戚聿東 劉歡歡 肖 旭

數(shù)字技術(shù)從根本上改變了社會、經(jīng)濟(jì)和信息互聯(lián)的本質(zhì)，也為貨幣形式和支付系統(tǒng)帶來深刻變革。從本質(zhì)來看，貨幣是商品交易的主要媒介。隨著社會經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，需求升級和技術(shù)進(jìn)步共同推動貨幣向低成本、高效率的方向演進(jìn)，貨幣逐漸擺脫物理形態(tài)，從商品貨幣升級到信用貨幣，出現(xiàn)了數(shù)字貨幣這一新形態(tài)。數(shù)字貨幣由分布式賬本技術(shù)（DLT）、大數(shù)據(jù)、加密算法等底層技術(shù)驅(qū)動，具有可編程、可溯源、可控匿名等特征，較好地迎合數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的交易需求，在未來經(jīng)濟(jì)活動中將扮演關(guān)鍵角色。當(dāng)前，各國均在積極研發(fā)、推廣由國家信用主權(quán)背書的央行數(shù)字貨幣，拉開數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“新貨幣戰(zhàn)爭”序幕。同時(shí)，私人部門也不斷發(fā)力，如Facebook擬發(fā)行的Libra由1.0版本“超主權(quán)貨幣”演化為2.0版本“全球支付系統(tǒng)”，不斷提高貨幣本身的安全性及其對各國法律和監(jiān)管體制的適配性。

中國數(shù)字人民幣（DC/EP）試點(diǎn)與應(yīng)用落地也在如火如荼地進(jìn)行。2014年，中國便已開始進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研究，研發(fā)重點(diǎn)從國內(nèi)場景試點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕c國際數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)接軌。2020年11月3日，中共十九屆五中全會審議通過的《中共中央關(guān)于制定“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》指出，“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)……穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化，堅(jiān)持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇，營造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。在此背景下，本文基于理論分析，厘清數(shù)字貨幣的職能與特征，揭示數(shù)字貨幣為當(dāng)前國際貨幣體系帶來的潛在沖擊和全新機(jī)遇，在確認(rèn)數(shù)字貨幣能夠有效推動貨幣國際化的基礎(chǔ)上，通過綜合分析國外推動數(shù)字貨幣國際化的實(shí)踐特征，結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況提出數(shù)字貨幣賦能人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)路徑。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：1.基于數(shù)字貨幣這一全新視角，探究其對貨幣國際化的潛在作用機(jī)制，豐富貨幣國際化的研究內(nèi)容。當(dāng)前針對貨幣國際化的研究主要聚焦于傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣的理論分析和實(shí)證研究，缺乏基于數(shù)字貨幣這一新型金融工具的系統(tǒng)性分析。2.綜合比較各國數(shù)字貨幣項(xiàng)目的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出世界主要央行及大型數(shù)字企業(yè)“先支付工具，后政策工具”的國際化發(fā)展路徑，以及各國以跨境支付系統(tǒng)為切入點(diǎn)的貨幣國際化趨勢，力求為政府機(jī)構(gòu)推出相關(guān)政策提供依據(jù)。

一、數(shù)字貨幣的本質(zhì)與特征

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代生產(chǎn)、消費(fèi)、分配、交換等環(huán)節(jié)的時(shí)空邊界發(fā)生極大的擴(kuò)張，爆發(fā)式增長的交易規(guī)模對降低交易費(fèi)用提出更高的要求。紙質(zhì)貨幣在發(fā)行、運(yùn)營、回籠、監(jiān)管的過程中存在高額成本，越來越難以適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征有助于降低交易和信任成本，提高貨幣服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模與效率。

（一）數(shù)字貨幣的本質(zhì)

“貨幣不是東西，而是一種生產(chǎn)關(guān)系”［1］（P119），“貨幣是需要和對象之間、人的生活和生活資料之間的牽線人”［2］（P140）。貨幣存在的本質(zhì)是最大程度降低生產(chǎn)交易摩擦，廣泛連接經(jīng)濟(jì)主體、生活需求、生產(chǎn)資料等的生產(chǎn)關(guān)系?；隈R克思的貨幣理論基礎(chǔ)，貨幣形式需不斷演進(jìn)才能與社會生產(chǎn)力水平相適應(yīng)。隨著商品經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，商品貨幣被攜帶和轉(zhuǎn)換成本更低的無價(jià)值貨幣所替代，在此過程中，貨幣的價(jià)值錨定由金本位演化為基于“負(fù)債—債權(quán)”的信用制度，進(jìn)一步提高貨幣服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和效率（見圖1）。

圖1 基于馬克思理論的貨幣形態(tài)演化趨勢

數(shù)字貨幣依舊屬于信用貨幣的范疇，需要借助信用制度完成資源在時(shí)間、空間上的再分配。但數(shù)字貨幣帶來支付工具、支付系統(tǒng)等現(xiàn)代化支付體系的深刻變革，將以全新的基礎(chǔ)設(shè)施、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程提高各項(xiàng)交易的可靠性與效率。

（二）數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征

當(dāng)前各國均在積極探索支撐數(shù)字貨幣運(yùn)行的先進(jìn)技術(shù)，數(shù)字貨幣的種類不斷增加①根據(jù)發(fā)行主體分類，數(shù)字貨幣可以分為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，以及私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣。與此同時(shí)，其他國家的公共部門和私人部門正在論證超主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制。本文的研究對象涵蓋不同類別的數(shù)字貨幣，為保證研究對象表述的清晰性，本文數(shù)字貨幣是指包括法定數(shù)字貨幣、私人數(shù)字貨幣以及超主權(quán)數(shù)字貨幣的廣義范疇，央行數(shù)字貨幣（CBDC）與法定數(shù)字貨幣替換使用，私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣統(tǒng)稱為私人數(shù)字貨幣，與其項(xiàng)目名稱（如Libra、USC等）替換使用。。由密碼學(xué)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)驅(qū)動的數(shù)字貨幣呈現(xiàn)出明顯區(qū)分于傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征。在數(shù)字技術(shù)的賦能下，數(shù)字貨幣的流通能夠打破時(shí)空約束，最大程度地提升流通、清（結(jié)）算、監(jiān)管等環(huán)節(jié)的便利性與安全性，顯示出優(yōu)質(zhì)國際貨幣符號的潛力［3］（P17-22）。

1.數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性

傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣是由造紙、印刷等技術(shù)驅(qū)動的，運(yùn)行于物理環(huán)境中的紙質(zhì)交易媒介。數(shù)字貨幣是攜帶發(fā)行方、發(fā)行金額、流通要求、時(shí)間約束甚至智能合約等全量信息的加密數(shù)據(jù)串①在數(shù)字貨幣的加密數(shù)據(jù)串中，所有者標(biāo)識能夠?qū)崿F(xiàn)可控匿名；貨幣管理字段能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣當(dāng)局對貨幣發(fā)行、流通、回籠的管理；安全屬性字段保障貨幣不可偽造、不可篡改、不可抵賴；應(yīng)用屬性字段能夠任意擴(kuò)展，滿足多樣場景和增值服務(wù)。，由共識算法等技術(shù)對貨幣主要屬性及權(quán)屬進(jìn)行加密處理。

