馮慶匯

文前提要： 不同于傳統(tǒng)的基金銷售機(jī)構(gòu)收入來自于基金公司傭金，基金投顧不收取銷售費(fèi)用，而是按照用戶的資產(chǎn)規(guī)模收取投顧服務(wù)費(fèi)。

最近基金投顧業(yè)務(wù)備受關(guān)注。自2019年10月25日，首批5家基金投顧試點(diǎn)獲批后，至今已經(jīng)先后有包括23家公募基金、26家證券公司、3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)、3家銀行在內(nèi)的55家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

基民不賺錢的“痛點(diǎn)”

最早獲得投顧資格的5家基金分別是南方基金、易方達(dá)基金、華夏基金、嘉實(shí)基金及中歐基金，業(yè)務(wù)開展至今也已經(jīng)1年左右。

當(dāng)前公募基金市場有超過8000只基金，海量基金產(chǎn)品讓投資者眼花繚亂。這也是投顧服務(wù)持續(xù)升溫的大背景。

經(jīng)過近20年的發(fā)展，國內(nèi)基金規(guī)模大幅增長。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，最新公募基金產(chǎn)品數(shù)量為8061只，公募基金規(guī)模達(dá)到22.91萬億元，其中，權(quán)益類基金規(guī)模約為6萬億元。

過去20年，基金的賺錢效應(yīng)也讓人驚嘆，但大多數(shù)投資者因?yàn)楦鞣N原因，并沒有賺到錢。

截至2019年底，公募基金成立20年時(shí)，公募基金行業(yè)自成立以來累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利超過2萬億元，其中偏股型基金平均年化收益率16.5%。然而，盡管如此，大多數(shù)基民并沒有真正賺到錢。從基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)看，全市場公募基金盈利的投資者僅占40%左右，超過一半的投資者并沒有在基金投資中獲取正收益，“基金賺錢基民不賺錢”的行業(yè)常態(tài)，成為痛點(diǎn)。

頻繁換手是基民不賺錢的重要原因。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，有45.4%的投資者持有單只基金不足1年，其中持有期間不足半年、持有半年到1年的分別占比11.4%和34%。

可以說，基金投顧試點(diǎn)的推出，正是因?yàn)楣芾韺酉Ｍ鉀Q“基金賺錢但基民不賺錢”這一市場痛點(diǎn)，開啟基金銷售從過去以銷量為導(dǎo)向的“賣方時(shí)代”，向以客戶利益為中心的“買方時(shí)代”的轉(zhuǎn)型。

和投資者利益捆綁的新模式

過去一年資產(chǎn)管理行業(yè)較大的創(chuàng)新——買方投顧，是之前海外比較普遍的運(yùn)作模式。通過這種模式，將客戶利益和投顧利益綁定。

不同于傳統(tǒng)的基金銷售機(jī)構(gòu)收入來自于基金公司傭金，基金投顧不收取銷售費(fèi)用，而是按照用戶的資產(chǎn)規(guī)模收“投顧服務(wù)費(fèi)”，這一定程度上能避免引導(dǎo)用戶進(jìn)行追漲殺跌、頻繁申贖的不理性行為。只有用戶真正能賺到錢，投顧服務(wù)才能保持和做大資產(chǎn)管理規(guī)模。

第一批5家基金公司或旗下子公司獲得基金投顧資格，隨后先后有第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、券商在內(nèi)有18家獲得這一資格。據(jù)業(yè)內(nèi)人士消息，這些機(jī)構(gòu)目前合計(jì)業(yè)務(wù)保有量已經(jīng)超500億元。

易方達(dá)基金此前透露，該公司基金投顧業(yè)務(wù)自2020年9月開始展業(yè)，截至2021年3月末，易方達(dá)基金投顧總客戶數(shù)超過3.3萬，客戶留存率在90%以上，包含機(jī)構(gòu)客戶在內(nèi)的復(fù)投率超過70%。

2020年4月，先鋒領(lǐng)航投顧在支付寶APP推出并上線“幫你投”。到今年4月，“幫你投”客戶也已突破100萬。盈米基金在2016年推出提供買方服務(wù)的財(cái)富管理平臺(tái)“且慢”。在正式獲得基金投顧試點(diǎn)資格后到2021年5月初用戶簽約基金投顧服務(wù)的資產(chǎn)接近90億元。

券商中，比如國聯(lián)證券基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，目前投顧服務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模近90億元，簽約客戶數(shù)突破9萬人，簽約客戶戶均資產(chǎn)10萬元，平均接受服務(wù)時(shí)長212天。

收益如何

距離2019年10月首批5家基金投顧試點(diǎn)獲批已經(jīng)有一年多的時(shí)間，投資者可能更關(guān)心的是，這一年多基金投顧業(yè)績?nèi)绾危?/p>

其實(shí)所謂投顧并不是一種產(chǎn)品，而是一種包含了投資和顧問的整體服務(wù)和解決方案。投顧一般會(huì)根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提供不同場景下的選擇。比如南方基金的司南投顧，設(shè)計(jì)了4個(gè)不同的場景。每一個(gè)場景下，對應(yīng)不同的投資組合，涵蓋用戶大部分投資需求。風(fēng)險(xiǎn)承受能力也由低到高，投資組合實(shí)現(xiàn)全覆蓋。

