馬昂

摘要：中國(guó)股市自1990年開市以后就是社會(huì)進(jìn)行資金融通的命脈，它將居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的能力為社會(huì)持續(xù)發(fā)展、資金的循環(huán)利用提供了強(qiáng)大動(dòng)力。文章以堅(jiān)果零食行業(yè)為例，判斷堅(jiān)果零食行業(yè)與大盤（以上證指數(shù)為代表）的聯(lián)系，即堅(jiān)果零食行業(yè)收益率的升降會(huì)對(duì)大盤造成什么 樣的影響，有利于投資者以小見大，以單個(gè)行業(yè)判斷大盤走向，做出正確的投資決策。

關(guān)鍵詞：收益率;模型;堅(jiān)果零食行業(yè)

eviews是econometries views 縮寫，直譯為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)觀察。本意是通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法和技術(shù)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系和技術(shù)進(jìn)行“觀察”。通過eviews分析等手段，可以將判斷大盤走勢(shì)的問題縮小到行業(yè)甚至公司走勢(shì)上進(jìn)行量化分析，通過這樣的方法，大眾投資者可以基于散亂的信息進(jìn)行投資決策，企業(yè)也可以判斷融資氣氛，調(diào)整資金。鄧可斌、關(guān)子恒、陳彬證明了財(cái)政政策因素對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重大影響。姜心怡論證了公司每股收益、凈資產(chǎn)收益率等微觀指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響。綜合考慮，通過對(duì)單個(gè)行業(yè)各方面信息的把控判斷行業(yè)股價(jià)走勢(shì)進(jìn)而對(duì)大盤態(tài)勢(shì)進(jìn)行量化分析的方法是具有可行性的。

一、理論分析

為了判斷堅(jiān)果零食行業(yè)對(duì)大盤的影響，并依此作出合理、正確的投資決定，首先需要找出堅(jiān)果零食行業(yè)的代表企業(yè)：恰恰食品、鹽津鋪?zhàn)?、來伊份，以及上證指數(shù)的股價(jià)收益率，并需要建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。通過東方財(cái)富choie數(shù)據(jù)庫并結(jié)合每日收盤價(jià)計(jì)算出的收益率，提出變量：恰恰食品股價(jià)收益率。作為堅(jiān)果零食行業(yè)老牌公司，它無疑是代表堅(jiān)果零食行業(yè)的首選;來伊份股價(jià)收益率。新興的市場(chǎng)，流行的風(fēng)尚也引來一眾新企業(yè)入場(chǎng)。來伊份是其中最具代表力的一個(gè);良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)收益率。雖上市以來不溫不火，但2020年飛漲的股價(jià)讓他具有相當(dāng)?shù)拇砹?鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)收益率。作為同樣的新企業(yè)，與來伊份一樣，鹽津鋪?zhàn)泳哂邢喈?dāng)?shù)拇砹Α?/p>

二、時(shí)間序列建模

（一）變量介紹

1. 上海證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)是反映掛牌股票總體走勢(shì)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，包括A股、B股在內(nèi)。是反映大盤走向，普遍收益的重要指標(biāo)。上證綜指作為反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表以上市的所有股票為樣本股，對(duì)于大盤有較高的代表力可以用來反映大盤走向。

2. 恰恰、來伊份、鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)佣际菆?jiān)果零食行業(yè)的代表，有老牌企業(yè)轉(zhuǎn)型、有新興企業(yè)入場(chǎng)，兩者結(jié)合可以有效反應(yīng)堅(jiān)果零食行業(yè)的現(xiàn)狀。

（二）收集數(shù)據(jù)（見表1）

三、建立模型

從圖1可以看出，所建立的模型大致呈線性，而且是四元線性模型，于是該模型的一般形式為：

Yt=β0+β1*X1t+β2*X2t+β3*X3t+β4*X4t+Ui

在以上模型中，β0度量了截距，無經(jīng)濟(jì)意義。Ui為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

β1度量了當(dāng)來伊份股價(jià)收益率變動(dòng)一個(gè)單位， 上證指數(shù)收益率的變動(dòng)幅度。

β2度量了當(dāng)鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)收益率變動(dòng)一個(gè)單位，上證指數(shù)收益率的變動(dòng)。

β3度量了恰恰食品股價(jià)收益率變動(dòng)一個(gè)單位，上證指數(shù)收益率的變動(dòng)。

β4度量了良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)收益率變動(dòng)一個(gè)單位，上證指數(shù)收益率的變動(dòng)。

