李 麗，黃耀葦

(延安大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，陜西 延安 716000)

企業(yè)社會責(zé)任(CSR)不僅包括企業(yè)對股東、員工、管理層等承擔(dān)的責(zé)任，還承擔(dān)著對社會環(huán)境、消費者、供應(yīng)商以及納稅主體的責(zé)任。習(xí)近平總書記強調(diào)要貫徹新發(fā)展理念，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。在此基礎(chǔ)上，社會各界對環(huán)保、公眾利益以及消費者權(quán)益等問題的關(guān)注度不斷提升，也進一步推進了社會各界對企業(yè)社會責(zé)任的履行程度的關(guān)注。賽迪智庫中小企業(yè)研究所指出，2020年世界500強企業(yè)中，中國企業(yè)數(shù)量為133家，歷史上首次超過美國企業(yè)(121家)，[1]但是大而不強的問題依舊存在，我國企業(yè)社會責(zé)任的履行程度距離世界一流企業(yè)還有很長的一段路要走。為此，企業(yè)履行社會責(zé)任的意義以及積極履行社會責(zé)任對企業(yè)實現(xiàn)價值最大化目標(biāo)的相關(guān)機制值得深入探討，從而通過市場調(diào)節(jié)作用促進企業(yè)管理層更加積極主動地履行社會責(zé)任。

一、文獻回顧和研究假設(shè)

(一)社會責(zé)任對企業(yè)規(guī)模的影響

根據(jù)《統(tǒng)計上大中小型企業(yè)劃分辦法(暫行)》的規(guī)定，企業(yè)規(guī)模以企業(yè)從業(yè)人數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額作為衡量指標(biāo)。文章依據(jù)大量文獻的做法，以企業(yè)總資產(chǎn)作為企業(yè)規(guī)模衡量指標(biāo)。企業(yè)總資產(chǎn)有三個直接的影響因素：企業(yè)獲利能力、企業(yè)籌融資能力以及企業(yè)獲取資源的能力(如政府補助、營業(yè)外收入等)。研究發(fā)現(xiàn)履行社會責(zé)任的企業(yè)在資本市場上有更高的估值和較低的風(fēng)險(Ghoul，2011)。[2]企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任，可以與利益相關(guān)者建立密切的關(guān)系，進而獲取稀缺資源，最直觀的體現(xiàn)是財務(wù)報表中資產(chǎn)的增加。這些資源以及密切的關(guān)系不僅能夠提高企業(yè)的風(fēng)險防范水平，還可以緩解已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險對企業(yè)的影響。企業(yè)風(fēng)險的降低，將極大地提高企業(yè)的融資能力，企業(yè)融資能力的增加也能通過資產(chǎn)總額的增加直接體現(xiàn)。目前企業(yè)社會責(zé)任與融資約束的研究取得了較為一致的結(jié)論：長短期CSR業(yè)績均會緩解企業(yè)融資約束，社會責(zé)任具備的累積效應(yīng)使得長期社會責(zé)任對融資約束的緩解作用更強(Cheng，2014；[3]高凡雅等，2017；[4]花擁軍等，2020[5])。針對于獲取政府補助而言，地方政府在補助發(fā)放時擁有較大自由裁量權(quán)，在官員晉升與地區(qū)經(jīng)濟角逐下，政府官員偏向于能幫助自己完成政績目標(biāo)的企業(yè)并發(fā)放更多的補助(周黎安，2007)。[6]研究表明污染企業(yè)環(huán)境責(zé)任評分越高，能獲得更多的政府補助(王薇，2020)。[7]因此，提出假設(shè)H1。

假設(shè)H1:企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任越積極，企業(yè)規(guī)模越大。

(二)社會責(zé)任對企業(yè)業(yè)績的影響

從企業(yè)自身角度而言，企業(yè)社會責(zé)任能通過緩解融資約束，進而間接促進研發(fā)投入的目的(宋巖2020)，[8]進而提升企業(yè)的業(yè)績；基于利益相關(guān)者的角度，當(dāng)利益相關(guān)者存在自己的社會偏好時，例如消費者，更愿意支付高價購買履行了社會責(zé)任的企業(yè)的產(chǎn)品進而提升產(chǎn)品毛利，提高企業(yè)業(yè)績；以委托代理問題作為切入點，認為社會責(zé)任有利于業(yè)績的實現(xiàn)，但是基于成本效益的視角，提高社會責(zé)任會增加企業(yè)的成本(郝喜存，2011)。[9]企業(yè)基于自身戰(zhàn)略角度，在追求利潤最大化的情況下，將合理運用成本效益原則。因此，提出假設(shè)H2。

