王昱睿 祖媛

摘 要：本文基于“中國(guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)庫(kù)，參照《中國(guó)人大能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)》，構(gòu)建“一帶一路”沿線國(guó)家能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，測(cè)度東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)匹配中國(guó)企業(yè)2005—2019年對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家已投資的大型能源項(xiàng)目與政治風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度數(shù)據(jù)，初步分析能源行業(yè)的投資流向，并利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，探討大型能源項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源以及與東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。研究結(jié)果表明：中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目投資主要流入了政治風(fēng)險(xiǎn)偏高的國(guó)家，且具有顯著的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好;大部分的能源問(wèn)題項(xiàng)目也發(fā)生在政治風(fēng)險(xiǎn)偏高的國(guó)家，但不具有政治風(fēng)險(xiǎn)偏好，也可以說(shuō)政治風(fēng)險(xiǎn)越高的國(guó)家，能源問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生的概率不一定越大。

關(guān)鍵詞：東道國(guó); 政治風(fēng)險(xiǎn);一帶一路;大型能源項(xiàng)目

中圖分類(lèi)號(hào)：F114.4;F832? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X（2021）07-0110-10

一、問(wèn)題的提出

自2013年10月“一帶一路”倡議正式提出以來(lái)，得到了沿線國(guó)家的積極響應(yīng)與參與，經(jīng)過(guò)七年多的努力，也已取得了階段性的豐碩成果[1]。中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，且絕大多數(shù)是涉及投資金額大、周期長(zhǎng)的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目[2]。根據(jù)美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)（The Heritage Foundation）發(fā)布的“中國(guó)全球投資追蹤”該數(shù)據(jù)庫(kù)詳細(xì)記錄了2005—2019年中國(guó)企業(yè)每一筆超過(guò)1億美元的大型海外投資項(xiàng)目信息以及最終去向。中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家的投資項(xiàng)目絕大多數(shù)都超過(guò)1億美元，動(dòng)輒高達(dá)幾十億美元，所以選擇投資額在1億美元以上的樣本為大型項(xiàng)目，忽視一小部分中小項(xiàng)目的投資，不會(huì)影響對(duì)行業(yè)投資流向的追蹤。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005—2019年中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家每筆投資金額超過(guò)1億美元的大型項(xiàng)目共1 584項(xiàng)，累計(jì)投資額8 787.10億美元。投資類(lèi)別分為能源、不動(dòng)產(chǎn)、交通、技術(shù)等14個(gè)主要行業(yè)。其中，能源類(lèi)項(xiàng)目占比最高，共531項(xiàng)，占全部項(xiàng)目數(shù)量的33.52%;涉及金額3 841.40億美元，占項(xiàng)目總投資金額的43.72%。

“一帶一路”沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊，民族文化多元，投資環(huán)境復(fù)雜，近些年，中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家投資的大型項(xiàng)目由于復(fù)雜多變的投資環(huán)境，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)突出，問(wèn)題項(xiàng)目時(shí)有發(fā)生。根據(jù)“中國(guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005—2019年中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資的大型項(xiàng)目中問(wèn)題項(xiàng)目共96項(xiàng)，占中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家總投資項(xiàng)目數(shù)量的6.06%;涉及金額1 242.90億美元，占中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型項(xiàng)目總投資金額的14.14%。問(wèn)題項(xiàng)目占比最大的行業(yè)依然是能源類(lèi)項(xiàng)目，能源問(wèn)題項(xiàng)目共40項(xiàng)，占總問(wèn)題項(xiàng)目數(shù)量的41.67%;涉及金額674.40億美元，占總問(wèn)題項(xiàng)目投資金額的54.26%。

海外大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資建設(shè)關(guān)系到國(guó)計(jì)民生，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展起著十分重要的作用，并且我國(guó)海外大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般都是能夠讓東道國(guó)真正受益的民生工程[3]。有效控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，確保“一帶一路”沿線大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的順利實(shí)施尤為重要。因此，通過(guò)探尋中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的項(xiàng)目投資流向、產(chǎn)生的原因以及問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，將有助于中國(guó)企業(yè)了解東道國(guó)的投資環(huán)境，客觀評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)不同的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特征采取應(yīng)對(duì)措施，確保項(xiàng)目順利實(shí)施，也將進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)海外項(xiàng)目投資決策，促進(jìn)“一帶一路”建設(shè)可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）關(guān)于東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的度量

