劉博

8月6日，鞍重股份（002667.SZ）發(fā)布公告，公司已于2021年8月5日與共青城強強投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“強強投資”）、江西省宜豐縣同安礦產(chǎn)品開發(fā)有限公司（下稱“江西同安”）、張強亮、張洪斌等各方簽署《現(xiàn)金購買資產(chǎn)意向協(xié)議》（下稱“《新意向協(xié)議》”），擬以自有資金收購強強投資持有的江西省宜豐縣同安礦產(chǎn)品開發(fā)有限公司（下稱“江西同安”）51%股權。

但是，這僅僅是初步意向，尚處于籌劃階段，未來還有很多不確定性。

熱門賽道 定價尤為重要

江西同安成立于2001年5月11日，持有江西鼎興礦業(yè)有限公司（下稱“鼎興礦業(yè)”）70%股權，持有江西興鋰科技有限公司（下稱“興鋰科技”）49%股權，鼎興礦業(yè)同時持有興鋰科技51%股權。截至2021年8月5日，鼎興礦業(yè)持有共計6處瓷土礦采礦權，礦界內累計查明資源儲量（332+333）共計約為6000萬噸。

江西同安持有的興鋰科技為配套選礦廠運營主體，目前原礦處理能力為50萬噸/年，另有產(chǎn)能升級方案正在規(guī)劃。本次交易完成后，項目預計年開采原礦約135萬噸，年產(chǎn)鉀鈉長石粉約90萬噸，鋰精礦約30萬噸，折合碳酸鋰當量約2.3萬噸。

自6月17日首次披露收購公告至今，鞍重股份股價從13.5元左右最高上升到38.88元，漲幅高達188%。

值得注意的是，鞍重股份簽署的《新意向協(xié)議》系交易雙方達成本次交易的初步意向，尚處于籌劃階段，相關事項尚存在不確定性。

而且，此次交易公司原本是擬以自有資金收購江西興鋰科技有限公司不低于51%股權。那么，此次交易標的資產(chǎn)的定價是否合理？上市公司自有資金是否充足？

以目前信息來看，不可否認，此次收購的標的屬于當下最火熱的鋰電概念。新能源汽車的發(fā)展帶動鋰電池快速發(fā)展，而鋰資源是鋰電池最重要的核心原材料。

截至2021年8月5日，鼎興礦業(yè)查明資源儲量6000萬噸，興鋰科技為配套選礦廠運營主體，目前原礦處理能力為50萬噸/年，項目預計年開采原礦約135萬噸，年產(chǎn)鉀鈉長石粉約90萬噸，鋰精礦約30萬噸，折合碳酸鋰當量約2.3萬噸，目前碳酸鋰已經(jīng)飆升到9萬元/噸。因此，未來標的資產(chǎn)如何定價非常重要。

從資金來看，2020年年末，鞍重股份的貨幣資金為8957萬元，因理財產(chǎn)品的贖回，2021年上半年末，公司的貨幣資金增長到3.16億元，交易性金融資產(chǎn)則由2.93億元降為零，因此，上市公司的類現(xiàn)金資產(chǎn)實際上是下降的。

此次收購的交易方式也非常重要。江西同安主要股東為三方，強強投資持股51%，張強亮持股32.83%，張洪斌持股為16.17%。而強強投資由張強亮持股70%，張洪斌持股30%。也就是說，江西同安實際股東只有兩人，而實際控制人為張強亮。

