李興然

5月27日，安徽省建筑設(shè)計研究總院股份有限公司（以下簡稱“建研設(shè)計”）將d創(chuàng)業(yè)板IPO上會。此次申請上市，建研設(shè)計擬募集資金3.25億元，計劃用于新興業(yè)務(wù)拓展及設(shè)計能力提升項目、設(shè)計服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè)項目、信息系統(tǒng)建設(shè)項目、創(chuàng)新研發(fā)中心建設(shè)項目。

《股市動態(tài)分析》記者發(fā)現(xiàn)，計劃上市募資的建研設(shè)計，上市前卻“豪氣”分紅，一點也不像缺錢的樣子;公司與恒大集團業(yè)務(wù)往來密切，應(yīng)收款項也較多，面對被市場質(zhì)疑“缺錢”的恒大，建研設(shè)計對其壞賬計提比例卻顯著低于公司綜合計提比例;此外，建研設(shè)計業(yè)務(wù)局限于安徽省內(nèi)。

“豪氣”分紅被問詢

據(jù)了解，建研設(shè)計主要從事建筑設(shè)計、咨詢、研發(fā)及其延伸業(yè)務(wù)，包含常規(guī)建筑設(shè)計業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)設(shè)計與咨詢、EPC總承包業(yè)務(wù)、施工圖審查業(yè)務(wù)等。

2018年至2020年，建研設(shè)計的營業(yè)收入分別為3.40億元、3.74億元、4.34億元，建研設(shè)計目前的經(jīng)營規(guī)?？傮w小于同行業(yè)可比上市公司。

根據(jù)公告，建研設(shè)計在問詢回復(fù)函中列舉了6家同行業(yè)可比上市公司建筑設(shè)計業(yè)務(wù)收入，它們分別是中衡設(shè)計、啟迪設(shè)計、筑博設(shè)計、華陽國際、漢嘉設(shè)計、華圖山鼎，其中只有華圖山鼎相關(guān)業(yè)務(wù)收入低于建研設(shè)計。雖然體量較小，但建研設(shè)計的現(xiàn)金分紅卻頗為“豪氣”。

2018年至2020年，建研設(shè)計歸母凈利潤分別為5398.32萬元、6454.35萬元、7775.69萬元，現(xiàn)金分紅則分別為1808.40萬元、2160萬元、7500萬元。其中，2020年的7500萬元的巨額分紅是基于2020年6月29日，建研設(shè)計2019年年度股東大會審議通過的《2019年度利潤分配預(yù)案》。換句話說，在201 9年歸母凈利潤為6454.35萬元的情況下，建研設(shè)計“豪氣”現(xiàn)金分紅7500萬元。

深交所也注意到了這個問題，在問詢函中要求建研設(shè)計說明公司2020年度進行大額現(xiàn)金分紅的原因和恰當(dāng)性，大額分紅與募投資金使用之間的匹配關(guān)系。

建研設(shè)計回復(fù)稱，通過持續(xù)的現(xiàn)金分紅，能夠促進股東和公司利益的一致，且該次現(xiàn)金分紅不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的運營資金造成較大影響。另外，募集資金金額及投向，系公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和戰(zhàn)略制訂，能夠進一步增強公司的核心競爭力，為公司提升持續(xù)經(jīng)營能力提供切實保障。所以公司2020年現(xiàn)金分紅與本次發(fā)行募集資金使用基于不同原因確定，沒有匹配關(guān)系，均具有必要性和合理性。

壞賬計提充分？

建研設(shè)計與恒大集團的應(yīng)收款項問題也引起了記者的關(guān)注。

招股書披露，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額中，應(yīng)收恒大集團的應(yīng)收賬款余額分別為43.75萬元、992.59萬元及203.71萬元，應(yīng)收票據(jù)余額分別為1311.47萬元、790.93萬元及1589.98萬元，共計提壞賬準(zhǔn)備分別為72.86萬元、92.93萬元及155.53萬元，計提比例分別為5.38%、5.21%及8.67%，計提比例低于公司綜合壞賬計提比例，相比之下，建研設(shè)計對萬達集團的的壞賬計提比例就很高（見表）。建研設(shè)計在招股書中稱，主要系恒大集團應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)大多數(shù)為一年以內(nèi)或者1-2年，賬齡較短，期后回款較好，因此計提的壞賬準(zhǔn)備較低。

