婁建利

文華商品指數(shù)在6月下旬止跌之后的升勢貫穿整個7月份，累計上漲5.53%。指數(shù)在月末攀站上5月中旬年內(nèi)高點之上，五一之后的大跌行情得到全面修復(fù)，日線級別的上升趨勢性表現(xiàn)亮眼，周線級別的漲勢也是逐漸向通道上沿靠攏，同時，2020年4月份止跌企穩(wěn)以來的月線上漲行情也在延續(xù)。前7個月的上漲幅度在18.8%附近，超過去年全年的漲幅，自去年疫情低點位置，累計漲幅接近60%。7月份，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品并駕齊驅(qū)走升，從全年表現(xiàn)來看，工業(yè)品漲幅是農(nóng)產(chǎn)品漲幅的6倍左右，資金青睞于工業(yè)品。

從大類商品表現(xiàn)來看，7月有色上漲5.02%，化工上漲5.79%，黑色上漲8.54%。今年以來份累計上漲分別為24.06%、22.08%、18.06%，7月份是黑色板塊修復(fù)性上漲行情的啟動，年內(nèi)漲幅基本相差不大。本月美元、人民幣波動不大，國際油價波動加劇，中國降準0.5個基點，美聯(lián)儲鴿派政策面臨通脹挑戰(zhàn)，delta病毒變種風險猶存，金融市場在多重因素擾動下，給市場帶來諸多不確定性。

月末，美國6月核心PCE物價指數(shù)同比升3.5%，創(chuàng)1991年7月以來新高。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲應(yīng)該開始減少每月1200億美元的國債規(guī)模，并將其“相當迅速地”削減，以為該計劃在2022年的第一個月結(jié)束并為當年可能的加息鋪平道路。引發(fā)月末隔夜金融市場的普遍回落。

黑色板塊方面，7月份除了鐵礦石出現(xiàn)了明顯下跌外，煤焦鋼期貨均為大幅上漲行情，產(chǎn)能縮減，焦企限產(chǎn)、煤票緊缺，多地限電，體現(xiàn)的是供需緊張，期貨存在預(yù)期成分，在供應(yīng)端限制比較確定的情況下，需求方面的樂觀，通脹短期難以結(jié)束，導(dǎo)致期貨走勢好于現(xiàn)貨。不過，高層再提大宗商品保供穩(wěn)價，導(dǎo)致7月30日夜盤黑色系出現(xiàn)了明顯大跌行情，鋼鐵板塊和煤炭板塊跌幅均在4%以上，筆者定稿前延續(xù)跌勢。

國內(nèi)供應(yīng)縮減延續(xù)，海外增量上行接力

2021年6月全球粗鋼產(chǎn)量1.679億噸，同比提高11.6%。1-6月份全球粗鋼產(chǎn)量10.039億噸，同比提高14.4%。中國粗鋼產(chǎn)量為9390萬噸，同比提高.5%;1-6月份中國粗鋼產(chǎn)量5.633億噸，同比提高11.8%。

表1：期貨市場漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、中糧期貨

從供應(yīng)端來看，6月份全球粗鋼產(chǎn)量增速明顯好于中國，國內(nèi)產(chǎn)量增速僅為1.5%的情況下，全球增量維持在11.6%的高位，海外國家彌補國內(nèi)增量縮減。在碳達峰、碳中和的背景下，中國產(chǎn)量縮減目標較為嚴格，下半年整體產(chǎn)量下行是大概率事件，上半年11.8%的增速限制了多地粗鋼產(chǎn)量的進一步釋放。目前越來越多的省市（至少有14個）召開了有關(guān)的壓減產(chǎn)量的會議，基本政策指引是按照同比去年粗鋼產(chǎn)量不增。上半年粗鋼產(chǎn)量同比增加5946萬噸，下半年的日均粗鋼產(chǎn)量則要控制在272.52萬噸，需較6月日均產(chǎn)量減少40.41萬噸。