已有文獻(xiàn)對(duì)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的度量，選用的指標(biāo)與方法相對(duì)多樣。世界銀行認(rèn)為，廣義的政治風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國(guó)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于東道國(guó)或者母國(guó)的政治事件等因素引起的國(guó)際環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)中斷或者損失的可能性。王海軍和高明[4]、韓民春和江聰聰[5]與張艷輝等[6]采用ICRG定期發(fā)布的政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)度量東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)。李笑和華桂宏[7]從政治穩(wěn)定性、法制環(huán)境、腐敗控制等角度進(jìn)行度量，采用世界銀行公布的全球治理指數(shù)（WGI）衡量東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)。

（二）關(guān)于東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)外投資關(guān)系的研究

關(guān)于東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)外投資關(guān)系的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別從不同的國(guó)別、行業(yè)以及研究方法進(jìn)行了深入探討，結(jié)論也存有明顯差異。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)抑制對(duì)外直接投資。Gastanaga等[8]認(rèn)為，政治風(fēng)險(xiǎn)不利于國(guó)際資本流入東道國(guó)。Busse[9]認(rèn)為，東道國(guó)的戰(zhàn)亂、民族矛盾以及外交政治的變動(dòng)都會(huì)對(duì)國(guó)際資本的投資產(chǎn)生負(fù)面影響。Rodriguez等[10]研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家由于政治腐敗、法律不完備等原因?qū)е螺^高的政治風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)由于投資成本加大阻礙外資流入。謝孟軍[11]與楊嬌輝等[12]認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中不存在明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。曾劍宇等[13]基于2004—2013年中國(guó)對(duì)外承包工程的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)對(duì)外承包工程是基于市場(chǎng)尋求型的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)偏好，并非真正意義上的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。另一觀點(diǎn)則認(rèn)為，對(duì)外投資在不同的國(guó)別以及行業(yè)存在明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好，為了解釋這種“逆向選擇”問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)探討。Buckley等[14]與Kolstad和Wiig[15]研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資比較偏好政治風(fēng)險(xiǎn)偏高的發(fā)展中國(guó)家。Jiménez等[16]研究發(fā)現(xiàn)，高腐敗的東道國(guó)通過(guò)賦予企業(yè)談判優(yōu)勢(shì)可以吸引更多國(guó)外直接投資的流入。朱蘭亭和楊蓉[17]研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)在參與“一帶一路”建設(shè)時(shí)具有較明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。付紹軍和張璐超[18]研究發(fā)現(xiàn)，如果中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)有高度的承受性，也會(huì)針對(duì)非洲一些政治風(fēng)險(xiǎn)很高的國(guó)家進(jìn)行大量投資。

（三）關(guān)于問(wèn)題項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的研究

關(guān)于問(wèn)題項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源以及與東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，現(xiàn)有文獻(xiàn)相對(duì)較少。金剛和沈坤榮[19]認(rèn)為，“一帶一路”倡議促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)沿線各國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，但并未顯著增加問(wèn)題項(xiàng)目，制度差異會(huì)顯著增加問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生的概率。張曉濤等[20]通過(guò)對(duì)問(wèn)題項(xiàng)目案例的研究發(fā)現(xiàn)，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)仍是問(wèn)題項(xiàng)目遭遇的主要風(fēng)險(xiǎn)，但除了東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)還包括企業(yè)自身由于投資決策失敗或者實(shí)施過(guò)程存在的問(wèn)題引起的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上可知，關(guān)于東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的度量以及對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的影響，由于國(guó)別、行業(yè)、研究方法等不同并未形成統(tǒng)一定論，“一帶一路”沿線國(guó)家數(shù)量眾多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊、投資環(huán)境復(fù)雜多變，針對(duì)沿線國(guó)家大型項(xiàng)目投資以及問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)研究也沒(méi)有太多可借鑒的成熟經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步深入研究是十分必要的。