相較于傳統(tǒng)貨幣，數(shù)字貨幣具有以下四種突出優(yōu)勢：（1）打破時(shí)空邊界。數(shù)字貨幣流通于數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，能夠打破時(shí)間、空間、設(shè)施甚至銀行賬戶的約束，更廣泛地連接各類生產(chǎn)、交易主體，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)具備更強(qiáng)的滲透性。（2）打破信用邊界。傳統(tǒng)貨幣在跨區(qū)域支付中需借助第三方機(jī)構(gòu)建立信任機(jī)制，而區(qū)塊鏈技術(shù)作為一種不可篡改、可溯源、多方維護(hù)的分布式賬本，能有效降低信任成本，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)的價(jià)值流轉(zhuǎn)。（3）打破應(yīng)用邊界。智能合約等技術(shù)的可編程屬性賦予數(shù)字貨幣多元化應(yīng)用場景，是傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣無法承載的創(chuàng)新應(yīng)用。例如，通過前瞻觸發(fā)機(jī)制的設(shè)計(jì)，形成自動化、流程化、智能化的金融服務(wù)。（4）打破資金流與數(shù)據(jù)流的邊界。數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)資金流與數(shù)據(jù)流的天然合一，實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造、發(fā)行、回籠等全生命周期數(shù)據(jù)的采集，形成廣泛覆蓋經(jīng)濟(jì)社會活動的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)（見表1）。

表1 紙質(zhì)貨幣與數(shù)字貨幣的典型區(qū)別

2.數(shù)字貨幣的運(yùn)行特征

從流通環(huán)節(jié)看，數(shù)字貨幣能夠最大程度消除各項(xiàng)成本，有效促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)效率。當(dāng)前紙質(zhì)貨幣在發(fā)行、運(yùn)營、回籠等環(huán)節(jié)具備極高成本，降低貨幣使用的便利性。數(shù)字貨幣以數(shù)字化的形式鑄造、流通和儲存，其“無形”存在屬性和無限分割的特征延續(xù)了電子支付體系的優(yōu)勢，在各項(xiàng)交易提供支付便利、降低交易成本，系統(tǒng)性地提升資金周轉(zhuǎn)速度和交易效率（見表2）。英格蘭銀行的一項(xiàng)工作論文提出發(fā)行占國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值30%的法定數(shù)字貨幣，可通過降低貨幣交易成本等永久性地提高3%的國民生產(chǎn)總值［4］（P66）。

表2 基于傳統(tǒng)貨幣和數(shù)字貨幣的支付體系運(yùn)行特征

從清（結(jié)）算環(huán)節(jié)看，數(shù)字貨幣能夠提高跨機(jī)構(gòu)間的清（結(jié)）算環(huán)節(jié)的效率。當(dāng)前支撐跨地域的電子支付系統(tǒng)需要經(jīng)歷耗時(shí)長、成本高的異步清（結(jié)）算與對賬。而數(shù)字貨幣能夠在廣域、高速的網(wǎng)絡(luò)中建立零時(shí)差、零距離的認(rèn)證工具。一方面，數(shù)字貨幣資金流與數(shù)據(jù)流天然合一屬性使“支付即結(jié)算”成為可能。另一方面，基于分布式賬本技術(shù)的數(shù)字貨幣為跨機(jī)構(gòu)的支付清算創(chuàng)造了一種新的模式［5］（P16-27），通過自動化流程降低支付成本和人工錯(cuò)誤率。

從監(jiān)管環(huán)節(jié)來看，數(shù)字貨幣能夠降低中央銀行的監(jiān)管成本。紙質(zhì)貨幣在發(fā)行中因委托代理關(guān)系存在信息不對稱，出現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)不暢、逆周期調(diào)控困難、貨幣“脫實(shí)向虛”等問題［6］（P3-11）。同時(shí)移動支付等第三方平臺興起后，大量數(shù)據(jù)分散在各個(gè)大型支付平臺中形成“數(shù)據(jù)孤島”，不利于發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的整合協(xié)同效應(yīng)。數(shù)字貨幣的核心突破在于實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造、記賬、流動等數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集，打破第三方支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)諸侯現(xiàn)象。通過中央銀行對資金流、數(shù)據(jù)流的全面追蹤，打通資金流在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動中的阻塞環(huán)節(jié)，提高金融服務(wù)的精準(zhǔn)性和有效性。

世界貨幣職能建立在一般的流通、支付手段之上，需要有效協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)主體的需求并在信任機(jī)制下建立交易規(guī)則。數(shù)字貨幣是紙幣支付和電子支付的一體化發(fā)展趨勢下的產(chǎn)物，兼具紙質(zhì)貨幣點(diǎn)對點(diǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)移以及電子支付的超時(shí)空流通優(yōu)勢，使其具備優(yōu)質(zhì)國際貨幣符號的潛質(zhì)。一方面，作為底層技術(shù)之一的區(qū)塊鏈技術(shù)有別于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等生產(chǎn)技術(shù)，作為一種協(xié)同型技術(shù)，其發(fā)展和應(yīng)用能夠在信任未知或信任薄弱的場景中通過技術(shù)背書形成共識，節(jié)約國際交易中信用達(dá)成的成本。另一方面，基于數(shù)字貨幣的跨境支付體系可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對點(diǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)移，并基于資金流和信息流的天然合一打破當(dāng)前國際清算體系的信息梗阻，有效提高一國貨幣在境外的滲透程度。

二、數(shù)字貨幣與國際貨幣體系的變革趨勢

在布雷頓森林體系瓦解后，美國憑借著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、軍事、政治地位形成了以美元為中心的牙買加體系，延續(xù)了美國對世界貨幣單極化的主導(dǎo)作用。馬克思指出：“只要貨幣仍然是一種重要的生產(chǎn)關(guān)系，那么，任何貨幣形式都不可能消除貨幣關(guān)系固有的矛盾，而只能在這種或那種形式上代表這些矛盾”［7］（P69-70）。當(dāng)前的發(fā)展格局便是舊的生產(chǎn)關(guān)系對新的生產(chǎn)力的束縛：代表各國生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)規(guī)模占比已發(fā)生了巨變，而世界貨幣體系反映的卻是二戰(zhàn)后各國的生產(chǎn)狀況①當(dāng)前美國的GDP比重占全球15%、國際貿(mào)易額僅占全球10%，但美元依舊占據(jù)國際貨幣體系的絕對主導(dǎo)地位。。國際貨幣體系與各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的錯(cuò)配，必然導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟(jì)的波動。尤其是美國的貨幣發(fā)行機(jī)制已經(jīng)背離了金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，反而由過度寬松的貨幣政策為全球輸送經(jīng)濟(jì)波動與金融風(fēng)險(xiǎn)［8］（P69-74）。在此種不平衡、不穩(wěn)定的貨幣體系中，歐洲國家和日本在過去幾年一直在致力于推動本國主權(quán)貨幣國際化，國際貨幣體系正在動蕩中醞釀多元發(fā)展的框架。數(shù)字貨幣并未從本質(zhì)上改變國際貨幣體系的演化邏輯，而是加速多元化發(fā)展的進(jìn)程，通過技術(shù)賦能緩解貨幣市場失靈現(xiàn)象，并通過貨幣職能的“解綁”和“重組”形成全新的貨幣國際化路徑。

