惠獻(xiàn)波

（河南財(cái)政金融學(xué)院，河南 鄭州 451464）

一、引言

1978-2018年間，我國(guó)工業(yè)化和城市化進(jìn)程快速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，創(chuàng)造了舉世矚目的“中國(guó)奇跡”。然而，資源短缺、環(huán)境污染和生態(tài)破壞等一系列問(wèn)題日益加劇，如何引導(dǎo)各類生產(chǎn)要素向綠色行業(yè)集聚，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，全面提升城市綠色全要素生產(chǎn)率，已成為新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)急需解決的重大問(wèn)題。

金融體系是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)核與基石，如何構(gòu)建具有高度適應(yīng)性、強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的普惠性現(xiàn)代金融體系，是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中不可替代的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。然而，由于特殊歷史性原因與制度背景，我國(guó)金融產(chǎn)品價(jià)格扭曲、要素配置結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象普遍存在，中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題突出，抑制了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展。因此，如何扭轉(zhuǎn)資源配置偏差，引導(dǎo)更多資源向綠色發(fā)展行業(yè)聚集，是金融業(yè)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的客觀要求，更是金融業(yè)的職責(zé)所在。

隨著人工智能、移動(dòng)通信和區(qū)塊鏈等技術(shù)不斷發(fā)展，數(shù)字普惠金融悄然興起，表現(xiàn)出諸多顯著優(yōu)勢(shì)。一方面，數(shù)字普惠金融利用智能終端與云計(jì)算等現(xiàn)代化數(shù)字技術(shù)，向公眾提供金融產(chǎn)品與服務(wù)，突破了時(shí)間限制、空間限制，促進(jìn)了信息、資源共享與互通，契合了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新的需求。另一方面，數(shù)字普惠金融低成本（費(fèi)用）、高效率、廣覆蓋等優(yōu)勢(shì)，跨越了企業(yè)資金約束門(mén)檻，激發(fā)了微觀主體創(chuàng)新活力，為助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型、提升區(qū)域綠色全要素生產(chǎn)率帶來(lái)了新機(jī)遇。

當(dāng)前金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下，數(shù)字普惠金融發(fā)展能否顯著驅(qū)動(dòng)中國(guó)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)？如果答案是肯定的，那么，數(shù)字普惠金融這一政策沖擊對(duì)中國(guó)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的影響是否具有顯著異質(zhì)性？其影響過(guò)程及作用機(jī)理如何？這一系列問(wèn)題亟待科學(xué)評(píng)判與精確分析。為此，精確評(píng)價(jià)數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)，對(duì)未來(lái)國(guó)家制定、執(zhí)行數(shù)字普惠金融相關(guān)政策具有重要的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。

二、文獻(xiàn)回顧

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多圍繞數(shù)字普惠金融與全要素生產(chǎn)率關(guān)系展開(kāi)研究。諸多學(xué)者認(rèn)為，在大數(shù)據(jù)挖掘、云計(jì)算與人工智能等現(xiàn)代化信息技術(shù)推動(dòng)之下，數(shù)字普惠金融創(chuàng)新性地顛覆了傳統(tǒng)金融商業(yè)模式，以低廉成本（費(fèi)用）為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整提供了全方位、全覆蓋的金融產(chǎn)品與服務(wù)（傅秋子和黃益平，2018）。唐宇和龍?jiān)骑w（2020）指出，“數(shù)字化+普惠金融”模式能夠有效糾正傳統(tǒng)金融中存在的“資源錯(cuò)配”問(wèn)題，疏通金融產(chǎn)品（服務(wù)）終端的阻隔，打通 “金融服務(wù)”最后一公里。數(shù)字普惠金融發(fā)展為有效解決傳統(tǒng)金融“二八法則”困境提供了新思路、新方法（陳嘯和陳鑫，2018）。正是得益于此，中小企業(yè)才能以更短時(shí)間、更低成本（費(fèi)用）跨越資金門(mén)檻，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活力才得以全面釋放。任碧云和李柳潁（2019）認(rèn)為，數(shù)字普惠金融能夠顯著緩解因外在條件形成的“偏環(huán)境問(wèn)題”，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)大動(dòng)力（唐宇等，2020）。杜傳忠和張遠(yuǎn)（2020）從供給與需求兩個(gè)視角，實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)區(qū)域創(chuàng)新效率提升的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，認(rèn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展為企業(yè)創(chuàng)新提供了發(fā)展機(jī)遇與資金支持，并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)、居民消費(fèi)水平擴(kuò)張等途徑間接驅(qū)動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新水平，從而提振我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（汪亞楠，2020）。在此基礎(chǔ)上，唐松等（2020）圍繞數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的“結(jié)構(gòu)性”障礙及具體應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了探討，認(rèn)為數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠優(yōu)化資源配置效率，增加企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出（王如玉和周誠(chéng)君，2020），最終對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響（侯層和李北偉，2020）。

