徐千惠

【摘要】近些年來，上市公司財(cái)務(wù)造假事件頻繁發(fā)生，財(cái)務(wù)造假嚴(yán)重挑戰(zhàn)了會(huì)計(jì)信息披露制度的嚴(yán)肅性，損害了我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的誠信基礎(chǔ)，破壞了市場(chǎng)信心，并且還嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，給社會(huì)帶來了非常大的負(fù)面影響。文章基于瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假舞弊事件，回顧其事件的經(jīng)過，分析其造假的原因、手段以及財(cái)務(wù)造假所帶來的負(fù)面影響，并針對(duì)中概股上市公司提出相關(guān)的一些策略和建議。

【關(guān)鍵詞】瑞幸咖啡；財(cái)務(wù)造假 ；策略和建議

【中圖分類號(hào)】F719.3；F715.5

一、引言

盡管中美關(guān)系現(xiàn)階段存在一定的摩擦，在美上市的中國企業(yè)也會(huì)面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，但是中國企業(yè)赴美上市的熱潮依然還在持續(xù)?？Х茸鳛橹懈殴芍械拿餍瞧髽I(yè)，其閃電般的擴(kuò)張速度，瑞幸一步步成為中國最大咖啡連鎖品牌，發(fā)展前景被投資者看好。然而好景不長，2020年2月，渾水機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份關(guān)于瑞幸咖啡的調(diào)查報(bào)告，直指瑞幸咖啡捏造財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，瑞幸咖啡又快速跌落神壇。瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件的曝光，無疑對(duì)我國中概股產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)造假，給中概股企業(yè)集體扣上了不誠信的帽子，不僅造成了市場(chǎng)的波動(dòng)，更影響了中國企業(yè)的形象，增大了中國企業(yè)在海外資本市場(chǎng)融資的難度，中概股信任危機(jī)空前嚴(yán)重。雖然瑞幸咖啡不是第一個(gè)被曝財(cái)務(wù)造假的中概股公司，但是其造假事件引起了國內(nèi)外各方的大量關(guān)注。作為前車之鑒，瑞幸咖啡神壇背后暴露出的問題值得其他上市公司注意和警惕，同時(shí)也對(duì)我國上市公司的監(jiān)管提出了迫切的要求。監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，從而減少我國上市公司財(cái)務(wù)造假事件再次發(fā)生，旨在促進(jìn)中概股企業(yè)未來發(fā)展，促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

二、案例介紹

2019年5月17日，中國新零售品牌瑞幸咖啡在納斯達(dá)克正式掛牌上市，瑞幸咖啡靠著大補(bǔ)貼與便利的APP外賣商業(yè)模式，搭配“病毒式”的新聞媒體營銷策略，成為了中國最知名的咖啡連鎖品牌。從創(chuàng)立到IPO，瑞幸咖啡只花了17個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)造了全國最快IPO公司記錄。

2020年1月31日，美國做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)布了一份做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告中稱瑞幸咖啡從2019年第三季度便開始財(cái)務(wù)和運(yùn)營的數(shù)據(jù)造假，存在夸大門店訂單交易量、商品實(shí)際售價(jià)等行為，當(dāng)日股價(jià)下跌75%。盡管瑞幸咖啡在2月3日晚對(duì)所有的指控都予以否認(rèn)，但在長達(dá)89頁的報(bào)告面前，瑞幸咖啡的任何辯解都顯得蒼白無力。最終，瑞幸咖啡在4月2日自爆其首席運(yùn)營官（COO）以及幾名員工有不正當(dāng)行為，捏造了許多虛假交易。隨后，同年4月7日，瑞幸咖啡宣布停牌，市值跌至11.05億美元。瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假消息一出，無疑把中國企業(yè)、尤其是中概股都拉入了信任危機(jī)中。

三、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件原因

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)造假的懲處力度小、公司內(nèi)部控制體系不完善和其“燒錢倒貼”的商業(yè)模式存在缺陷，下面將從這三個(gè)方面進(jìn)行具體分析。

（一）財(cái)務(wù)造假舞弊處罰力度小

較低的財(cái)務(wù)造假成本是瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的重要誘因之一。相比于國外其他國家，我國對(duì)財(cái)務(wù)舞弊的處罰力度比較小，這變相助推了企業(yè)財(cái)務(wù)舞弊。當(dāng)公司經(jīng)營不善但又想追求經(jīng)營業(yè)績的達(dá)標(biāo)，財(cái)務(wù)造假在利益誘惑面前就是一項(xiàng)一本萬利的選擇。財(cái)務(wù)造假給企業(yè)所帶來的利益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其處罰成本，在面臨利益誘惑時(shí)，相比財(cái)務(wù)造假所帶來的處罰，財(cái)務(wù)造假獲得的巨大非法利潤更能吸引人，再加上存在僥幸心理，最終瑞幸咖啡還是鋌而走險(xiǎn)選擇了財(cái)務(wù)造假。