鞍重股份及相關信息披露義務人早在2021年5月6日披露的《關于持5%以上股東協(xié)議轉讓公司股份的提示性公告》和《簡式權益變動報告書》顯示，北京中禾金盛實業(yè)發(fā)展有限責任公司（下稱“中禾金盛”）擬將所持公司1632萬股（占公司總股本的7.06%）股份協(xié)議轉讓給強強投資，轉讓價格為2.6億元，協(xié)議轉讓完成后，中禾金盛不再持有公司股份。上述公告發(fā)布后，鞍重股份就收到了交易所的關注函。關注函提到，截至2021年4月30日即公告披露前一交易日收盤，鞍重股份股價為9.06元/股，本次協(xié)議轉讓的每股價格約15.93元，較公告前一交易日的收盤價溢價約75.83%，請相關信息披露義務人說明上述轉讓價格的定價依據(jù)及合理性。根據(jù)回復公告，本次協(xié)議轉讓價格系參考中禾金盛取得本次轉讓股份的初始投資成本，按照年化10%的利率計算后由轉受讓雙方協(xié)商確定的價格。

目前上市公司已經(jīng)聘請了專業(yè)機構對江西同安進行盡職調查，由于資產(chǎn)屬于優(yōu)質賽道以及鋰價不斷飆升，此次交易的價格和完成后各方在上市公司的話語權將會變得非常重要。

盈利能力與主業(yè)不斷下滑

資料顯示，鞍重股份主要從事礦山、建筑及筑路機械設備的研發(fā)、制造、銷售和服務，公司產(chǎn)品包括各種型號振動篩及大型振動篩、給料機、破碎機等，振動篩產(chǎn)品為國內知名品牌;自上市以來，公司一直專注于重型機器制造業(yè)。

從主業(yè)的角度來看，近兩年鞍重股份的發(fā)展并不理想，而且公司的業(yè)務結構也發(fā)生了很大的變化。

2019年，公司營收合計為2.22億元，其中重型機器制造業(yè)2.21億元，占比為99.34%;租賃收入為147萬元，占比為0.66%。2020年，公司營收合計為2.9億元，其中重型機器制造業(yè)1.62億元，占比為55.73%，貿易收入為1.22億元，占比為42.08%;租賃收入為637萬元，占比為2.19%。

公司涉足目前市場最熱的鋰礦，只是目前尚只是一紙協(xié)議，股價的快速上漲恐累積巨大風險。

與2019年相比，2020年重型機器制造業(yè)雖是公司第一大主業(yè)，但占比已經(jīng)大幅下降，而貿易收入大幅增加。

貿易收入的大幅增加得以讓公司繼續(xù)增長，但從整體來看，公司業(yè)績并不理想。2018-2020年，公司收入分別為1.85億元、2.22億元、2.9億元，凈利潤分別為1133萬元、1074萬元、522萬元。報告期內公司的收入穩(wěn)定增長，但凈利潤卻不斷下滑。2021年上半年，公司實現(xiàn)收入1.16億元，凈利潤僅為101萬元。

影響公司盈利的最大因素是收入結構的變化帶來的毛利率下滑。2018-2020年，公司的整體毛利率分別為41.05%、33.47%、18.23%，凈利率分別為6.13%、4.83%、1.80%。報告期內，公司的毛利率和凈利率不斷走低。

如果剔除貿易業(yè)務，單從重型機器制造業(yè)務來看，鞍重股份的下滑趨勢也非常明顯。2019-2020年，上市公司重型機器制造業(yè)實現(xiàn)收入分別為2.21億元、1.62億元，銷量分別為474臺、292臺，收入下降26.7%，銷量下降38.4%。

種種跡象說明，上市公司的主營業(yè)務和盈利能力均在不斷下滑之中。

跨界對于主業(yè)的影響

自2012年上市至2020年，上市公司似乎并沒有任何轉型的規(guī)劃。在2020年年報中，公司戰(zhàn)略僅有兩個方向，即夯實振動篩主業(yè)以及轉型升級。

從發(fā)展戰(zhàn)略及2021年經(jīng)營計劃來看，此次收購似乎并不在公司的原有的計劃之內。如果此次收購順利完成，那么未來公司的經(jīng)營重點很有可能轉移到鋰資源等相關業(yè)務上，這是否會導致現(xiàn)有主業(yè)的發(fā)展進一步放緩呢？

對于此次收購以及未來戰(zhàn)略發(fā)展，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿公司尚未回復。