假設(shè)H2，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任將提高企業(yè)績效。

(三)企業(yè)規(guī)模對企業(yè)業(yè)績的影響

企業(yè)創(chuàng)新能夠極大地提高企業(yè)業(yè)績，而大型企業(yè)比小型企業(yè)具有更高的創(chuàng)新積極性(Blundell，1999)，[10]無論是其技術(shù)效率還是最終的利潤率都顯著優(yōu)于中小企業(yè)(張莉，2016)。[11]通過對上市家族企業(yè)進行實證研究表明，相比于公司規(guī)模較小的企業(yè)，規(guī)模較大企業(yè)偏向于保守的戰(zhàn)略，從而能夠獲取更高的業(yè)績(張立，2015)。[12]因此，提出假設(shè)H3。

假設(shè)H3：企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)業(yè)績越高

綜合假設(shè)1、2、3，在此基礎(chǔ)上提出假設(shè)H4。

假設(shè)H4：企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任促進企業(yè)業(yè)績的提高是通過企業(yè)規(guī)模的中介效應(yīng)實現(xiàn)。

(四)企業(yè)性質(zhì)的作用

我國企業(yè)可主要分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩類，馮麗艷認為國有企業(yè)存在比私營企業(yè)更為嚴(yán)重的委托代理問題——國企所有者名義上是指國家，但是對于抽象的概念而言，國企的所有者存在著虛位的問題，同時，國企較為復(fù)雜的層級結(jié)構(gòu)也加重了委托代理問題。[13]此外，國資委將企業(yè)社會責(zé)任作為一項重要指標(biāo)來考核企業(yè)業(yè)績，實際上加強了管理層脫離企業(yè)自身戰(zhàn)略，為完成考核任務(wù)而加大社會責(zé)任的動機。國有企業(yè)成立時就承擔(dān)了一定的政府責(zé)任和社會責(zé)任，同時也享有更多的稅收優(yōu)惠以及政策優(yōu)惠。相比于非國有控股企業(yè)，國有企業(yè)憑借其天生的優(yōu)勢和性質(zhì)，在與社會各利益相關(guān)者的交往中，已經(jīng)獲得了有關(guān)聲譽的高邊際收益階段。而一般企業(yè)相比于前者，處于弱勢地位，通過社會責(zé)任建立起社會名聲和信譽，將會獲得更高的邊際收益以及達到更好的業(yè)績(涂紅，2018)。[14]國有企業(yè)社會責(zé)任對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并不顯著相關(guān)(單春霞，2018)。[15]因此，提出假設(shè)H5。

假設(shè)H5：國有企業(yè)相比非國有企業(yè)而言承擔(dān)社會責(zé)任的積極性對企業(yè)業(yè)績的影響相對較低。

二、數(shù)據(jù)與模型

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

文章選取我國2010年至2018年被“潤靈環(huán)球責(zé)任評級(RSK)”列入評分的上市公司作為研究樣本，剔除ST、*ST、以及證監(jiān)會2012版分類為金融業(yè)的企業(yè)，剔除企業(yè)業(yè)績，資產(chǎn)規(guī)模信息不全的企業(yè)，最終得到857家企業(yè)的觀測樣本共5169個觀測值。本文選擇潤靈環(huán)球責(zé)任評級作為企業(yè)社會責(zé)任的衡量指標(biāo)(CSR)；企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)業(yè)績等信息均來自于國泰安財經(jīng)數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。

(二)模型與變量設(shè)置

雖然企業(yè)業(yè)績可以影響企業(yè)履行社會責(zé)任，但本文認為，企業(yè)履行社會責(zé)任也可通過影響企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從而間接影響企業(yè)業(yè)績。因此，本文構(gòu)建以企業(yè)規(guī)模為中介變量的模型，主要檢驗資產(chǎn)規(guī)模的中介效應(yīng)。中介效應(yīng)的檢驗主要依據(jù)(溫忠麟，2014)的檢驗?zāi)Ｊ竭M行檢驗。[16]

首先，構(gòu)建企業(yè)業(yè)績與企業(yè)社會責(zé)任的回歸方程：

EPSBITit=α1+β1CSRit+κiXit+Year+Id+ε1

(1)

其次，構(gòu)建企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責(zé)任的回歸方程：

LnAssetsit=α2+β2CSRit+κiXit+Year+Id+ε2

(2)

最后，構(gòu)建企業(yè)業(yè)績與企業(yè)社會責(zé)任、企業(yè)規(guī)模的回歸方程：

EPSBITit=α3+β3CSRit+γ1LnAssetsit+κiXit+Year+Id+ε3

(3)

