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        在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)的市場機(jī)制創(chuàng)新

        2021-08-09 22:59:57白凱于江波
        旅游學(xué)刊 2021年7期
        關(guān)鍵詞:中介機(jī)構(gòu)文旅知識產(chǎn)權(quán)

        白凱 于江波

        在線文旅形態(tài)能否持續(xù)且快速發(fā)展,不僅取決于在線文旅產(chǎn)品的創(chuàng)新程度,也取決于充盈和有序資本的強(qiáng)力推動。知識產(chǎn)權(quán)金融是知識產(chǎn)權(quán)與金融資本的內(nèi)容調(diào)適和方式創(chuàng)新,它是市場主體將通過財(cái)產(chǎn)評估且合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等作為質(zhì)押物,向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)起融資申請的過程。目前,在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)已初見端倪,但作為促進(jìn)文旅資源與金融資本對接,盤活文旅知識產(chǎn)權(quán)的新方式、新方法,仍有諸多跨領(lǐng)域問題亟待解決。

        一、我國在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)的現(xiàn)狀及問題

        作為新興產(chǎn)業(yè)和交叉領(lǐng)域,我國在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融發(fā)展受到銀行系統(tǒng)、資本市場和融資中介機(jī)構(gòu)的多重排斥,呈現(xiàn)出相對被動的局面。

        (一)銀行系統(tǒng)對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資的間接排斥

        輕資產(chǎn)屬性是在線文旅產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的最大差異,容易導(dǎo)致銀行的逆向投資選擇,阻礙銀行資金向在線文旅產(chǎn)業(yè)流動。作為在線文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心要素的產(chǎn)品創(chuàng)意具有典型輕資產(chǎn)屬性,其知識產(chǎn)權(quán)價值評估缺乏統(tǒng)一的市場標(biāo)準(zhǔn)。為獲得更多資金支持,產(chǎn)品創(chuàng)意的市場價值很可能被夸大,進(jìn)而造成投融資規(guī)模過度自信,導(dǎo)致融資決策選擇性偏差,表現(xiàn)為債權(quán)和股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的錯配。

        (二)資本市場對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資的直接排斥

        資本市場融資對證券發(fā)行企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利狀況、資本結(jié)構(gòu)等有較高要求,但在線文旅自身輕資產(chǎn)屬性很難達(dá)到直接進(jìn)入主板市場融資的要求。在線文旅知識產(chǎn)權(quán)收益的不確定性也往往會給資本市場融資標(biāo)的定價帶來一定難度。2018年,愛奇藝曾與信達(dá)證券聯(lián)合推出在線文旅知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,創(chuàng)造了首個互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資模式,但因票房、播放量、口碑等不確定因素影響,未受到投資者青睞。

        (三)中介機(jī)構(gòu)對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資的服務(wù)排斥

        一方面,在線文旅知識產(chǎn)權(quán)無形資產(chǎn)價值評估缺乏專業(yè)的市場中介機(jī)構(gòu),銀行和資本市場投資者無法確定知識產(chǎn)權(quán)的質(zhì)量,這給融資的時間和規(guī)模帶來不確定性,大大增加了在線文旅企業(yè)融資的違約風(fēng)險。同時,在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資市場缺乏相應(yīng)的信用保險服務(wù),無法為投資者削減可能面臨的風(fēng)險,在線文旅企業(yè)融資的逆向選擇和道德風(fēng)險可能一觸即發(fā)。另一方面,政府在在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融發(fā)展初級階段承擔(dān)了融資市場中介機(jī)構(gòu)的職能,但長期來看,政府信用不能替代中介機(jī)構(gòu)的職能,在線文旅融資市場規(guī)范化、規(guī)?;l(fā)展必須借助銀行資金安全保障中介機(jī)構(gòu)的參與合作。

        二、金融服務(wù)排斥在線文旅知識產(chǎn)權(quán)的原因

        輕資產(chǎn)屬性、交易成本高和信息不對稱是在線文旅知識產(chǎn)權(quán)和傳統(tǒng)金融服務(wù)難以融合的根源,造成了“定價難、風(fēng)險大、費(fèi)用高、保障弱”的融資困境。

        (一)未來收益的不確定性導(dǎo)致在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資標(biāo)的定價難

        在線文旅的輕資產(chǎn)屬性決定了其產(chǎn)權(quán)收益的不確定性,這使銀行質(zhì)押貸款和資本市場證券融資缺乏定價依據(jù),投資者對其盈利生存時間和未來風(fēng)險難以客觀判斷,其現(xiàn)實(shí)價值和未來潛力無法準(zhǔn)確計(jì)量。盡管我國政府做出了一定努力,但評估規(guī)則無法準(zhǔn)確衡量智力成果價值,依然是在線文旅知識產(chǎn)權(quán)市場健康有序發(fā)展的瓶頸。

