胡雨

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)多只白馬輪番“閃崩”，指數(shù)震蕩下行伴隨著成交額的顯著收縮，“輕大勢(shì)、重結(jié)構(gòu)”的背后，是投資者預(yù)期從分化走向收斂，市場(chǎng)從增量轉(zhuǎn)向存量博弈。

上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告漸次披露，盡管不少公司表現(xiàn)出較強(qiáng)盈利能力，4月的第3周（4月12日-4月18日）里A股市場(chǎng)跌幅也有所收窄，但是市場(chǎng)仍缺乏強(qiáng)勢(shì)盈利主線且成交量進(jìn)一步萎縮。后市究竟該如何掘金？

在券商看來(lái)，A股依然處于平靜期，盈利韌性仍有支撐。鑒于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)業(yè)績(jī)反應(yīng)較為充分，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注兩類存在預(yù)期差的標(biāo)的。除季報(bào)行情外，科技成長(zhǎng)以及部分景氣或需求復(fù)蘇行業(yè)也值得配置。

投資者正重新凝聚共識(shí)

就市場(chǎng)的整體表現(xiàn)而言，經(jīng)歷3月12日的下行后，A股三大股指再度弱勢(shì)反彈，截至4月16日收盤，滬指再度收復(fù)3400點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指于第3周分別下跌0.70%、0.67%，創(chuàng)業(yè)板指平收。

從板塊看，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，漲幅居前的板塊包括汽車、采掘、食品飲料、房地產(chǎn)等，但是其周漲幅均不大，整體看市場(chǎng)在熱點(diǎn)板塊延續(xù)輪動(dòng)同時(shí)，尚未出現(xiàn)足夠強(qiáng)勢(shì)的行情主線。白馬股“閃崩”仍在延續(xù)，恒瑞醫(yī)藥、順豐控股周跌幅均在10%以上。

在中信證券看來(lái)，A股依然處于平靜期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)已由外轉(zhuǎn)內(nèi)。而國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)向好，政策預(yù)期平穩(wěn)，投資者將重新凝聚共識(shí)，工業(yè)板塊的配置價(jià)值將進(jìn)一步提升：短期信用風(fēng)險(xiǎn)緩解和中期高層會(huì)議定調(diào)下，工業(yè)板塊景氣的持續(xù)性預(yù)期增強(qiáng)，公募基金調(diào)倉(cāng)會(huì)加快；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，且相對(duì)海外基本面預(yù)期上修，其中A股工業(yè)板塊基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)依然明顯，配置型外資預(yù)計(jì)將持續(xù)流入；場(chǎng)外觀望的潛在入市資金規(guī)模依然龐大，隨著機(jī)構(gòu)端的共識(shí)提升，散戶和游資入場(chǎng)意愿也會(huì)增強(qiáng)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)多只白馬輪番“閃崩”，指數(shù)震蕩下行伴隨著成交額顯著收縮，“輕大勢(shì)、重結(jié)構(gòu)”的背后，是投資者預(yù)期從分化走向收斂，市場(chǎng)從增量轉(zhuǎn)向存量博弈。本輪調(diào)整源自抱團(tuán)股微觀結(jié)構(gòu)惡化，但并非全面性惡化，整體上認(rèn)為滬指3200點(diǎn)有望筑底。

對(duì)于微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題，廣發(fā)證券認(rèn)為目前其仍是A股的主要矛盾。3月社融數(shù)據(jù)反映“需求擴(kuò)張+供給收緊”的信用格局，從時(shí)間規(guī)律來(lái)看，在政策不急轉(zhuǎn)彎的基準(zhǔn)假設(shè)下，當(dāng)前信用收縮對(duì)企業(yè)盈利的負(fù)面作用不至于過(guò)快體現(xiàn)，A股盈利韌性仍有支撐，盈利確定性強(qiáng)、景氣高的方向占優(yōu)。