可以看到，關(guān)于全要素生產(chǎn)率方面的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要是從資源利用視角展開(kāi)的，并沒(méi)有將能源投入以及環(huán)境污染等非期望產(chǎn)出納入進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致政策建議對(duì)政府輔助決策作用是較為有限的，甚至在某些方面還會(huì)起到反作用。這需要將研究視角切換到數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)增長(zhǎng)影響層面來(lái)，從生態(tài)環(huán)境質(zhì)量角度，全面衡量其對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率的帶動(dòng)效應(yīng)。

截至目前，僅有部分學(xué)者通過(guò)構(gòu)建GML（Global Malmquist-Luenberger）指數(shù)，對(duì)區(qū)域綠色全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了精準(zhǔn)測(cè)算及分解（李衛(wèi)兵和涂蕾，2017），鮮有文獻(xiàn)對(duì)數(shù)字普惠金融與中國(guó)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)給予正面回答。目前，我們尚不能直接判斷數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)是否具有顯著帶動(dòng)效應(yīng)，更不了解數(shù)字普惠金融這一政策沖擊帶動(dòng)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)理?；诖耍疚脑噲D在以下三方面有所突破：第一，基于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，實(shí)證分析數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的激勵(lì)效應(yīng)，為后續(xù)學(xué)術(shù)探究提供一個(gè)嶄新視角；第二，基于區(qū)位異質(zhì)性和傳統(tǒng)金融發(fā)展水平差異的視角，探究數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率帶動(dòng)效應(yīng)的異質(zhì)性，對(duì)縮小區(qū)域間技術(shù)創(chuàng)新差距、提升區(qū)域整體創(chuàng)新水平具有一定的政策指導(dǎo)意義；第三，運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗(yàn)，從技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源錯(cuò)配三個(gè)渠道，實(shí)證分析數(shù)字普惠金融帶動(dòng)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的作用機(jī)理，為促進(jìn)數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、通過(guò)金融供給側(cè)改革推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有益的政策思考。

三、理論分析

（一）數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率的直接影響

數(shù)字普惠金融本質(zhì)仍是金融，是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代化數(shù)字技術(shù)與普惠金融集約化發(fā)展的產(chǎn)物。作為傳統(tǒng)金融體系的強(qiáng)有力補(bǔ)充，數(shù)字普惠金融具有“費(fèi)用低、速度快、覆蓋范圍廣”等優(yōu)勢(shì)，其通過(guò)優(yōu)化資本配置，降低甚至限制資源向高污染行業(yè)及企業(yè)的流動(dòng)，從而促進(jìn)綠色TFP提高。一方面，數(shù)字普惠金融通過(guò)現(xiàn)代化信息技術(shù)手段，可以精準(zhǔn)識(shí)別出高效率和具有創(chuàng)新潛力的投資項(xiàng)目，有效緩解了借貸雙方信息不對(duì)稱難題，減少企業(yè)逆向選擇并降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)率，提高了金融市場(chǎng)資源配置效率。與此同時(shí)，數(shù)字普惠金融通過(guò)金融產(chǎn)品（服務(wù)）交叉融合創(chuàng)新，有效限制了資源向高污染行業(yè)（企業(yè)）流動(dòng)，提升了資金向綠色部門(mén)的流入規(guī)模及運(yùn)行效率，為全面提升中國(guó)城市綠色全要素生產(chǎn)率提供了新機(jī)遇。另一方面，數(shù)字普惠金融通過(guò)數(shù)字平臺(tái)可以快速建立起金融產(chǎn)品（服務(wù)）雙方點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接聯(lián)系，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)形式，拓寬金融服務(wù)邊界，有效改善了資金融通環(huán)境，提高了融資渠道的便利性，降低了綠色金融產(chǎn)品交易成本（費(fèi)用），合理引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)、高科技行業(yè)，進(jìn)而提高綠色全要素生產(chǎn)率。

綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以顯著提升城市綠色全要素生產(chǎn)率。

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率的間接影響

第一，技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)。數(shù)字普惠金融依托人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代化數(shù)字技術(shù)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品短板，可以有效降低創(chuàng)新主體交易成本（費(fèi)用）與準(zhǔn)入門(mén)檻，減少中、小企業(yè)研發(fā)成本（費(fèi)用），促使企業(yè)積極推廣和應(yīng)用新工藝、新技術(shù)、新材料、新設(shè)備，采用更有效、更環(huán)保的生產(chǎn)方式，培育城市經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，最終，全面提升城市綠色全要素生產(chǎn)率。與此同時(shí)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展加快了金融產(chǎn)品（服務(wù)）和要素市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息傳遞速度，降低了生產(chǎn)過(guò)程給環(huán)境帶來(lái)的負(fù)面影響，為全面提升城市綠色全要素生產(chǎn)率創(chuàng)造了良好的外部制度環(huán)境。

第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)。數(shù)字普惠金融具有低服務(wù)門(mén)檻和低成本優(yōu)勢(shì)，數(shù)字普惠金融使勞動(dòng)、資本等生產(chǎn)要素能夠在短時(shí)間內(nèi)得到合理配置，提高了資源配置效率，進(jìn)而優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低了環(huán)境污染對(duì)經(jīng)濟(jì)的約束，改善了環(huán)境質(zhì)量。與此同時(shí)，差異化的數(shù)字普惠金融產(chǎn)品和服務(wù)，把不同收入群體的消費(fèi)需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際消費(fèi)，多元化的消費(fèi)需求反過(guò)來(lái)會(huì)倒逼生產(chǎn)企業(yè)升級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈條，加快創(chuàng)新步伐，提升管理水平，節(jié)約生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品附加值，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間與結(jié)構(gòu)內(nèi)部的優(yōu)化升級(jí)。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，集群效應(yīng)日益凸顯，不僅可以節(jié)約生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品附加值，還可以帶來(lái)巨大的結(jié)構(gòu)紅利和規(guī)模效應(yīng)，為提高綠色全要素生產(chǎn)率奠定良好基礎(chǔ)。

第三，資源錯(cuò)配減緩效應(yīng)。資源錯(cuò)配與偏離會(huì)鎖定落后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩與高污染問(wèn)題突出。數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展有效突破了金融產(chǎn)品與服務(wù)交易的時(shí)間限制、空間限制，可以精準(zhǔn)匹配產(chǎn)業(yè)鏈需求端，使勞動(dòng)、資本與技術(shù)等生產(chǎn)要素迅速實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合重組，降低綠色產(chǎn)業(yè)交易成本（費(fèi)用）和傳遞過(guò)程中的信息損失，有效緩解資源錯(cuò)配問(wèn)題，打破市場(chǎng)信息不對(duì)稱的壁壘，為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)大的資金支持。與此同時(shí)，數(shù)字普惠金融能夠用技術(shù)手段改變供需曲線，化解生產(chǎn)要素供給與需求矛盾，降低生產(chǎn)要素流動(dòng)摩擦，提升金融產(chǎn)品配置效率，最終提高城市綠色全要素生產(chǎn)率。

綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字普惠金融政策通過(guò)提升城市技術(shù)創(chuàng)新水平、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，緩解資源錯(cuò)配難題間接激勵(lì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

式（1）中：yit表示第i個(gè)城市第t年的綠色全要素生產(chǎn)率，Digital_fit代表樣本城市數(shù)字化金融發(fā)展水平，controlit代表金融發(fā)展水平等控制變量，λi代表城市固定效應(yīng)，Vt代表時(shí)間固定效應(yīng)，εit代表隨機(jī)干擾項(xiàng)。

（二）變量選取

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為城市綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）?；赑astor等（2005）研究思路，在全局參比數(shù)據(jù)包絡(luò)分析基本框架下，綜合考慮非期望產(chǎn)出超效率（SBM）模型與Malmquist生產(chǎn)率指數(shù)基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)278個(gè)樣本城市綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）進(jìn)行測(cè)算。與此同時(shí)，以2005年為基期，將城市綠色全要素生產(chǎn)率指數(shù)轉(zhuǎn)換為累積生產(chǎn)率指數(shù)，對(duì)數(shù)變換之后，作為被解釋變量。計(jì)算城市綠色全要素生產(chǎn)率時(shí)要用到以下指標(biāo)：

第二，期望產(chǎn)出。本文從經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出（城市GDP）、居民生活質(zhì)量（綠化覆蓋率）兩個(gè)視角來(lái)衡量。

第三，非期望產(chǎn)出。本文選取樣本城市工業(yè)廢水排放總量、工業(yè)SO2排放總量、工業(yè)煙塵排放總量、PM2.5濃度來(lái)測(cè)度①投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省歷年統(tǒng)計(jì)公報(bào)；各城市PM2.5 濃度數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)NASA公布的衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)，利用國(guó)家基礎(chǔ)地理信息中心提供的1: 400 萬(wàn)中國(guó)基礎(chǔ)地理信息數(shù)據(jù)裁剪得到各城市歷年P(guān)M2.5 濃度均值。。

2.核心解釋變量。本文的核心解釋變量為278個(gè)樣本城市數(shù)字普惠金融發(fā)展水平②本文將每個(gè)城市數(shù)字普惠金融指數(shù)值均除以100，以處理數(shù)字普惠金融指標(biāo)數(shù)值過(guò)大難題。，選取“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)及其3個(gè)二級(jí)指標(biāo)（2011-2018）”來(lái)衡量。

3.控制變量。在回歸分析過(guò)程中共加入如下7個(gè)控制變量：主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度（lnpgdp）、對(duì)外開(kāi)放程度（open）、金融發(fā)展水平（fin）、政府財(cái)政支出水平（gov）、外商直接投資水平（fdi）、人力資本（edu）、基礎(chǔ)設(shè)施（fac）。

主要變量及其定義如表1所示。

表1 變量定義及其描述性統(tǒng)計(jì)

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

對(duì)外開(kāi)放程度（open）、金融發(fā)展水平（fin）等城市基本特征變量主要來(lái)源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文剔除了數(shù)據(jù)缺失率比較高的部分地級(jí)城市，還剔除了發(fā)生行政區(qū)劃調(diào)整的部分城市。為了避免個(gè)別異常值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文運(yùn)用Winsor命令，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了雙側(cè)1%的縮尾處理。最終，本文共選取278個(gè)樣本城市觀測(cè)值。