（一）數(shù)字貨幣加劇國際貨幣競爭

國際貨幣是指某種貨幣在全球范圍內(nèi)行使交易媒介、記賬單位和價(jià)值儲藏的職能［9］（P5），其存在的本質(zhì)在于廣泛降低交易成本，提高各國經(jīng)濟(jì)往來的便利性。從成本的角度出發(fā)，國際貨幣因極高的轉(zhuǎn)換成本、信息成本等具備網(wǎng)絡(luò)外部性［10］（P98-102），國際貨幣的使用價(jià)值與其規(guī)模成正比，即一種貨幣的使用人數(shù)越多，越能整體性地降低成本提高效用。而網(wǎng)絡(luò)外部性導(dǎo)致市場失靈，阻礙了貨幣之間的自由競爭。因此，國際貨幣的主導(dǎo)地位一旦形成，其支配地位難以撼動。Lim利用1999-2005年的外匯市場數(shù)據(jù)，通過實(shí)證得出美元存在巨大的網(wǎng)絡(luò)外部性，導(dǎo)致歐元短期內(nèi)無法挑戰(zhàn)其國際地位［11］（P33）。Mileva和Siegfried證明了網(wǎng)絡(luò)外部性導(dǎo)致的市場失靈現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)貨幣的國際支配地位并沒有受到發(fā)行國宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的影響［12］（P385-394）。網(wǎng)絡(luò)外部性已經(jīng)成為一國推動貨幣國際化的關(guān)鍵因素［13］（P121-122）。

數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性能夠有效緩解網(wǎng)絡(luò)外部性，尤其對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，金融創(chuàng)新為貨幣國際化的發(fā)展提供了全新機(jī)遇。Eichengreen等人的研究發(fā)現(xiàn)，新興經(jīng)濟(jì)體在信息技術(shù)的賦能下，通過金融工具創(chuàng)新能夠有效降低各項(xiàng)交易成本，從而弱化國際貨幣使用的慣性［14］（P354-380）。數(shù)字貨幣放大了技術(shù)賦能的作用，其可編程、可溯源、無限分割的屬性極大降低了不同貨幣之間的轉(zhuǎn)換成本，經(jīng)濟(jì)主體能夠以極低的費(fèi)用切換不同幣種，因而不再具備持有單一貨幣的強(qiáng)烈動機(jī)。更重要的是，數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性導(dǎo)致貨幣的職能分離［15］（P9），打破國際貨幣的使用慣性從而推動各國貨幣展開自由競爭，這種基于細(xì)分職能的極致競爭將比哈耶克提出的基于儲藏功能的貨幣競爭更加激烈。同時(shí)，數(shù)字貨幣資金流和數(shù)據(jù)流天然合一的屬性降低了信息傳遞成本，信息透明度的提升帶來一國貨幣在支付、投資等領(lǐng)域更高的效率和安全性，致使其他國家選擇該種貨幣作為儲備貨幣［13］（P130）。

此外，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)為網(wǎng)絡(luò)外部性的重構(gòu)提供虛擬化的網(wǎng)絡(luò)空間。Mundell［16］（P657-665）提出最優(yōu)貨幣區(qū)（Optimal Currency Area，簡稱OCA）理論，闡述地理臨近的國家通過使用單一或幾種共同的貨幣降低交易成本和信息成本，從而形成覆蓋一定范圍的貨幣使用網(wǎng)絡(luò)。歐元區(qū)便是最優(yōu)貨幣區(qū)的最佳實(shí)踐者［17］（P83-95），通過歐元網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的強(qiáng)化抵御美元政策不確定性的影響。但最優(yōu)貨幣區(qū)存在多種限制，如要素流動性、經(jīng)濟(jì)開放性、國際金融一體化等，其他區(qū)域難以復(fù)制推廣。數(shù)字貨幣為重構(gòu)網(wǎng)絡(luò)外部性提供了新型“空間”載體，Brunnermeier提出數(shù)字貨幣區(qū)（Digital Currency Area，簡稱DCA）的概念［15］（P19），數(shù)字貨幣區(qū)被定義為一個(gè)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，在該網(wǎng)絡(luò)中將使用特定數(shù)字貨幣進(jìn)行交易和支付，通過虛擬空間穿透傳統(tǒng)地理、司法、國界的約束，形成超規(guī)模、超高速的數(shù)字連接網(wǎng)絡(luò)。數(shù)字貨幣區(qū)弱化特定國家之間的宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和金融制度的一致性協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)各經(jīng)濟(jì)主體的數(shù)字化聯(lián)系。由于數(shù)字技術(shù)高固定成本、低邊際成本的特征，數(shù)字貨幣區(qū)能以近乎為零邊際成本向新增用戶提供貨幣服務(wù)，通過網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增強(qiáng)貨幣的使用價(jià)值。

綜上，數(shù)字貨幣通過技術(shù)賦能加劇了國際貨幣的競爭，同時(shí)為各國推動貨幣國際化帶來全新機(jī)遇，尤其對于新興經(jīng)濟(jì)主體來說，數(shù)字貨幣的推出能夠打破當(dāng)前國際貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性，同時(shí)數(shù)字貨幣區(qū)又能以低廉的成本強(qiáng)化本國貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

（二）數(shù)字貨幣“解構(gòu)”與“重組”國際貨幣的新路徑

數(shù)字貨幣并未真正顛覆貨幣國際化的根本邏輯，而是在數(shù)字技術(shù)的賦能下緩解市場失靈，進(jìn)而引發(fā)新一輪的貨幣競爭。從實(shí)現(xiàn)路徑看，數(shù)字貨幣技術(shù)屬性和運(yùn)行特征有望推動貨幣職能的“解構(gòu)—重組”：在解構(gòu)的過程中，數(shù)字貨幣能夠基于交易媒介功能開辟國際化新路徑，以量變推動質(zhì)變的邏輯強(qiáng)化國際地位；在重組的過程中，數(shù)字貨幣有望基于數(shù)字化平臺與其他增值服務(wù)深度融合，形成差異化的貨幣國際化路徑（見圖2）。

1.“解構(gòu)”階段：交易媒介成為數(shù)字貨幣國際化的新起點(diǎn)

國際貨幣對穩(wěn)定的購買力、穩(wěn)健的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制以及安全的避險(xiǎn)性質(zhì)有更高的需求，不僅要保障各國經(jīng)濟(jì)交易的高效性，更重要的是讓各經(jīng)濟(jì)主體有積累財(cái)富的穩(wěn)定載體，即通過貨幣的價(jià)值儲藏職能解決交易的時(shí)空分離問題。因此，基于結(jié)果導(dǎo)向視角，成為儲備貨幣是一國成功推進(jìn)貨幣國際化的標(biāo)志，國內(nèi)外許多研究由此提出開放本國資本賬戶、推動貨幣的可自由兌換是滿足貨幣國際化的基本條件。