        (二)輕資產(chǎn)屬性易引發(fā)在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資市場的非理性行為

        相較于傳統(tǒng)工業(yè)和一般服務(wù)業(yè),在線文旅對銀行貸款的資金需求量較小,行業(yè)資金需求進(jìn)入門檻低,易造成資金來源散亂,難以規(guī)范化管理。同時,在線文旅以產(chǎn)品研發(fā)為名義募集資金,可能會因?yàn)槿狈ν晟剖袌霰O(jiān)督機(jī)制,引發(fā)高風(fēng)險投機(jī),造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的融資排斥現(xiàn)象。在信息披露制度尚未完善的情況下,在線文旅企業(yè)投融資的非理性行為會引發(fā)該領(lǐng)域投融資的“羊群效應(yīng)”,造成銀行對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款項(xiàng)目的認(rèn)知偏差,導(dǎo)致“動物精神”主導(dǎo)的投資者非理性從眾行為,極化投融資份額,加劇投融資風(fēng)險,使大多數(shù)在線文旅企業(yè)被排除在投融資市場之外。

        (三)信息不對稱增加在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資的規(guī)避成本

        外部性成本源于在線文旅知識產(chǎn)權(quán)軟技術(shù)創(chuàng)意的不確定性,資金供給者需要付出更多費(fèi)用去調(diào)查知識產(chǎn)權(quán)軟技術(shù)的質(zhì)量。融資約束成本則源于資本市場投資者缺乏在線文旅知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)量信息。為降低投資風(fēng)險,在線文旅企業(yè)被要求付出更多的風(fēng)險溢價,這實(shí)質(zhì)上增加了股權(quán)融資的無謂成本。融資轉(zhuǎn)移成本源于在線文旅產(chǎn)品的不可復(fù)制性,因在線文旅企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)融資成本是一次性投入,二次融資則需要重新對知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品進(jìn)行信息調(diào)查,進(jìn)而造成信息搜尋的融資轉(zhuǎn)移成本。

        (四)融資市場中介機(jī)構(gòu)缺失弱化在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)保障

        定價保障是在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)的基礎(chǔ),融資市場中缺乏專業(yè)定價中介機(jī)構(gòu)及合理定價機(jī)制造成其知識產(chǎn)權(quán)價值低于相應(yīng)的市場價值。監(jiān)管保障是知識產(chǎn)權(quán)融資的事中資金安全監(jiān)督,現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)融資市場缺乏專業(yè)的第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu),而銀行自行監(jiān)管則需要花費(fèi)較高的成本,導(dǎo)致銀行排斥在線文旅金融服務(wù)。退出機(jī)制是銀行和資本市場投資者安全回籠資金的底線保障,一旦在線文旅企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難,無力償還融資債務(wù),在線文旅融資市場缺乏成熟監(jiān)管規(guī)范致使銀行無法將在線文旅知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押標(biāo)的以拍賣、租賃、轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置。

        三、在線文旅知識產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)的市場機(jī)制創(chuàng)新

        解決在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資和傳統(tǒng)金融服務(wù)之間的矛盾,需要從在線文旅知識產(chǎn)權(quán)定價、風(fēng)險防控、費(fèi)用控制和市場保障4個層面尋求突破。

        (一)政府引導(dǎo)下的市場化定價機(jī)制

        合理的在線文旅知識產(chǎn)權(quán)定價方式,須由政府、市場和銀行三方共同完成。應(yīng)在中國知識產(chǎn)權(quán)評估中心下設(shè)在線文旅第三方評估機(jī)構(gòu),獨(dú)立于政府運(yùn)行,主要從事代理、運(yùn)營、轉(zhuǎn)讓等知識產(chǎn)權(quán)服務(wù),將法律、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資金周期等多因素融入在線文旅知識產(chǎn)權(quán)的價值估算之中。同時,由政府保證其合法性、運(yùn)營規(guī)范性和獨(dú)立性,加快制定在線文旅知識產(chǎn)權(quán)評估標(biāo)準(zhǔn),引導(dǎo)第三方評估機(jī)構(gòu)在相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上進(jìn)行價值評估。在政府保證銀行資金安全的前提下,銀行應(yīng)根據(jù)第三方評估機(jī)構(gòu)對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)定價結(jié)果實(shí)行差額放貸。另外,可積極探索政府支持下的在線文旅知識產(chǎn)權(quán)拍賣制度,引導(dǎo)在線文旅企業(yè)將高附加值知識產(chǎn)權(quán)投放到拍賣平臺,推動拍賣全程線上運(yùn)行,克服在線文旅知識產(chǎn)權(quán)定價難的問題,構(gòu)建由政府引導(dǎo)的市場定價機(jī)制。

