姜婭

盈利節(jié)奏預(yù)期放緩

預(yù)計(jì)7-9月美團(tuán)外賣日均訂單量分別為4350萬(wàn)、4500萬(wàn)、4350萬(wàn)單，預(yù)計(jì)今年第三季度外賣總訂單量約40.5億單，受南京等地疫情爆發(fā)以及河南等地汛情影響，外賣訂單增速有所放緩，同比增長(zhǎng)26%，但需求端依然保持穩(wěn)定的自然增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)第三季度外賣AOV約49元，環(huán)比基本持平。

我們認(rèn)為，美團(tuán)平臺(tái)階段性的競(jìng)爭(zhēng)策略仍然是通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)的方式進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額，且在當(dāng)前監(jiān)管窗口指導(dǎo)下并不急于追求外賣業(yè)務(wù)的充分變現(xiàn)，因此平臺(tái)用戶端補(bǔ)貼率繼續(xù)維持高位，針對(duì)外賣會(huì)員和高頻用戶的補(bǔ)貼率已趨于常態(tài)化，外賣廣告變現(xiàn)率預(yù)計(jì)維持約1.6%，對(duì)應(yīng)今年第三季度整體變現(xiàn)率約13.3%，環(huán)比持平。

到店增長(zhǎng)符合預(yù)期 新興服務(wù)業(yè)表現(xiàn)亮眼

預(yù)計(jì)美團(tuán)到店業(yè)務(wù)今年第三季度收入端同比增長(zhǎng)約32%，考慮酒旅等業(yè)務(wù)加大補(bǔ)貼，到綜板塊整體下沉力度加大，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率維持約40%，同比略降。其中，到店綜合類業(yè)務(wù)中，醫(yī)美、親子、婚慶、愛車、愛寵等類別保持高速增長(zhǎng)，酒旅業(yè)務(wù)受局部地區(qū)疫情反復(fù)、自然災(zāi)害影響較大，到店業(yè)務(wù)需求端韌性較強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)的下沉空間仍然較大，交易類屬性有望不斷增強(qiáng)，廣告付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提高帶動(dòng)到店業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力繼續(xù)提升。

社區(qū)團(tuán)購(gòu)頭部平臺(tái)已開啟高質(zhì)量增長(zhǎng)

根據(jù)草根調(diào)研，網(wǎng)格倉(cāng)代理商普遍虧損的情況較年初已有明顯好轉(zhuǎn)，多數(shù)已能夠借助精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和合理的資源調(diào)度，在訂單和團(tuán)效穩(wěn)定基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流打平。頭部平臺(tái)已經(jīng)由前期快速起量并擴(kuò)大流量規(guī)模，逐漸過(guò)渡到平臺(tái)主動(dòng)控量、優(yōu)化供應(yīng)鏈的階段。美團(tuán)未來(lái)半年至一年的焦點(diǎn)或?qū)⒃诶^續(xù)沉淀、摸索并且完善商業(yè)模式，改善UE水平。預(yù)計(jì)今年第三季度美團(tuán)優(yōu)選GMV約211億元，環(huán)比增長(zhǎng)約12%;日均單量約3100萬(wàn)件，環(huán)比增約5%;件單價(jià)環(huán)比提升6%至7.4元;美團(tuán)優(yōu)選單季度經(jīng)營(yíng)虧損約70.5億元，虧損率約33%。由于進(jìn)入第四季度社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)居唵瘟炕厣厔?shì)顯著，預(yù)計(jì)美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)全年GMV約876億元，第四季度虧損絕對(duì)額大概率回落。

騎手社保對(duì)外 賣中長(zhǎng)期變現(xiàn)影響已基本消化

之前的反壟斷處罰結(jié)果好于預(yù)期，側(cè)面反映了監(jiān)管對(duì)于美團(tuán)積極配合給出了正面回應(yīng)，且從業(yè)務(wù)角度看取消“二選一”對(duì)平臺(tái)和商戶之間的綁定不構(gòu)成影響，美團(tuán)在5月推行新傭金政策后，近幾個(gè)月經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)體現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)格局并未受到影響。處罰落地使市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)高壓監(jiān)管環(huán)境的悲觀情緒有所釋放，我們認(rèn)為階段性而言正面效應(yīng)明確，短期存在情緒+估值層面的修復(fù)空間。后續(xù)潛在風(fēng)險(xiǎn)仍將圍繞騎手社保問(wèn)題的落地執(zhí)行層面。盡管各地區(qū)針對(duì)社保或?qū)⑼瞥鲞M(jìn)一步的實(shí)施細(xì)則，預(yù)計(jì)到平臺(tái)最終落地執(zhí)行仍將是漫長(zhǎng)的周期。但市場(chǎng)就社保問(wèn)題對(duì)平臺(tái)財(cái)務(wù)端的影響已經(jīng)相對(duì)明朗，預(yù)計(jì)社保影響對(duì)應(yīng)的每單成本增加約2-4毛錢，市場(chǎng)擔(dān)憂的情緒已有所消化。