但從過程視角出發(fā)，儲備貨幣的崛起建立在交易媒介的職能之上［18］（P58-65），貨幣全球化的潮流始于強(qiáng)化貨幣在國際貿(mào)易領(lǐng)域的應(yīng)用［19］（P40）。英鎊的國際化始于倫敦銀行為進(jìn)出口貿(mào)易提供資金，美元對英鎊的取代也是通過強(qiáng)化國際貿(mào)易中美元的交易媒介職能［19］（P39），隨后由完善的支付系統(tǒng)和金融服務(wù)夯實(shí)美元的國際支配地位。故此，貨幣國際化的邏輯是：首先，推進(jìn)貨幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算與計(jì)價(jià)；其次，推進(jìn)私人金融交易中貨幣的應(yīng)用；最后，鼓勵(lì)國內(nèi)外政府將其作為持有外匯儲備的一種形式［20］（P752-759），即“結(jié)算貨幣—投資貨幣—儲藏貨幣”的擴(kuò)展邏輯。但此路徑并非單向線性的演進(jìn)順序，而是由圖2所示相互作用、相互耦合的正反饋發(fā)展閉環(huán)，傳統(tǒng)貨幣封閉的演化路徑和巨大的使用慣性使得各國無法有效擴(kuò)展貨幣的國際職能。而數(shù)字貨幣的低轉(zhuǎn)化成本引發(fā)貨幣職能的解構(gòu)，打破貨幣國際化的自我強(qiáng)化路徑，帶來新一輪貨幣國際化的發(fā)展機(jī)遇。

圖2 數(shù)字貨幣新型競爭路徑

在數(shù)字貨幣的影響下，交易媒介將成為貨幣職能國際擴(kuò)展的新起點(diǎn)。近期美國、英國、國際貨幣基金組織等幾項(xiàng)重要研究均論證了數(shù)字貨幣對交易媒介職能的強(qiáng)化能夠引發(fā)國際儲備貨幣的重新定位。美國學(xué)者Brunnermeier提出，21世紀(jì)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)為貨幣國際化開辟新的可能［15］（P21），形成基于交易媒介的國際化新路徑。2019年英國央行行長提出未來世界儲備貨幣應(yīng)以交易媒介決定，要注重推進(jìn)數(shù)字貨幣在跨國貿(mào)易中的應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣的跨境使用能夠重塑安全資產(chǎn)的供給和需求。具體而言，數(shù)字貨幣的發(fā)展能夠有效改善當(dāng)前跨境支付格局，而支付體系的變革將不斷滲透到金融體系和各類經(jīng)濟(jì)活動中，持續(xù)擴(kuò)展數(shù)字貨幣的使用場景及接受主體，以量變推動質(zhì)變的邏輯完成國際貨幣體系的變革。

2.“重組”階段：基于生態(tài)體系實(shí)現(xiàn)貨幣職能與平臺服務(wù)的差異化融合

在貨幣職能解構(gòu)初期可能出現(xiàn)“百舸爭流”的局面，但哈耶克提出貨幣競爭不能長期處于無序狀態(tài)。各類數(shù)字貨幣經(jīng)過激烈的競爭后，勢必會形成更加安全、穩(wěn)健的秩序。同時(shí)，由于穩(wěn)定的價(jià)值儲藏是人類進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動的目標(biāo)及終點(diǎn)，后期數(shù)字貨幣的國際化發(fā)展將依舊延續(xù)“結(jié)算—投資—儲藏”的職能擴(kuò)展路徑；不同的是，在數(shù)字化潮流下，競爭性貨幣的供應(yīng)者將依托多邊的綜合平臺構(gòu)建數(shù)字貨幣區(qū)，完成貨幣職能與經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深層次融合，形成復(fù)雜的數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)進(jìn)行差異性競爭。

傳統(tǒng)儲備貨幣的競爭主要由公共部門參與，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)下貨幣的國際化發(fā)展需要形成公共部門主導(dǎo)、私人部門廣泛參與的生態(tài)系統(tǒng)。當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛投入到數(shù)字貨幣的研究實(shí)踐中，其中主要包括央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡稱CBDC）和大型數(shù)字企業(yè)提出的私人數(shù)字貨幣，多數(shù)國家采用平臺運(yùn)作模式，通過公共部門與私人部門耦合形成中心化與分布式共存的生態(tài)系統(tǒng)，基于貨幣流通與實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深度融合，提升系統(tǒng)的穩(wěn)定性與競爭力。中國支付系統(tǒng)的演變表明，貨幣供給者能夠通過非金融服務(wù)來大范圍強(qiáng)化貨幣的交易媒介職能，在滿足各類交易的便利效用下，人們將產(chǎn)生穩(wěn)定性與安全性預(yù)期，并衍生出對結(jié)算貨幣的更高需求。如阿里巴巴集團(tuán)通過將支付寶與電子商務(wù)、物流、本地生活、文娛、酒旅等業(yè)務(wù)一體化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)貨幣購買商品及服務(wù)的便利性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的透明性，最后基于用戶廣泛的接受與信任衍生出滿足個(gè)人投資需求的“余額寶”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時(shí)，微信支付和支付寶的運(yùn)作方式也展示出貨幣服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合后的差異化競爭路徑。兩家企業(yè)均以平臺為載體，以自身的差異化服務(wù)為依托加強(qiáng)對用戶的凝聚力。支付寶依托衣食住行等應(yīng)用場景占據(jù)絕對優(yōu)勢的市場份額時(shí)，微信支付依然能通過社交功能的綁定，以差異化的服務(wù)迅速構(gòu)建自身的支付生態(tài)。未來不同國家的數(shù)字貨幣將依托大型平臺展開更加復(fù)雜的生態(tài)競爭，以差異性路徑提升自身的國際地位。

（三）國際數(shù)字貨幣體系的未來趨勢

自2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界主要經(jīng)濟(jì)體都想極力擺脫美元單極化主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，以多元共存的貨幣體系抑制貨幣超發(fā)帶來的經(jīng)濟(jì)波動與金融風(fēng)險(xiǎn)。中國學(xué)者李稻葵和尹新中提出未來國際貨幣體系發(fā)展的兩種趨勢：一是各國通力合作創(chuàng)造統(tǒng)一的超主權(quán)貨幣；二是美元、歐元以及人民幣形成三足鼎立的多元國際貨幣體系［21］（P31-43），數(shù)字貨幣并未從本質(zhì)上改變國際貨幣體系的演化邏輯，而是通過國際貨幣競爭和全新的國際化路徑加速這一進(jìn)程。因此數(shù)字貨幣可能會通過以下兩種途徑形成新的國際貨幣體系：一是在單一幣種的體系下形成超主權(quán)數(shù)字貨幣，其中包括兩種實(shí)現(xiàn)形式：由私人部門發(fā)布的超主權(quán)數(shù)字貨幣，如Libra；基于一籃子數(shù)字貨幣的合成超主權(quán)數(shù)字貨幣，如eSDR等的探索。二是在多元貨幣體系下，公共部門和私人部門降低貨幣彼此間的轉(zhuǎn)換成本，在統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)框架下競爭并合作，形成多元共存的數(shù)字貨幣體系，其中可能涵蓋兩種形式：多種法定數(shù)字貨幣共存；法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣共存（參見表3）。

表3 基于紙質(zhì)貨幣和數(shù)字貨幣的國際貨幣體系發(fā)展趨勢

法定數(shù)字貨幣具備無限的法償性，是未來多元國際貨幣體系的關(guān)鍵主導(dǎo)者。但需要警惕的是，私人部門發(fā)行的超主權(quán)數(shù)字貨幣具有損害發(fā)展中國家貨幣主權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融體系不健全的國家甚至發(fā)生貨幣替換的極端現(xiàn)象［22］（P15-26）。因此，各國央行均加速了法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，一方面是為抵御Libra等超主權(quán)數(shù)字貨幣對本國貨幣主權(quán)的侵蝕，另一方面通過數(shù)字貨幣的技術(shù)與應(yīng)用創(chuàng)新，獲得未來國際多元數(shù)字貨幣體系的話語權(quán)。

