沈建光

3月中國(guó)外貿(mào)數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁，以美元計(jì)，進(jìn)出口增速雙雙突破三成，進(jìn)口表現(xiàn)好于出口，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。而從更長(zhǎng)時(shí)間維度來看，疫情以來，中國(guó)進(jìn)出口便表現(xiàn)不俗，是低迷全球貿(mào)易下的一抹亮色。（圖1）

不過，經(jīng)過對(duì)比，筆者發(fā)現(xiàn)，相比于去年中國(guó)率先走出疫情，迅速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)推升進(jìn)口，填補(bǔ)全球供應(yīng)鏈缺口拉動(dòng)出口的情況有所不同，今年一季度，中國(guó)貿(mào)易的強(qiáng)勁表現(xiàn)與發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激密不可分，即海外刺激推升外需，帶動(dòng)出口，同時(shí)海外財(cái)政、貨幣極度寬松引發(fā)輸入性通脹壓力，從價(jià)格渠道推高進(jìn)口漲幅。

從這個(gè)角度來說，強(qiáng)勁貿(mào)易數(shù)據(jù)背后已反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的改變，即從疫情控制較好、產(chǎn)業(yè)鏈完備的中國(guó)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)轉(zhuǎn)向更廣泛的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)刺激力度較大、疫苗推進(jìn)迅速的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是推升本輪貿(mào)易增長(zhǎng)的重要原因，但相比之下，新興市場(chǎng)國(guó)家更為艱難，疫后愈加分化的格局值得關(guān)注。

進(jìn)口高增背后的通脹壓力

3月進(jìn)口超預(yù)期，金額創(chuàng)下史上最高，這一方面與國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步向好，原材料、資本品、中間品進(jìn)口普遍大漲有關(guān)，另一方面，也受到進(jìn)口價(jià)格提升的顯著影響。觀察我們統(tǒng)計(jì)的20種主要進(jìn)口商品，15種商品進(jìn)口單位價(jià)格同比上升，其中糧食、大豆、鐵礦、銅礦、銅材等大宗商品上漲顯著，價(jià)格分別提升19.4%、26.2%、78.8%、35.8%和42.3%。海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)強(qiáng)刺激和流動(dòng)性寬松背景下，大宗商品價(jià)格普漲，是進(jìn)口大幅上升的重要因素。與之相互印證的是，先前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，3月PPI環(huán)比達(dá)到1.6%，為史上最高；PPI同比加速抬升至4.4%，漲幅亦遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

出口增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)變

3月中國(guó)出口增速30.6%，較1-2月的60.6%明顯放緩，也低于市場(chǎng)預(yù)期的35.5%，引發(fā)對(duì)疫情以來出口高增長(zhǎng)可否持續(xù)的關(guān)注。在我們看來，盡管出口增速有所放緩，但韌性仍然較大。主要體現(xiàn)在：

第一，30.6%的增速并不低，出口回落主要與基數(shù)擾動(dòng)和今年“就地過年”下出口錯(cuò)峰有關(guān)，即今年“就地過年”安排下，企業(yè)將原本安排在3月的生產(chǎn)提前到1、2月，3月出口一定程度上受到拖累。如果剔除這一擾動(dòng)，從去年5月到今年3月，中國(guó)出口增速總體上仍呈現(xiàn)單邊上行趨勢(shì)。

第二，美國(guó)引領(lǐng)海外總需求持續(xù)復(fù)蘇。進(jìn)入春季，美國(guó)一方面加快接種，穩(wěn)定疫情，另一方面推出1.9萬億刺激方案，現(xiàn)金支付部分（約4100億美元）已經(jīng)開始發(fā)放。在美國(guó)拉動(dòng)下，摩根大通全球制造業(yè)PMI持續(xù)處于上升通道，3月已經(jīng)達(dá)到55。3月中國(guó)出口受益于海外需求擴(kuò)張，同期韓國(guó)、越南出口分別增長(zhǎng)16.6%和23.5%，亦是需求復(fù)蘇拉動(dòng)貿(mào)易活躍度的體現(xiàn)。（圖2）

第三，海外供給側(cè)復(fù)蘇不均衡，中國(guó)出口仍將受倚重。由于疫苗接種進(jìn)度和財(cái)政紓困力度的顯著差別，當(dāng)前海外復(fù)蘇呈現(xiàn)出美國(guó)領(lǐng)先歐日、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)先新興經(jīng)濟(jì)體的特點(diǎn)。在新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的大格局下，海外產(chǎn)能仍很大程度上依賴中國(guó)出口。最明顯的例子莫過于墨西哥與美國(guó)的生產(chǎn)-消費(fèi)關(guān)系。作為美國(guó)第二大進(jìn)口來源國(guó)，墨西哥經(jīng)濟(jì)在疫情中陷入嚴(yán)重衰退，其恢復(fù)速度在新興經(jīng)濟(jì)體中至今處于滯后地位，難以滿足美國(guó)需求。因此，美國(guó)供需缺口在很大程度上仍需中國(guó)填補(bǔ)。

第四，中國(guó)出口品類結(jié)構(gòu)更加均衡。3月部分防疫物資品類增速開始放緩，但地產(chǎn)相關(guān)商品（家具+48.9%、家電+83.6%、燈具+52.1%）增速較為強(qiáng)勁，而手機(jī)、箱包、服裝、鞋靴等在疫情期間出口下滑嚴(yán)重的品類3月也取得兩位數(shù)反彈。顯示伴隨著疫情緩解，中國(guó)出口正在由防疫需求推動(dòng)向疫后外需增加拉動(dòng)的居家類、消費(fèi)品出口轉(zhuǎn)變。

綜上，我們認(rèn)為，3月進(jìn)出口高增長(zhǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激推升外需、輸入性通脹壓力上漲有關(guān)。進(jìn)入二季度，受基數(shù)影響，出口增速或有所放緩，但考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家更加廣泛的需求，中國(guó)出口仍將有所支撐，且從疫情和房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品推升轉(zhuǎn)為高質(zhì)量、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的商品。透過強(qiáng)勁貿(mào)易數(shù)據(jù)，全球復(fù)蘇動(dòng)能的改變，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家復(fù)蘇分化格局，反而更加值得關(guān)注。