老思基

提要：“杠鈴策略”就是兩邊投資：一邊是穩(wěn)，另一邊是搏。實(shí)際操作的時(shí)候，我們可以在風(fēng)險(xiǎn)、主題、行業(yè)等不同角度做杠鈴的組合策略。

什么是“杠鈴策略”

所謂杠鈴策略，也就是考慮到最好的和最壞的情況，兩頭下注。用褒義詞說(shuō)是兩手準(zhǔn)備，貶義詞叫腳踩兩只船。

生活中很多地方都要用到杠鈴策略。比如買車，我們花幾十萬(wàn)元買輛車，享受生活生活的樂(lè)趣。同時(shí)也要每年花一二萬(wàn)元買保險(xiǎn)，防止意外，萬(wàn)一蹭到豪車可賠不起。享受和安全是駕駛的兩端，同樣重要。

再比如處對(duì)象。談戀愛(ài)的時(shí)候，大多數(shù)人都喜歡放蕩不羈的搖滾明星。但是到了談婚論嫁，穩(wěn)定的企業(yè)員工可能更受歡迎。如果不考慮道德因素，最好的選擇可能是兩者都要。

投資中的“杠鈴策略”

投資大師索羅斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句名言：選擇一個(gè)行業(yè)股票時(shí)，要選兩家，但不是隨便找兩家，應(yīng)選一家最好和一家最差的。

這句話可以很好地解釋投資中的“杠鈴策略”。如果是樂(lè)觀的情況，以后行情持續(xù)上漲，那么最好的股票繼續(xù)大幅上漲。如果是悲觀的情況，出現(xiàn)一些意外，行業(yè)蕭條，那么現(xiàn)在看上去最差的股票，反而下跌空間有限。甚至因?yàn)槭袌?chǎng)主題變換，出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。跟“一端”或者“中間”的策略相比，這種“兩端”投資的方式可以更好地回避風(fēng)險(xiǎn)。

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》一書中對(duì)“杠鈴策略”做了詳細(xì)說(shuō)明：“我用杠鈴來(lái)形象地描述在某些領(lǐng)域采取保守策略（從而在負(fù)面的‘黑天鵝面前保持強(qiáng)韌性），而在其他領(lǐng)域承擔(dān)很多小的風(fēng)險(xiǎn)（以開(kāi)放的姿態(tài)迎接正面的‘黑天鵝）的雙重態(tài)度，從而實(shí)現(xiàn)反脆弱性?！?/p>

除了索羅斯和塔勒布，其他很多投資大師雖然沒(méi)有提出“杠鈴策略”，在實(shí)踐中也都或多或少地用到了這種理念，比如巴菲特。

我們看巴菲特的投資案例，很多都是在危機(jī)中購(gòu)買股票，看上去風(fēng)險(xiǎn)很大。然而大家可能沒(méi)注意到，巴菲特買了大量的優(yōu)先股，也就是有固定股息的股票。

2008年金融危機(jī)，巴菲特花145億美元投資了箭牌、高盛和通用電器3家公司。這3筆投資都是優(yōu)先股，每年可以獲得10%的股息率。無(wú)論這幾家公司未來(lái)怎樣，巴菲特每年都能獲得10%的股息率，幾乎穩(wěn)賺不賠。這種在高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)下，用低風(fēng)險(xiǎn)的品種投資，同樣可以算是杠鈴策略。

把握好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

總結(jié)一下，“杠鈴策略”就是兩邊投資：一邊是穩(wěn)，另一邊是搏。實(shí)際操作的時(shí)候，我們可以在風(fēng)險(xiǎn)、主題、行業(yè)等不同角度做杠鈴的組合策略。

比如在大類資產(chǎn)配置的時(shí)候：一邊是低風(fēng)險(xiǎn)的固收+產(chǎn)品;另一邊是相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品。在投資主題的選擇上：一邊是熱門的、高估值主題;另一邊是冷門的、低估值主題。具體到行業(yè)的選擇上：一邊是白酒、消費(fèi)、醫(yī)藥;另一邊是金融地產(chǎn)、能源基建。通過(guò)這樣組合配置，如果未來(lái)趨勢(shì)繼續(xù)向上，我們有強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)追求收益;萬(wàn)一行情下跌，我們也有打底的資產(chǎn)，有備無(wú)患。

比如今年以來(lái)，市場(chǎng)大幅波動(dòng)。如果我們年初投資了綜合性比較強(qiáng)的滬300指數(shù)，至今的盈利剛剛翻紅。如果換一個(gè)思路，我們使用“杠鈴策略”：一端投資白酒、醫(yī)藥這種必要消費(fèi)、熱門、高估值行業(yè);另一端投資基建、能源這一類順周期、冷門、低估值行業(yè)，也有可能獲得更好的收益。