楊征路 張菂 陳伍香

摘 要：人口年齡結(jié)構(gòu)變化改變著一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和儲(chǔ)蓄率，進(jìn)而對(duì)其資本流動(dòng)產(chǎn)生影響。中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人口結(jié)構(gòu)也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，主要體現(xiàn)為生育率顯著下降，勞動(dòng)人口增長(zhǎng)趨于停滯，老齡化趨勢(shì)日益明顯。在中國(guó)人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的新發(fā)展階段，厘清人口年齡結(jié)構(gòu)變遷影響資本流動(dòng)的作用機(jī)制，對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)長(zhǎng)期主要依賴出口和投資增長(zhǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)尤為重要。

關(guān)鍵詞：人口年齡結(jié)構(gòu);資本流動(dòng);中國(guó)啟示;老齡化

本文索引：楊征路，張菂，陳伍香.<標(biāo)題>[J].商展經(jīng)濟(jì)，2021（13）：-023.

中圖分類號(hào)：F205 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.13.07

人口年齡結(jié)構(gòu)的變遷是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最根本驅(qū)動(dòng)力之一，對(duì)跨國(guó)投資的影響同樣如此。資本流動(dòng)的根本目的和作用是為了滿足人們生產(chǎn)和生活的需要，而人口的年齡結(jié)構(gòu)則決定了對(duì)資本的最終需求。

之所以選擇人口年齡結(jié)構(gòu)作為研究國(guó)際資本流動(dòng)的切入點(diǎn)，是因?yàn)樗舆m合預(yù)測(cè)。資本跨境流動(dòng)的波動(dòng)存在長(zhǎng)、短周期之分，這兩種周期的相互交疊作用，形成我國(guó)對(duì)外投資的具體波動(dòng)特征。其中，某些影響因素如利率、匯率等更多是一個(gè)短周期的影響因素，而人口年齡結(jié)構(gòu)則是中長(zhǎng)周期的決定因素之一。如貨幣政策（利率）等短周期影響因素總是在動(dòng)態(tài)的變化過(guò)程中，短期預(yù)測(cè)可以借助 ARIMA 和 VAR 等基于時(shí)間序列的模型，而由于預(yù)測(cè)中長(zhǎng)期的貨幣政策等變量存在困難，因此預(yù)測(cè)中長(zhǎng)期對(duì)外投資趨勢(shì)的研究就難以實(shí)現(xiàn)。

人口年齡結(jié)構(gòu)的變遷規(guī)律較為穩(wěn)定，只要找到了人口變遷的主要規(guī)律（包括生育、死亡和遷移），人口年齡結(jié)構(gòu)的預(yù)測(cè)可以達(dá)到相當(dāng)?shù)木_度，因此就可以通過(guò)尋找這些變遷規(guī)律來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)人口年齡結(jié)構(gòu)的變遷，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)未來(lái)中長(zhǎng)期對(duì)外投資變化的預(yù)測(cè)。

1 影響機(jī)理

關(guān)于人口年齡結(jié)構(gòu)與對(duì)外直接投資的影響，已有不少文獻(xiàn)對(duì)此進(jìn)行研究。人口年齡結(jié)構(gòu)主要通過(guò)改變一國(guó)的儲(chǔ)蓄率和勞動(dòng)力供給與勞動(dòng)力市場(chǎng)參與來(lái)對(duì)資本流動(dòng)產(chǎn)生影響。