三種結(jié)合以說明堅(jiān)果零食行業(yè)收益率對(duì)大盤的影響。

通過圖2整理得：

Y=- 0.000726612485508+0.072401584914*X1+0.0561064008777*X2+0.125691829182*X3

+0.000945413493223*X4

（-1.127） （3.427） （2.415） （4.770） （0.028）

R2=0.287 adjusted R2=0.276 F=24.062 D.W.=1.965945

從回歸方程的各項(xiàng)結(jié)果來看，堅(jiān)果零食行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)顯著，即我國(guó)上證指數(shù)所代表的所有行業(yè)中高達(dá)30%的部分受到堅(jiān)果零食行業(yè)的顯著影響。在給定顯著性水平α=0.05時(shí)，X1、X2、X3拒絕原假設(shè)，即參數(shù)估計(jì)值顯著不為0，說來伊份、鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品?duì)大盤的影響是顯著的。

四、模型的檢驗(yàn)與預(yù)測(cè)

（一）變量篩選

由表2可知，X4與X3相關(guān)性超過0.7，存在高度線性相關(guān)性。

修正：

運(yùn)用ols方法逐一求Y對(duì)各個(gè)解釋變量的回歸結(jié)果如表3可示。

如表3可知，X3對(duì)于Y的影響最顯著，X3參數(shù)通過t檢驗(yàn)。

如表4所示，以X3、X4、X2、X1的順序引進(jìn)解釋變量，可以看出X3各統(tǒng)計(jì)量均顯著，但是在引入解釋變量X4后t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量不顯著，兩個(gè)變量間可能存在多重共線性。故將X4從模型中剔除，再引入X2、X1以消除回歸方程的多重共線性。

得到最終模型：

Y=-0.000725555213468+ 0.0560837838471*

X2+0.125760353515*X3 + 0.0723757583572*X1

（-1.130） （2.421） （4.804）（3.436）

R2：0.2880 adjusted R2：0.2790 F=32.217 D.W.=1.966479

（二）序列相關(guān)性

通過DW檢驗(yàn)結(jié)果DW值=1.96647對(duì)照DW表可知此時(shí)DW值高于DU=1.80530且小于4-1.80530故無一階自相關(guān)性。再進(jìn)行l(wèi)m檢驗(yàn)（見圖3）。

F值小于F的臨界值，所以不通過檢驗(yàn)，存在相關(guān)性，需要修正。

五、最終模型結(jié)果和說明

（一）最終模型結(jié)果（見圖4）

（二）經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)

X1、X2、X3均對(duì)大盤產(chǎn)生正面影響，由于是堅(jiān)果零食行業(yè)對(duì)大盤的收益率影響，所以擬合度接近30%，代表堅(jiān)果零食行業(yè)股價(jià)收益率對(duì)大盤帶來30%左右的影響。可以看到恰恰公司對(duì)大盤的影響是最高的，通過擬合反映出了公司實(shí)力以及量級(jí)，可以更好地輔助投資者做出選擇。同時(shí)投資者也可以以小見大，通過掌握的堅(jiān)果零食行業(yè)的數(shù)據(jù)來分析大盤走向，預(yù)判壓力位，有效地幫助投資者解讀大盤的走向。

（三）統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)

R2=0.2928 ?adjusted R2=0.2808，模型擬合較好地體現(xiàn)了堅(jiān)果零食行業(yè)對(duì)大盤的影響力。X1，x2x3三者的系數(shù)顯著性檢驗(yàn)在顯著水平0.1的情況下都通過。T檢驗(yàn)說明這些變量都是顯著的。F=24.53，且概率值為0說明三家公司的股價(jià)收益率反映的堅(jiān)果零食行業(yè)股價(jià)收益率對(duì)大盤有顯著影響。

六、結(jié)論與展望

從回歸模型中可以看到，通過堅(jiān)果零食行業(yè)股價(jià)收益率可以部分預(yù)測(cè)大盤的股價(jià)收益率。通過這樣的方法，投資者可以搜集市場(chǎng)上的歷史信息，通過eviews軟件建造計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型并進(jìn)行分析，這有助于個(gè)人投資者在信息有限的情況下對(duì)股市行情進(jìn)行量化分析。并得到具體、直觀的數(shù)據(jù)、概念。通過eviews的幫助，復(fù)雜的運(yùn)算可以快速、簡(jiǎn)潔地完成，讓散戶也擁有了了解大盤、跑贏大盤的機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧可斌，關(guān)子桓，陳彬.宏觀經(jīng)濟(jì)政策與股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——宏微觀混合β估測(cè)方法的提出與檢驗(yàn)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（08）：68-83.

[2]姜心怡.我國(guó)中藥材及中成藥加工業(yè)股票價(jià)格影響因素分析——基于微觀經(jīng)濟(jì)面財(cái)務(wù)指標(biāo)[J].金融經(jīng)濟(jì)，2016（18）：108-109.

（作者單位：天津科技大學(xué)）