亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        押錯(cuò)周期的海底撈,正被困在時(shí)間里

        2021-07-19 15:47:52牧之
        世紀(jì)人物 2021年7期
        關(guān)鍵詞:張勇火鍋盈利

        牧之

        就在今年2月,被稱為“火鍋茅”的超級(jí)餐飲龍頭海底撈(HK:06862),市值還在4500億港元以上,暴漲之勢(shì)一度無可匹敵。僅僅過了短短四個(gè)月,如今的市值,已接近膝蓋斬,跌至2000億港元以內(nèi)。

        一眾看熱鬧不嫌事大的投資者,對(duì)落難火鍋龍頭展開調(diào)戲,語調(diào)如出一轍:

        “珍惜2000億的海底撈吧,因?yàn)槊魈祚R上就要1000億了?!?/p>

        同一個(gè)市場出現(xiàn)了一個(gè) 4500億的海底撈和一個(gè)2000億的海底撈,這兩個(gè)定價(jià)一定有一個(gè)是錯(cuò)的:四個(gè)月內(nèi)市值發(fā)生超過50%的跌幅,除了對(duì)海底撈交易情緒短期發(fā)生變化之外,支持海底撈2020年大漲的邏輯,顯然也發(fā)生了很大的變化。

        正如索羅斯所說:“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富,做法就是認(rèn)清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”

        一言以蔽之,海底撈過去一年的大起大落,背后的底層邏輯只有一個(gè):

        押錯(cuò)周期的海底撈,正在被困在時(shí)間里。

        大漲序章:火鍋賽道之王

        一切還要從一年前說起。那個(gè)時(shí)候,海底撈火鍋之王的賽道邏輯還固若金湯。

        首先,火鍋賽道的前景幾乎無可匹敵:

        中國餐飲市場規(guī)模接近5萬億,根據(jù)當(dāng)時(shí)的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),未來4年還有每年接近11%的增長,其中海底撈所在的火鍋賽道占據(jù)最大的份額14%,未來增速超過10%,火鍋不可謂不是厚雪長坡。

        其次,中國餐飲市場集中度非常低:

        頭部5家CR5僅為3%,比日韓15%的集中度也還有很大的提升空間。展望未來,通過火鍋這個(gè)易于標(biāo)準(zhǔn)化的單品來一統(tǒng)天下,這個(gè)策略在過去幾年中也得到了明確驗(yàn)證。

        也就是說,在賽道投資者的設(shè)想中,沒有疫情因素的海底撈,是一個(gè)身處高速增長的龐大賽道中,同時(shí)占據(jù)非常有利地位的頭部連鎖火鍋選手,天然就具備估值溢價(jià)的潛力。

        再次,從業(yè)績落地層面看,海底撈之前的業(yè)績?cè)鲩L邏輯同樣堅(jiān)不可摧:

        從2015年到2019年,海底撈門店數(shù)僅用5年時(shí)間,就從146家增至768家,門店數(shù)5年增長5倍。

        更何況,在分析師的測(cè)算中,海底撈門店密度還有進(jìn)一步提升的空間:

        未來在中國一線城市,海底撈門店數(shù)量將有可能達(dá)到3000家。這還沒有算上海外擴(kuò)張初見成效的門店擴(kuò)張戰(zhàn)術(shù)。顯然,這個(gè)開店邏輯對(duì)2019年的海底撈來說,意味著增長天花板徹底打開。

        還有一個(gè)加分項(xiàng),與其他無法規(guī)模化的競品火鍋生意不同,海底撈著名的服務(wù)體系讓海底撈成為永遠(yuǎn)的神:

        在師徒值和主人翁意識(shí)下產(chǎn)生的員工的強(qiáng)大向心力,以及服務(wù)員對(duì)顧客無微不至的照顧,成了海底撈“味道一般”但卻始終高速增長的核心競爭力。

        在百度搜索指數(shù)中,海底撈的品牌力和滿意度始終排名第一,在過去10年中是PC端搜索最多的餐飲品牌。

        最后,海底撈的強(qiáng)大品牌力和盈利能力,幫助公司將租金影響壓制到最低:

        許多購物中心為了吸引品牌入駐,愿意降低租金來吸引海底撈,這就構(gòu)成了業(yè)績的正向循環(huán),低租金占比的海底撈拿到了更高的市場份額,從而進(jìn)一步壓倒性優(yōu)勢(shì)來吃掉其他火鍋的份額。

        除此之外,海底撈大行其道的管理哲學(xué),創(chuàng)始人張勇的心直口快的個(gè)人光環(huán),以及海底撈構(gòu)建的上下游一體化的食品供應(yīng)鏈體系,都構(gòu)成了“火鍋茅”大漲前的那一屋子汽油。

        最好的賽道有了,最好的馬和最好的騎手也有了。此刻,最需要的,就是某個(gè)事件來點(diǎn)燃那一根想象力的火柴。

        超級(jí)行情:大佬的周期豪賭

        當(dāng)然,讓所有人都沒有想到的是,最終竟然是2020年的新冠疫情,完成了海底撈一年內(nèi)200%大漲的想象力空間。

        眾所周知的是,在去年的疫情中,餐飲行業(yè)都不同程度遭遇了打擊,海底撈也不例外。

        2020年一季度,受疫情防控影響,海底撈從1月26日起暫停中國大陸地區(qū)所有門店的營業(yè),于3月12日逐步重新開放門店,停業(yè)50天左右,中國大陸地區(qū)餐廳業(yè)務(wù)受到重大影響。

        緊接著是二季度,全球范圍內(nèi)的餐飲業(yè)務(wù)也紛紛關(guān)門停業(yè)。

        不過,就在環(huán)境紛繁復(fù)雜的時(shí)候,海底撈掌門人張勇在6月卻做出有異常人的判斷,認(rèn)為全球疫情將在9月正式結(jié)束,現(xiàn)在正是海底撈大肆擴(kuò)張的時(shí)間。

        很顯然,這個(gè)判斷事后看錯(cuò)的不能更離譜了。但在當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)間點(diǎn),張勇的這一決斷卻顯得頗有周期大佬抄底的豪氣:

        首先,餐飲的剛需屬性自不必言,在周期底部逆勢(shì)擴(kuò)張,一旦消費(fèi)回暖,消費(fèi)者返回購物中心面對(duì)的將是正在熱鬧營業(yè)的海底撈門店。

        其次,在低景氣周期中,去逆勢(shì)拿下核心位置門店,購物中心地產(chǎn)商給出的租金優(yōu)惠也會(huì)相對(duì)更強(qiáng),這種逆勢(shì)開店可以大大降低成本,經(jīng)濟(jì)回暖之后,業(yè)績彈性必然也會(huì)更大。

        最后,在競爭對(duì)手紛紛倒閉關(guān)店的時(shí)候,海底撈在招聘,菜品,客流方面的遭遇競爭壓力自然也會(huì)大大降低。

        在抄底邏輯指導(dǎo)之下,在2020年,海底撈一年之內(nèi)新開了接近544家門店,全球總門店數(shù)來到1298家,這是一個(gè)一年門店接近翻倍的增速。

        在張勇的視野中,海底撈的2021年本來面目應(yīng)該是這樣的:

        隨著9月份,疫情過后,海底撈門店翻倍,翻臺(tái)率回升到5的水平,因?yàn)橐咔槠陂g的低成本店租和員工,還會(huì)進(jìn)一步拉升海底撈盈利水平。

        應(yīng)該說,張勇的這一整套思考和指引并不全錯(cuò),甚至在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)很有迷惑性——對(duì)任何一個(gè)行業(yè)來說,抄底周期的基本操作手段萬變不離其宗:

        第一, 龍頭公司擁有極強(qiáng)的低成本優(yōu)勢(shì):

        這一點(diǎn),海底撈的高翻臺(tái)率低租金率都是明證。

        第二,龍頭公司都在景氣底部逆勢(shì)建了很大倉位:

        這一點(diǎn),在張勇指引之下,海底撈的門店數(shù)疫情中一年翻倍;

        第三, 周期從不景氣走向景氣,量價(jià)齊升的那一天:

        在張勇的視野里,餐飲全面復(fù)蘇的那一天最遲在2021年就會(huì)到來。

        對(duì)港股投行分析師來說,從最低點(diǎn)的2000億左右總市值到最高點(diǎn)的4000億以上市值,目標(biāo)價(jià)一年翻倍一方面看上去滑稽無比,但另一方面卻有其道理所在:

        如果海底撈門店翻倍,單店盈利能力再增長20%,2倍盈利能力的火鍋之王自然應(yīng)當(dāng)享受2倍以上估值。

        張勇的抄底迎合了市場的偏好,操縱周期的餐飲大佬形象呼之欲出,一旦周期過去,一切順利的話,2020年海底撈的龍頭地位就將進(jìn)一步鞏固,龍頭估值進(jìn)一步提升毫無難度。

        押錯(cuò)周期:困在時(shí)間里的負(fù)向循環(huán)

        不過,“如果一切順利”這句話,我們?cè)谶^去一年中實(shí)在聽了太多。大家看到看到的都是逆周期重倉下注最終暴賺的幸福前景,卻沒有人聽過許多逆勢(shì)加倉一把虧光的凄慘故事:

        海底撈門店擴(kuò)張速度驚為天人,但是開店的壯舉完成之后,卻遇到了一個(gè)之前沒有想過的問題:

        疫情對(duì)餐飲影響超預(yù)期,海底撈始終走不出疫情影響。

        在6月海底撈投資者交流中,張勇坦承,他做出2020年9月疫情就會(huì)結(jié)束這一判斷事后看錯(cuò)的離譜,迅猛開店的決策有待商議,但意識(shí)到這個(gè)錯(cuò)誤卻已經(jīng)是今年3月了,等到開始著手解決這一問題的時(shí)候,留給海底撈的時(shí)間已經(jīng)不多了:

        現(xiàn)在面對(duì)海底撈的是接近1300家亟待整合的門店,以及總共接近13萬人的服務(wù)員團(tuán)隊(duì),對(duì)一家重服務(wù)的餐飲公司來說,這樣的管理半徑幾乎已經(jīng)到了極限。

        此外,隨著疫情影響,海底撈的翻臺(tái)率始終無法恢復(fù)正常水平,其背后原因是來自消費(fèi)者的家庭聚餐并沒有快速提升。也就是說,盈利能力不僅沒有逆勢(shì)上升,甚至還在不斷下降。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上,海底撈的單店回收成本周期比2019年大大延長了。

        除此之外,盈利能力直接下降是作為上市公司的海底撈所不能接受的,但剛剛開設(shè)的門店,想實(shí)現(xiàn)高翻臺(tái)率實(shí)在是難上加難,而既有門店進(jìn)一步去提升高翻臺(tái)率,又只會(huì)讓消費(fèi)者忍受更長的等位時(shí)間,進(jìn)一步拉低用戶滿意度。

        年年翻倍的門店數(shù)量同樣影響了服務(wù)員干部體系的培養(yǎng),招人困難迫使海底撈開始不斷在不同門店之間調(diào)配有經(jīng)驗(yàn)的老手,人手不足更進(jìn)一步直接影響了海底撈的用戶滿意度。

        雪上加霜的是,為了補(bǔ)齊盈利缺口,在餐飲環(huán)境極度不景氣的2020年,海底撈甚至選擇全線菜系漲價(jià)來試圖改善盈利。

        這樣一來,海底撈客單價(jià)固然迅速上漲,2020年接近了110元/人,但得到的當(dāng)然是更多的消費(fèi)者負(fù)面評(píng)價(jià):在風(fēng)評(píng)中,“海底撈不僅難吃而且很貴”已經(jīng)慢慢變成了海底撈的標(biāo)簽。

        從長期看,用戶信心的喪失,也許才是對(duì)海底撈市值最大的打擊:

        在今天的分析師眼中,海底撈是一個(gè)客單價(jià)定價(jià)能力已經(jīng)透支,品牌美譽(yù)度逐漸下滑,但是盈利能力卻因?yàn)殚T店整合始終提升不上而無法兌現(xiàn)的過氣龍頭。

        從未來看,海底撈掌門人押錯(cuò)周期產(chǎn)生的巨大成本壓力和整合的難度,不出意外的話,會(huì)讓海底撈盈利能力繼續(xù)下滑。

        如果說海底撈之前實(shí)現(xiàn)高位估值是因?yàn)殚T店數(shù)量和單店盈利的量價(jià)齊升,那可以想象的是,隨著門店整合的難度加大,單店盈利遲遲不見起色,海底撈跌到2000億估值依然難言探底完成。