三、數(shù)字人民幣國際化的機(jī)遇與實(shí)現(xiàn)路徑

關(guān)于人民幣國際化實(shí)現(xiàn)的具體路徑，大部分理論研究認(rèn)為人民幣國際化應(yīng)該遵循漸進(jìn)的方式推行。李稻葵和劉霖林提出，人民幣國際化應(yīng)采用漸進(jìn)式、雙軌制的模式［23］（P1-16）。王元龍［24］（P16-22）、巴曙松和王珂［25］（P89）的研究總結(jié)了人民幣國際化職能擴(kuò)展（結(jié)算—投資—儲備）和空間擴(kuò)散（周邊化—區(qū)域化—國際化）的“三步走”路徑。自2009年中國推動跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣國際化的進(jìn)程穩(wěn)步提高，當(dāng)前人民幣已成為全球第五大支付貨幣和第五大儲備貨幣。但人民幣在國際支付中占比為1.76%①來自環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWFT）的跨境支付數(shù)據(jù)。，在世界外匯儲備的占比為2.02%②來自國際貨幣基金組織（IMF）的World Currency Composition數(shù)據(jù)。，與中國全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國的國際地位嚴(yán)重失衡，傳統(tǒng)框架下人民幣的國際化路徑受阻。

數(shù)字貨幣為推動人民幣國際化帶來了全新機(jī)遇。數(shù)字貨幣推動貨幣職能“解綁”和“重組”的潛在國際化路徑與人民幣國際化職能、空間擴(kuò)展的“三步走”模式不謀而合，數(shù)字人民幣的發(fā)展為人民幣國際化深入實(shí)施創(chuàng)造有利條件［26］（P54-66），因此我國應(yīng)該充分順應(yīng)數(shù)字貨幣帶來的國際化發(fā)展潮流，在技術(shù)賦能下實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣職能和空間維度的擴(kuò)展，更高程度地參與國際多元貨幣體系的建設(shè)。

（一）數(shù)字貨幣的國際實(shí)踐

由中央銀行發(fā)行的主權(quán)數(shù)字貨幣是數(shù)字時(shí)代貨幣形式的大勢所趨。央行數(shù)字貨幣由國家主權(quán)背書，具備無限法償性，有廣泛的接受基礎(chǔ)和天然的發(fā)展優(yōu)勢；而私人數(shù)字貨幣具有價(jià)值不穩(wěn)定性和投機(jī)性較強(qiáng)等內(nèi)在缺點(diǎn)，其未來擴(kuò)展的范圍將受到各國規(guī)制政策的嚴(yán)格限制。2020年國際清算銀行（BIS）發(fā)布的《央行數(shù)字貨幣：基本原理和核心特征》報(bào)告顯示，目前全球80%的中央銀行正在進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研究，40% 的中央銀行正在推進(jìn)概念驗(yàn)證等工作，其中10% 的中央銀行已進(jìn)入試點(diǎn)階段。其共同點(diǎn)是，各類數(shù)字貨幣項(xiàng)目均呈現(xiàn)“先支付工具，后政策工具”的趨勢［27］（P37-55），即通過重塑支付系統(tǒng)帶動金融體系的深刻變革。而差異性在于各國發(fā)行數(shù)字貨幣的動機(jī)，發(fā)展中國家重點(diǎn)關(guān)注零售型①零售型數(shù)字貨幣面向普通用戶，聚焦消費(fèi)支付等小額交易場景。數(shù)字貨幣的發(fā)行，以提高國內(nèi)金融系統(tǒng)效率、實(shí)現(xiàn)普惠金融為目的。發(fā)達(dá)國家更聚焦于批發(fā)型②批發(fā)型數(shù)字貨幣僅面向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，用于大額交易與銀行間清算。數(shù)字貨幣的研究，重塑跨境支付系統(tǒng)、推動國際貨幣多元化發(fā)展是其主要驅(qū)動力。當(dāng)前國外正在形成以跨境支付系統(tǒng)改革為切入點(diǎn)的貨幣國際化趨勢。

1.國外典型數(shù)字貨幣的實(shí)踐特征

美國公共部門對法定數(shù)字貨幣的態(tài)度出現(xiàn)顛覆性轉(zhuǎn)變，曾明確表示不發(fā)行法定數(shù)字貨幣的美聯(lián)儲在近期顯示出推行“數(shù)字美元”的緊迫性。2020年3月，在新冠肺炎疫情的影響下，美國國會提出的系列刺激經(jīng)濟(jì)提案中多次出現(xiàn)“數(shù)字美元（Digital Dollar）”的草案；2020年10月，美國聯(lián)邦儲備銀行公開論證如何建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施并建成數(shù)字貨幣區(qū)；哈佛大學(xué)教授肯尼斯·羅格夫提出科技進(jìn)步正在影響美元在國際上的支配性地位，需要做“正確的事情”應(yīng)對數(shù)字貨幣時(shí)代的挑戰(zhàn)。美國私人部門的數(shù)字貨幣研發(fā)備受世界關(guān)注，摩根大通公司的數(shù)字穩(wěn)定幣JPM Coin以跨境支付為主要應(yīng)用場景，其打造的區(qū)塊鏈銀行間信息網(wǎng)絡(luò)（IIN）目前已與400多家銀行簽約。Facebook擬發(fā)行的私人數(shù)字貨幣Libra已由1.0演化到2.0版本，不斷提升其對各國法律監(jiān)管的適應(yīng)性。值得注意的是，在各國央行探索法定數(shù)字貨幣的熱潮下，Libra創(chuàng)造性地轉(zhuǎn)向?yàn)檠胄袛?shù)字貨幣提供服務(wù)的角色。Libra2.0版本白皮書顯示，Libra的使命是為數(shù)十億人提供金融基礎(chǔ)設(shè)施，在不斷弱化貨幣功能轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的立場下，Libra和數(shù)字美元將不再是互相排斥的競爭關(guān)系，美聯(lián)儲可以借助Libra的服務(wù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字美元的快速推出。市場驅(qū)動力和政府公信力的相互融合將進(jìn)一步強(qiáng)化美國在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。

英國是最早對數(shù)字貨幣進(jìn)行系統(tǒng)性研究的國家之一，其主要應(yīng)用場景初始便聚焦于全球支付系統(tǒng)、國際貿(mào)易往來和金融體系變革上。在中央銀行和數(shù)字企業(yè)的共同作用下，英國在數(shù)字貨幣理論研究和技術(shù)論證等方面做出重要突破③其中重要成果包括2014 年發(fā)布的《支付技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字貨幣的出現(xiàn)》（Innovations in Payment Technologies and the Emergence of Digital Currencies）；2016年發(fā)表的《央行數(shù)字貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Macroeconomics of Central Bank Issued Digital Currencie）；2018公開的《央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)原則及對資產(chǎn)負(fù)債表的影響》（Central Bank Digital Currencies — Design Principles and Balance Sheet Implications）。。從公共部門的實(shí)踐出發(fā)，2014年英國央行提出數(shù)字貨幣的概念，隨后相繼推動數(shù)字法幣RS Coin、數(shù)字法幣的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，探索基于批發(fā)型數(shù)字法幣的跨境支付系統(tǒng)，提出合成霸權(quán)貨幣（SHC）取代美元主導(dǎo)地位等（見圖3）。從私人部門的貢獻(xiàn)看，英國Fnality④歐洲大部分央行對Libra持謹(jǐn)慎或反對態(tài)度，但對共建Fnality主導(dǎo)的跨境支付生態(tài)持積極主張，F(xiàn)nality的USC很可能成為歐洲對抗Libra的關(guān)鍵工具。主導(dǎo)聯(lián)合英國、瑞士、加拿大和新加坡等多個(gè)央行和商業(yè)銀行研究已展開歷時(shí)3年的公用事業(yè)結(jié)算代幣（USC）項(xiàng)目，致力于在未來國際經(jīng)濟(jì)往來中使用統(tǒng)一的數(shù)字穩(wěn)定幣，通過共享資金池等手段實(shí)現(xiàn)各國央行間良性互動機(jī)制，穿透時(shí)空邊界為不同經(jīng)濟(jì)體提供全天候、無摩擦的便捷跨境交易。梳理英國央行在過去近5年的實(shí)踐可以看出，英國的策略由獨(dú)立發(fā)行數(shù)字英鎊轉(zhuǎn)向主導(dǎo)構(gòu)建世界法定數(shù)字貨幣生態(tài)，控制跨境支付體系協(xié)議、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)等制定權(quán)以主導(dǎo)國際金融體系及貨幣格局的變革。

