楊宏強

PCB（印制電路板）產(chǎn)業(yè)主要包括PCB制造及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)（如原材料、輔助材料、化學(xué)藥水、設(shè)備儀器等），本文將依此展開論述，具體PCB產(chǎn)業(yè)上市公司圖示參見圖1所示。

圖1 PCB產(chǎn)業(yè)上市公司圖示

1 PCB制造類公司

1.1 概況

截至2021年5月1日，在A股中含有PCB制造類業(yè)務(wù)的上市公司共40家（注：入選標(biāo)準(zhǔn)為2020年P(guān)CB制造業(yè)務(wù)產(chǎn)值在1億人民幣及以上，但個別公司未單獨披露PCB制造業(yè)務(wù)的具體產(chǎn)值，故未入選），圖2中，注：（1）2021年4月6日，深市主板和深市中小板合并；（2）打*表示過會（金百澤、本川智能、中富電路都于2021年1月通過中國證監(jiān)會的審核），即將上市；（3）近期擬申請上市公司：英創(chuàng)力（四川，PCB，擬創(chuàng)業(yè)板上市），五株科技（廣東，PCB，擬創(chuàng)業(yè)板上市），超躍科技（江西，PCB）等。

近期“中止”的擬申請上市公司：金祿電子（廣東，PCB，擬創(chuàng)業(yè)板上市，2021年3月“中止”），一博科技（廣東，PCB，擬創(chuàng)業(yè)板上市，2021年3月“中止”），奕東電子（廣東，F(xiàn)PC，擬創(chuàng)業(yè)板上市，2021年4月“中止”）等。

對圖2的40家公司進行細(xì)化分析，可以看出如下幾點：

圖2 A股含有PCB制造類業(yè)務(wù)的上市公司列表圖

（1）按投資商屬地：內(nèi)資35家（占比87.5%），外資（含港臺）5家（占比12.5%）；

（2）按總部所在地：廣東27家（占比67.5%）、江蘇6家（占比15.0%）、福建3家（占比12.0%）、上海1家（占比2.5%）、安徽1家（占比2.5%）、湖南1家（占比2.5%）、天津1家（占比2.5%）；

（3）按產(chǎn)品類別（按細(xì)分產(chǎn)品占比最多歸類）：剛性板32家（占比80.0%），撓性板8家（占比20.0%）；

（4）按中高端產(chǎn)品類別（大量出貨）：HDI有12家（占比30.0%），高層板有8家（占比20.0%），載板有2家（占比5.0%），SLP（類載板）有2家（占比5.0%）。

1.2 主要運營數(shù)據(jù)分析

這40家含有PCB制造類業(yè)務(wù)的公司選取PCB為其主要業(yè)務(wù)（占其整個業(yè)務(wù)的20%及以上），或PCB制造業(yè)務(wù)有特色的（如從事中高端、特種PCB的制造）進行分析，共34家。根據(jù)這些公司在2018年報、2019年報、2020年報及2021年第一季度（Q1）披露的數(shù)據(jù)，分析其主要的運營數(shù)據(jù)如圖3所示。圖3中，注：（1）此表數(shù)據(jù)盡力剔除了非PCB制造類業(yè)務(wù)的產(chǎn)值（如剛性板公司不包含組裝產(chǎn)值），但個別公司產(chǎn)值可能仍包括其他業(yè)務(wù)產(chǎn)值，個別公司可能未完全計入PCB制造類業(yè)務(wù)的產(chǎn)值；（2）由于季報（2021年第一季度）未公布各細(xì)分產(chǎn)品的營收，故對部分產(chǎn)品多元的公司無法區(qū)分PCB制造類數(shù)據(jù)；（3）個別數(shù)據(jù)系作者估算、推算；“/”表示未公布或者無法查到該公司的運營數(shù)據(jù)；（4）對于扣非凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)時的增長率的計算，僅是數(shù)學(xué)角度的計算（非會計學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)方法）；（5）*為PCB制造類業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比大于85%的公司（共23家），以及基于這23家公司數(shù)據(jù)計算所得的其他數(shù)據(jù)；（6）員工數(shù)指2020年12月31日該公司的總?cè)藬?shù)（注：若該公司含有其他業(yè)務(wù)，也包括其他業(yè)務(wù)的員工數(shù)），**為2020年6月30日的總?cè)藬?shù)；年人均產(chǎn)值（單位：萬/年人）僅計算了PCB制造類業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比大于85%的23家公司。

