二鳥(niǎo)說(shuō)

眾所周知，目前不少銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)凈值化了。而在公募基金領(lǐng)域，盡管一些寶寶類貨幣基金具有收益穩(wěn)健、安全度高、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，但是這并不意味著這類產(chǎn)品一定就保本保收益。相反，公募基金的收益都是相對(duì)收益屬性，既不保本也不保收益。

不過(guò)也有例外。在市場(chǎng)上，仍有一些基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，力求不論市場(chǎng)漲跌，都能給投資者帶來(lái)正回報(bào)，這樣的基金我們稱為“絕對(duì)收益目標(biāo)基金”。

絕對(duì)收益目標(biāo)基金在哪兒

很多投資者都說(shuō)自己要找一只絕對(duì)收益靠譜的基金，但是什么樣的收益是絕對(duì)靠譜的呢？

傳統(tǒng)基金在評(píng)估基金經(jīng)理的投資業(yè)績(jī)時(shí)，會(huì)看其相對(duì)于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)來(lái)說(shuō)能夠取得多少超額收益。而絕對(duì)收益基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，不論市場(chǎng)漲跌，都力爭(zhēng)取得正收益。這一投資理念決定了絕對(duì)收益基金相比相對(duì)收益基金，具有以下三個(gè)方面的不同：

1.從歷史回撤看

以絕對(duì)收益為目標(biāo)的投資要求使得基金在市場(chǎng)下跌時(shí)單單跑贏大盤(pán)是不夠的，還需要控制好基金凈值的回撤，降低市場(chǎng)下跌對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響。盡管絕對(duì)收益目標(biāo)基金也有一定的波動(dòng)，但是回撤控制得好，凈值波動(dòng)低，風(fēng)險(xiǎn)收益比很有吸引力，并為投資者帶來(lái)良好的投資體驗(yàn)。

2.從投資策略看

不論市場(chǎng)漲跌都能獲得正收益，這需要特定的投資策略才能夠?qū)崿F(xiàn)。通常來(lái)說(shuō)，絕對(duì)收益基金的策略可以分為“固收+”和對(duì)沖兩種。

“固收+”策略：以高等級(jí)信用債等安全資產(chǎn)作為底倉(cāng)提供基礎(chǔ)收益，并在嚴(yán)控回撤的前提下尋求利用高彈性資產(chǎn)增強(qiáng)收益的機(jī)會(huì)，如二級(jí)市場(chǎng)的股票交易（固收+股票），或者一級(jí)市場(chǎng)的股票打新（固收+打新）、可轉(zhuǎn)債（固收+可轉(zhuǎn)債）等方式獲得超額收益。

量化對(duì)沖策略：利用衍生品將一部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉，從而控制回撤、降低波動(dòng)，并通過(guò)自上而下的選股，在行業(yè)、風(fēng)格上偏離一定程度，主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)敞口并獲取超額收益，這通常要求基金經(jīng)理具有優(yōu)秀的選股能力。同時(shí)，為了降低凈值波動(dòng)，需要嚴(yán)格的投資紀(jì)律，一方面不能過(guò)大偏離基準(zhǔn)，另一方面也要控制好個(gè)股倉(cāng)位，適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，在出現(xiàn)虧損時(shí)及時(shí)止損。

3.從凈值能否創(chuàng)新高看

一只以絕對(duì)收益為目標(biāo)的基金，不隨市場(chǎng)而大幅漲跌，持續(xù)創(chuàng)造正收益，基金的凈值曲線類似于斜率為正的一條直線。因此拉長(zhǎng)周期看，絕對(duì)收益基金最明顯的表現(xiàn)是凈值持續(xù)向上并創(chuàng)出新高。

誰(shuí)是絕對(duì)收益目標(biāo)基金

筆者根據(jù)絕對(duì)收益目標(biāo)基金的三個(gè)特點(diǎn)，篩選了2只基金，分別為光大安和債券A和海富通阿爾法對(duì)沖混合A。我們以它們?yōu)槔?，具體來(lái)看下絕對(duì)收益目標(biāo)基金的運(yùn)作和特點(diǎn)。

