陳靜

提要：預(yù)計(jì)粘結(jié)劑用PVDF下半年供應(yīng)偏緊將持續(xù)，未來兩年價(jià)格增速都會(huì)保持向上。

近期受供應(yīng)緊缺影響，鋰電池細(xì)分領(lǐng)域PVDF（聚偏二氟乙烯）價(jià)格自2021年一季度以來顯著增長，截至7月5日，市場(chǎng)均價(jià)為17萬元/噸，3個(gè)月漲幅高達(dá)55%。由于下游市場(chǎng)的火爆，PVDF主要原料R142b生產(chǎn)不足，今年以來R142b價(jià)格從年初的2萬元/噸上漲到7萬元/噸左右，且大多企業(yè)處于滿負(fù)荷運(yùn)行，部分企業(yè)已經(jīng)停止對(duì)外報(bào)價(jià)或接單。成本端的壓力也對(duì)PVDF價(jià)格造成了一定支撐。

PVDF下游主要應(yīng)用于光伏背板、氟碳涂料、鋰電池粘結(jié)劑及隔膜等領(lǐng)域。粘結(jié)劑是鋰電池關(guān)鍵輔材，對(duì)電極以及電池容量、循環(huán)壽命等性能有重要影響。PVDF有較高的電化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和良好的電解液親和性等優(yōu)勢(shì)，能大幅度提高電池的耐高溫性能和安全性。

目前國內(nèi)PVDF企業(yè)僅10余家，總產(chǎn)能約8.8萬噸/年，包括阿科瑪1.9萬噸/年、東岳集團(tuán)1萬噸/年、巨化股份0.3萬噸/年等。由于技術(shù)難度大，國內(nèi)產(chǎn)能中實(shí)際用作鋰電池粘結(jié)劑的PVDF總產(chǎn)量較低，且質(zhì)量上有欠缺。高端PVDF產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口，截至2020年底，中國PVDF粘結(jié)劑總產(chǎn)量不足6000噸，而鋰電領(lǐng)域總需求約7000噸，缺口在1000噸左右。

中信證券指出，由于PVDF擴(kuò)產(chǎn)周期較長，普遍在2年以上，且大部分企業(yè)的新增產(chǎn)能尚處于規(guī)劃或?qū)徟A段，2021年預(yù)計(jì)僅有聯(lián)創(chuàng)股份的8000噸新增產(chǎn)能投放，鋰電粘結(jié)劑用PVDF產(chǎn)能仍非常有限，產(chǎn)能增速不及下游需求顯著增長。PVDF整體市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求。預(yù)計(jì)下半年供應(yīng)偏緊將持續(xù)，粘結(jié)劑用PVDF價(jià)格將維持在15～20萬元/噸的高位，且未來兩年價(jià)格增速都會(huì)保持向上。

國泰君安證券認(rèn)為，PVDF需求包含光伏、涂料、注塑、水處理膜和鋰電等。近年來鋰電需求量持續(xù)增長，需求占比從10%提升到當(dāng)前的20%～30%。鋰電輔材中的粘結(jié)劑可以將活性物質(zhì)粘結(jié)在集流體上，是鋰電生產(chǎn)中不可或缺的輔料。PVDF為最常用的正極粘結(jié)劑，滲透率在90%以上。

從2020年到2025年，PVDF需求量有望從4.3萬噸提升至12.5萬噸，其中電池級(jí)PVDF或從0.71萬噸提升至7.63萬噸，需求持續(xù)高增。

由于當(dāng)前配套R(shí)142b企業(yè)和未配套企業(yè)因原料暴漲生產(chǎn)成本差異較大，且未來1～2年R142b供需或更為緊張，一體化企業(yè)東岳集團(tuán)、聯(lián)創(chuàng)股份和巨化股份等最為受益。

行業(yè)研判

天風(fēng)證券 看好“泛安全”

《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》已于2021年6月10日通過并將于2021年9月1日起實(shí)施，這進(jìn)一步反映了監(jiān)管層面對(duì)數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域持續(xù)的強(qiáng)監(jiān)管態(tài)度。預(yù)計(jì)未來數(shù)據(jù)安全市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長，其中主要參與方包含深信服、安恒信息、綠盟科技、奇安信、啟明星辰等廠商。網(wǎng)安與信創(chuàng)板塊迎來事件和三季度業(yè)績雙催化。長期看好東方通、中國長城、中國軟件等。