這4個(gè)場景分別是：1. 穩(wěn)健理財(cái)。這相當(dāng)于貨幣+的組合，組合中的資產(chǎn)以貨幣基金和短債基金為主，滿足用戶流動(dòng)性管理的需求，適合6個(gè)月以內(nèi)的短期投資。

2.跑贏通脹。這是固收+的絕對收益策略組合，滿足用戶追求絕對收益、理財(cái)替代需求。其以安全性資產(chǎn)為主，提供安全墊，再通過諸如權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加收益。

3.增值保值。這個(gè)場景下基于增值目的，根據(jù)用戶不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，由低到高總共設(shè)計(jì)了多檔風(fēng)險(xiǎn)等級，在每一檔風(fēng)險(xiǎn)等級下又可以根據(jù)客戶的投資偏好衍生出不同策略的投資組合。比如有些客戶喜歡價(jià)值風(fēng)格，有些客戶喜歡成長風(fēng)格。

4.權(quán)益投資。這個(gè)場景下的用戶追求高收益高彈性，通過多因子策略進(jìn)行全市場權(quán)益基金篩選，滿足用戶投資在權(quán)益資產(chǎn)的需求。

就拿司南投顧作為例子，目前投顧產(chǎn)品的數(shù)目21只。這些投顧產(chǎn)品，設(shè)有多個(gè)場景策略，同時(shí)場景策略下設(shè)有多個(gè)子策略。歷史收益也都清晰地標(biāo)示出來。

比如其最受歡迎的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，多因子成長組合，成立至今收益率73.85%，年化收益率39%，復(fù)購率80%，其在“追求高收益”這個(gè)場景之下。這個(gè)組合里混合型基金是重點(diǎn)，配置比例包括股票基金7.6%，混合型基金88.71%，指數(shù)型2.98%，貨幣型0.71%。

投顧的挑戰(zhàn)

看起來美好的投顧，其實(shí)也面臨非常大的挑戰(zhàn)。

比如，公眾是否愿意為投顧服務(wù)付費(fèi)？投顧服務(wù)這種模式在美國非常流行，但是目前國內(nèi)普通投資者對于收費(fèi)的投顧服務(wù)還沒有習(xí)慣。長期以來所形成的“零顧問費(fèi)，依靠產(chǎn)品成交取得收入”的模式，是銷售方已經(jīng)習(xí)慣的邏輯。而投顧依靠的是專業(yè)的投資知識，取得投資者的信任，進(jìn)而做出資產(chǎn)配置計(jì)劃。投資者愿意不愿意買單是一個(gè)問題。

其二，F(xiàn)OF還是投顧？在基金投顧試點(diǎn)之前，已經(jīng)有一種產(chǎn)品叫做“配置基金的基金”，從實(shí)踐結(jié)果來看，F(xiàn)OF的發(fā)展還是比較慢的。如何通過個(gè)性化的服務(wù)，走出差異化，也是基金投顧的重要命題。

其三，智能投顧有沒有機(jī)會(huì)？很多公司都在積極探索智能投顧的道路，國外有Wealthfront、Betterment、Vanguard這類機(jī)構(gòu)，國內(nèi)也有不少機(jī)構(gòu)在探索智能投顧，但是效果還需要檢驗(yàn)。

相關(guān)鏈接

哪些公司具有基金投顧資格

2019年10月25日，首批5家基金投顧試點(diǎn)獲批，分別為易方達(dá)基金、南方基金、華夏基金旗下的華夏財(cái)富、嘉實(shí)基金旗下的嘉實(shí)財(cái)富以及中歐基金旗下的中歐財(cái)富。

2019年12月，第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)螞蟻基金、騰安基金、盈米基金獲得投顧資格。

2020年2月，銀行和頭部券商共10家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn)批文，包括工商銀行、招商銀行、平安銀行3家銀行，以及國泰君安證券、華泰證券、申萬宏源證券、中信建投證券、中金公司、銀河證券、國聯(lián)證券7家證券公司。

2021年6月25日，15家機(jī)構(gòu)拿到基金投顧試點(diǎn)批文，包括工銀瑞信基金、博時(shí)基金、廣發(fā)基金、招商基金、興證全球基金、匯添富基金、華安基金、銀華基金、交銀施羅德基金9家基金公司;以及興業(yè)證券、招商證券、國信證券、東方證券、中信證券、安信證券6家券商。

2021年7月，20家機(jī)構(gòu)拿到基金投顧試點(diǎn)批文，包括華泰柏瑞基金、景順長城基金、民生加銀基金、富國基金、申萬菱信基金、萬家基金、建信基金、國泰基金等8家基金公司，以及光大證券、平安證券、中銀證券、山西證券、東興證券、南京證券、中泰證券、華安證券、國金證券、東方財(cái)富、華寶證券、華西證券等12家券商。