王炳根

華東醫(yī)藥成立于1993年，經(jīng)過近三十年的發(fā)展，目前形成了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)美業(yè)務(wù)三大板塊。在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域，華東醫(yī)藥擁有阿波卡糖、百令膠囊等明星產(chǎn)品。不過，2020年初，華東醫(yī)藥的核心品種阿卡波糖在國家?guī)Я坎少徶懈倶?biāo)出局;2020年12月，百令膠囊醫(yī)保談判結(jié)果落地，新醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)分別為1.03元（0.5g）及0.51元（0.2g），分別比此前全國最低中標(biāo)價(jià)降低33%及33.8%，這給公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來較大挑戰(zhàn)，因此華東醫(yī)藥開始向創(chuàng)新藥和高技術(shù)壁壘仿制藥轉(zhuǎn)型。

除了在醫(yī)藥工業(yè)板塊加大研發(fā)投入力度，華東醫(yī)藥在醫(yī)美業(yè)務(wù)方面同樣進(jìn)行了布局。醫(yī)美是公司近年來在快速發(fā)展的新板塊，公司聚焦于具有創(chuàng)傷小、風(fēng)險(xiǎn)低、單價(jià)低的特點(diǎn)的輕醫(yī)美項(xiàng)目。2020年，華東醫(yī)藥的醫(yī)美業(yè)務(wù)營收為3.19億元，利潤占比約1.94%。在醫(yī)美行業(yè)崛起的背景下，華東醫(yī)藥所布局的幾類業(yè)務(wù)是否能形成獨(dú)特的競爭力？哪些產(chǎn)品未來有望成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力？

玻尿酸：

白熱化的市場競爭

華東醫(yī)藥于2013年成功取得韓國LG公司伊婉品牌的獨(dú)家代理權(quán)，由控股子公司華東寧波公司總代理其玻尿酸產(chǎn)品在中國市場的推廣銷售。從進(jìn)口玻尿酸品牌的價(jià)格分布來看，伊婉定位在中端及中低端市場，競爭產(chǎn)品主要為國產(chǎn)品牌。

玻尿酸作為醫(yī)療美容領(lǐng)域最為常見的注射填充劑，其產(chǎn)品壁壘相對較弱，目前我國玻尿酸產(chǎn)品填補(bǔ)空白紅利期已過。從玻尿酸的銷售金額占比來看，2019年國外企業(yè)占據(jù)前四，分別為韓國LG（24.2%）、美國Allergan（18.6%）、韓國Humedix（14.3%）和瑞典Q-Med（10.9%），CR4高達(dá)68%，剩下的5至7名分別為國內(nèi)品牌愛美客（10.1%）、華熙生物（7.2%）和昊海生科（6.5%）。

雖然國外的玻尿酸產(chǎn)品有較高的市占率，但是國產(chǎn)品牌的業(yè)務(wù)布局和業(yè)績增速都不容小覷。我們在前幾期雜志中分析過華熙生物和愛美客的玻尿酸業(yè)務(wù)，國產(chǎn)玻尿酸的品牌認(rèn)可度正不斷提升。根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2022年本土玻尿酸品牌市占率有望超過30%。因此，對于玻尿酸市場來說，差異化產(chǎn)品與下沉市場是突圍關(guān)鍵，玻尿酸品牌未來的成長路徑是向醫(yī)美綜合服務(wù)商發(fā)展。在白熱化的玻尿酸市場競爭格局下，伊婉的市場份額可能會(huì)出現(xiàn)下滑。

在玻尿酸產(chǎn)品差異化方面，2020年華東醫(yī)藥收購瑞士公司Kylane Laboratoires 20%股權(quán)，獲得其MaiLi系列高端玻尿酸的全球獨(dú)家許可，該產(chǎn)品于2020年6月獲歐盟CE認(rèn)證，目前已經(jīng)啟動(dòng)中國市場注冊工作。

面部埋線：

市場規(guī)模尚小

線雕技術(shù)是指在皮膚內(nèi)植入特殊的美容線，刺激皮膚增生膠原蛋白，從而達(dá)到改善皮膚松弛的效果。埋線適合30歲以下面部肌膚出現(xiàn)輕微松弛的人，其提升效果一般可維持6至12個(gè)月。雖然埋線有保養(yǎng)緊致的作用，但國內(nèi)醫(yī)美消費(fèi)主力軍為90后，當(dāng)前面部提拉需求尚小。