        (二)政府和市場多元化的風(fēng)險防控機(jī)制

        政府應(yīng)積極構(gòu)建在線文旅知識產(chǎn)權(quán)一體化信息共享平臺,應(yīng)對信息不對稱風(fēng)險。要將在線文旅企業(yè)納入中國人民銀行的信用征信系統(tǒng),整合工商、稅務(wù)、銀行等部門或機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)信息,打破信息隔閡,完善在線文旅企業(yè)信用信息的收集和渠道共享。同時,在政府和市場雙重推動下,應(yīng)積極構(gòu)建在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資一體化征信系統(tǒng),利用大數(shù)據(jù)分析、評估和監(jiān)測在線文旅知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的動態(tài)收益,實(shí)現(xiàn)平臺間及相關(guān)主體之間的信息資源共享。政府應(yīng)積極建設(shè)以其信用擔(dān)保和第三方商業(yè)擔(dān)保為核心的市場擔(dān)保體系,安排專項(xiàng)財(cái)政資金,對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資性擔(dān)保企業(yè)給予風(fēng)險補(bǔ)償,鼓勵擔(dān)保機(jī)構(gòu)針對在線文旅知識產(chǎn)權(quán)開展擔(dān)保業(yè)務(wù),多渠道分散融資風(fēng)險。積極探索知識產(chǎn)權(quán)市場保險制度,以知識產(chǎn)權(quán)及其賠償責(zé)任為標(biāo)的,解決由侵權(quán)行為造成的民事責(zé)任賠償和財(cái)產(chǎn)損失。

        (三)交易內(nèi)部化的成本控制機(jī)制

        從制度上改變銀行、投資者和在線文旅企業(yè)之間的相對獨(dú)立關(guān)系,克服信息不對稱產(chǎn)生的高交易費(fèi)用。應(yīng)打破銀行和在線文旅企業(yè)之間的交易獨(dú)立性,從制度上改變兩者之間的簡單信貸關(guān)系??蓢L試在股權(quán)、債權(quán)和人事等方面建立相互滲透的交易內(nèi)部化模式,將兩者由相互獨(dú)立的市場性交易方式轉(zhuǎn)化為內(nèi)部交易,從而消除彼此之間的信息隔閡,明確交易成本,降低交易費(fèi)用。同時,因交易成本內(nèi)部化使銀行和在線文旅企業(yè)處于同一組織之內(nèi),應(yīng)尋求第三方機(jī)構(gòu)對兩者的交易過程進(jìn)行外部監(jiān)管,該機(jī)構(gòu)應(yīng)以整體利益最大化為目標(biāo),協(xié)調(diào)銀行和在線文旅企業(yè)之間的資金供需,進(jìn)而從根本制度建設(shè)上降低銀行和在線文旅企業(yè)信息協(xié)調(diào)的成本。

        (四)多層次交易和退出保障機(jī)制

        政府牽頭市場化價值評估、第三方資金監(jiān)管以及審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入在線文旅融資市場,從基礎(chǔ)層面保障在線文旅知識產(chǎn)權(quán)的市場交易過程。建立多層次資本交易市場,為融資方和投資方提供風(fēng)險共擔(dān)、利益共享服務(wù),并滿足在線文旅產(chǎn)業(yè)不同時期的融資和退出需求。同時,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)多層次資本市場交易制度建設(shè),從制度上確保在線文旅知識產(chǎn)權(quán)融資的順利進(jìn)行。對處于初創(chuàng)期的企業(yè)應(yīng)通過第三方中介機(jī)構(gòu)協(xié)助,在文化產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行股權(quán)交易,解決貸款難的問題;快速成長期企業(yè)有較強(qiáng)的融資發(fā)展需求,政府應(yīng)積極推動其與第三方中介機(jī)構(gòu)合作,加速企業(yè)在上交所、深交所等主板資本市場的融資發(fā)展;對處于發(fā)展停滯和衰退期的在線文旅企業(yè),則可通過二級市場權(quán)益交易實(shí)現(xiàn)退出,以此建立資本市場投資者對在線文旅產(chǎn)業(yè)投資的安全退出機(jī)制,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)以多層次資本市場制度對接在線文旅企業(yè)和不同投資主體的良性循環(huán)。

        (第一作者系該院旅游系主任、教授、博士生導(dǎo)師,第二作者系該院講師;收稿日期:2021-05-30)

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