        長期視角:張勇的賭性是海底撈最大的不確定性

        從長期視角來看,投資人不得不承認(rèn),海底撈取得成功與張勇在周期底部熱衷一把梭的做法是分不開的。但這也是海底撈最大的不確定性所在。

        雖然在我們看來,今天押錯(cuò)周期的海底撈,這一次從煉獄陰霾中走出來只是時(shí)間問題;但難以不忐忑的是,張勇同樣的下注模式還會(huì)繼續(xù),同樣的困難仍然會(huì)出現(xiàn)。而下一次能不能走出來,就很難講了。

        在與投資人交流中,海底撈掌門人張勇進(jìn)一步吐露了心聲:

        “進(jìn)一步,退半步,在海底撈過去發(fā)展中會(huì)是常態(tài),未來仍然如此。即使我們這次僥幸過關(guān),整合好這1000家門店,我未來還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張,同樣的困難還會(huì)發(fā)生。”

        從這一角度說,海底撈的長期不確定性,同樣讓追求確定性的港資基金退避三舍。

        縱觀海底撈沖擊5000億又跌回2000億的全過程,餐飲景氣影響只是一個(gè)時(shí)代背景。海底撈押錯(cuò)周期之后,被困在時(shí)間里,被一度冒進(jìn)懲罰,很有可能長時(shí)間不能恢復(fù)元?dú)狻?/p>

        也許,他人一直學(xué)不會(huì)的海底撈,經(jīng)歷幾年低谷后,會(huì)想起自己2020年6月決定門店翻倍的那個(gè)下午。就在那個(gè)下午,海底撈壓錯(cuò)了周期,從此被困在時(shí)間里。(來源:錦緞)

        猜你喜歡
        張勇火鍋盈利
        Photon blockade in a cavity–atom optomechanical system
        跟曾國藩學(xué)修身
        做人與處世(2022年6期)2022-05-26 10:26:35
        農(nóng)村電商怎么做才能盈利
        火鍋
        張勇
        書香兩岸(2020年3期)2020-06-29 12:33:45
        車市僅三成經(jīng)銷商盈利
        汽車觀察(2018年10期)2018-11-06 07:05:10
        不盈利的擴(kuò)張都是徒勞
        13年首次盈利,京東做對(duì)了什么?
        商周刊(2017年6期)2017-08-22 03:42:50
        五花八門的火鍋
        火鍋飄香
        小布老虎(2016年5期)2016-02-28 18:14:00
        亚洲综合有码中文字幕| 超薄肉色丝袜一区二区| 国产精品入口牛牛影视| 秀人网嫩模李梓熙大尺度| 日本久久精品福利视频| 亚洲av无码久久精品色欲| 宝贝把腿张开我要添你下边动态图| a级国产精品片在线观看| 丝袜美腿亚洲综合一区| 欧洲美女熟乱av| 天堂一区人妻无码| 国产自在自线午夜精品视频在| 日本女优免费一区二区三区| √天堂资源中文www| 欧美最猛黑人xxxx黑人表情| 国产av专区一区二区三区| 国产我不卡在线观看免费| 五十六十日本老熟妇乱| 日韩a毛片免费观看| 青草青草久热精品视频国产4| 99久久婷婷国产精品网| 人妻少妇精品视频三区二区一区| 国产内射合集颜射| 亚洲va精品va国产va| 美女主播网红视频福利一区二区| 野花社区视频在线观看| 久久九九有精品国产尤物| 国产偷拍自拍在线观看| 少妇久久久久久被弄高潮| 国产精品福利自产拍久久| 中文一区二区三区无码视频| 久久伊人亚洲精品视频| 狠狠色狠狠色综合| 亚洲色大成在线观看| 精品久久精品久久精品| 中文精品久久久久人妻不卡| 国产精品 高清 尿 小便 嘘嘘| 久久av一区二区三区下| 国产在线观看91一区二区三区| 男男受被攻做哭娇喘声视频| 中文乱码字幕高清在线观看|