2018年，華東醫(yī)藥以14.9億元收購英國Sinclair公司，Sinclair成為華東醫(yī)藥的全資子公司。Sinclair公司擁有高端埋線品牌Silhouette系列。Silhouette埋線產(chǎn)品海外銷售情況較好，在美國和歐洲地區(qū)提拉埋線市場份額排名第一。目前Silhouette Instalift于2021年2月在中國進(jìn)入注冊臨床研究。

當(dāng)前埋線終端市場合規(guī)產(chǎn)品較少，僅有愛美客緊戀、秘特線MINT兩款面部埋線產(chǎn)品。根據(jù)新氧大數(shù)據(jù)，2019年中國36歲以上醫(yī)美消費(fèi)者占比約4.53%，因此埋線市場空間相較于玻尿酸、肉毒素填充項(xiàng)目而言較小。但隨著90后開始步入30歲，國內(nèi)正規(guī)產(chǎn)品供給增加，埋線市場仍然有一定增長空間。根據(jù)東吳證券的預(yù)測，Silhouetteme埋線產(chǎn)品出廠價(jià)預(yù)計(jì)在1000元左右，2030年銷售額有望達(dá)到5億元。

少女針：

搶占空白市場

華東醫(yī)藥子公司Sinclair的核心產(chǎn)品Ellans-é最新一代膠原蛋白修復(fù)填充劑，俗稱“少女針”，于2021年4月13日獲批三類醫(yī)療器械資質(zhì)，獲批適應(yīng)癥為“用于皮下層植入，以糾正中到重度鼻唇溝皺紋”。作為首個(gè)獲批產(chǎn)品，少女針搶占國內(nèi)空白市場，形成先發(fā)優(yōu)勢。

少女針具有刺激膠原蛋白重生和除皺抗衰作用，具有1至4年的有效期。與少女針相似產(chǎn)品是愛美客的“童顏針”，用于修復(fù)褶皺皮膚、填充凹陷部位，并通過刺激人體骨膠原再生使老化的肌膚重新富有彈性。少女針主要效果是快速填充，并刺激膠原蛋白新生，而童顏針主要是用于恢復(fù)脂肪萎縮、淚溝和雙頰下陷的可注射軟組織填充劑，效果顯現(xiàn)一般需要幾周。

2019年，Sinclair公司實(shí)現(xiàn)收入5.09億元人民幣，其中少女針收入近3億元，占總收入比重近60%。少女針此前已在歐洲、韓國、巴西注冊上市，但并未進(jìn)入美國、中國兩大醫(yī)美消費(fèi)市場。華東醫(yī)藥計(jì)劃將于今年8月正式將少女針推向中國大陸市場。少女針定價(jià)會(huì)向高端產(chǎn)品看齊，華東醫(yī)藥做最后的市場調(diào)研后會(huì)確定產(chǎn)品價(jià)格。少女針為首款此類產(chǎn)品，在同類競爭產(chǎn)品較少的情況下，有望保持價(jià)格優(yōu)勢，是華東醫(yī)藥未來業(yè)績增長的看點(diǎn)之一。

肉毒素：

與Jetema簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議

肉毒素的審核管理較為嚴(yán)格，審批周期通常為8至10年。2012年至2020年，我國肉毒素市場僅有衡力、保妥適、吉適和樂提葆四個(gè)已獲批產(chǎn)品，存在較強(qiáng)壁壘。

2020年8月，華東醫(yī)藥與韓國上市公司Jetema簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，獲得其A型肉毒素產(chǎn)品在中國的獨(dú)家代理權(quán)。Jetema已開啟進(jìn)軍全球市場的步伐，2020年6月其肉毒桿菌毒素制劑“The toxin 100 U”（商品名 Epitox）獲得出口許可，并獲得韓國1/2期臨床試驗(yàn)的許可，以改善中等或中重度眉間皺紋。Jetema于2021年在中國申請臨床A型肉毒素產(chǎn)品的IND，預(yù)計(jì)于2024年獲批上市。

肉毒素已商業(yè)化數(shù)十年，臨床失敗的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，加之Jetema符合美國和韓國cGMP標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)和管理工藝，該產(chǎn)品在安全性、有效性上預(yù)計(jì)有不錯(cuò)表現(xiàn)，有望在肉毒素市場占據(jù)一席之地。不過根據(jù)目前國內(nèi)肉毒素申報(bào)情況，未來十年肉毒素市場的競爭將越來越激烈，Jetema的產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間和銷售策略仍然需要關(guān)注。