被解釋變量：息稅前每股收益(EPSBIT)，息稅前每股收益可以剔除所得稅以及相關(guān)金融費用對企業(yè)業(yè)績的影響，相比總資產(chǎn)凈利率(ROA)而言，能夠剔除企業(yè)因金融投機因素產(chǎn)生的收益，更為切實地反映企業(yè)經(jīng)營活動過程產(chǎn)生的經(jīng)濟利益。

解釋變量：潤靈環(huán)球責(zé)任評級(CSR)從企業(yè)整體性、內(nèi)容性、技術(shù)性和行業(yè)性四個方面對企業(yè)社會責(zé)任進行評級，能夠較為全面、客觀地反映企業(yè)履行社會責(zé)任的積極性。企業(yè)規(guī)模(LnAssets)選取大部分文獻的處理方法：以企業(yè)當(dāng)年總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為衡量指標(biāo)。

控制變量(X)：選取文獻中常用的指標(biāo)——資本結(jié)構(gòu)、大股東持股比率、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)創(chuàng)新水平、可持續(xù)增長率、資本密集度、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等作為控制變量。

文章中所使用的變量、定義見表1。

表1變量的定義

表2為描述性統(tǒng)計結(jié)果，樣本企業(yè)中企業(yè)業(yè)績(EPSBIT)的平均值說明大部分上市公司的業(yè)績?yōu)檎?，資產(chǎn)規(guī)模(LnAssets)的最小值和最大值表明樣本企業(yè)中，資產(chǎn)規(guī)模最大為e28.52，資產(chǎn)規(guī)模最小為e18.49，企業(yè)規(guī)模相距甚大。企業(yè)社會責(zé)任評分最小值為13.33，最大值為89，平均值更接近于最小值，說明大部分企業(yè)對社會責(zé)任的重視程度不夠高。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

三、實證結(jié)果與分析

(一)變量相關(guān)性分析

在進行回歸之前，文章采用Pearson相關(guān)系數(shù)對各變量進行相關(guān)性檢驗，文中所用的主要變量之間的相關(guān)性檢驗結(jié)果如表3所示，結(jié)果表明，上市企業(yè)企業(yè)業(yè)績和資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)社會責(zé)任、財務(wù)杠桿、大股東持股比例、可持續(xù)增長率、資本密集度、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著相關(guān)；資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)社會責(zé)任、財務(wù)杠桿、大股東持股比率、企業(yè)性質(zhì)、可持續(xù)增長率、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率顯著相關(guān)；企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)杠桿、大股東持股比率、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)創(chuàng)新程度、資本密集度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著相關(guān)，因此，文章推測企業(yè)社會責(zé)任、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)業(yè)績存在一定的聯(lián)系。鑒于樣本變量的Pearson相關(guān)系數(shù)的檢驗結(jié)果，考慮到面板回歸對多重共線性的緩解因素，依舊對其進行Collin檢驗，結(jié)果表明，各變量方差膨脹因子VIF最大值為2.09，均值為1.29，因此，變量間不存在多重共線性問題。

表3 主要變量的相關(guān)性分析

根據(jù)變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，為避免回歸結(jié)果中系數(shù)出現(xiàn)較小值，對CSR、Ownership、CI、CETR四個變量進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，通過Hauseman檢驗確定，模型應(yīng)當(dāng)選擇固定效應(yīng)模型，在固定個體效應(yīng)以及時間效應(yīng)后進行回歸。通過檢驗異方差發(fā)現(xiàn)，模型存在異方差問題，因此在雙向固定效應(yīng)模型中使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，最終結(jié)果如表4。

表4 回歸結(jié)果

通過區(qū)分不同企業(yè)類型，分別討論國有上市公司和非國有上市公司，企業(yè)社會責(zé)任的履行程度對企業(yè)業(yè)績的影響，回歸結(jié)果如表5所示。

表5 不同企業(yè)類型的影響

(二)模型結(jié)果分析

表4為本文主變量擬合結(jié)果，根據(jù)溫忠麟的檢驗方法，該中介模型屬于部分中介效應(yīng)。根據(jù)模型一的擬合結(jié)果，企業(yè)社會責(zé)任的履行與企業(yè)業(yè)績的估計系數(shù)為0.081，并且通過了1%的顯著性檢驗，該結(jié)果說明上市公司越積極履行社會責(zé)任可以越有效促進企業(yè)業(yè)績的提升。對該結(jié)果，本文認為企業(yè)實施社會責(zé)任的初心是基于企業(yè)自身戰(zhàn)略而言，一方面，企業(yè)越積極履行社會責(zé)任，媒體的關(guān)注度也會越高，消費者在同等條件下也更愿意購買該企業(yè)的產(chǎn)品，這將直接促進企業(yè)的業(yè)績提升；另一方面，履行社會責(zé)任是一項成本，獲取更多的利潤是一項效益，在權(quán)衡成本效益的情況下該行為也符合企業(yè)運行的最終目的——企業(yè)價值最大化。

