和廣

從年初的緊密擁抱核心資產(chǎn)，到春節(jié)后棄之如敝履，轉而喜愛順周期的大宗商品、中小市值股票，再到最近國常會后對大宗商品漲價的態(tài)勢釋放了抑制性政策信號后，市場馬上翻臉，跌下來的核心資產(chǎn)有點香餑餑的味道。A股投資者這一個季度以來，嘗盡了甜酸苦辣。總的來說，A股市場乃至歐美市場都進入了一種“逐鹿中原”的混戰(zhàn)時期，不同的策略、不同的賽道偏好、不同的投資邏輯，都無法占據(jù)優(yōu)勢性地位，這確實與最近兩年一些大的投資思路有所不同，也顯示出全球經(jīng)濟走到了一個“十字路口”，何去何從，如何解脫疫情困擾，布局后疫情經(jīng)濟，都沒有看到明確的方法。

首先回顧大宗商品，短期的頭部是很明確了，包括螺紋鋼、鐵礦石這樣的大宗商品都見頂回落。反映到股票市場上，A股前期漲得比較高的周期股，鋼鐵、有色、煤炭也出現(xiàn)了調(diào)整。市場的焦點還在于是否會迎來急劇的通脹發(fā)生。4月份的通脹數(shù)據(jù)上來之后，美債的收益率卻沒有創(chuàng)新高，這也從側面來印證市場對通脹的擔憂并沒有那么強烈。相應的，當周期品種見頂回落的時候，美國市場上前期殺得很厲害的二線科技股就出現(xiàn)了大幅的反彈。

至于是不是意味著科技股已經(jīng)見底，還需要再觀察，可能還會持續(xù)到六七月份，需要進一步去觀察驗證。前一段時間，A股金融板塊出現(xiàn)了大幅的上漲，有觀點認為是不是會帶領指數(shù)持續(xù)上行。這幾乎是不可能的。大家回顧以往就能看出，金融股的上漲異動，往往預示著一波行情的結束，伴隨之后市場的萎靡，至少金融股自己先萎靡起來。目前來看，這樣的上漲只是板塊的輪動，因為之前調(diào)整太多。在周期品種短期見頂，核心資產(chǎn)沒有完全恢復之前，資金自然會選擇一些低位看起來比較安全的板塊。整體而言，市場還是會繼續(xù)處于震蕩的狀態(tài)。

關于依然值得看好的方向，我首先再強調(diào)今年一定要始終重視醫(yī)美。今年的醫(yī)美就像去年的白酒，肯定是貫穿全年的機會，要反復關注。現(xiàn)在無論是行業(yè)的基本面催化還是整個市場的炒作情緒都被調(diào)動了起來。觀察一個主題投資板塊是否能持續(xù)走強，主要有幾個特點：一是行業(yè)基本面反復有新的催化;二是當行業(yè)領頭的公司調(diào)整的時候，會不斷有二三線的品種繼續(xù)上漲;三是有資金會不斷地去低位挖掘一些跟行業(yè)沾邊的品種。去年的白酒就是這么演繹的，目前看醫(yī)美板塊的路徑很相似。香港市場更明顯，每年都有不同的主題性投資機會，去年是SAAS，今年是醫(yī)美，而且不斷在深入。

第二個方向，如果通脹沒有想象當中的夸張，那么科技股的殺估值肯定也會在不遠的將來告一段落，所以對科技股應予以充分的關注，像半導體、華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及新出的數(shù)字能源等等，都有新的機會。

第三個方向，市場上最近一段時間開始慢慢回歸到核心資產(chǎn)，但不是去年的核心資產(chǎn)，最近尤其是香港市場的消費和醫(yī)藥醫(yī)療走得都很不錯。醫(yī)療器械在最新的集采之后，并沒有市場之前想象的那么糟糕，包括在定價方面都有超預期的情況，所以當中有一些細分的類別還是不錯的。

總的來看，市場上結構性的機會依然比較多，至于市場前期的核心資產(chǎn)是否會企穩(wěn)帶動市場往上走，主要還是看通脹的預期程度和未來兩個月的宏觀數(shù)據(jù)的變化。市場接下來可能會慢慢平靜，下半年的市場可能會更為精彩。