關(guān)注兩類存預(yù)期差標(biāo)的

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)備受關(guān)注的“季報(bào)行情”，中信建投證券指出，截至4月16日收盤，A股上市公司披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的有1360家，披露率為32%。以披露凈利潤(rùn)上下限的均值作為預(yù)告凈利潤(rùn)口徑，全部A股的凈利潤(rùn)較去年同比增長(zhǎng)626%。從板塊看，順周期、電子、電氣設(shè)備、軍工、家電、醫(yī)藥、食品飲料等行業(yè)表現(xiàn)較好。

展望后市，中信建投證券認(rèn)為，市場(chǎng)整體仍然處于震蕩過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)防范仍然是第一要?jiǎng)?wù)，保持中性靈活的倉(cāng)位是重要選擇，仍建議投資者自下而上挖掘投資機(jī)會(huì)。如果價(jià)格見(jiàn)頂回落，預(yù)計(jì)2021年下半年，成長(zhǎng)股的配置價(jià)值將重新出現(xiàn)。

國(guó)盛證券認(rèn)為，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)于一季報(bào)業(yè)績(jī)的反應(yīng)較為充分，后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注兩類存在預(yù)期差的標(biāo)的：一是當(dāng)前一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬雍?，但市?chǎng)對(duì)行業(yè)預(yù)期不充分，后續(xù)板塊業(yè)績(jī)有望繼續(xù)環(huán)比改善的，例如休閑服務(wù)以及建筑等；二是當(dāng)前一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑撸瑫r(shí)后續(xù)有望繼續(xù)維持高景氣的，例如電子、化工以及電新等。

開源證券認(rèn)為，投資者近期可以關(guān)注一季報(bào)預(yù)告中的業(yè)績(jī)超預(yù)期，同時(shí)透支程度仍較低的個(gè)股，主要集中在電子、國(guó)防軍工、建材、石油石化以及基礎(chǔ)化工等領(lǐng)域。此外，國(guó)有企業(yè)在一季度預(yù)告中業(yè)績(jī)優(yōu)秀的占比開始超越平均水平，但伴隨的卻是國(guó)企破凈比例在不斷提升，估值和盈利的背離為當(dāng)下國(guó)改主題提供了基本面基礎(chǔ)。

關(guān)注科技及景氣復(fù)蘇行業(yè)

對(duì)于后市還有哪些配置方向，中信證券建議繼續(xù)聚焦四條主線：一是本輪市場(chǎng)調(diào)整后，性價(jià)比較高的成長(zhǎng)主線，如消費(fèi)電子、半導(dǎo)體設(shè)備、信息安全、軍工等；二是短期景氣恢復(fù)明顯，去年因疫情受損的行業(yè)，如旅游酒店、航空等；三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機(jī)械、建材等；四是一季報(bào)的潛在高彈性品種，集中于鋼鐵、有色和化工板塊。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入沖擊后的修復(fù)階段，制造業(yè)領(lǐng)先的特征歸來(lái)，而受多重因素拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)上中游制造業(yè)實(shí)現(xiàn)量、價(jià)雙升，盈利顯著改善，推薦制造領(lǐng)域的工業(yè)設(shè)備板塊；同時(shí)，在當(dāng)前成長(zhǎng)行業(yè)凈利率上升背景下，科技成長(zhǎng)行業(yè)ROE優(yōu)勢(shì)凸顯，推薦電子、新能源板塊。

廣發(fā)證券推薦三條主線：一是化學(xué)制品、汽車以及次高端白酒、光學(xué)光電；二是關(guān)注服務(wù)業(yè)復(fù)蘇帶來(lái)的景氣上行板塊，如零售、旅游；三是主題關(guān)注“碳中和”下供給收縮的板塊，如鋼鐵、電解鋁。

開源證券推薦三條主線：一是高景氣延續(xù)及“碳達(dá)峰”背景下的行業(yè)格局改善機(jī)會(huì)，如鋼鐵、煤炭、化工中的部分低估值品種（PVC、純堿等）；二是低估值行業(yè)的價(jià)值回歸已經(jīng)具備了宏觀環(huán)境與市場(chǎng)風(fēng)格基礎(chǔ)，推薦關(guān)注銀行、房地產(chǎn)、建筑；三是基于分子端邏輯，看好機(jī)械和TMT中部分中小市值品種。