模型二的擬合結(jié)果說明，企業(yè)積極履行社會責(zé)任將會極大提升企業(yè)獲取稀缺資源的能力，一方面，企業(yè)積極履行社會責(zé)任會提升企業(yè)自身在政府部門的形象，在同等條件下有更多機會獲取政府補助；另一方面，社會責(zé)任的提高會強化企業(yè)的信譽，有效緩解融資約束，降低企業(yè)融資成本，顯著提升企業(yè)的資源獲取能力和資源保持能力，提高企業(yè)規(guī)模。例如，積極履行社會責(zé)任的企業(yè)會獲取更高的媒體曝光度，從而樹立優(yōu)良的企業(yè)形象，企業(yè)的良好形象也會增強利益相關(guān)者對企業(yè)的信任，在日常交往中降低合同交易成本(付強，2013)，[17]加強企業(yè)的資產(chǎn)保持能力。

模型三的結(jié)果表明，在加入企業(yè)規(guī)模中介變量之后，上市公司社會責(zé)任履行程度CSR估計系數(shù)由0.081下降到0.057，且t值也由1%水平顯著變化至5%水平顯著，這說明在模型一的回歸結(jié)果中，企業(yè)社會責(zé)任的履行對企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性有一部分可以通過資產(chǎn)規(guī)模這一指標(biāo)進行解釋。在中介效應(yīng)模型中，間接效應(yīng)為29.3%，直接效應(yīng)為70.7%，這說明企業(yè)履行社會責(zé)任有約1/3的效應(yīng)是通過企業(yè)規(guī)模這一中介變量實現(xiàn)的。

綜合上述三個模型結(jié)果，可以合理推斷出企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)業(yè)績的影響在企業(yè)規(guī)模的中介效應(yīng)影響下的效應(yīng)圖如圖1所示。

圖1 企業(yè)規(guī)模的中介效應(yīng)

基于尋租理論，政府活動對資源配置有著較大影響，企業(yè)通過履行社會責(zé)任這一尋租活動，獲取更多的資源，這一資源不僅包括政府補助的增加、稅負的降低、還包括融資能力的提升等，從宏觀角度理解，更多的資源意味著企業(yè)的資產(chǎn)增多，企業(yè)規(guī)模變大，而大企業(yè)可以承擔(dān)更多的風(fēng)險，在市場經(jīng)濟的作用下，也擁有更多的投資選擇權(quán)，因此，企業(yè)業(yè)績也會更高。

(三)不同性質(zhì)的上市公司企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)業(yè)績的影響

根據(jù)表5的回歸結(jié)果，國有企業(yè)的社會責(zé)任履行與企業(yè)業(yè)績之間并沒有顯著的相關(guān)性，對此，本文認為主要原因是國有企業(yè)履行社會責(zé)任更多的是基于其性質(zhì)決定的，一方面，國有企業(yè)的最終受益人是國家和人民，企業(yè)并不會為了自身發(fā)展戰(zhàn)略而履行社會責(zé)任，更多的是基于企業(yè)對社會貢獻的使命感；另一方面，國企已經(jīng)度過了企業(yè)社會責(zé)任的紅利期，更積極地履行企業(yè)社會責(zé)任也不會對企業(yè)的規(guī)?；蛘呤菢I(yè)績帶來更大的影響，企業(yè)履行社會責(zé)任基于尋租理論的觀點在國有企業(yè)中失去了作用。反觀非國有企業(yè)，在追求企業(yè)價值最大化的目標(biāo)過程中，企業(yè)履行社會責(zé)任的積極性受到企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展的影響，企業(yè)履行社會責(zé)任與企業(yè)規(guī)模、業(yè)績都顯著相關(guān)，可見，尋租理論在非國有企業(yè)履行社會責(zé)任的選擇上依舊發(fā)揮著舉足輕重的作用。