信達(dá)證券 半導(dǎo)體中報(bào)行情可期

缺貨漲價(jià)態(tài)勢(shì)下半導(dǎo)體中報(bào)季業(yè)績表現(xiàn)值得期待。綜合來看，板塊公司業(yè)績彈性與下游客戶集中度、議價(jià)能力等因素息息相關(guān)。建議關(guān)注晶圓廠及IDM（中芯國際、華虹半導(dǎo)體、華潤微、士蘭微、中車時(shí)代電氣、聞泰科技）;設(shè)計(jì)公司方面著重關(guān)注IoT及新能源車帶來的全新機(jī)遇，主要標(biāo)的有樂鑫科技、敏芯股份、芯?？萍?、北京君正、韋爾股份。

平安證券 2021年鋰行業(yè)緊平衡

2021年全球鋰礦新增產(chǎn)能少，產(chǎn)量增長來自盛新鋰能鋰輝石精礦和藏格控股1萬噸鹽湖碳酸鋰項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。前期供給過剩較突出的問題緩解，鋰礦及鋰鹽價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，行業(yè)有望維持緊平衡;2022年供需均保持較快增長，鹽湖股份2萬噸鹽湖碳酸鋰和永興材料2萬噸鋰云母碳酸鋰項(xiàng)目投產(chǎn)將帶來產(chǎn)能釋放。建議關(guān)注資源保障能力較強(qiáng)、客戶基礎(chǔ)良好、鋰鹽規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。

投資策略

海通證券 市場(chǎng)仍處牛市中后期

央行公告7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，2019年這輪牛市以來央行降準(zhǔn)都是定向降準(zhǔn)，全面降準(zhǔn)僅2019年1月和2019年9月兩次，說明今年貨幣政策沒有那么緊。預(yù)計(jì)今年全A歸母凈利潤同比增速30%以上，對(duì)應(yīng)兩年年化增速為17%。從年初至今的風(fēng)險(xiǎn)偏好看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處在牛市中后期，本輪牛市并未走完。

下半年宏觀流動(dòng)性維持中性且微觀資金面較充裕，企業(yè)盈利依舊在擴(kuò)張，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也正上升，三大因素共同作用有望支撐市場(chǎng)中樞不斷抬高。操作上，以茅指數(shù)為代表的龍頭仍是較好配置，盈利增長快的智能制造更有彈性。沿著“中國智能制造”的主線，可從3個(gè)方向挖掘投資機(jī)會(huì)：①信息技術(shù)的應(yīng)用：包括人工智能、工業(yè)軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等;②新能源技術(shù)的應(yīng)用：包括智能汽車等;③傳統(tǒng)制造技術(shù)改進(jìn)與升級(jí)：包括智能家電、工業(yè)機(jī)器人等。

中信證券 極致分化近尾聲

經(jīng)濟(jì)階段性擾動(dòng)增多，超預(yù)期政策調(diào)整作出應(yīng)對(duì)，投資者對(duì)弱經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向一致，短期市場(chǎng)極致分化接近尾聲，7月中下旬或有階段性修正，而徹底逆轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)發(fā)生在三季度末，建議中報(bào)季繼續(xù)緊抓高景氣成長制造主線，關(guān)注軍工等相對(duì)滯漲行業(yè)。

6月宏觀數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)性擾動(dòng)有所增多，全面降準(zhǔn)主要為應(yīng)對(duì)階段性經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)并防范金融風(fēng)險(xiǎn)。超預(yù)期的政策調(diào)整后投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏放緩的預(yù)期從分歧轉(zhuǎn)向一致。博弈性因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)分化在7月中下旬階段性修正，但預(yù)計(jì)修正后成長制造板塊在中報(bào)季仍將主導(dǎo)市場(chǎng)，直至三季度末經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏重新加快才會(huì)逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)分化格局。配置上建議中報(bào)季繼續(xù)緊抓新能源、半導(dǎo)體等高景氣成長制造主線，并把握階段性修正帶來的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，此外重點(diǎn)關(guān)注軍工、計(jì)算機(jī)板塊里部分中報(bào)高景氣但相對(duì)滯漲的細(xì)分行業(yè)。