鑒于此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，以中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目為研究對(duì)象，采用“中國(guó)全球投資追蹤”公布的大型能源項(xiàng)目數(shù)據(jù)，結(jié)合已有文獻(xiàn)以及中國(guó)人民大學(xué)發(fā)布的《中國(guó)人大能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)》，構(gòu)建“一帶一路”沿線國(guó)家能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，測(cè)度東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)匹配能源項(xiàng)目投資狀況與東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，初步分析項(xiàng)目的投資流向，并利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，最后進(jìn)一步探討能源問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源以及與東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。以便為中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行項(xiàng)目投資提供防范風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)，助力“一帶一路”建設(shè)。

本文的研究貢獻(xiàn)：首先，“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)最終是要以項(xiàng)目實(shí)施為導(dǎo)向的，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資的研究大多使用商務(wù)部公布的宏觀數(shù)據(jù)，本文采用了更加精準(zhǔn)和詳實(shí)的項(xiàng)目微觀數(shù)據(jù)，這樣更有利于分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，相比中小型項(xiàng)目，大型項(xiàng)目數(shù)據(jù)也更能體現(xiàn)與東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。其次，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家投資流向以及風(fēng)險(xiǎn)的研究較多，但針對(duì)微觀的項(xiàng)目層面以及受阻項(xiàng)目的案頭案例研究還比較少。本文的研究進(jìn)一步拓展了中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的研究。

三、特征事實(shí)

（一）東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

1.政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)構(gòu)建

參照已有文獻(xiàn)，本文所指的“一帶一路”東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)是指中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行項(xiàng)目投資過(guò)程中，由于東道國(guó)政治因素的影響，導(dǎo)致投資環(huán)境不確定，給項(xiàng)目本身或者投資主體的預(yù)期目標(biāo)帶來(lái)負(fù)面影響[21]。參照已有文獻(xiàn)以及中國(guó)人民大學(xué)發(fā)布的《中國(guó)人大能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)》，構(gòu)建“一帶一路”沿線國(guó)家能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包含6個(gè)子指標(biāo)，本文將采用這6個(gè)子指標(biāo)來(lái)衡量一國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)值越大，表明政治風(fēng)險(xiǎn)越低;數(shù)值越大排名越靠前，表明較低的政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低海外投資受損的可能性。具體內(nèi)容如表1所示。

2.風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法

根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性以及研究目的，本文將對(duì)“一帶一路”沿線已發(fā)生項(xiàng)目投資的55個(gè)國(guó)家進(jìn)行政治風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，采用因子分析法，使用的分析軟件為SPSS21，數(shù)值越大，風(fēng)險(xiǎn)越低。東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)排名將采用15年的均值進(jìn)行，數(shù)值越大，排名越靠前。

（二）中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資特征事實(shí)

基于研究目的，本文將對(duì)2005—2019年中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目進(jìn)行全樣本統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)來(lái)源于“中國(guó)全球投資追蹤”。2005—2019年底，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線55個(gè)國(guó)家已投資的大型能源項(xiàng)目共531項(xiàng)，累計(jì)投資額3 841.40億美元，其中，能源問(wèn)題項(xiàng)目40項(xiàng)，涉及金額674.40億美元，發(fā)生在20個(gè)國(guó)家。，具體數(shù)據(jù)如圖1和圖2所示。2005—2016年，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，隨著2016年中國(guó)對(duì)非理性對(duì)外直接投資的打擊，2017—2019年投資額有所下降，2005—2019年項(xiàng)目數(shù)量以及投資額總體穩(wěn)步增長(zhǎng)。2005—2019年能源問(wèn)題項(xiàng)目的數(shù)量以及投資額均沒(méi)有明顯的變化趨勢(shì)。

本文首先將2005—2019年中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目累計(jì)投資額排名前10的國(guó)家與東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，具體數(shù)據(jù)如表2所示。由表2可以看出，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目的投資主要流向巴基斯坦、俄羅斯、印度尼西亞等風(fēng)險(xiǎn)排名靠后的國(guó)家（由于篇幅所限，全部國(guó)家數(shù)據(jù)留存?zhèn)渌鳎?/p>