圖3 英國公共部門和私人部門在數(shù)字貨幣的實(shí)踐

其他實(shí)踐如加拿大的Jasper項(xiàng)目、新加坡的Ubin項(xiàng)目均屬于批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，以央行和大型數(shù)字企業(yè)共同協(xié)作的形式，面向跨境支付、跨境金融服務(wù)等應(yīng)用場景，積極研發(fā)支持法定數(shù)字貨幣運(yùn)行的實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）、券款對付（DvP）應(yīng)用等，提升跨境支付的結(jié)算效率和金融安全［28］（P68-79）。法國、德國等國家表明將積極推動法定數(shù)字貨幣，并重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣在跨境支付方面的應(yīng)用。綜上所述，各國數(shù)字貨幣國際化擴(kuò)散的技術(shù)路徑、協(xié)作機(jī)制有所差異，但其背后有一致的驅(qū)動邏輯，即通過量變到質(zhì)變的方式改變甚至替代現(xiàn)有跨境支付體系，以支付系統(tǒng)的變革帶動金融體系的變革，以此掌握國際數(shù)字貨幣體系的話語權(quán)。

2.中國數(shù)字人民幣的實(shí)踐特征

中國數(shù)字人民幣的研究與發(fā)行具有先發(fā)優(yōu)勢和比較優(yōu)勢。2014年中國人民銀行開始關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)以及數(shù)字貨幣的研究，2016年中國央行數(shù)字貨幣研究所正式成立并于2017年聯(lián)合商業(yè)銀行和其他重點(diǎn)機(jī)構(gòu)共同開展數(shù)字人民幣（DC/EP）的研發(fā)，當(dāng)前已基本完成概念論證、頂層設(shè)計(jì)等工作。從概念內(nèi)涵看，DC/EP屬于央行負(fù)債，目前發(fā)行設(shè)想是僅作為M0層面貨幣的補(bǔ)充替代。從技術(shù)進(jìn)展看，中國央行自2017年起申請數(shù)字貨幣相關(guān)專利130余件①，涵蓋數(shù)字錢包、流通過程、應(yīng)用場景等重要內(nèi)容。從實(shí)際落地方面看，2019年中國人民銀行宣布將在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬季奧運(yùn)會場景進(jìn)行“四地一場景”進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測試；2020年，數(shù)字人民幣已先后在深圳和蘇州面向公眾進(jìn)行紅包測試，冬季奧運(yùn)會試點(diǎn)應(yīng)用已在北京地鐵大興機(jī)場線率先啟動。從比較優(yōu)勢來看，中國在移動支付領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，為數(shù)字貨幣未來應(yīng)用場景及創(chuàng)新應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，中國具有14億人口，對應(yīng)著龐大的市場規(guī)模和消費(fèi)潛力，這也恰成為數(shù)字人民幣推廣的市場利基。因此，數(shù)字人民幣在信用背書、價(jià)值穩(wěn)定、接受范圍等方面更具優(yōu)越性，相比私人數(shù)字貨幣如Libra等更符合國際貨幣廣泛的交易媒介、穩(wěn)定的購買能力、穩(wěn)健的價(jià)值儲藏等要求。

但是對比當(dāng)前國外重點(diǎn)數(shù)字貨幣發(fā)展特征（參見表4），中國數(shù)字貨幣存在應(yīng)用場景局限于國內(nèi)、私營部門企業(yè)優(yōu)勢發(fā)揮不足、與國際組織合作欠缺等問題，而國外數(shù)字貨幣在跨境支付等新型基礎(chǔ)設(shè)施的快速推動將對人民幣國際化產(chǎn)生擠出效應(yīng)。同時(shí)，國外更注重基于平臺形成復(fù)雜生態(tài)以贏得數(shù)字貨幣領(lǐng)域的新型競爭，公共部門和私人部門之間形成緊密的協(xié)作關(guān)系，政府部門和數(shù)字企業(yè)各司其職。中國人民銀行雖與華為集團(tuán)等科技公司達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，但私營部門先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)模式創(chuàng)新等能力并未充分釋放，以上種種將約束人民幣國際化的發(fā)展空間。中國應(yīng)順應(yīng)數(shù)字貨幣全球化發(fā)展的趨勢，并結(jié)合未來中長期雙循環(huán)的發(fā)展格局，在職能和空間兩個(gè)維度共同發(fā)力，逐步提高中國主權(quán)貨幣在國際貨幣體系中的競爭力。

表4 國際典型數(shù)字貨幣實(shí)踐特征

①數(shù)據(jù)來源自中國專利文摘數(shù)據(jù)庫的檢索統(tǒng)計(jì)，中國人民銀行下設(shè)3家數(shù)字貨幣研究機(jī)構(gòu)分別提交22件、65件、43件專利申請。

（二）數(shù)字人民幣國際功能擴(kuò)展路徑

從職能維度看，全球經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢下更需要數(shù)字人民幣扮演好“牽線人”和“潤滑劑”的角色，廣泛連接和滲透國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)主體，提供具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性、穩(wěn)健性的貨幣服務(wù)；堅(jiān)持市場驅(qū)動和企業(yè)自主選擇的原則，切實(shí)貫徹金融體系服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方針，逐步提高國際市場對人民幣“結(jié)算—投資—儲備”的需求。