但對恒大集團財務(wù)狀況的判斷，市場存在一些與招股書所述似乎大相徑庭的觀點。首先，去年年中中央提出“三條紅線”政策，恒大集團全部為紅。其次，恒大地產(chǎn)與深深房的重組也不了了之，一度有恒大懇請廣東省政府出面支持重組的文件流傳在網(wǎng)絡(luò)，其中甚至闡述了不能重組的嚴(yán)重后果，如可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險及對供應(yīng)商造成壞賬風(fēng)險等。雖然恒大表示消息為假、已報警等，但事實上該事件后來石沉大海、杳無音訊，市場上有不少人士認(rèn)為，該文件是真是假不重要，但恒大的財務(wù)緊張程度可見一斑，例如恒大債券利率極高，逼近10%，票據(jù)也類似，二級市場對港股中國恒大也是選擇用腳投票。

根據(jù)市場上存在的觀點及公司與之存在的應(yīng)收款項往來，記者對建研設(shè)計發(fā)去的采訪函中提問道：

“1、恒大過往回款雖然良好，但公司是否對其財務(wù)現(xiàn)狀風(fēng)險做出了充分判斷、壞賬計提是否充分、招股書描述是否準(zhǔn)確？

2、未來恒大一旦發(fā)生顯著的財務(wù)風(fēng)險，公司是否能夠從容應(yīng)對，最壞的情況下受影響有多大？”

不過，截止發(fā)稿，建研設(shè)計并未回復(fù)。

表：建研設(shè)計對恒大與萬達的應(yīng)收款項與壞賬計提情況

來源：建研設(shè)計公告

業(yè)務(wù)主要局限于安徽

此外，建研設(shè)計的業(yè)務(wù)地域局限性比較高，其主營業(yè)務(wù)收入大部分來自安徽省，占比分別為93.34%、93.65%和93.11%。另外從收入類型來看，建研設(shè)計報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入75%以上均來自建筑設(shè)計業(yè)務(wù)，金額分別為2.65億元、2.86億元、3.29億元。

省外業(yè)務(wù)的拓展需要軟硬件的投入和團隊的搭建，需要時間和項目積累提升品牌知名度。此外，業(yè)務(wù)的拓展使得管理半徑延長，對公司跨地域的組織管理、項目管理、質(zhì)量控制和人員管理等方面的能力提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

公司在招股書中表示，在可預(yù)見的短期時間內(nèi)，公司業(yè)務(wù)仍將主要集中在安徽省。同時，建研設(shè)計也提示，若公司未能實施有效的管理來支持區(qū)域業(yè)務(wù)的不斷拓展延伸，將對公司未來持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

招股書對公司銷售費用率低于同行業(yè)上市公司解釋時表示，主要系公司根據(jù)自身實際業(yè)務(wù)特點，未單獨設(shè)立銷售部門，僅設(shè)立市場部承擔(dān)招投標(biāo)管理、項目資源收集、項目信息維護等具體工作，人員相對較少。項目承攬工作主要由各個院所負責(zé)，由于相關(guān)人員其本身亦參與所承接項目的設(shè)計工作。

據(jù)此，記者同樣在采訪函中提問：

“1、公司不設(shè)置單獨的銷售部門，在安徽省內(nèi)憑借國資背景及歷史悠久的口碑，可以承攬業(yè)務(wù)，但是若要將業(yè)務(wù)拓展至全國，這招是否可行？公司拓展省外業(yè)務(wù)的措施是什么？

2、從公司的表述看，是否體現(xiàn)出公司安于局限在安徽省內(nèi)，對省外拓展的動力其實并不足？”

結(jié)果也一樣，未獲回復(fù)。