首先，我們來(lái)看下光大安和債券A（003109）。光大安和債券成立于2017年1月，成立以來(lái)回報(bào)率為33.26%，年化收益率為7.09%，近3年最大回撤率為2.04%。（Wind，截至2020-12-09，下同）

從投資范圍看，光大安和屬于二級(jí)債基，基金股債投資比例二八分成，投資于債券等固收類資產(chǎn)的倉(cāng)位不低于80%，投資于股票等權(quán)益類資產(chǎn)的倉(cāng)位不超過(guò)20%，股債搭配的構(gòu)成使得二級(jí)債兼具防守和進(jìn)攻的屬性。而光大安和更是強(qiáng)調(diào)以絕對(duì)收益為目標(biāo)的投資策略，配置兩位基金經(jīng)理，其中10%左右的權(quán)益?zhèn)}位由董偉煒管理，堅(jiān)持積小勝為大勝，追求絕對(duì)收益目標(biāo)下的穩(wěn)健投資，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)整股票倉(cāng)位，力控回撤；債券部分由固收副總監(jiān)周華管理，主要投資高等級(jí)、中短久期信用債，適度參與利率債的交易機(jī)會(huì)，謹(jǐn)慎投資可轉(zhuǎn)債，反映了其穩(wěn)健的投資風(fēng)格。在控制回撤方面，基金采取了三道保障：一是應(yīng)對(duì)性倉(cāng)位管理，針對(duì)突發(fā)事件做出應(yīng)對(duì)性調(diào)倉(cāng)；二是嚴(yán)格止損止盈的投資紀(jì)律；三是精選業(yè)績(jī)穩(wěn)健、趨勢(shì)向上的個(gè)股。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，光大安和凈值增長(zhǎng)平穩(wěn)，相對(duì)一般的二級(jí)債來(lái)說(shuō)，回撤控制得更好，收益持續(xù)積累，每年均取得正收益，凈值不斷創(chuàng)新高。

我們?cè)賮?lái)看下海富通阿爾法對(duì)沖混合A（519062）。海富通阿爾法對(duì)沖混合A成立于2014年11月，成立以來(lái)回報(bào)率為61.68%，年化收益率為8.77%，近3年最大回撤率近4%。

海富通阿爾法對(duì)沖是量化對(duì)沖基金的翹楚，以3年期定期存款利率為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，投資目標(biāo)為通過(guò)靈活的投資策略，捕捉市場(chǎng)中的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。投資策略上，一是用股指期貨對(duì)沖權(quán)益資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與組合跟蹤指數(shù)保持較小的跟蹤誤差，做好風(fēng)險(xiǎn)管控才能保證收益的持續(xù)性；二是通過(guò)多因子量化選股，在盈利因子、流動(dòng)性因子等十大風(fēng)格因子中有選擇地正向暴露以獲得超額收益；三是結(jié)合主觀選股，與量化模型的選股相印證。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，海富通阿爾法對(duì)沖混合A經(jīng)歷多次牛熊市，能夠?qū)崿F(xiàn)8%的年化收益率，即便2018年的熊市業(yè)績(jī)也走得很穩(wěn)，成立6年每年均為正收益。

正如海富通阿爾法基金經(jīng)理杜曉海所言，絕對(duì)收益基金“要追求超額收益的穩(wěn)定，而不是超額收益的陡峭”，其以獨(dú)特的投資策略，嚴(yán)控凈值回撤，不論市場(chǎng)牛熊都力求獲得正收益，因此更加適合厭惡波動(dòng)、希望獲得穩(wěn)健收益的投資者。

從上述例子中我們不難發(fā)現(xiàn)，絕對(duì)收益目標(biāo)基金并不是沒(méi)有波動(dòng)和回撤，只不過(guò)在市場(chǎng)大的波動(dòng)下，它們能夠控制回撤，促使基金平穩(wěn)運(yùn)行。但是整體來(lái)看，它們每年都能創(chuàng)造正收益，給投資者一個(gè)穩(wěn)穩(wěn)的回報(bào)。