五、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸

數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)如表2所示，由F統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的概率p值可知，模型有著較強(qiáng)解釋力。由表2第（1）列可知，數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）的估計(jì)系數(shù)為0.0218，在1%顯著性水平下顯著，這表明數(shù)字普惠金融政策的實(shí)施能夠顯著提升城市綠色全要素生產(chǎn)率。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2第（2）-（4）列是依次將數(shù)字普惠金融指數(shù)的三個(gè)二級(jí)指標(biāo)作為解釋變量進(jìn)行回歸分析的結(jié)果?？梢钥闯觯瑪?shù)字普惠金融覆蓋廣度（breadth）、數(shù)字普惠金融使用深度（depth）、數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度（digit）三變量系數(shù)估計(jì)值分別為0.0208、0.0262、0.0205，均在1%顯著性水平下顯著。這表明：第一，數(shù)字普惠金融覆蓋度越廣，金融產(chǎn)品（服務(wù)）能夠覆蓋到的“長(zhǎng)尾”客戶群體就越多，矯正要素配置扭曲的力度就越大，數(shù)字普惠金融服務(wù)的便利性、高效率和較低交易成本優(yōu)勢(shì)就能夠被充分挖掘出來(lái)，合理引導(dǎo)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)、高科技行業(yè)，從而有效降低綠色金融產(chǎn)品交易成本（費(fèi)用），提高綠色全要素生產(chǎn)率。第二，數(shù)字普惠金融使用深度的不斷拓展，為需求方提供了多樣化的金融產(chǎn)品與服務(wù)，提升了融資可得性，減少了交易成本（費(fèi)用），提升了資源配置效率。第三，數(shù)字技術(shù)的快速發(fā)展，打破了區(qū)域限制，有效解決了信用數(shù)據(jù)碎片化和單一化、“信息孤島”等難題，為擴(kuò)大普惠金融服務(wù)群體覆蓋面、改善金融服務(wù)效率與質(zhì)量、提高綠色全要素生產(chǎn)率奠定了金融基礎(chǔ)。

（二）內(nèi)生性問(wèn)題

為最大程度地減少內(nèi)生性問(wèn)題，借鑒傅秋子和黃益平（2018）的基本思路，以樣本城市與杭州市之間距離（distance）為數(shù)字普惠金融指數(shù)的工具變量。首先，樣本城市與杭州市之間的距離作為自然地理變量，與經(jīng)濟(jì)社會(huì)因素不存在相關(guān)關(guān)系，不會(huì)影響到城市綠色全要素生產(chǎn)率。其次，杭州是我國(guó)許多大型數(shù)字普惠金融企業(yè)總部所在地，數(shù)字普惠金融普及水平在全國(guó)處于領(lǐng)先水平，因此樣本城市到杭州距離與數(shù)字普惠金融發(fā)展水平直接相關(guān)。因此，本文選取的工具變量滿足相關(guān)性和外生性假定。

從表3可以看出，第一階段回歸分析結(jié)果表明，樣本城市與杭州市距離是一個(gè)有效工具變量。第二階段回歸分析結(jié)果表明，在充分考慮內(nèi)生性偏差之后，數(shù)字普惠金融指數(shù)系數(shù)依然顯著為正，這與基準(zhǔn)回歸結(jié)果完全一致。此外，工具變量第一階段的F值為55.17，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10，排除了弱工具變量的問(wèn)題；Sargan統(tǒng)計(jì)量的P值大于0.05，說(shuō)明工具變量滿足外生性原則。

表3 工具變量回歸結(jié)果

（三）其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第一，替換被解釋變量。借鑒余泳澤（2105）的研究思路，基于投入產(chǎn)出角度，選取SFA方法對(duì)278個(gè)樣本城市綠色全要素生產(chǎn)率進(jìn)行測(cè)算，重新回歸結(jié)果如表4第（1）列所示，與基準(zhǔn)分析結(jié)果相比，數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)估計(jì)值、符號(hào)、顯著程度均沒(méi)有發(fā)生明顯變化。

第二，縮尾后進(jìn)行回歸。對(duì)模型中的主要解釋變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理后重新進(jìn)行回歸，實(shí)證結(jié)果如表4第（2）列所示，數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）的系數(shù)估計(jì)值、符號(hào)及顯著程度均沒(méi)有產(chǎn)生明顯差異。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六、影響機(jī)制分析