首先，先進(jìn)的支付結(jié)算系統(tǒng)和完善的金融服務(wù)體系是數(shù)字人民幣國際職能擴(kuò)展的關(guān)鍵支撐。需要盡快推動建立新型跨境支付體系和金融服務(wù)平臺，打通數(shù)字人民幣流出和回流的大循環(huán)，強(qiáng)化數(shù)字人民幣對國際各層次經(jīng)濟(jì)主體的滲透性。新型跨境支付體系是國際貨幣職能擴(kuò)展的起點(diǎn)，是抓住數(shù)字貨幣職能“解構(gòu)”機(jī)遇的保障。數(shù)字貨幣在跨境支付中具備天然的優(yōu)勢，基于數(shù)字貨幣的跨境支付系統(tǒng)能夠降低巨額的清算成本、提高支付效率，有助于打破當(dāng)前跨境結(jié)算機(jī)構(gòu)的壟斷格局。短期內(nèi)應(yīng)大力推進(jìn)支持?jǐn)?shù)字人民幣的跨境支付系統(tǒng)，健全數(shù)字人民幣登記、托管、交易、支付和結(jié)算等系統(tǒng)功能，以安全穩(wěn)健、低本高效的服務(wù)夯實(shí)跨境支付中“結(jié)算貨幣”的功能，增加境外經(jīng)濟(jì)主體對數(shù)字人民幣的使用和持有。在此基礎(chǔ)上，需要不斷提高金融服務(wù)平臺的建設(shè)，完善數(shù)字人民幣相關(guān)的金融服務(wù)，有效承接境外經(jīng)濟(jì)主體持有數(shù)字人民幣后的投資需求。為此，一方面，應(yīng)該繼續(xù)推動金磚國家合作平臺、東亞貨幣合作平臺、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、上海合作組織的建設(shè)，強(qiáng)化數(shù)字人民幣投資幣種的職能。另一方面，應(yīng)逐步推動數(shù)字人民幣在岸市場和香港、倫敦、新加坡等離岸市場協(xié)同發(fā)展，綜合提供貿(mào)易合作和金融投資的基礎(chǔ)性服務(wù)和衍生性服務(wù)。

其次，在新型的金融基礎(chǔ)設(shè)施的條件下，應(yīng)擴(kuò)展數(shù)字人民幣在國際貿(mào)易的應(yīng)用場景。成為國際結(jié)算貨幣需要同時(shí)發(fā)揮交易媒介和記賬單位的職能，僅強(qiáng)化交易媒介而失去定價(jià)權(quán)不利于國際貨幣職能的擴(kuò)展［29］（P7-13）。尤其在服務(wù)于我國雙循環(huán)新格局的發(fā)展戰(zhàn)略下，在大規(guī)模、高層次的“引進(jìn)來”和“走出去”活動中，數(shù)字人民幣的結(jié)算、計(jì)價(jià)等高頻應(yīng)用有助于推廣中國法定數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)體系，從而使我國擁有制定數(shù)字貨幣交易規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)的話語權(quán)。應(yīng)基于數(shù)字人民幣的服務(wù)增加大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的平臺，特別是對于中國議價(jià)能力強(qiáng)的商品，應(yīng)穩(wěn)步推廣數(shù)字人民幣結(jié)算的試點(diǎn)，例如稀土、高鐵、其他附帶合同投資輸出的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品等。

最后，充分發(fā)揮數(shù)字貨幣在跨境資本流動的監(jiān)管功能，強(qiáng)化數(shù)字人民幣在跨境交易中的安全性與穩(wěn)定性。在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化加深的趨勢下，跨境資本流通需要更高水平的監(jiān)管。應(yīng)充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等底層數(shù)字技術(shù)在數(shù)字人民幣監(jiān)管場景的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)對貨幣流通的全流程、全時(shí)域監(jiān)管，尤其應(yīng)針對本國居民與境外居民、長期投資和短期投資者做好分層監(jiān)管措施，摒棄貨幣在跨境流通中的投機(jī)性，保護(hù)數(shù)字人民幣在流通中的安全性與合規(guī)性，進(jìn)而提升國際市場對數(shù)字人民幣的信任與接受程度。

（三）數(shù)字人民幣國際空間擴(kuò)散路徑

從空間維度看，人民幣國際化需要堅(jiān)持“周邊化—區(qū)域化—國際化”的擴(kuò)散路徑，而數(shù)字貨幣區(qū)為人民幣國際化提供了新型空間載體。中國應(yīng)充分利用傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)和數(shù)字貨幣區(qū)的優(yōu)勢，既發(fā)揮數(shù)字空間強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，又基于各國制度的協(xié)調(diào)性提供數(shù)字貨幣區(qū)穩(wěn)定運(yùn)作的機(jī)制保障，從而穩(wěn)健地推進(jìn)數(shù)字人民幣的空間擴(kuò)散路徑。通過數(shù)字人民幣賦能人民幣國際化的進(jìn)程本質(zhì)上屬于構(gòu)建新型生產(chǎn)關(guān)系，需要更完善的制度機(jī)制保障數(shù)字貨幣空間擴(kuò)散的過程。單純從技術(shù)因素角度出發(fā)，數(shù)字貨幣區(qū)可以實(shí)現(xiàn)貨幣服務(wù)范圍的全球擴(kuò)張，但標(biāo)準(zhǔn)、協(xié)議等制度的不兼容性將帶來數(shù)字貨幣區(qū)更碎片化的割裂，從而容易落入“修昔底德陷阱”和“金德爾伯格陷阱”［25］（P97），不利于貨幣國際影響力的擴(kuò)散。因此，不僅要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步帶來的應(yīng)用場景擴(kuò)展，更要注重構(gòu)建基于數(shù)字人民幣的貨幣伙伴與新型國際協(xié)作制度，充分發(fā)揮制度優(yōu)勢破除與發(fā)展“數(shù)字貨幣區(qū)”不兼容的種種制約。

從構(gòu)建數(shù)字貨幣伙伴制度來看，在當(dāng)前世界各國激烈的法定數(shù)字貨幣競爭中，需要大力擴(kuò)展數(shù)字人民幣的交易伙伴、結(jié)算伙伴、清算伙伴與互換伙伴［30］（P79-100），本著合作共贏的態(tài)度與更廣泛的伙伴設(shè)立公平、公正、可信的數(shù)字人民幣結(jié)算、交易、清算以及互換協(xié)議，提高跨境區(qū)域?qū)?shù)字人民幣的接受程度，為數(shù)字貨幣區(qū)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)奠定用戶基礎(chǔ)。從中國的對外貿(mào)易戰(zhàn)略看，近期中國與日本、韓國、澳大利亞、新西蘭和東盟十國正式簽署了區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），將形成世界上人口最多、經(jīng)貿(mào)規(guī)模最大、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q(mào)易區(qū)，為數(shù)字人民幣的區(qū)域化擴(kuò)展帶來全新機(jī)遇。同時(shí)，我國“一帶一路”倡議、中歐投資協(xié)定、“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)等也為數(shù)字人民幣的互換、結(jié)算、交易、清算等制度建設(shè)提供了有力支持，有助于為數(shù)字人民幣境外試點(diǎn)補(bǔ)齊短板。

從構(gòu)建新型國際協(xié)作制度來看，中國應(yīng)該從技術(shù)突破與構(gòu)建生態(tài)兩個(gè)方面共同發(fā)力，積極參與數(shù)字貨幣國際流通規(guī)則的制定。一方面，通過技術(shù)的角度突破現(xiàn)有制度壁壘，推動與其他國家數(shù)字貨幣的技術(shù)兼容與標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，加入國際清算體系框架下的法定數(shù)字貨幣體系。通過DC/EP的便捷性和可靠性推動中國與其他國家建立多邊合作關(guān)系，開展靈活多樣的國際貿(mào)易、國際金融等服務(wù)，聯(lián)合抵御數(shù)字時(shí)代更加復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，積極參與國際平臺的構(gòu)建，以平等、合作、共贏的新理念與其他國家共建跨境支付系統(tǒng)、金融服務(wù)平臺，以更高水平、更深層次參與國際貨幣規(guī)則的制定，為改善國際貨幣制度提供中國方案。同時(shí)，提高國內(nèi)公共部門與私人部門的協(xié)作性，廣泛吸取私有部門特別是數(shù)字企業(yè)的先進(jìn)數(shù)字技術(shù)，在數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)上聯(lián)合開發(fā)新產(chǎn)品、新服務(wù)?；谠谝苿又Ц丁㈦娚唐脚_、社交媒體、生活服務(wù)等方面的經(jīng)驗(yàn)，以平臺服務(wù)與貨幣功能的深度融合提高對海外居民的滲透性，通過強(qiáng)大的穿透力使數(shù)字人民幣服務(wù)于廣闊的海外市場。