（二）公司內(nèi)部控制體系不完善

公司內(nèi)部控制制度不完善給企業(yè)財(cái)務(wù)造假增添了可乘之機(jī)，而瑞幸咖啡內(nèi)部控制體系自身就存在缺陷。從瑞幸咖啡股權(quán)結(jié)構(gòu)中不難發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡的核心管理團(tuán)隊(duì)就是原來神州優(yōu)車和神州租車的團(tuán)隊(duì)，可以說瑞幸?guī)缀醣簧裰莸膱F(tuán)隊(duì)把控，控制了股東會(huì)，進(jìn)而控制了董事會(huì)和監(jiān)管會(huì)，瑞幸的內(nèi)控已經(jīng)完全失效，權(quán)責(zé)無法協(xié)調(diào)制約，關(guān)聯(lián)方交易不規(guī)范以及信息披露不及時(shí)，這些都為之后瑞幸咖啡進(jìn)行的財(cái)務(wù)造假埋下了隱患。

（三）“燒錢倒貼”的商業(yè)模式存在缺陷

瑞幸咖啡“大額補(bǔ)貼+瘋狂開店”的商業(yè)模式本身就存在致命缺陷，這也意味著瑞幸模式注定是要失敗的。瑞幸咖啡想要通過發(fā)放大量的折扣券和免費(fèi)贈(zèng)送，讓中國消費(fèi)者養(yǎng)成長期喝咖啡的習(xí)慣。雖然短期來看，瑞幸咖啡流量增長是真實(shí)有效的，但是“大額補(bǔ)貼”燒錢式的商業(yè)模式也造成了瑞幸咖啡的用戶對(duì)價(jià)格高度敏感，顧客對(duì)瑞幸咖啡的產(chǎn)品是缺乏忠誠度的，只有實(shí)惠的價(jià)格才是留住他們的真正原因。資本逐力，企業(yè)一天不賺錢可以，一年不賺錢也行，但是長期不賺錢，股價(jià)自然下跌。不盈利的瑞幸為了持續(xù)“輸血”，獲得更長時(shí)間的生存，財(cái)務(wù)造假就成了其鋌而走險(xiǎn)的捷徑。

四、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假手段

任何一家涉及到財(cái)務(wù)造假的公司，他們的造假手段和方式不盡相同，但是大都有跡可循。而瑞幸咖啡的財(cái)務(wù)造假主要有以下三個(gè)手段：

（一）虛增銷售量、虛增商品單價(jià)

瑞幸咖啡虛增銷售業(yè)績的手段有：第一是夸大營業(yè)額。一家渾水公司動(dòng)員了瑞幸的員工和兼職員工，對(duì)981個(gè)門店進(jìn)行了全天監(jiān)控，記錄其外賣和到店的銷售情況，通過監(jiān)控視頻發(fā)現(xiàn)：瑞幸的取餐碼不按順序排列，而是選擇跳號(hào)的方式，并且還虛構(gòu)外賣訂單。第二是夸高實(shí)際銷售單價(jià)。瑞幸財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度每件商品凈零售價(jià)夸高了1.23元，虛增了主營業(yè)務(wù)收入。第三是虛增其他產(chǎn)品收入。根據(jù)匿名公司收集到的顧客消費(fèi)小票還發(fā)現(xiàn)，2019年第三季度其他產(chǎn)品收入占比僅為6%，瑞幸對(duì)其他產(chǎn)品的收入虛增超過了40%。

（二）夸大廣告支出

據(jù)第三方媒體跟蹤顯示，瑞幸咖啡虛增了經(jīng)營性支出。據(jù)2019年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，瑞幸咖啡經(jīng)營性支出中的廣告費(fèi)用為3.82億元，而實(shí)際發(fā)生的廣告費(fèi)用僅為4 600萬元，瑞幸將2019年第三季度廣告支出夸大了逾150%，虛增了3.36億元，特別是與眾多傳媒廣告的合作上。而瑞幸恰好利用虛增的3.36億廣告費(fèi)用可以轉(zhuǎn)回，將其被夸大的廣告費(fèi)用重新用于增加銷售收入和門店利潤，進(jìn)而大幅度虛增了其銷售收入。