為進(jìn)一步分析能源問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，本文對(duì)能源問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生的所有國(guó)家也進(jìn)行政治風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)匹配。能源問(wèn)題項(xiàng)目共發(fā)生在20個(gè)國(guó)家，如表3所示，在政治風(fēng)險(xiǎn)排名中，除了新加坡、波蘭、馬來(lái)西亞、保加利亞等政治風(fēng)險(xiǎn)排名靠前，大部分的能源問(wèn)題項(xiàng)目還是發(fā)生在政治風(fēng)險(xiǎn)排名靠后的國(guó)家，投資金額比較大的能源問(wèn)題項(xiàng)目也主要發(fā)生在伊朗、俄羅斯、巴基斯坦、緬甸等政治風(fēng)險(xiǎn)比較高的國(guó)家。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)計(jì)

本文借鑒Buckley等[14]的做法，綜合考慮東道國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、對(duì)華關(guān)系、社會(huì)維度以及資源水平等因素，先驗(yàn)證東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)如何影響中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)大型能源項(xiàng)目的投資流向，構(gòu)建如下模型：

lnOFDIit=β0+β1Riskit+∑5n=2βnXit+εit（1）

然后，為進(jìn)一步分析東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“一帶一路”大型能源項(xiàng)目投資成效的影響，構(gòu)建如下模型：

lnTroubleit=β0+β1Riskit+∑5n=2βnXit+εit（2）

Prob（Troubleijt=1）= β0+β1Riskit+∑5n=2βnXit+εijt（3）

其中，i代表國(guó)家;t代表年份;j代表企業(yè);X表示國(guó)家層面的控制變量;n代表控制變量的個(gè)數(shù);ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（二）變量選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1. 被解釋變量：大型能源項(xiàng)目投資（lnOFDI）和大型能源問(wèn)題項(xiàng)目（Trouble）

lnOFDIit表示中國(guó)企業(yè)在東道國(guó)i第t年大型能源項(xiàng)目投資總額的自然對(duì)數(shù);lnTroubleit表示中國(guó)企業(yè)在東道國(guó)i第t年大型能源問(wèn)題項(xiàng)目投資總額的自然對(duì)數(shù);Troubleijt表示企業(yè)j第t年在東道國(guó)i能源項(xiàng)目投資成敗，當(dāng)項(xiàng)目失敗時(shí)，該變量取值為1，否則為0。數(shù)據(jù)來(lái)自“中國(guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.解釋變量：政治風(fēng)險(xiǎn)（Risk）

東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)Riskit是企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)第t年面臨的東道國(guó)i的政治風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算值，數(shù)據(jù)來(lái)源于上文東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。

3.控制變量

為使模型更加穩(wěn)健，對(duì)一些影響中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目投資的重要變量進(jìn)行控制，基于經(jīng)濟(jì)理論以及數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選擇包括經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)維度、對(duì)華關(guān)系、社會(huì)維度和東道國(guó)資源水平等四方面的控制變量，具體如下：

（1）經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)維度：人均GDP增長(zhǎng)率（Gdprate）和通貨膨脹率（Inf）

許勤華等[22]認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)維度主要是衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)狀況，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性越小，相應(yīng)的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越低，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的收益性相對(duì)就越高。本文采用人均GDP增長(zhǎng)率、通貨膨脹率兩個(gè)指標(biāo)。Gdprateit表示東道國(guó)i第t年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，采用人均GDP年增長(zhǎng)率衡量，數(shù)值越大，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越快。Infit表示東道國(guó)i在第t年的通貨膨脹率，采用GDP隱含價(jià)格平減指數(shù)年增長(zhǎng)率來(lái)衡量，反映東道國(guó)的價(jià)格變動(dòng)率，數(shù)值越大，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)越大。數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

（2）對(duì)華關(guān)系：是否簽署雙邊投資保護(hù)協(xié)定（BIT）

周偉等[23]的研究表明，是否簽署雙邊投資保護(hù)協(xié)定（BIT）是反映東道國(guó)與中國(guó)之間關(guān)系的重要指標(biāo)。BITit表示東道國(guó)i第t年是否簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)定，這一變量也是進(jìn)一步反映東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)，該變量為虛擬變量，1表示簽署，0表示未簽署。數(shù)據(jù)來(lái)源于商務(wù)部網(wǎng)站。

