天津工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院 袁士奇

一、引言

為促進城市經(jīng)濟發(fā)展，完善基礎設施建設，各地方政府為彌補地方財政不足而采取舉債等措施。在債務規(guī)模不斷增加的過程中，國企的政策功能以及剛兌預期為地方政府隱性債務擴張?zhí)峁┝吮憷鸞1]。隨著我國債務規(guī)模的增加，需關注債務規(guī)模、隱形債務占總債務比重的債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長、經(jīng)濟效率的影響。

二、文獻綜述和理論機制

較低的政府債務率可促進經(jīng)濟增長，但隨著政府債務率的增加，促進作用不斷降低。當?shù)胤秸[性債務占總體債務的比重較大時，政府債務率的增加抑制經(jīng)濟增長的作用更加明顯[2]。中國特色分權體制是降低企業(yè)效率的重要因素之一。由于地方政府的政策目標是區(qū)域經(jīng)濟增長，企業(yè)的經(jīng)營目標是利潤最大化，兩個主體不相同的目標導致企業(yè)的經(jīng)營能力下降。金融隱形分權導致國有企業(yè)獲得的資金多于真正具有效率的其他企業(yè)，這導致了經(jīng)濟效率的下降。本文假設，地方政府債務會對經(jīng)濟效率產(chǎn)生負面影響，但隨著政府債務規(guī)模增加，對經(jīng)濟效率的負面影響會降低，隨著債務結(jié)構(gòu)增加，對經(jīng)濟效率的負面影響會降低。

三、研究設計與實驗說明

（一）計量模型選取

根據(jù)假設，債務規(guī)模、債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟效率的影響是非線性關系。本文使用門限效應模型。門限效應模型設定如下：

其中，i代表省份，t代表年份，xit為核心解釋變量，qit為門限變量，γi為門限值,I()為示性函數(shù)，當括號中的條件滿足時，示性函數(shù)取1，否則取0。此外，eit為隨機擾動項，Zit為控制變量。在研究債務規(guī)模對經(jīng)濟效率的影響時，x與q均為scale，在研究債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟效率的影響時，x為scale，q為struc。

（二）變量選取和數(shù)據(jù)來源

對于地方政府隱性債務，參考王潤北從資產(chǎn)端估計地方政府隱性債務，地方政府隱性債務=基建投資-中央項目下的基建投資-預算內(nèi)基建投資資金-基建投資收益-地方政府顯性債務[3]。對于城市經(jīng)濟效率，選擇TFP指標對其進行研究。TFP是全要素生產(chǎn)率，指一個經(jīng)濟系統(tǒng)中各個要素的綜合生產(chǎn)率[4]。本文使用控制函數(shù)法中的OP法。

四、實證結(jié)果及分析

首先檢驗債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟效率的影響是否存在三重門限效應，若P值小于0.1，則認為存在三重門限效應，否則需要繼續(xù)檢驗是否存在二重門限效應，直到檢測出不存在單重門限效應時，停止檢驗。在債務規(guī)模對經(jīng)濟效率的影響的檢驗中，單重門限模型的P值為0.03，小于0.05，可知存在單重門限效應。在債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟效率的影響的檢驗中，二重門限模型的P值為0.083大于0.1，可知存在二重門限效應。判斷多重共線性的經(jīng)驗規(guī)則是每個變量的VIF不應超過10，本文所使用的變量的VIF最大值為2.39，平均VIF為1.95，可知不存在多重共線性問題（見表1、表2）。

表1 債務結(jié)構(gòu)門限效應結(jié)果

表2 債務規(guī)模門限效應結(jié)果

在債務規(guī)模對經(jīng)濟效率的影響的檢驗中，債務規(guī)模對經(jīng)濟效率具有負效應，債務規(guī)模以1.0768為分界點，當債務規(guī)模大于分界點時，債務規(guī)模對經(jīng)濟效率的削弱作用下降。在債務結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟效率的影響的檢驗中，債務規(guī)模對經(jīng)濟效率呈現(xiàn)先削弱后增強的非線性特點。當債務結(jié)構(gòu)小于71.54%時，增加債務規(guī)模對經(jīng)濟效率增長具有負效應，當債務結(jié)構(gòu)處于71.54%-85.45%之間時，負效應降低。當債務結(jié)構(gòu)大于85.45%時，增加債務規(guī)模對經(jīng)濟效率增長具有正效應。但該效應不顯著，原因可能是當債務規(guī)模過大時會產(chǎn)生巨大的債務風險，對社會造成危害（見表3）。

表3 門限效應模型估計結(jié)果

五、主要結(jié)論和政策建議

通過實證研究得到以下結(jié)論：1.地方政府債務會對經(jīng)濟效率產(chǎn)生負面影響，但隨著政府債務規(guī)模增加，對經(jīng)濟效率的負面影響會降低。2.隨著債務結(jié)構(gòu)增加，地方政府債務對經(jīng)濟效率的負面影響會降低。當資金流向地方政府時，地方政府將使用在電力、燃氣、交通運輸、公共設施管理業(yè)等基礎設施上，投資時間長、收益小。資金在使用效率低的地方政府，而不在使用效率高的企業(yè)上，這會導致隨著債務規(guī)模的增加，經(jīng)濟效率下降。隨著債務規(guī)模的增加，債務結(jié)構(gòu)的增加，對經(jīng)濟效率的負面影響雖然下降，但并不是過多的債務會促進經(jīng)濟效率增加，而是隨著地方政府債務規(guī)模、債務結(jié)構(gòu)增加，公共基礎設施建設已完善并投入使用，對社會經(jīng)濟發(fā)展起到積極作用，并且過多的債務會帶來過大的風險。因此，不可一味地增加地方政府債務。

本文研究結(jié)論有以下政策啟示，雖然積極的財政政策可對沖經(jīng)濟下行的壓力。通過抗疫特別國債、地方政府專項債券等多種渠道，增加政府投資，發(fā)揮政府投資的撬動作用，有效支持補短板、惠民生、促消費、擴內(nèi)需。但過高的債務規(guī)模會對經(jīng)濟增長及經(jīng)濟效率起負面影響。因此，擴大政府債務要適度，甚至要降低債務規(guī)模。在政府債務對經(jīng)濟增長是非線性的情況下，各地方政府應該根據(jù)各地實際情況，選擇合適的債務規(guī)模、債務結(jié)構(gòu)，在促進經(jīng)濟增長的同時，減少對經(jīng)濟效率的損失。