四、結(jié)論與啟示

(一)結(jié)論

1.社會責(zé)任與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。本文基于2010—2018年A股上市公司企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，實證檢驗了上市公司社會責(zé)任履行程度與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明：上市公司社會責(zé)任履行程度與企業(yè)業(yè)績存在顯著正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)越積極履行社會責(zé)任，其對企業(yè)業(yè)績的正向影響作用也越大。企業(yè)積極履行社會責(zé)任可以提高企業(yè)的業(yè)績。其中，根據(jù)實證結(jié)果，企業(yè)積極履行社會責(zé)任對企業(yè)業(yè)績的直接效用約占70.7%。在企業(yè)追求業(yè)績的目標(biāo)下，理性的企業(yè)家做出的戰(zhàn)略決策和決定是服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)的，履行社會責(zé)任實際上是企業(yè)家在傳統(tǒng)獲利方式下的一項輔助行為，有效地履行社會責(zé)任不僅能在公眾眼中樹立積極正面的企業(yè)形象，也能側(cè)面展示企業(yè)的經(jīng)濟實力。同等條件下，積極履行社會責(zé)任的企業(yè)將更具備企業(yè)競爭力，從而為獲取企業(yè)業(yè)績添磚加瓦。

2.企業(yè)規(guī)模的中介效應(yīng)。中介效應(yīng)模型顯示，上市公司社會責(zé)任履行程度對企業(yè)業(yè)績有29.3%可以通過企業(yè)規(guī)模該間接途徑進行解釋。該間接途徑不同于企業(yè)履行社會責(zé)任對企業(yè)業(yè)績的直接影響，這部分影響機制插入了企業(yè)規(guī)模這一中介，同樣是為追求企業(yè)業(yè)績，履行社會責(zé)任在該機制下最直接的作用是獲取資源、降低融資壁壘、減免稅負，直接增加企業(yè)的資產(chǎn)總量，擴大企業(yè)規(guī)模。首先，企業(yè)規(guī)模越大越容易降低交易成本；其次，大型企業(yè)的創(chuàng)新能力也顯著高于中小企業(yè)；最后，大型企業(yè)相比中小企業(yè)，在跨行業(yè)經(jīng)營上有著絕對優(yōu)勢，且在面臨突發(fā)狀況時，規(guī)模越大的企業(yè)抗壓能力也越強，因此，規(guī)模越大的企業(yè)穩(wěn)定性越強，同時獲利能力也越大。

3.企業(yè)性質(zhì)的影響。國有企業(yè)履行社會責(zé)任驅(qū)動因素與非國有企業(yè)有顯著差異：非國有企業(yè)履行企業(yè)社會責(zé)任的驅(qū)動因素為企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展的要求，企業(yè)社會責(zé)任的履行程度也對企業(yè)業(yè)績有顯著的正向相關(guān)性；而國有企業(yè)履行社會責(zé)任的動機在于企業(yè)自身性質(zhì)以及滿足相關(guān)評價要求。

(二)啟示

企業(yè)履行社會責(zé)任的驅(qū)動因素不僅包括外部壓力，還有內(nèi)在動力，履行社會責(zé)任的方式不僅包括保障員工福利待遇、積極納稅等日常行為，還包括為貧困地區(qū)捐款、實施公益行為等非日常行為。企業(yè)積極履行社會責(zé)任歸根到底屬于企業(yè)的一項成本，而其帶來的利益顯然是非直接的，企業(yè)在履行社會責(zé)任的過程中，不僅要考慮法律約束還要考慮成本效益原則。就國有企業(yè)和非國有企業(yè)而言，代理成本的不同，加之國有企業(yè)的業(yè)績評價要求的不同，國有企業(yè)履行社會責(zé)任的意圖更偏向于政策化。而非國有企業(yè)則更偏向于追求利潤。無論是政策導(dǎo)向還是利益導(dǎo)向，履行社會責(zé)任的義務(wù)是必須的，但是也需要企業(yè)結(jié)合自身情況選擇最適合自身發(fā)展的模式。

就有關(guān)政策而言，針對國有企業(yè)，要建立和完善企業(yè)社會責(zé)任履行程度的評價指標(biāo)和評價體系，加強對國有企業(yè)的政策引導(dǎo)，完善企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)法制建設(shè)，將企業(yè)社會責(zé)任融入進企業(yè)的價值觀中，促進國有企業(yè)積極參與到社會責(zé)任的履行過程中去，從而實現(xiàn)社會價值與經(jīng)濟價值的統(tǒng)一。針對非國有企業(yè)而言，為進一步促進非國有企業(yè)的業(yè)績提升，基于企業(yè)社會責(zé)任角度而言，政府應(yīng)加強對主流價值觀的引領(lǐng)，強化企業(yè)各利益相關(guān)者對企業(yè)社會責(zé)任的重視程度以及對企業(yè)戰(zhàn)略的引導(dǎo)，促進企業(yè)積極地履行企業(yè)社會責(zé)任，擴大企業(yè)規(guī)模，提高業(yè)績，促使企業(yè)形成良性循環(huán)的局面。