（3）社會(huì)維度：犯罪率（Crime）和失業(yè)率（Unemploy）

社會(huì)維度主要衡量東道國(guó)的社會(huì)穩(wěn)定程度，包括就業(yè)水平、社會(huì)治安、文化水平等多方面，社會(huì)穩(wěn)定程度越高，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越低[22]，本文采用失業(yè)率、犯罪率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量。Crimeit表示東道國(guó)i在第t年的社會(huì)犯罪率，數(shù)值越高，說(shuō)明社會(huì)治安風(fēng)險(xiǎn)越大;Unemployit表示東道國(guó)i在第t年的失業(yè)率，數(shù)值越高，說(shuō)明社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)越大。數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

（4）東道國(guó)資源水平（Resource）

Resourceit表示東道國(guó)i第t年的資源水平，采用東道國(guó)燃料、金屬與礦石出口量占商品出口量的百分比衡量東道國(guó)的資源水平，數(shù)值越大，說(shuō)明東道國(guó)資源越豐富。數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）變量描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用2005—2019年“一帶一路”沿線55個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)為樣本。為了保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，模型對(duì)總項(xiàng)目以及問(wèn)題項(xiàng)目的投資金額取自然對(duì)數(shù)，相應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)如表4所示。從變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，解釋變量東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的最大值為1.592，最小值為-1.990，均值為-0.328，總體數(shù)值偏低，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目的投資還是集中在政治風(fēng)險(xiǎn)偏高的國(guó)家。被解釋變量大型能源項(xiàng)目總投資額的最大值為9.131，最小值為0，標(biāo)準(zhǔn)差為3.204，數(shù)值變動(dòng)較大，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目的投資存在較大的差異。其中，控制變量的數(shù)值變動(dòng)也都比較大，表明“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、資源水平差異較大，這更有利于從多角度考察東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”項(xiàng)目投資的影響。

（四）相關(guān)性檢驗(yàn)

在回歸前首先對(duì)核心解釋變量和控制變量進(jìn)行Spearman相關(guān)系數(shù)分析，表5顯示，變量之間的相關(guān)系數(shù)均不超過(guò)0.400，相關(guān)性較低，不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，滿足回歸分析的基本要求。

五、經(jīng)驗(yàn)分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

1.東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資流向的影響

在基準(zhǔn)回歸分析中，本文首先對(duì)模型（1）進(jìn)行單變量回歸，然后加入控制變量進(jìn)行回歸。具體回歸結(jié)果如表6所示。

表6中，列（1）是基準(zhǔn)回歸結(jié)果，列（2）是加入控制變量后混合OLS的回歸結(jié)果，列（3）是控制年度后采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸的結(jié)果。

由表6可以看出，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資的重要影響因素?；貧w系數(shù)均為負(fù)值，表明東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與中國(guó)企業(yè)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資負(fù)相關(guān)，即政治風(fēng)險(xiǎn)越高的國(guó)家，能源項(xiàng)目投資額越高，且中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的大型能源項(xiàng)目投資具有明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好，這一結(jié)論與前文表2匹配數(shù)據(jù)的結(jié)論一致。

從表6的結(jié)果中還可以看出，加入控制變量后，回歸結(jié)果顯示：在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)維度的變量中，通貨膨脹率Inf在1%的置信水平上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)阻礙中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目的投資，也意味著中國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)會(huì)考慮東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。Gdprate系數(shù)為正但不顯著，表明東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不是吸引中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資的主要因素。在對(duì)華關(guān)系的變量中，BIT系數(shù)在1%的置信區(qū)間水平上顯著為負(fù)，是否簽署B(yǎng)IT也是反映東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。表明中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目投資時(shí)依舊具有政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。這一結(jié)論與核心解釋變量得出的結(jié)論一致。在社會(huì)維度變量中，失業(yè)率Unemploy系數(shù)在1%的置信水平上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)的失業(yè)率是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資時(shí)的主要考慮因素，高的失業(yè)率會(huì)抑制投資意向。犯罪率Crime系數(shù)在1%的置信水平上顯著為正，犯罪率越高反映東道國(guó)的社會(huì)治安風(fēng)險(xiǎn)越大，表明中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資時(shí)具有社會(huì)治安風(fēng)險(xiǎn)的偏好性。在東道國(guó)資源水平變量中，Resource系數(shù)為正且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，表明東道國(guó)的資源水平也是吸引中國(guó)企業(yè)進(jìn)行能源項(xiàng)目投資的重要因素。固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果與混合OLS回歸結(jié)果基本一致。