（三）關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范

陸正耀（瑞幸咖啡董事長兼神州優(yōu)車董事長、總經(jīng)理）通過收購寶沃汽車的方式，向其關(guān)聯(lián)方王百因輸送了1.37億元的利益。而王百因又是陸正耀的同學(xué)，并且王百因在瑞幸咖啡總部附近成立了一家咖啡機(jī)供應(yīng)企業(yè)，瑞幸咖啡便從王百因公司購買咖啡機(jī)等設(shè)備。然而在瑞幸咖啡公開的財(cái)務(wù)報(bào)表中并沒有對(duì)這一隱含的關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行批露，也沒有做出任何解釋。因此，雙方可能通過此方式將資金再次轉(zhuǎn)回瑞幸，進(jìn)行財(cái)務(wù)造假舞弊。

五、中概股財(cái)務(wù)造假事件的影響

曾經(jīng)的瑞幸咖啡是大家眼中的“國貨之光”、“美利堅(jiān)韭菜收割機(jī)”，然而其財(cái)務(wù)造假事件發(fā)生后，再次將中概股信任危機(jī)推向了高潮，中概股誠信危機(jī)，瑞幸不是第一家。美國資本主義市場(chǎng)非常注重誠信經(jīng)營，對(duì)財(cái)務(wù)造假更是零容忍的態(tài)度，像瑞幸咖啡這種上市地點(diǎn)在美國，經(jīng)營場(chǎng)所主要在中國的中概股被爆財(cái)務(wù)造假后，對(duì)企業(yè)自身造成了非常大的負(fù)面影響，也使中國企業(yè)赴美上市難度加大，重創(chuàng)中概股的聲譽(yù)，同時(shí)還會(huì)影響到我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（一）對(duì)于企業(yè)自身

企業(yè)財(cái)務(wù)造假既是一件違背道德，也是一件違反法律法規(guī)的事情，嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)的公眾聲譽(yù)形象。財(cái)務(wù)造假事件的曝光無疑會(huì)給企業(yè)的資本市場(chǎng)以及商業(yè)品牌一個(gè)致命的打擊，企業(yè)價(jià)值也會(huì)大幅下跌。企業(yè)財(cái)務(wù)造假在證券市場(chǎng)中屬于一項(xiàng)重罪，投資人、監(jiān)管部門以及司法部門都對(duì)此有著嚴(yán)厲打擊。如果因?yàn)樵旒俸推墼p導(dǎo)致投資者出現(xiàn)了重大的經(jīng)濟(jì)損失，那么這個(gè)公司就可能會(huì)面臨投資者的集體訴訟，輕則有美國證監(jiān)會(huì)的巨額罰單，重則企業(yè)會(huì)被強(qiáng)制要求退市。

（二）對(duì)于中概股

瑞幸造假事件發(fā)生后讓所有中概股再次遭到了信任危機(jī)。其實(shí)中概股在美國上市近20年的時(shí)間里，這種財(cái)務(wù)造假的風(fēng)波一直存在。而瑞幸神話破滅后，一場(chǎng)對(duì)中概股的信任危機(jī)再次呼嘯而來。美國證監(jiān)會(huì)開始對(duì)所有的中概股進(jìn)行大規(guī)模審查，愛奇藝被做空機(jī)構(gòu)發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后，股價(jià)下跌14%，此外新東方、學(xué)而思、好未來、高途、唯品會(huì)等中概股股價(jià)均出現(xiàn)下跌，整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)中國企業(yè)失去了信心。一些外國的投資者開始質(zhì)疑中概股的數(shù)據(jù)，其將來對(duì)中概股的投資會(huì)變得更加謹(jǐn)慎。

（三）對(duì)于我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

很多投資中概股的資金都來源于中國國內(nèi)，瑞幸財(cái)務(wù)造假事件發(fā)生后，股票價(jià)格大幅下跌，這給國內(nèi)投資者和股民帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。財(cái)務(wù)信息數(shù)據(jù)造假違背了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求中的真實(shí)性和可靠性，使得在制定國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)缺乏可靠的理論依據(jù)和信息支撐，影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的正常和高效運(yùn)作，對(duì)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，擾亂了證券市場(chǎng)的正常秩序。

六、中概股財(cái)務(wù)造假事件的啟示

瑞幸咖啡從誕生不過18個(gè)月，成立不到2年就成為全球最快IPO公司，其發(fā)展速度驚人，但也因其財(cái)務(wù)造假丑聞一落千丈。瑞幸財(cái)務(wù)造假事件對(duì)企業(yè)自身、中概股以及我國經(jīng)濟(jì)造成非常大的負(fù)面影響，通過瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，希望中概股上市公司能夠正視自己的發(fā)展，給中概股上市公司和監(jiān)管部門提供借鑒。