圖3 A股含有PCB制造類業(yè)務(wù)的34家上市公司近期運營數(shù)據(jù)分析圖

從圖3的數(shù)據(jù)可以看出：（1）PCB制造類公司的PCB產(chǎn)值、凈利潤值、年人均產(chǎn)值在近年一直保持持續(xù)增長（即便遭受2020年初新冠疫情的重創(chuàng)）；但受原材料漲價影響，凈利潤率2020年下半年至今有所下降；（2）表2的34家公司中23家PCB制造產(chǎn)值占比總產(chǎn)值大于85%的公司幾乎所有數(shù)值都高于另外11家，這說明專門化在PCB制造領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢。

2 PCB配套類公司

2.1 概況

PCB配套類公司主要包括制造PCB時用到的原材料、輔助材料、化學(xué)藥水、設(shè)備設(shè)施儀器等公司。截至2021年5月1日，在A股中含有PCB配套類業(yè)務(wù)的上市公司共34家（有的公司有2種及以上配套業(yè)務(wù)，文中用斜體字表示），見圖4所示（注：入選標(biāo)準(zhǔn)為2020年P(guān)CB配套類業(yè)務(wù)產(chǎn)值在0.5億人民幣及以上，但個別公司未單獨披露PCB配套類業(yè)務(wù)的具體產(chǎn)值故未入選）。

圖4中幾點說明：（1）近期擬申請上市公司：大族數(shù)控（廣東，設(shè)備，擬創(chuàng)業(yè)板上市，2020年12月31日大族激光子公司大族數(shù)控進行了上市輔導(dǎo)備案）、銅冠銅箔（安徽，原材料，擬創(chuàng)業(yè)板上市，2020年12月1日銅陵有色子公司銅冠銅箔申請上市）、中一科技（湖北，電解銅箔，擬科創(chuàng)板上市）、影速集成（江蘇，設(shè)備，擬科創(chuàng)板上市）、鼎泰高科（廣東，輔助材料及設(shè)備）、金寶股份（山東，原材料）等；（2）近期擬資產(chǎn)注入的公司：*ST園城：擬收購浙江元集新材料有限公司（業(yè)務(wù)包括覆銅板等）；（3）近期“中止”的擬申請上市公司：康代智能（江蘇，檢測設(shè)備，擬科創(chuàng)板上市，2020年12月30日，撤回發(fā)行上市申請）等。

對圖4的34家公司進行細(xì)化分析，可以看出：

圖4 A股含有PCB配套類業(yè)務(wù)的上市公司列表圖

（1）按上市板塊：滬市主板8 家（占比23.53%）、滬市科創(chuàng)板9家（占比26.47%）、深市主板8家（占比23.53%）、深市創(chuàng)業(yè)板9家（占比26.47%）；

（2）按投資商屬地：內(nèi)資31 家（占比91.18%），外資（含港臺）3家（占比8.82%）；

（3）按總部所在地區(qū)：廣東16 家（占比47.06%）、江蘇4家（占比11.76%）、浙江4家（占比11.76%）、上海3家（占比8.82%）、江西3家（占比8.82%）、安徽2家（占比5.88%）、吉林1家（占比2.94%）、北京1家（占比2.94%）。

2.2 主要運營數(shù)據(jù)分析

這34家含有PCB配套類業(yè)務(wù)的公司選取業(yè)務(wù)的主要服務(wù)對象為PCB制造（占其整個業(yè)務(wù)的20%及以上）或者其PCB配套類業(yè)務(wù)有特色的公司（如從事中高端、特種PCB配套類的業(yè)務(wù)）進行分析，共21家（23個產(chǎn)品）。根據(jù)這些公司在2018、2019、2020年報及2021年第一季度（Q1）披露的數(shù)據(jù)，分析其主要的運營數(shù)據(jù)如圖5所示。

