2019年更是并購(gòu)了華為海洋，使得海洋業(yè)務(wù)具備從產(chǎn)品到系統(tǒng)集成再到整體解決方案的全產(chǎn)業(yè)鏈能力。

公司的海洋業(yè)務(wù)最大的看點(diǎn)是十四五海上風(fēng)電場(chǎng)大規(guī)模擴(kuò)容，年初華西證券根據(jù)各地十四五規(guī)劃容量，估算2022年-2025年年均裝機(jī)容量有望超過5GW，最近海上風(fēng)電規(guī)劃提速，漳州提出50GW的海上風(fēng)電大基地開發(fā)方案。要知道2020年國(guó)內(nèi)海上新增風(fēng)電裝機(jī)容量也才3.06GW。

公司在海上風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。工程端，公司擁有國(guó)內(nèi)最大直徑的海上風(fēng)電單樁嵌巖機(jī)和覆蓋海上風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)的多條施工船（目前6條，計(jì)劃新增一條），在海上風(fēng)電市場(chǎng)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品端，國(guó)內(nèi)海纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局很穩(wěn)定，中天、亨通和東方三家合計(jì)市占率超過90%，其中中天市占率最高，達(dá)到44%，但是在海光纜方面布局較少，公司在海光纜方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，海光纜現(xiàn)在只有4家公司能做，華為海洋的市場(chǎng)份額在15%左右，成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低25%。

2016年以來海洋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，收入規(guī)模從4.1億元做到了2020年的33.14億元，實(shí)際上2020年海洋業(yè)務(wù)是48億元，只不過是亨通海洋供貨華為海洋，內(nèi)部有一個(gè)抵消。今年上半年海洋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入28.63億元，同比翻倍，仍然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

目前公司在手的海纜+工程訂單40多億，基本能滿足明年的生產(chǎn)，還有一些跟蹤項(xiàng)目，預(yù)計(jì)訂單年底還會(huì)增加。整個(gè)海洋板塊的毛利率在40%左右，比光通信的毛利率高，未來若能做起來，公司盈利能力會(huì)強(qiáng)化。