（1）人口年齡結(jié)構(gòu)通過(guò)改變一國(guó)儲(chǔ)蓄和投資來(lái)影響對(duì)外直接投資，儲(chǔ)蓄增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)對(duì)外直接投資增加，使經(jīng)常賬戶差額或貿(mào)易收支發(fā)生改變。Coale和Hoover（1958）[1]提出“人口負(fù)擔(dān)假說(shuō)”，認(rèn)為人口老齡化會(huì)加重社會(huì)撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)，使消費(fèi)增加，投資和儲(chǔ)蓄不足，大量依靠外部融資。Diamond（1965）[2]基于生命周期假說(shuō)，建立了世代交疊模型，認(rèn)為理性消費(fèi)者會(huì)平滑一生的消費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)生命周期內(nèi)效用的最大化。由于工作年齡正儲(chǔ)蓄、老年負(fù)儲(chǔ)蓄，因此老齡人口比重越高、儲(chǔ)蓄率越低，這為研究二者關(guān)系提供了理論依據(jù)。國(guó)內(nèi)外不少學(xué)者對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。Higgins（1998）[3]基于人口負(fù)擔(dān)假說(shuō)，通過(guò)分析100個(gè)國(guó)家在1950-1989年的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一國(guó)勞動(dòng)年齡人口比例較高時(shí)，有利于儲(chǔ)蓄不利于消費(fèi)，從而導(dǎo)致資本流出和經(jīng)常賬戶順差，隨著老齡化加劇，會(huì)降低全社會(huì)的儲(chǔ)蓄率，導(dǎo)致資本流入和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。Luhrmann（2003）[4]在Higgins（1998）的基礎(chǔ)上，增加了預(yù)期人口年齡結(jié)構(gòu)，證明了預(yù)期人口結(jié)構(gòu)的變化會(huì)對(duì)當(dāng)前資本流動(dòng)產(chǎn)生影響，尤其是少兒撫養(yǎng)比例的下降對(duì)資本流出有顯著影響。Feroli（2003）[5]模擬了G7國(guó)家的世代重疊模型，認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差、日本經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因。Young Jun Chun（2006）[6]研究了韓國(guó)的人口老齡化對(duì)儲(chǔ)蓄率的影響，通過(guò)建立生命周期模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)快速的老齡化會(huì)導(dǎo)致韓國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率下降。Kim和Lee（2007）[7]通過(guò)VAR模型得出較高的人口撫養(yǎng)比會(huì)使儲(chǔ)蓄率降低，經(jīng)常賬戶余額下降。梁斯和周麗華（2014）[8]以G20國(guó)家1980-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，研究結(jié)論表明人口結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)蓄率及經(jīng)常賬戶均有顯著負(fù)向影響，人口結(jié)構(gòu)的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本在世界范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移，這支持了生命周期理論。

國(guó)內(nèi)有一些學(xué)者對(duì)我國(guó)的人口年齡結(jié)構(gòu)與貿(mào)易順差之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。王仁言（2003）[9]認(rèn)為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)持續(xù)順差的重要原因是人口贍養(yǎng)率下降、國(guó)民儲(chǔ)蓄增加及消費(fèi)需求不振刺激了出口增長(zhǎng)。蔡昉等（2004）[10]提出人口轉(zhuǎn)變對(duì)儲(chǔ)蓄率有顯著性影響。隨著人口老齡化速度加快，人口轉(zhuǎn)變對(duì)儲(chǔ)蓄的貢獻(xiàn)率將不斷減弱。祝丹濤（2008）[11]用由人口年齡結(jié)構(gòu)的國(guó)別差異引起的各國(guó)儲(chǔ)蓄和投資大小關(guān)系的不同， 來(lái)解釋各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的盈余狀況和國(guó)際資本的流動(dòng)方向，表明我國(guó)在“人口紅利”期獲得了貿(mào)易順差，在老齡化全面到來(lái)后，這些海外儲(chǔ)蓄還會(huì)通過(guò)貿(mào)易逆差被用掉。王有鑫和趙雅婧（2015）[12]則認(rèn)為人口老齡化和少子化變動(dòng)趨勢(shì)對(duì)經(jīng)常賬戶不利。