四、結(jié)論與政策建議

當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，貨幣數(shù)字化在其中扮演著重要角色。數(shù)字貨幣是紙質(zhì)貨幣和電子支付一體化的產(chǎn)物，兼具紙質(zhì)貨幣點(diǎn)對點(diǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)移以及電子支付的超時(shí)空流通優(yōu)勢，具備優(yōu)質(zhì)國際貨幣符號的潛質(zhì)。當(dāng)前世界貨幣體系正處于從“美元霸權(quán)”到多“元”共存的醞釀時(shí)期。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)將通過加劇貨幣競爭并形成超常規(guī)的貨幣國際化途徑來重塑國際貨幣體系。數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性有望帶來貨幣職能的“解構(gòu)—重組”過程，打破國際貨幣的使用慣性，開啟新一輪以交易媒介為起點(diǎn)的國際職能擴(kuò)展路徑；同時(shí)，數(shù)字貨幣有望基于平臺與其他增值服務(wù)一體化發(fā)展，形成差異化的數(shù)字貨幣區(qū)。當(dāng)前各國法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣競爭日趨激烈，世界主要央行及大型數(shù)字企業(yè)已經(jīng)開始“先支付工具，后政策工具”的國際化發(fā)展路徑，以跨境支付體系的變革帶動金融體系的變革，基于量變到質(zhì)變的邏輯推動本國貨幣國際化戰(zhàn)略。中國法定數(shù)字貨幣盡管存在先發(fā)優(yōu)勢，但存在應(yīng)用場景局限于國內(nèi)、私營部門企業(yè)優(yōu)勢發(fā)揮不足、與國際組織合作欠缺等問題。應(yīng)結(jié)合未來中長期雙循環(huán)發(fā)展格局，在職能和空間兩個(gè)維度共同發(fā)力，逐步提高中國主權(quán)貨幣在國際貨幣體系中的競爭力。

結(jié)合以上研究，本文提出以下四個(gè)方面的政策建議。

第一，以數(shù)字人民幣為交易媒介，暢通國內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國內(nèi)國外雙循環(huán)，進(jìn)而推動人民幣國際化。數(shù)字人民幣作為貨幣頂層設(shè)計(jì)的一次創(chuàng)新變革，對于加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，進(jìn)而在國際貨幣體系中贏得一席之地顯然是一項(xiàng)有力舉措。在具體路徑上，可以選擇先讓數(shù)字人民幣在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)流動起來，用好已有的產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、設(shè)施等方面基礎(chǔ)，做好銜接融合，激發(fā)國內(nèi)大循環(huán)活力，然后再通過對資本項(xiàng)目的逐步開放去實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣對外幣的完全可兌換，助力國內(nèi)國際雙循環(huán)，進(jìn)而推動人民幣國際化。

第二，拓展數(shù)字人民幣應(yīng)用場景，試點(diǎn)先行，以點(diǎn)帶面。數(shù)字人民幣職能及空間的擴(kuò)展受到應(yīng)用場景的制約，尤其是要盡快突破國際應(yīng)用場景，在各個(gè)環(huán)節(jié)秉承“試點(diǎn)探索，投石問路”的設(shè)計(jì)思路。中國數(shù)字貨幣在國內(nèi)場景具備先發(fā)優(yōu)勢，截至2020年8月底，全國共落地試點(diǎn)場景6700多個(gè)，覆蓋生活繳費(fèi)、餐飲服務(wù)、購物消費(fèi)、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域，并在試點(diǎn)過程中開發(fā)出“離線”“碰一碰”等創(chuàng)新功能。廣泛的測試場景為推廣數(shù)字人民幣境外使用奠定良好基礎(chǔ)。未來應(yīng)遵循穩(wěn)步、安全、可控的原則，通過經(jīng)驗(yàn)分享、合作共建等方式推動數(shù)字人民幣的境外試點(diǎn)，達(dá)到以點(diǎn)帶面的效果。

第三，加大相關(guān)技術(shù)研發(fā)力度，強(qiáng)化關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵領(lǐng)域的保障能力。目前，數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)性技術(shù)尚無法適應(yīng)高頻交易的場景，針對交易過程中可能出現(xiàn)的“雙花”①一筆資金被重復(fù)支付即為“雙花”問題。在區(qū)塊鏈技術(shù)中，若掌握51%以上的算力便可篡改區(qū)塊中的記錄數(shù)據(jù)，將已確認(rèn)支付的賬本篡改為未支付的狀態(tài)。問題暫時(shí)沒有推出較好的應(yīng)對方案，在隱私安全及對金融系統(tǒng)的影響方面也存在較高的不確定性。面臨關(guān)鍵技術(shù)的“卡脖子”問題，應(yīng)基于動態(tài)演進(jìn)的視角持續(xù)關(guān)注并嘗試其他有競爭力的安全技術(shù)、可信技術(shù)，積極推動各類技術(shù)的融合創(chuàng)新，而非在研發(fā)的過程中將技術(shù)路線限制在區(qū)塊鏈的單一技術(shù)中。考慮到各地稟賦各異，可以設(shè)立區(qū)域性的技術(shù)保障機(jī)構(gòu)，專門解決數(shù)字人民幣應(yīng)用中的技術(shù)難題，強(qiáng)化關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵領(lǐng)域的保障能力。圍繞數(shù)字人民幣的商業(yè)生態(tài)，構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研合作模式，加大技術(shù)研發(fā)力度，加快科技成果轉(zhuǎn)化與知識擴(kuò)散。

第四，完善數(shù)字人民幣的流通、循環(huán)的監(jiān)管機(jī)制。數(shù)字人民幣的無摩擦性加劇貨幣競爭的同時(shí)，也帶來更加復(fù)雜和隱蔽的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此，需要在現(xiàn)有的政策、法規(guī)體系基礎(chǔ)上對貨幣規(guī)則進(jìn)行必要的創(chuàng)新，明確數(shù)字人民幣監(jiān)管邊界等問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以利用區(qū)塊鏈、密碼學(xué)等前沿技術(shù)，對數(shù)字人民幣的交易動態(tài)和資金流向進(jìn)行追溯。有前瞻性地開展立法，保障多方主體的基本權(quán)益，加強(qiáng)對個(gè)人信息隱私以及數(shù)據(jù)安全的保護(hù)。2020年10月，中國人民銀行起草的《中華人民共和國中國人民銀行法（征求意見稿）》中指出，“人民幣包括實(shí)物形式和數(shù)字形式……任何單位和個(gè)人不得制作、發(fā)售代幣票券和數(shù)字代幣，以代替人民幣在市場上流通”，下一步應(yīng)出臺更為具體的實(shí)施細(xì)則。另外需更加注重與其他國家建立跨境監(jiān)管合作，形成監(jiān)管合力，共同應(yīng)對數(shù)字貨幣帶來的全新挑戰(zhàn)。