張霖峰 何恬

摘? 要：收購是一個互惠雙贏的模式，利用收購能夠降低兼并公司的各項費用，同時又能夠給被兼并公司提供相應的規(guī)模效應，從而使之推動公司的壯大。文章以并購相關理論為研究背景，剖析了目的、影響機制和能涵蓋范圍的風險，以吉利收購沃爾沃汽車為例，具體地分析了在收購過程中產生的價格風險、投資風險、支付風險和財務綜合風險及其影響原因，最后還對想要收購的公司在收購中面臨的財務風險如何加以避免，給出了相應的措施。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務風險;吉利

第一章 緒論

當今社會，隨著中國開放程度的逐步增強以及中國經濟國際化趨勢的逐步增強，大公司跨國并購這一策略已引發(fā)了中等強度浪潮。文章中首先闡述了相關的調查歷史背景、意義與方式，并對在收購中面臨重大風險的公司進行了分析總結，并以吉利并購沃爾沃為例具體地剖析了其面臨的風險，結尾再結合當前疫情歷史背景，通過對吉利并購沃爾沃案件中風險的剖析匯總，給出了相應的防范措施。

第二章? 企業(yè)并購的過程及過程中的財務風險

在企業(yè)并購流程中，面臨著巨大風險的企業(yè)，不勝枚舉。陳洳璠（2020）以阿里全資對餓了么有限公司完成的收購為例，通過從中國互聯網上新型零售企業(yè)的主要構成因素與收購動因、合并流程與收購風險等視角相結合，剖析了在收購過程中產生的風險和協同效應，并加以總結。張玉平（2020）以海信電器收購東芝映像為例，剖析了在收購過程中面臨的三種主要財務風險，并給出了具體的措施和建議。所以，本文將在整個并購流程中，根據吉利汽車收購沃爾沃這一經典案例展開具體的財務風險剖析，并試圖為在疫情階段和未來，收購公司應對的財務風險進行合理管理，提供意見。

2.1定價風險

簡單而言，價格風險就是指公司的資產和負債在為公司創(chuàng)造利潤過程中所出現風險概率之間的一個函數關系。而根據價格風險所產生的影響因素又可以分成價格評估風險和財務報表風險。資產的價格評估是企業(yè)并購流程中的關鍵一步，重點表現在公司對被收購公司價格評估的準確度上。

2.2融資風險

融資風險是指由于公司在融資活動的過程中產生的巨大收益變化所形成的經營風險，由于投資風險既受結構經營風險的影響又受財務經營風險的影響。由于企業(yè)并購活動往往需要巨大的資金投入，所以資金來源就顯得特別關鍵。

2.3支付風險

目前的收購付款形式主要有現款付款、股權付款、負債付款以及混合付款。上述四大付款形式不盡相同。以現金付款為例，因為現金支付是流動性最高的，往往需要進行收購。不過，收購者可能不是那么多資金，這將為公司增加部分缺乏資本的償付壓力。

2.4企業(yè)運營及財務整合風險

當收購活動進行之后，由于收購公司和被收購公司在財務管理方式與內涵、公司文化、管理體系、經營類型、內部管理、人力資本等方面出現不同，這就必須對財務管理進行再次整理，以便提高公司的財務管理能力。

第三章 以吉利并購沃爾沃為例案例分析

3.1吉利集團并購中的融資方式

3.1.1內部資本市場跨國并購融資

二零零六年至二零零九年，吉利汽車利用可換股可轉債、配股、可轉換債券等的發(fā)行方式通過在香港資本市場上籌集共四十八億港元，并接下來利用增發(fā)融資股和成立新的合資企業(yè)等途徑將可用資金全部導入中國國內，不僅迅速補足了吉利汽車日常生產運營、機器設備更換等重大融資活動所需要的融資，更是有效地支撐了其跨境收購活動。

3.1.2戰(zhàn)略聯盟跨國并購融資

吉利在收購沃爾沃的投資活動中，洛希爾（金融服務控股）有限公司與其建立了一個國際性的戰(zhàn)略合作伙伴投資方案，不僅有世界頂級的私募股權基金，以及世界各地的地方政府部門，更有一些各國政府部門。

3.1.3金融創(chuàng)新跨國并購融資

總體來看，吉利并購沃爾沃汽車主要采取了三個投資戰(zhàn)略：一是來自商業(yè)銀行的貸款;二是國外投資人的股權融資;三是福特賣方投資戰(zhàn)略。在收購的DSI籌資過程中，吉利汽車曾于二零零九年用三點六六億港元，全部購回了二零一一年才到期的未轉換債務。這也表示著債務持有人將永遠不能夠實現以債換股，但由于后來吉利汽車市值的不斷增加，利用這些手段提前購回價相對低廉的債務，在很大程度上提高了其后期股權融資的可行性，同時也減少了原股東權益被稀釋的代價。。

3.2吉利集團并購中的融資風險

3.2.1高息債款償還風險

吉利集團在并購購沃爾沃后的所有投資款項中，大概有十三億元從國外拿到，大部分都是美洲、歐盟以及我國港澳臺等地的商業(yè)銀行所發(fā)出的信貸，而他們最樂意支撐這家我們國內最大民營汽車公司的關鍵因素，就是誘人的高額利率。而在高額利率的債務償付方式發(fā)生問題時，常常由于承擔的風險過重而導致償還債務的能力不足，從而很難迅速獲得償債資本而必然遭遇嚴重違約，從而造成了沒辦法清償已到期高額利率信貸的風險。在短時期內來講，它也會使吉利公司的短期融資壓力增大。

3.2.2匯率風險

吉利收購沃爾沃所需要的所有資本中有一大零點五來源于海外，而公司不能夠隨時掌握外幣匯率的變化，如果無法即使作出合理正確的判斷，公司將會遭受匯率變動的負面影響，甚至會造成吉利公司的經營與財政安全，也將給吉利造成巨大的財政壓力。

結束語

隨著市場經濟的進一步發(fā)展，許多主要跨國公司都開始有兼并的趨向。比如在二零二零年七月二十七日搜狗集團表示，其公司股東已接受了騰訊qq集團的私有化并購，而騰訊qq集團也將以每股九美元的價錢，買下了搜狗集團全部流動在外的普通股。所以并購將有著非常廣闊的前景，但是同時也會產生不可避免并且又無法預見的財政影響和巨大財務風險，這都成為了并購是否成功的關鍵因素。

參考文獻

[1]汪宇清.企業(yè)并購重組中財務風險的防范與控制研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2021（12）：56-58.

[2]白楊.乳制品企業(yè)并購財務風險及控制[J].合作經濟與科技，2021（23）：156-157.DOI：10.13665/j.cnki.hzjjykj.2021.23.064.

作者簡介：張霖峰（1998.10-），男，江蘇南通人，本科，研究方向：企業(yè)并購財務風險研究。