我國上半年出口鋼材3738.2萬噸，同比增長30.2%

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021上半年我國出口鋼材3738.2萬噸，同比增長30.2%;進口鋼材734.9萬噸，同比增長0.1%;進口鋼坯574.9萬噸，同比增長3.8%?？紤]鋼坯進口，2021上半年我國粗鋼凈出口2554.27萬噸，超過去年全年的1703萬噸。5月份取消出口退稅政策落地后，中國鋼材出口均價大幅走高，6月進出口價差快速收窄至3美元/噸。

6月份，我國鋼材出口環(huán)比增加118.7萬噸，增幅22.5%。其中，板材環(huán)比增加113.5萬噸至467.2萬噸，增幅達32.1%。出口具備價格優(yōu)勢，外貿(mào)利潤高于內(nèi)貿(mào)，貿(mào)易商內(nèi)銷轉(zhuǎn)外貿(mào)明顯增多。5月中旬起，包括黑色金屬在內(nèi)的國內(nèi)大宗商品因保供穩(wěn)價政策等因素高位回調(diào)，海外價格調(diào)整幅度明顯不及國內(nèi)。6月末熱軋中國FOB報價898美元，僅為美、歐出廠價的50-60%，處于全球市場價格洼地。同時，熱軋產(chǎn)品外貿(mào)利潤高于內(nèi)貿(mào)，國內(nèi)貿(mào)易商內(nèi)銷轉(zhuǎn)外貿(mào)交易明顯增多，推動熱軋等產(chǎn)品出口量大幅增加。

7月份鋼材庫存小幅增長，供需雙弱格局延續(xù)

7月30日當周，Mysteel統(tǒng)計的五大鋼材庫存2137萬噸，連降三周幅度卻不大，同比下降約92萬噸。庫存下行的主要動力來自鋼廠，社會庫存近兩周基本持平，季節(jié)性走勢沒有明顯偏離，預(yù)計震蕩降庫延續(xù)。五大鋼材的產(chǎn)量在最近5周有4周在下降，最新產(chǎn)量為1007萬噸，較6月底下降104萬噸或9.35%，較去年同期低89萬噸，目前是在靠近2018年的低水平，在產(chǎn)能壓縮背景下，廠內(nèi)庫存下行預(yù)計延續(xù)。

表2：我國6月份粗鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖1：全球及中國粗鋼產(chǎn)量月度情況

數(shù)據(jù)來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

圖2：我國鋼材月度進出口情況，及海外鋼材價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、Mysteel、中糧期貨

7月建黨百年大慶，高爐產(chǎn)能利用率下行顯著，月內(nèi)回升受限，Mysteel最新調(diào)研247家鋼廠高爐開工率74.35%，較上月底回落5.34%，同比下降16.8%;日均鐵水產(chǎn)量下降11.54至231.13萬噸，同比下降20.42萬噸，7月均值在230萬噸下方。

7月份，Mysteel統(tǒng)計的建材成交量均值為18.74萬噸，環(huán)比下降0.68萬噸，降幅3.49%，延續(xù)5月份的下滑態(tài)勢，周度成交均值在本月持續(xù)低迷，月末一周均值僅為16.54萬噸。滬市終端線螺采購量均值1.62萬噸，低于6月份的1.76萬噸，為歷史同期低位。因為臺風影響時間較長，工地一度大面積停工。今年上海地區(qū)的需求是持續(xù)低迷，在季節(jié)性淡季沖擊下，市場的需求低迷態(tài)勢仍將延續(xù)，北方需求恢復(fù)也需要時間。

總的來看，宏觀經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)外delta病毒困擾，給需求帶來制約。隨著海外供應(yīng)復(fù)蘇，鋼材高價差將有所收斂，部分鋼材產(chǎn)品出口退稅政策調(diào)整后，將進一步影響出口，地產(chǎn)繼續(xù)調(diào)整，基建托底支撐但增量受限。因此，8月份的鋼價在經(jīng)歷大幅上漲之后的制約力量不容小覷，保供穩(wěn)價的預(yù)期，帶來的階段性沖擊不容小覷，關(guān)注單邊走勢、價差關(guān)系帶來的修復(fù)程度，長格局維持成材好于原料的預(yù)期，遠期合約上行好于近月合約。