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸分析

通過(guò)前文的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資時(shí)會(huì)重點(diǎn)考慮東道國(guó)的資源水平、就業(yè)水平以及對(duì)華關(guān)系。為進(jìn)一步討論東道國(guó)的資源水平、就業(yè)水平、對(duì)華關(guān)系是否強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，本文在已有模型的基礎(chǔ)上，以這三個(gè)變量為調(diào)節(jié)變量同時(shí)加入東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與資源水平、失業(yè)率和是否簽署雙邊投資保護(hù)協(xié)定三個(gè)的交互項(xiàng)，建立如下回歸模型：

lnOFDIit=β0+β1Riskit+β2Resource/Unemploy/BIT+β3Riskit×Resource/Unemploy/BIT+∑8n=4βnXit+εit ?（4）

根據(jù)模型（4），調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

由表7可以看出，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與資源水平交互項(xiàng)系數(shù)在1%的置信區(qū)間上顯著為正，表明東道國(guó)豐富的資源水平強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線高政治風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資。東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與失業(yè)率交互項(xiàng)系數(shù)在1%的置信區(qū)間上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)越低的失業(yè)率會(huì)加大中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與是否簽署雙邊投資保護(hù)協(xié)定的交互項(xiàng)為負(fù)但不顯著。

上述結(jié)論，可以從以下幾方面進(jìn)行解釋?zhuān)海?）2005—2019年底，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家已投資的531項(xiàng)大型能源項(xiàng)目涉及投資主體69個(gè)，基本都是大型國(guó)有企業(yè)，加上政府推動(dòng)的因素，使得國(guó)有企業(yè)相比其他投資主體對(duì)外項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)“包容性”更大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。（2）政治風(fēng)險(xiǎn)較高的東道國(guó)可能會(huì)賦予中國(guó)企業(yè)特殊投資優(yōu)惠，比如稅收優(yōu)惠、降低貿(mào)易壁壘等。中國(guó)企業(yè)在政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家可能具有特定優(yōu)勢(shì)。（3）對(duì)于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資，中國(guó)企業(yè)大多為投資的后來(lái)者，對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家投資也可能是一種退而求其次的選擇。（4）中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資以資源尋求以及勞動(dòng)力需求為主，從而更加“包容”東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)。

3.東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“一帶一路”大型能源項(xiàng)目投資成效的影響

為考察東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“一帶一路”大型能源項(xiàng)目投資成效的影響，本文對(duì)模型（2）及模型（3）進(jìn)行回歸，列（1）為模型（2）單變量基準(zhǔn)回歸結(jié)果，列（2）為加入所有控制變量的回歸結(jié)果，列（3）為采用Probit模型對(duì)模型（3）的回歸結(jié)果。具體結(jié)果如表8所示。

由表8可以看出，從模型（2）的回歸結(jié)果看，在單變量回歸以及加入控制變量回歸后，核心解釋變量Risk系數(shù)在10%的置信水平上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)越大，能源問(wèn)題項(xiàng)目的投資額越多，但不具有顯著的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。從模型（3）的回歸結(jié)果看，Risk系數(shù)為負(fù)但不顯著，表明東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)并未顯著增加能源項(xiàng)目投資失敗的概率。

從能源問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)匹配以及經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果可以得出：能源問(wèn)題項(xiàng)目大部分發(fā)生在政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國(guó)家。但從分析結(jié)果看，東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)并未顯著增加能源問(wèn)題項(xiàng)目的投資額，也并未顯著增加能源項(xiàng)目投資失敗的概率，也可以說(shuō)并不是政治風(fēng)險(xiǎn)越高的國(guó)家，能源問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生的數(shù)量或者概率就一定越大。