（2）人口年齡結(jié)構(gòu)變動(dòng)會(huì)影響勞動(dòng)力的供給和勞動(dòng)力的市場(chǎng)參與，進(jìn)而對(duì)對(duì)外直接投資產(chǎn)生影響。對(duì)外直接投資是國(guó)際資本流動(dòng)的主要方式，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力供給總量的變化、高比例勞動(dòng)年齡人口會(huì)提高勞動(dòng)參與率，勞動(dòng)力供給規(guī)模增加，充足的勞動(dòng)力會(huì)降低勞動(dòng)成本，吸引國(guó)外資本流入和本國(guó)資本的投資。Bailey（2006）[13]的研究表明，低生育率可以減輕少兒撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)，使更多的女性參與到勞動(dòng)力市場(chǎng)中，提高勞動(dòng)力參與率。姚洋和余淼杰（2009）[14]指出低人口撫養(yǎng)比（相應(yīng)的是高人口紅利）和低城市化水平?jīng)Q定了中國(guó)的出口導(dǎo)向模式。侯文平（2016）[15]通過(guò)實(shí)證研究，結(jié)果表明少兒撫養(yǎng)比的下降對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資沒(méi)有影響，老年撫養(yǎng)比的上升對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資有顯著的促進(jìn)作用。張衛(wèi)（2019）[16]認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)變化通過(guò)影響資本勞動(dòng)比來(lái)影響對(duì)外直接投資，二者呈先增加后減少的倒U型關(guān)系。

2 中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)及對(duì)外投資情況

2.1 中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)變遷

如圖1所示，2011年至2019年間，中國(guó)的總撫養(yǎng)比由34.4%上升到41.5%，上漲率接近21%。受低結(jié)婚率的影響，出生率有所下降，從2011年的11.94下降到2019年的10.48，盡管其間政府出臺(tái)了二胎政策，也無(wú)法改變整體出生率下降的趨勢(shì)。老齡化率則開(kāi)始上升，65歲及以上人口比重已經(jīng)由2011年的9.1%上升到2019年的12.6%，中國(guó)正在步入一個(gè)老齡化社會(huì)，隨著醫(yī)療條件和生活水平的提高，人們的預(yù)期壽命逐年增長(zhǎng)，因此可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)的老齡化率還將繼續(xù)上升。

2.2 中國(guó)對(duì)外直接投資情況

從數(shù)值來(lái)看，中國(guó)對(duì)外直接投資流量和存量在2011至2019年間總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，流量從746.5億美元增加到1369.1億美元，存量從4247.8億美元增加到21988.8億美元。但這種增長(zhǎng)并不是一帆風(fēng)順的，期間經(jīng)歷著起伏，如2017至2019年就遭遇了連續(xù)三年的同比增長(zhǎng)下跌。如表1所示。

3 對(duì)中國(guó)的啟示

政府通常通過(guò)調(diào)節(jié)貸款利率、稅收和匯率等手段來(lái)促進(jìn)我國(guó)對(duì)外投資，這些政策都是通過(guò)刺激需求來(lái)實(shí)現(xiàn)調(diào)控目的的。這種刺激短期需求的調(diào)控方式很多時(shí)候只是提高了企業(yè)的對(duì)外投資需求，這也是造成很多企業(yè)出現(xiàn)盲目投資、缺乏整體規(guī)劃、盈利差、后續(xù)投資乏力現(xiàn)象的主要原因。人口年齡結(jié)構(gòu)變遷是一個(gè)長(zhǎng)期而持續(xù)的過(guò)程，其將以長(zhǎng)期而動(dòng)態(tài)的方式對(duì)我國(guó)資本的跨國(guó)流動(dòng)產(chǎn)生影響，并且這種影響是雙向的，同時(shí)作用于對(duì)外投資的供給和需求。