前文實(shí)證結(jié)果表明數(shù)字普惠金融發(fā)展可以顯著促進(jìn)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)，然而這種影響的作用機(jī)理及傳導(dǎo)途徑是怎樣的? 這是接下來(lái)本文探究的重點(diǎn)。為此，在前文理論分析的基礎(chǔ)之上，通過(guò)構(gòu)建中介效應(yīng)模型及調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證研究。

（一）中介效應(yīng)模型構(gòu)建

參考溫忠麟和張雷（2004）的研究框架，構(gòu)建中介效應(yīng)檢驗(yàn)步驟為：第一，以城市綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）為被解釋變量，以數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）為解釋變量進(jìn)行回歸。第二，分別以技術(shù)創(chuàng)新（tech）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（isu）、資源錯(cuò)配（Mismatch）為被解釋變量，以數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）為解釋變量進(jìn)行回歸。第三，將數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）與中介變量（技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、資源錯(cuò)配）同時(shí)納入模型中進(jìn)行回歸。若系數(shù)β1、α1均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，且φ1值較β1值變小或者顯著性程度降低，則說(shuō)明中介效應(yīng)顯著。

其中Mit表示中介變量，包括以下變量：第一，技術(shù)創(chuàng)新。選取復(fù)旦大學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心發(fā)布的中國(guó)城市與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新指數(shù)來(lái)測(cè)度278個(gè)樣本城市技術(shù)創(chuàng)新水平（tech）。第二，資源錯(cuò)配（Mismatch）。采用白俊紅等（2016）的研究思路，對(duì)資本錯(cuò)配指數(shù)與勞動(dòng)錯(cuò)配指數(shù)進(jìn)行測(cè)算，為避免賦權(quán)隨意性，采用主成分分析法對(duì)兩個(gè)指數(shù)（資本錯(cuò)配指數(shù)與勞動(dòng)錯(cuò)配指數(shù)）權(quán)重給予賦值，其中勞動(dòng)力錯(cuò)配指數(shù)權(quán)重系數(shù)為W1=0.6104，資本錯(cuò)配指數(shù)權(quán)重系數(shù)為W2=0.3896。第三，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。參考徐敏和姜勇（2015）思路，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)指數(shù)（isu）來(lái)測(cè)度278個(gè)樣本城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)水平，計(jì)算公式如下：

其中Ii表示樣本城市第i產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占樣本城市總產(chǎn)值（GDP）的比重。為消除量綱對(duì)計(jì)算分析結(jié)果的影響，本文進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

（二）影響機(jī)制分析

以技術(shù)創(chuàng)新（tech）為中介變量，實(shí)證結(jié)果如表5第（2）列、第（3）列所示。由表5第（2）列相關(guān)數(shù)據(jù)可知，數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）系數(shù)估計(jì)值為0.0746，且在1%顯著性水平下顯著，說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)樣本城市技術(shù)創(chuàng)新水平提升具有正向、顯著帶動(dòng)效應(yīng)。表5第（3）列匯報(bào)的是將數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）與技術(shù)創(chuàng)新（tech）變量同時(shí)加入模型進(jìn)行回歸分析的結(jié)果，數(shù)字普惠金融總指數(shù)（index）系數(shù)值為0.0290，與表5第（1）列數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）系數(shù)值0.0302相比，系數(shù)值有所變小。

表5 影響機(jī)制分析

以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（isu）為中介變量，實(shí)證結(jié)果如表5第（4）列、第（5）列所示。數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）系數(shù)估計(jì)值為0.0731，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，即數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)具有顯著促進(jìn)作用。表5第（5）列匯報(bào)的是將數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（isu）兩變量同時(shí)納入模型回歸分析結(jié)果?？梢钥闯觯瑪?shù)字普惠金融指數(shù)（index）系數(shù)值為0.0203，與表5第（1）列數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）回歸系數(shù)0.0302相比，系數(shù)值明顯變小。這表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（isu）變量中介效應(yīng)顯著，即數(shù)字普惠金融能通過(guò)優(yōu)化樣本城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)而帶動(dòng)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)。