為進(jìn)一步探討能源問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，本文以2005—2019年美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)“中國(guó)全球投資追蹤”所記錄的40項(xiàng)發(fā)生在“一帶一路”沿線國(guó)家的能源問(wèn)題項(xiàng)目為線索，通過(guò)對(duì)中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)以及重要財(cái)經(jīng)報(bào)道的檢索、記錄、分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)引起的項(xiàng)目終止或是中國(guó)企業(yè)為避免更大損失被迫終止的項(xiàng)目;二是中國(guó)企業(yè)自身對(duì)項(xiàng)目前期調(diào)研不足，在具體實(shí)施過(guò)程中不能與項(xiàng)目合作方達(dá)成一致，導(dǎo)致項(xiàng)目夭折;三是由于未能處理好項(xiàng)目利益各方的關(guān)系，導(dǎo)致項(xiàng)目受阻、終止。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為確保研究結(jié)果的可靠性，本文采用分國(guó)家類(lèi)型、替換被解釋變量以及更換估計(jì)方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

第一，分國(guó)家類(lèi)型檢驗(yàn)。

中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”沿線國(guó)家能源項(xiàng)目投資時(shí)，可能會(huì)因?yàn)闁|道國(guó)不同的經(jīng)濟(jì)水平存在異質(zhì)性特征，因此本文將樣本分為高收入國(guó)家與中低收入國(guó)家對(duì)模型（1）進(jìn)行分類(lèi)估計(jì)。通過(guò)回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：核心解釋變量Risk系數(shù)在高收入國(guó)家為負(fù)且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，表明中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”高收入國(guó)家投資大型能源項(xiàng)目時(shí)，具有顯著的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。但在中低收入國(guó)家Risk系數(shù)為負(fù)且通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)，表明中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”中低收入國(guó)家投資大型能源項(xiàng)目時(shí)，相比高收入國(guó)家，中低收入國(guó)家本身政治風(fēng)險(xiǎn)就大，所以中國(guó)企業(yè)在投資時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)包容性可能就會(huì)降低，不會(huì)表現(xiàn)很明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好。

從控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，變量Gdprate系數(shù)在中低、高收入國(guó)家均不顯著，表明東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資時(shí)考慮的主要因素。通貨膨脹率Inf系數(shù)在高收入國(guó)家為負(fù)且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，在中低收入國(guó)家不顯著，表明中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”高收入國(guó)家投資能源類(lèi)項(xiàng)目時(shí)會(huì)更加關(guān)注東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。變量BIT系數(shù)在中低收入國(guó)家為負(fù)且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，在高收入國(guó)家不顯著，表明中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”中低收入國(guó)家大型能源項(xiàng)目投資時(shí)更加傾向沒(méi)有簽署B(yǎng)IT的國(guó)家。無(wú)論高收入國(guó)家還是中低收入國(guó)家，變量失業(yè)率Unemploy系數(shù)在1%的置信水平上顯著為負(fù)，表明東道國(guó)的失業(yè)率是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資時(shí)的主要考慮因素，高的失業(yè)率會(huì)抑制投資意向。變量Crime系數(shù)在中低收入國(guó)家為正且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，在高收入國(guó)家不顯著，表明中國(guó)企業(yè)在中低收入國(guó)家投資能源項(xiàng)目時(shí)具有社會(huì)治安風(fēng)險(xiǎn)偏好。變量Resource系數(shù)在高收入國(guó)家為正且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，在中低收入國(guó)家不顯著，表明在高收入國(guó)家，中國(guó)企業(yè)具有資源獲取目的。

第二替換被解釋變量檢驗(yàn)。

針對(duì)模型（2），本文采用中國(guó)企業(yè)在東道國(guó)i年份t的大型能源問(wèn)題項(xiàng)目數(shù)量替代原有項(xiàng)目投資額，數(shù)據(jù)來(lái)源于“中國(guó)全球投資追蹤”數(shù)據(jù)庫(kù)。回歸結(jié)果顯示：加入所有控制變量后，核心解釋變量Risk系數(shù)在置信水平10%時(shí)顯著且為負(fù)，與前文結(jié)果一致。