圖5 A股含有PCB配套類業(yè)務(wù)的21家上市公司近期運營數(shù)據(jù)分析（單位：億元）

圖5中，注：（1）此表數(shù)據(jù)盡力剔除了非PCB配套類業(yè)務(wù)的產(chǎn)值，但個別公司數(shù)據(jù)仍可能包括其他業(yè)務(wù)產(chǎn)值，個別公司可能未完全計入PCB配套類業(yè)務(wù)的產(chǎn)值；（2）由于季報（2021年第一季度）未公布各細(xì)分產(chǎn)品的營收，故對部分產(chǎn)品多元的公司無法區(qū)分PCB配套類業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)；（3）個別數(shù)據(jù)系作者估算、推算；“/”表示未公布或者無法查到該公司的運營數(shù)據(jù)；（4）對于扣非凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)時的增長率的計算，僅是數(shù)學(xué)角度的計算（非會計學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)方法）；（5）*為PCB配套類業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比大于85%的公司（共10家10個產(chǎn)品），以及基于這10家公司數(shù)據(jù)計算所得的其他數(shù)據(jù)；（6）員工數(shù)指2020年12月31日該公司的總?cè)藬?shù)（注：若該公司含有其他業(yè)務(wù)，也包括其他業(yè)務(wù)的員工數(shù)），**為2019年12月31日的總?cè)藬?shù)；年人均產(chǎn)值（單位：萬/年人）僅計算了PCB配套類業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比大于85%的10家公司；（7）**為生益科技、南亞新材、中英科技、金安國紀(jì)、華正新材5家CCL/PP公司的數(shù)據(jù)。

從圖5的數(shù)據(jù)可以看出：（1）PCB配套類公司相關(guān)產(chǎn)值、凈利潤值在2019年為近年最低，2020年下半年至今隨著原材料漲價有所增長；（2）表中21家公司的10家PCB配套類業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比總產(chǎn)值大于85%的公司多數(shù)數(shù)值都高于另11家公司，特別是5家覆銅板/半固化片公司的數(shù)據(jù)，這說明專門化在PCB配套類業(yè)務(wù)領(lǐng)域也具有一定的優(yōu)勢。

3 研究結(jié)論

基于上述分析，得出如下結(jié)論。

3.1 PCB制造類與配套類上市對比

（1）近年來PCB制造類公司主要選擇在滬市主板和深市創(chuàng)業(yè)板上市（上市公司多為多層剛性板制造公司）；但PCB配套類公司主要在滬市科創(chuàng)板和深市創(chuàng)業(yè)板上市為主（上市公司多為原材料、設(shè)備公司）；

（2）PCB制造類與配套類上市公司的總部都集中在廣東、江蘇兩地：廣東、江蘇的PCB制造類上市公司超80%，配套類公司近60%（略微分散）。

3.2 PCB制造類與配套類上市公司運營數(shù)據(jù)對比

（1）2019年至今，PCB制造類公司的產(chǎn)值、凈利潤值、年人均產(chǎn)值保持持續(xù)增長，但凈利潤率在2020年下半年至今有所下降；PCB配套類公司的相關(guān)產(chǎn)值、凈利潤值在2019年為近年最低，2020年下半年至今有所增長；

（2）2019年至今，21家（23個產(chǎn)品）PCB配套類上市公司的平均毛利率、凈利潤率高于34家PCB制造類公司的平均毛利率、凈利潤率；2020年10家PCB配套類上市公司（配套業(yè)務(wù)產(chǎn)值占比總產(chǎn)值大于85%）的平均年人均產(chǎn)值（123.77萬）是23家PCB制造類公司（PCB產(chǎn)值占比總產(chǎn)值大于85%）的平均年人均產(chǎn)值（61.34萬）的2.02倍；

（3）從若干運營數(shù)據(jù)來看，專門化在PCB制造、配套業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有優(yōu)勢。