以資源錯(cuò)配（Mismatch）為中介變量，實(shí)證結(jié)果如表5第（6）列、第（7）列所示?？梢钥闯?，數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）系數(shù)值為-0.0458，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明數(shù)字普惠金融這一政策沖擊可以顯著緩解城市資源錯(cuò)配程度。表5第（7）列匯報(bào)的是將數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）與資源錯(cuò)配同時(shí)納入模型中進(jìn)行實(shí)證分析的結(jié)果，數(shù)字普惠金融指數(shù)（index）回歸系數(shù)值為0.0202，與表5第（1）列系數(shù)0.0302相比，數(shù)值大小與顯著性水平均略有下降，但資源錯(cuò)配（Mismatch）變量系數(shù)依然顯著為負(fù)，說(shuō)明中介效應(yīng)顯著，即數(shù)字普惠金融，能夠通過(guò)降低區(qū)域資源錯(cuò)配程度進(jìn)而顯著改善綠色全要素生產(chǎn)率（惠獻(xiàn)波，2021）。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

前文實(shí)證結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展可以正向、顯著促進(jìn)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)，這是否意味著只要提升城市數(shù)字普惠金融發(fā)展水平就一定會(huì)帶動(dòng)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)呢? 實(shí)際上，數(shù)字普惠金融對(duì)綠色全要素生產(chǎn)率的帶動(dòng)效應(yīng)不僅受到城市自身水平的作用，還可能會(huì)受到技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平等其他因素調(diào)節(jié)。表6、表7是以技術(shù)創(chuàng)新（tech）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)（isu）為門(mén)檻變量的實(shí)證分析結(jié)果。

表6 門(mén)檻檢驗(yàn)結(jié)果

從表6中可以看出，無(wú)論是以技術(shù)創(chuàng)新水平還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)作為門(mén)檻變量，單門(mén)檻效應(yīng)、雙門(mén)檻效應(yīng)均在1%顯著性水平下顯著，三門(mén)檻效應(yīng)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，故選用雙門(mén)檻模型進(jìn)行分析，估計(jì)結(jié)果如表7所示。可以看出，當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新水平依次跨越4.308，6.802時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新水平對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新水平的正向且邊際效應(yīng)遞增，即技術(shù)創(chuàng)新水平可以正向強(qiáng)化數(shù)字普惠金融的非線性溢出效應(yīng)。由表7第（2）列可知，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級(jí)，數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率的帶動(dòng)效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，系數(shù)從0.3068提升至0.3206。總之，調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)證再次證實(shí)了中介變量的合理性。

表7 面板門(mén)檻模型回歸結(jié)果

七、異質(zhì)性分析

（一）城市區(qū)位異質(zhì)性

數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)，可能由于區(qū)位條件不同而產(chǎn)生明顯差異。從城市區(qū)位角度來(lái)看，中國(guó)東部城市與中西部城市之間資源稟賦、工業(yè)基礎(chǔ)差異明顯?；诖耍疚膶?78個(gè)樣本城市劃分為東部城市、中西部城市，實(shí)證結(jié)果如表8第（1）列、第（2）列所示?？梢钥闯觯形鞑砍鞘械臄?shù)字普惠金融指數(shù)的估計(jì)系數(shù)為0.0328，且在1%顯著性水平下顯著。東部城市的數(shù)字普惠金融指數(shù)估計(jì)系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

可能的解釋是：相對(duì)于西部城市來(lái)說(shuō)，東部地區(qū)金融制度環(huán)境良好、基礎(chǔ)設(shè)施完善，金融發(fā)展水平較高，優(yōu)勢(shì)和溢出效果亦已顯現(xiàn)，影響了數(shù)字普惠金融創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)的發(fā)揮。中西部城市在金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基礎(chǔ)等方面比東部地區(qū)要落后一些，然而我國(guó)數(shù)字普惠金融產(chǎn)品基于其“包容性”基本理念與“草根”本質(zhì)特性，扮演了“雪中送炭”角色，顯著拓寬了中西部城市金融服務(wù)廣度與深度，滿足了中西部城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體多元化的融資需求。

