本刊記者 魏也

在打破剛性兌付之后，信托類產(chǎn)品爆雷不斷，加上收益率不斷下降進(jìn)入“6時(shí)代”，使它的吸引力大大縮小。不過，信托依然是比較好的投資品種。

動(dòng)輒超過8%的高額固定收益，曾經(jīng)讓固收類信托風(fēng)光無限。與其他理財(cái)產(chǎn)品相比，信托具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益率等優(yōu)點(diǎn)，從而吸引了不少忠實(shí)的投資者。在打破剛性兌付之后，信托類產(chǎn)品爆雷不斷，加上收益率不斷下降進(jìn)入“6時(shí)代”，也使它的吸引力大大縮小。那么，信托還值得買嗎？該怎么選擇信托產(chǎn)品？

收益步入“6時(shí)代”

2021年3月份，集合信托市場(chǎng)產(chǎn)品成立數(shù)量及規(guī)模大幅反彈，環(huán)比增幅雙雙超50%。在集合信托產(chǎn)品升溫的同時(shí)，平均收益率卻走低。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，3月份集合信托產(chǎn)品的平均收益率為6.88%，環(huán)比減少0.04個(gè)百分點(diǎn)，停下了連續(xù)4個(gè)月上行的腳步；2月份平均收益率為6.92%；1月份這一數(shù)據(jù)則為6.87%。

引人注意的是，3月份增量資金主要來自金融類信托，700億元的月度成立規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)新高，占集合信托總規(guī)模的四成以上。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，標(biāo)品信托的發(fā)力，成為助推金融類信托規(guī)模走向新高的重要因素。當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境下，信托產(chǎn)品“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”成為趨勢(shì)，發(fā)力標(biāo)品信托不僅事關(guān)信托公司的資產(chǎn)管理水平，也事關(guān)融資類業(yè)務(wù)規(guī)模上限。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來集合信托產(chǎn)品的平均收益率已連不斷走低，先是在一季度平均預(yù)期收益率便跌破了8%關(guān)口，三季度更是跌破了7%。用益信托數(shù)據(jù)顯示，2020年1-4月份的平均預(yù)期年化收益率分別為7.81%、7.76%、7.71%、7.62%；2019年同期的這一數(shù)據(jù)分別為8.24%、8.22%、8.28%、8.27%。2020年8月，信托預(yù)期收益率跌破了7%，降至“6字頭”。

對(duì)于集合信托產(chǎn)品收益持續(xù)下行的原因，百瑞信托博士后工作站研究員謝運(yùn)博分析認(rèn)為，一方面，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性整體充裕，企業(yè)融資環(huán)境整體處于寬松狀態(tài)；另一方面，近年來金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加大，企業(yè)融資渠道更加通暢，例如2020年3月份債券發(fā)行已落地注冊(cè)制，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資規(guī)模增長(zhǎng)迅速等，企業(yè)對(duì)信托融資的依賴度下降。

信托產(chǎn)品違約多發(fā)

值得一提的是，在風(fēng)險(xiǎn)暴露加速出清的過程中，今年一季度，信托行業(yè)罰單也創(chuàng)下歷年之最。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，信托行業(yè)共發(fā)生65起違約事件，雖然違約數(shù)量較2020年一季度有所攀升，但違約項(xiàng)目金額卻較去年同比下降33.69%。具體來看，1月違約數(shù)量最高，當(dāng)月共發(fā)生27起違約事件，違約金額達(dá)到約98.29億元；2月違約數(shù)量出現(xiàn)下滑，當(dāng)月共有21起違約事件，違約金額約為81.87億元；時(shí)間進(jìn)入3月，雖然違約數(shù)量進(jìn)一步降低至17起，但當(dāng)月違約金額卻達(dá)到一季度最高，約為98.42億元。

“伴隨信托公司治理機(jī)制的改善及經(jīng)營(yíng)管理水平的提升，疊加嚴(yán)厲的外部監(jiān)管，預(yù)計(jì)后續(xù)信托產(chǎn)品違約情形有望走低?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，近年來有效化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一直都是監(jiān)管工作重點(diǎn)，2021年仍是信托行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)深化一年，持續(xù)多年粗放增長(zhǎng)不再具有可持續(xù)性。

信托產(chǎn)品吸引力下降？

信托曾經(jīng)以“無風(fēng)險(xiǎn)高收益”聞名，2007年到2009年，信托的收益率最高峰超過了10%，之后進(jìn)入緩步增加的過程，收益率在9%左右徘徊，到2016年的一季度收益率陡然下滑，向7%逼近。

信托的預(yù)期收益率2020年8月跌破了7%，降至“6字頭”，疊加風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，部分原先的信托產(chǎn)品投資者開始“轉(zhuǎn)向”。

信托公司轉(zhuǎn)型標(biāo)品，投資者是否能夠“不離不棄”，似乎還需要打上一個(gè)問號(hào)。一方面風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目在逐漸暴露，另一方面今年以來信托收益率下滑明顯。

某三方財(cái)富理財(cái)經(jīng)理莉莉（化名）告訴媒體，目前基本都推薦客戶購(gòu)買政信信托，江浙地區(qū)一些項(xiàng)目的產(chǎn)品是主推，當(dāng)然收益率也會(huì)比別的地區(qū)低一些，不過圖個(gè)放心。以某揚(yáng)州地區(qū)政信項(xiàng)目的信托產(chǎn)品為例，購(gòu)買小額的客戶，預(yù)期收益率為6.4%，大額的是6.5%，鹽城地區(qū)稍高一些的收益率可以達(dá)到7%。

談到貴州地區(qū)的信托產(chǎn)品，莉莉向記者重點(diǎn)提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！百F州還是建議投資者盡量避開。雖然收益高，比如貴州的金交所產(chǎn)品收益能達(dá)到13%-14%，但是風(fēng)險(xiǎn)也大，現(xiàn)在貴州地區(qū)的一些項(xiàng)目也有不少逾期的情況出現(xiàn)”。

此外，莉莉告訴記者，信托產(chǎn)品的收益率很大可能還會(huì)下行。目前在6%上下，可以說優(yōu)勢(shì)不是很大，因此很多老客戶都開始轉(zhuǎn)投定融。另外，信托目前也基本都打破了剛兌。這段時(shí)間也可以看到，出問題的產(chǎn)品中，有不少是信托。

不過，她也告訴記者，一些底層是較為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的信托產(chǎn)品現(xiàn)在額度依然比較緊，放出來很快就沒了。

三維度選擇信托產(chǎn)品

對(duì)于投資者來說，信托業(yè)標(biāo)品規(guī)模增加，帶來了產(chǎn)品選擇的難題。

滬上一位私募研究員建議，標(biāo)品信托的投資選擇可以從發(fā)行公司、管理人和產(chǎn)品本身三個(gè)維度來考察：在公司維度，可綜合考量平臺(tái)的品牌影響力、產(chǎn)品管理規(guī)模以及開展標(biāo)品投資的經(jīng)驗(yàn)等；在管理人維度，可參考信托經(jīng)理的過往業(yè)績(jī)、管理產(chǎn)品規(guī)模、執(zhí)業(yè)年限，選擇兼具實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)理論背景的明星信托經(jīng)理；在產(chǎn)品維度，可關(guān)注產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益、最大回撤水平等。

“以往在選擇信托產(chǎn)品時(shí)只看預(yù)期收益率即可，因此投資者接受標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品需要時(shí)間。目前大多數(shù)投資者僅憑信托公司的品牌來作出投資決定，因此短期內(nèi)信托公司品牌影響力成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素?！比A南地區(qū)一家頭部信托公司的有關(guān)人士表示。