第三，更換估計(jì)方法檢驗(yàn)。

模型（3）采用Logit模型進(jìn)行重新回歸估計(jì)?；貧w結(jié)果表明，核心解釋變量Risk系數(shù)為負(fù)且不顯著，與前文結(jié)論一致。

六、結(jié) 論

本文在參照已有文獻(xiàn)以及研究成果的基礎(chǔ)上，構(gòu)建“一帶一路”沿線國(guó)家能源投資政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度，采用2005—2019年各國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)均值進(jìn)行排名，數(shù)值越高，政治風(fēng)險(xiǎn)越低，排名越靠前，然后將2005—2019年中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目投資額排名前10位的國(guó)家以及所有能源問(wèn)題項(xiàng)目的發(fā)生國(guó)與東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，最后檢驗(yàn)東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)如何影響中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線大型能源項(xiàng)目的投資流向以及能源問(wèn)題項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。主要結(jié)論包括：（1）通過(guò)匹配東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)與已發(fā)生的全部大型能源項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目的投資主要流向巴基斯坦、俄羅斯、印度尼西亞、哈薩克斯坦等風(fēng)險(xiǎn)排名靠后的國(guó)家;大部分的能源問(wèn)題項(xiàng)目也是發(fā)生在伊朗、俄羅斯、巴基斯坦、緬甸等政治風(fēng)險(xiǎn)排名靠后的國(guó)家。（2）中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家大型能源項(xiàng)目的投資具有明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特征表現(xiàn)為東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)偏高;能源問(wèn)題項(xiàng)目也多發(fā)生在政治風(fēng)險(xiǎn)偏高的國(guó)家，但不具有明顯的政治風(fēng)險(xiǎn)偏好，也可以說(shuō)并不是政治風(fēng)險(xiǎn)越高的國(guó)家，能源問(wèn)題項(xiàng)目發(fā)生的概率就一定越大。（3）東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素、是否簽署B(yǎng)IT也是影響中國(guó)企業(yè)參與“一帶一路”沿線能源項(xiàng)目投資的主要考慮因素，但是在高收入國(guó)家、中低收入國(guó)家表現(xiàn)出差異。（4）中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行大型能源項(xiàng)目投資以資源尋求以及勞動(dòng)力需求為主，從而更加“包容”東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)。

（二）啟示

“一帶一路”倡議是國(guó)家的重大部署，中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任重道遠(yuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)防范更是重中之重[24]。結(jié)合上文分析得到如下啟示：（1）企業(yè)在對(duì)外直接投資初期應(yīng)充分做好可行性研究，參考現(xiàn)有的東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，對(duì)比不同國(guó)家、不同行業(yè)、不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)差異，客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資[25]。（2）國(guó)有企業(yè)是對(duì)外大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的主力軍，應(yīng)鼓勵(lì)、支持民營(yíng)企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，倡導(dǎo)投資主體多元化，也可以避免國(guó)有企業(yè)由于政治因素的單純性風(fēng)險(xiǎn)偏好。（3）企業(yè)對(duì)已發(fā)生的問(wèn)題項(xiàng)目要進(jìn)行客觀詳盡地分析，除了考察東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)因素外，也要更加關(guān)注項(xiàng)目自身在實(shí)施過(guò)程中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，注重企業(yè)自身的形象，加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任意識(shí)，努力平衡企業(yè)與東道國(guó)當(dāng)?shù)鼐用竦年P(guān)系，確保項(xiàng)目順利實(shí)施。

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（責(zé)任編輯：于振榮）

收稿日期：2021-04-10

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大研究專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目“推動(dòng)‘一帶一路建設(shè)多邊合作研究” （18VDL003）;大連市社科院2020年度重大調(diào)研項(xiàng)目“大連深度融入冰上絲綢之路建設(shè)研究”（2020dlskj245）

作者簡(jiǎn)介：

王昱睿（1986-），女，山西運(yùn)城人，博士研究生，大連財(cái)經(jīng)學(xué)院副教授，主要從事工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)與融資方面的研究。E-mail：402966902@qq.com

祖 媛（1986-），女，河北石家莊人，主要從事工程造價(jià)研究。E-mail：zuyuan@cdb.cn