（二）金融發(fā)展水平差異

按照樣本城市傳統(tǒng)金融發(fā)展水平（城市金融機(jī)構(gòu)貸款余額／城市國(guó)民生產(chǎn)總值）中位數(shù)，本文將中國(guó)278個(gè)樣本城市劃分為金融業(yè)發(fā)達(dá)城市、不發(fā)達(dá)城市，分組實(shí)證結(jié)果如表8第（3）列、第（4）列所示?？梢钥闯?，金融發(fā)達(dá)城市的估計(jì)系數(shù)值為0.0454，沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；金融發(fā)展水平不發(fā)達(dá)城市估計(jì)系數(shù)為0.0208，且在1%的置信水平下通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。

表8 異質(zhì)性分析

可能的解釋是：對(duì)于金融業(yè)發(fā)達(dá)的城市來(lái)說(shuō)，其基礎(chǔ)設(shè)施完善，金融制度環(huán)境良好，金融產(chǎn)品與服務(wù)供給豐富多樣，基本上滿足了城市經(jīng)濟(jì)實(shí)體多元化、不同層次融資需求，數(shù)字普惠金融的發(fā)展只是豐富了發(fā)達(dá)城市經(jīng)濟(jì)主體融資途徑，激勵(lì)作用屬于“錦上添花”，扮演的是“晴天送傘”、“雨天收傘”角色。在金融發(fā)展水平不發(fā)達(dá)城市，數(shù)字普惠金融發(fā)展?jié)M足了城市經(jīng)濟(jì)主體融資多樣化需求，顯著提升金融產(chǎn)品（服務(wù)）覆蓋廣度與使用深度，體現(xiàn)了我國(guó)數(shù)字普惠金融公平性、普惠性特征，最終顯著提升了城市綠色全要素生產(chǎn)率。

八、結(jié)論及啟示

數(shù)字普惠金融將數(shù)字技術(shù)與普惠金融相結(jié)合，突破了時(shí)間和空間對(duì)金融服務(wù)的限制，有效降低了交易費(fèi)用和金融服務(wù)門(mén)檻，契合了經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)金融創(chuàng)新的需求。基于2011-2018年中國(guó)278個(gè)地級(jí)市數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的影響及其作用機(jī)理。結(jié)果表明：第一，數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)具有正向、顯著性帶動(dòng)效應(yīng)；第二，數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)提升技術(shù)創(chuàng)新水平、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及緩解資源錯(cuò)配等途徑間接促進(jìn)城市綠色全要素生產(chǎn)率提升。第三，數(shù)字普惠金融對(duì)城市綠色全要素生產(chǎn)率的帶動(dòng)作用在中西部地區(qū)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)效果尤為顯著。

基于本文研究結(jié)論，提出以下三點(diǎn)政策建議：

第一，因地制宜、因時(shí)制宜制定數(shù)字普惠金融政策。結(jié)合本地區(qū)資源稟賦情況、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與技術(shù)水平，強(qiáng)化數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性與覆蓋面，充分發(fā)揮其能夠有效破解金融要素流動(dòng)時(shí)空阻滯的優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)要素流動(dòng)摩擦，提高生產(chǎn)要素配置效率。

第二，加快數(shù)字普惠金融發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。充分發(fā)揮數(shù)字技術(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的放大疊加和倍增作用，打造“產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)+金融服務(wù)”數(shù)字化生態(tài)閉環(huán)，精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)資金流向高科技、高附加值的新興產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)在動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。

第三，推動(dòng)金融業(yè)回歸本源，進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。充分發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用，建立健全推動(dòng)綠色發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制以及市場(chǎng)化融資機(jī)制，為企業(yè)綠色發(fā)展提供更多的融資機(jī)會(huì)和高效的資本配置，提升我國(guó)城市技術(shù)創(chuàng)新水平。