石運(yùn)金

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是過去十幾年回報(bào)最高的行業(yè)，僅僅是中國，行業(yè)內(nèi)就涌現(xiàn)出進(jìn)入全球市值前十名的騰訊和阿里巴巴，市值動(dòng)輒幾千億美金。作為贏家通吃的行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)龍頭深得資本青睞，是資本市場(chǎng)的寵兒，如今行業(yè)迎來強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管層順應(yīng)民意拿起反壟斷的大刀，拉起國家安全的大旗，鐵腕治理互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，互聯(lián)網(wǎng)龍頭股已然成為資本的棄兒。

教育行業(yè)的治理可以作為互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管的前車之鑒，曾經(jīng)教育股也是牛氣沖天，但教育培訓(xùn)的大規(guī)模興起，導(dǎo)致了社會(huì)嚴(yán)重的內(nèi)卷，畢竟一個(gè)學(xué)生參與教育培訓(xùn)，可以提高分?jǐn)?shù)，所有學(xué)生參與培訓(xùn)，提高的就是分?jǐn)?shù)線，資本的大量介入，線上線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)如雨后春筍般涌現(xiàn)，無論時(shí)間還是金錢，都讓學(xué)生和家長難堪重負(fù)。在此背景之下，5月21日，中央全面深化改革委員會(huì)第十九次會(huì)議指出，校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)無序發(fā)展，“校內(nèi)減負(fù)、校外增負(fù)”現(xiàn)象突出，要從嚴(yán)治理，嚴(yán)肅查處。6月，先是國家市場(chǎng)監(jiān)管總局介入，共對(duì)15家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)處以3650萬元的頂格處罰;接著教育部成立校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司來進(jìn)行監(jiān)管。強(qiáng)監(jiān)管之下，教育股股價(jià)飛流直下三千尺，以新東方和好未來為例，新東方股價(jià)從20美元下跌到6美元，好未來則從91美元下跌到17.3美元，股價(jià)均跌去三分之二以上，基本跌回到2017年的位置，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

過去幾年賽道論、核心資產(chǎn)論甚囂塵上，在強(qiáng)監(jiān)管之下，不僅是教育股，互聯(lián)網(wǎng)龍頭股也頂不住了，目前互聯(lián)網(wǎng)龍頭股騰訊控股和阿里巴巴跌幅均超過30%，美團(tuán)和京東則下跌超過40%，剛剛上市的滴滴幾天就下跌超過40%。在資本的加持下，互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司利用壟斷優(yōu)勢(shì)，與民爭利，與中小企業(yè)爭利，甚至危害到國家的安全，資本方甚至以有海量用戶來脅迫監(jiān)管層，逼得監(jiān)管層不得出臺(tái)監(jiān)管政策。2021年4月10日，市場(chǎng)監(jiān)管總局針對(duì)阿里巴巴在中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)零售平臺(tái)服務(wù)市場(chǎng)實(shí)施“二選一”壟斷行為作出行政處罰，處以其2019年中國境內(nèi)銷售額4557.12億元4%的罰款，計(jì)182.28億元。4月12日，三會(huì)一局（人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局）等金融管理部門聯(lián)合約談螞蟻金服，螞蟻金服整體申設(shè)為金融控股公司，并且納入監(jiān)管，已經(jīng)完成IPO申購的螞蟻金服上市計(jì)劃被按下暫停鍵。因?yàn)樯鐓^(qū)團(tuán)購，阿里、騰訊、京東、美團(tuán)、拼多多、滴滴6大互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時(shí)被約談。7月份，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室發(fā)布公告，為防范國家數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國家安全，決定對(duì)滴滴出行啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全審查，審查期間暫停注冊(cè)新用戶，7月 4 日，滴滴出行 App從應(yīng)用市場(chǎng)下架。所有這一切都說明，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司從嚴(yán)監(jiān)管。

資本市場(chǎng)每隔幾年都會(huì)創(chuàng)造出新的名詞來解釋階段市場(chǎng)上漲的主線板塊，黃金十年、核心資產(chǎn)、賽道論等都曾成為熱門詞匯，但當(dāng)這種解釋深入人心的時(shí)候，往往是這些板塊的個(gè)股聚集了極大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。行業(yè)空間廣闊、偉大公司等詞匯都是描述性詞匯，是一個(gè)相對(duì)的概念，低估值才是絕對(duì)的，只有絕對(duì)的才是可以復(fù)制的，而復(fù)利增長才是資本市場(chǎng)最具魔力的。讓我們?cè)贉亓?xí)下賀拉斯《詩藝》中的一句話：現(xiàn)在備受青睞者，將來卻可能黯然失色;現(xiàn)在貌似衰朽者，未來可能重放異彩。