（一）誠信經(jīng)營、披露真實(shí)的財(cái)務(wù)信息

上市公司信息披露是其向投資者和社會(huì)公眾傳遞信息的橋梁，投資者和社會(huì)公眾可以通過這些信息來進(jìn)行投資決策，因此真實(shí)、全面、及時(shí)、充分地進(jìn)行信息披露至關(guān)重要，這是資本市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，也是對(duì)股東、投資者以及消費(fèi)者負(fù)責(zé)。當(dāng)企業(yè)采取“瘋狂燒錢”的商業(yè)模式無法維持企業(yè)的經(jīng)營時(shí)，像瑞幸采取的虛增交易量的方式來增加業(yè)績是不可行的。財(cái)務(wù)造假的結(jié)果最終是股價(jià)下跌甚至?xí)灰笸耸?。只有符合法律?guī)定誠信經(jīng)營，我國上市公司才會(huì)贏得市場(chǎng)和消費(fèi)者的信任，才能在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中贏得成功。

（二）完善企業(yè)內(nèi)部控制制度

對(duì)于上市公司來說，管理層人員要意識(shí)到內(nèi)部控制的必要性，建立健全符合企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)部控制體系，完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)內(nèi)部控制制度是企業(yè)經(jīng)營管理的重要手段，完善企業(yè)內(nèi)部控制既可以防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還能夠幫助企業(yè)不斷發(fā)展壯大。從瑞幸的股權(quán)結(jié)構(gòu)可看出，瑞幸咖啡的內(nèi)部制度存在重大缺陷，一股獨(dú)大，中小股東基本上沒什么話語權(quán)，企業(yè)內(nèi)部審計(jì)部門也沒有起到嚴(yán)格的監(jiān)管監(jiān)督的作用。上市公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，選擇多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免一股獨(dú)大的現(xiàn)象發(fā)生，科學(xué)設(shè)立股東、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層，要讓企業(yè)不相容的業(yè)務(wù)由不同的人來完成，做到各級(jí)權(quán)責(zé)分離，相互有效制衡。增加中小股東的決策權(quán)和話語權(quán)，確保決策的正確。

（三）加大財(cái)務(wù)造假的懲處力度

企業(yè)財(cái)務(wù)造假背后最本質(zhì)的因素是巨大的財(cái)富誘惑，股東、管理層還有審計(jì)部門由于各自的利益關(guān)系，驅(qū)使著造假行為的發(fā)生。而正是由于監(jiān)管制度的不完善和處罰力度較小，在巨大的利益面前，區(qū)區(qū)微小的懲罰成本顯得微不足道，完全起不到任何的警示作用，致使企業(yè)懷著僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)的選擇財(cái)務(wù)造假。因此，要想防止上市公司財(cái)務(wù)造假的行為發(fā)生，監(jiān)管部門首先要加大財(cái)務(wù)造假的處罰力度，提高其財(cái)務(wù)造假的違法成本，完善監(jiān)管制度。監(jiān)管部門還應(yīng)加大對(duì)涉事個(gè)人的懲罰力度，除了需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任之外，觸犯法律法規(guī)的還應(yīng)該承擔(dān)刑事責(zé)任。

（四）加強(qiáng)外部的監(jiān)管監(jiān)督

監(jiān)管部門除了加大懲罰力度以外，還應(yīng)該加強(qiáng)外部監(jiān)督。社會(huì)監(jiān)督機(jī)制也是發(fā)揮有效監(jiān)管作用的重要途徑，監(jiān)管部門應(yīng)建立健全外部監(jiān)督機(jī)制，完善相關(guān)的法律法規(guī)，不給財(cái)務(wù)造假有任何空子可鉆?？梢越⒍嗲蓝喾绞降耐緩阶尮娺M(jìn)行監(jiān)督或者舉報(bào)，利用眾多媒體的關(guān)注，跟蹤報(bào)道，使得企業(yè)的商業(yè)丑聞和財(cái)務(wù)舞弊造假事件在公眾中廣泛傳播，讓投資者真實(shí)、及時(shí)地了解企業(yè)相關(guān)信息，減少投資者的損失，給造假企業(yè)及相關(guān)責(zé)任人一定的外界壓力和警醒。

七、結(jié)語

從創(chuàng)立到IPO，瑞幸咖啡只花了短短17個(gè)月的時(shí)間，創(chuàng)造了全球最快IPO公司的記錄。然而由于其財(cái)務(wù)造假，一夜之間市值成為幻影，最終跌落神壇，停牌退市。而瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件引發(fā)了國內(nèi)外的共同關(guān)注，瑞幸咖啡造假事件造成中概股遭受到了嚴(yán)重的信任危機(jī)，同時(shí)也反映出我國上市公司在經(jīng)營過程中存在商業(yè)模式的缺陷、內(nèi)部控制不完善等問題，這也對(duì)我國所有上市公司敲響了警鐘，為避免再次出現(xiàn)類似的財(cái)務(wù)造假事件，我國上市公司應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起重任，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)督，共同促進(jìn)我國資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。

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