黨的十八屆三中全會(huì)提出了要構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制;中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，面對(duì)對(duì)外開(kāi)放出現(xiàn)的新特點(diǎn)，要實(shí)施新一輪高水平的對(duì)外開(kāi)放。如前所述，通過(guò)預(yù)測(cè)人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，可以預(yù)估我國(guó)資本流入的主要國(guó)家和地區(qū)、國(guó)內(nèi)（城市、區(qū)域）的資本流出規(guī)模以及資本流入我國(guó)的主要國(guó)家和地區(qū)等內(nèi)容。這將有利于政府制定新一輪的高水平對(duì)外開(kāi)放政策：推動(dòng)對(duì)外投資朝著優(yōu)化結(jié)構(gòu)、拓展深度、提高效益方向轉(zhuǎn)變;提高利用外資的綜合優(yōu)勢(shì)和總體效益，推動(dòng)引資、引技、引智有機(jī)結(jié)合;加快走出去步伐，增強(qiáng)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力，培育一批世界水平的跨國(guó)公司;統(tǒng)籌雙邊、多邊、區(qū)域、次區(qū)域開(kāi)放合作，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，推動(dòng)同周邊國(guó)家的互聯(lián)互通。

參考文獻(xiàn)

Coale AJ， Hoover E. Population growth and economic development in low income population[M]. Princeton：Princeton University Press， 1958.

Diamond P. National debt in a neoclassical growth model[J]. The American Economic Review，1965，55（05）：1126-1150.

Higgins， M.Demography， national savings and international capital flows [J].International Economic Review，1998（ 39）：343-369.

Lurhmann M.Demographic change，foresight and international capital flows[M].2003.

Feroli，M. Capital flows among the G-7 nations： a demographic perspective[J]. Finance and Economics Discussion Series， 2003（54）.

Young Jun Chun. Population Aging， Fiscal Policies， and National Saving： Predictions for Korean Economy [J]. NBER Working Papers 12265，National Bureau of Economic Research，2006.

Kim S， Lee J W. Demographic changes， saving，and current account： An analysis based on a paned VAR model[J]. Japan and the World Economy， 2008，20（02）：236-256.

梁斯，周麗華.國(guó)民儲(chǔ)蓄、投資與經(jīng)常賬戶失衡——兼論G20國(guó)家的人口結(jié)構(gòu)效應(yīng)[J].上海金融，2014（10）：8-16.

王仁言.人口年齡結(jié)構(gòu)、貿(mào)易差額與中國(guó)匯率政策的調(diào)整[J].世界經(jīng)濟(jì)，2003（09）：3-9+80.

王德文，蔡昉，張學(xué)輝.人口轉(zhuǎn)變的儲(chǔ)蓄效應(yīng)和增長(zhǎng)效應(yīng)——論中國(guó)增長(zhǎng)可持續(xù)性的人口因素[J].人口研究，2004（05）：2-11.

祝丹濤.人口年齡結(jié)構(gòu)的國(guó)別差異和全球經(jīng)濟(jì)失衡[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較，2008（02）：27-32.

王有鑫，趙雅婧.人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶的影響——基于215個(gè)國(guó)家和地區(qū)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2015，37（12）：31-38.

Bailey，M.J. More Power to the Pill： the Impact of Contraceptive Freedom on Womens Lifecycle Labor Supply[J]. Quarterly Journal of Economics， 2006，121（01）：289-320.

姚洋，余淼杰.勞動(dòng)力、人口和中國(guó)出口導(dǎo)向的增長(zhǎng)模式[J].金融研究，2009（09）：1-13.

侯文平.人口結(jié)構(gòu)對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響研究[J].上海金融，2016（08）：23-28.

張衛(wèi).人口結(jié)構(gòu)變化如何影響對(duì)外直接投資[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2019，33（02）：95-101.

Abstract： The change in the age structure of the population changes China's economic growth rate and savings rate， which in turn has an impact on its capital flow. Since China's reform and opening up， along with the rapid economic development， the demographic structure has also changed， which is mainly reflected in the significant decline in the fertility rate， the stagnation of the labor force growth， and the increasingly obvious trend of aging. In the new development stage of the transformation of China's demographic structure and economic structure， it is particularly important for a country like China that has long been dependent on export and investment growth to clarify the mechanism by which changes in population age structure affect capital flows.

Keywords： population age structure; capital flow; Chinese enlightenment; aging