李占雷 李學(xué)森 陳立 李伶敏

【摘 要】 供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)傳染問(wèn)題制約著供應(yīng)鏈金融效用的實(shí)現(xiàn)。以應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式為研究對(duì)象，基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)流程特征，界定信息共享程度、業(yè)務(wù)量規(guī)模、交易頻率、償債能力和供應(yīng)鏈地位等參數(shù)變量，運(yùn)用傅里葉定律和導(dǎo)熱微分方程構(gòu)建應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型，并通過(guò)數(shù)值仿真分析應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)理及影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，核心企業(yè)的違約會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)的違約概率增加，業(yè)務(wù)量規(guī)模、交易頻率與中小企業(yè)的違約概率呈正比，信息共享程度、中小企業(yè)償債能力和供應(yīng)鏈地位與中小企業(yè)的違約概率呈反比。

【關(guān)鍵詞】 應(yīng)收賬款質(zhì)押; 違約風(fēng)險(xiǎn); 風(fēng)險(xiǎn)傳染; 傅里葉定律

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F234;F224? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2021）11-0068-09

一、引言

供應(yīng)鏈金融是一種集金融管理、商業(yè)和物流運(yùn)作為一體的管理行為和過(guò)程，是協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈資金流的有效手段，是解決中小企業(yè)融資和資金瓶頸問(wèn)題的供給側(cè)方案。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的關(guān)于促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的相關(guān)政策，如2016年人民銀行等八部委發(fā)布的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》、2019年商務(wù)部等八部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，既指明了供應(yīng)鏈金融的地位與作用，也從法律法規(guī)層面為供應(yīng)鏈金融的發(fā)展提供了保障。供應(yīng)鏈金融發(fā)展過(guò)程中信貸體系不完善、交易過(guò)程缺乏科學(xué)性等問(wèn)題對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為合約雙方或多方當(dāng)事人不履約的風(fēng)險(xiǎn)，如中小企業(yè)不按時(shí)按量支付保證金提貨、核心企業(yè)不履行回購(gòu)協(xié)議中的合約等。違約風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出突發(fā)性、傳導(dǎo)性特征，其危害涉及核心企業(yè)、中小企業(yè)等利益相關(guān)主體，使供應(yīng)鏈上下游企業(yè)面臨拖欠貨款、供貨延遲或中斷的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響供應(yīng)鏈金融協(xié)調(diào)資金流的效用，甚至造成產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈斷裂。因此如何有效度量和分析供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)，以及提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)策略引起了學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界的高度關(guān)注。

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是供應(yīng)鏈金融有效實(shí)用的融資模式之一，是指發(fā)生在回款周期中，上游的中小企業(yè)將還未到期的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)將融資貸款發(fā)放給中小企業(yè)的融資業(yè)務(wù)模式[ 1 ]。隨著《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》與《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記操作規(guī)定》等相關(guān)法律和政策的不斷完善，銀行等金融機(jī)構(gòu)將應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為發(fā)展中小企業(yè)融資的重點(diǎn)業(yè)務(wù)加以宣傳和推廣，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式不斷創(chuàng)新和發(fā)展，融資過(guò)程中存在交易雙方違背承諾等現(xiàn)象，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。由于企業(yè)之間存在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)關(guān)系，當(dāng)一個(gè)企業(yè)發(fā)生違約，其信用危機(jī)就會(huì)以傳染的方式蔓延到關(guān)聯(lián)企業(yè)，使關(guān)聯(lián)企業(yè)的違約概率增加，這稱(chēng)之為違約風(fēng)險(xiǎn)傳染[ 2 ]。違約風(fēng)險(xiǎn)伴隨資金流關(guān)系迅速蔓延，進(jìn)一步增加了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式參與主體風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，因此有必要針對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的規(guī)律性和量化問(wèn)題展開(kāi)研究。

學(xué)術(shù)界關(guān)于違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究方法的運(yùn)用具有一定的參考價(jià)值，但缺乏基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)流程特征的風(fēng)險(xiǎn)傳染度量模型與分析框架?，F(xiàn)有文獻(xiàn)在研究應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，以違約風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)為主，忽略了違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性和傳導(dǎo)性特征?；诖?，本文運(yùn)用傅里葉定律以及導(dǎo)熱微分方程構(gòu)建應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型，分析應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理以及影響因素，從而彌補(bǔ)現(xiàn)有研究視角的不足，更準(zhǔn)確地反映違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性和傳導(dǎo)性特征，并構(gòu)建應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析框架。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）供應(yīng)鏈金融及其違約風(fēng)險(xiǎn)

供應(yīng)鏈金融及其違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，一些學(xué)者從不同角度對(duì)供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題進(jìn)行了研究。More和Basu[ 3 ]認(rèn)為供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)是由于金融交易延遲導(dǎo)致的，在供應(yīng)鏈金融運(yùn)作過(guò)程中各組織應(yīng)緊密結(jié)合，提高供應(yīng)鏈的整體財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，以減少采購(gòu)到付款的總周期時(shí)間，從而減少供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)。Silvestro和Lustrato[ 4 ]發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融和實(shí)體供應(yīng)鏈兩者相結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)信息可視化，減少信息不對(duì)稱(chēng)，是供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)管理的重要途徑之一，對(duì)供應(yīng)鏈金融各參與方都是有利的。Sum[ 5 ]的研究指出，商業(yè)銀行缺少風(fēng)險(xiǎn)模型以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值對(duì)沖是導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，有效分析違約風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是重要的解決辦法。宋華和楊璇[ 6 ]提出應(yīng)當(dāng)從結(jié)構(gòu)、流程和要素三個(gè)維度來(lái)考慮供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，以有效應(yīng)對(duì)不同來(lái)源的供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款質(zhì)押融資及其違約風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn)是指合約雙方或多方當(dāng)事人不履約的風(fēng)險(xiǎn)，如中小企業(yè)不按時(shí)按量支付保證金提貨、核心企業(yè)不履行回購(gòu)協(xié)議中的合約等。Zambaldi等[ 7 ]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)該提供質(zhì)量較好的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，與商業(yè)銀行合作從而取得貸款。He等[ 8 ]采用模糊綜合評(píng)價(jià)（FCE）方法對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押中小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，并對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了量化和評(píng)價(jià)。Maeseneire和Claeys[ 9 ]提出信息不對(duì)稱(chēng)和缺乏合適的擔(dān)保物是中小企業(yè)融資難的主要原因，并分析了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資過(guò)程中商業(yè)銀行可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)并提出了應(yīng)對(duì)措施。Hofmann和Zumsteg[ 10 ]研究引入了具體的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資解決方案，通過(guò)模型分析發(fā)現(xiàn)在高交易頻率的前提下，此方案具有創(chuàng)造三方價(jià)值的潛力。Zhu等[ 11 ]運(yùn)用不同的方法對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押中小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明，集成學(xué)習(xí)算法是預(yù)測(cè)中小企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)最好的方法。周永圣等[ 12 ]發(fā)現(xiàn)在應(yīng)收賬款融資模式中，中小企業(yè)和核心企業(yè)采取守約的概率和應(yīng)收賬款總額、抵押率以及企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作有關(guān)。余超等[ 13 ]發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)以核心企業(yè)應(yīng)收賬款作為質(zhì)押的融資模式比較普遍，并運(yùn)用因子分析模型和Logistic回歸模型建立了違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

（三）違約風(fēng)險(xiǎn)的研究方法及進(jìn)展

違約風(fēng)險(xiǎn)管理理論與研究方法不斷發(fā)展和演變，從定性分析為主的傳統(tǒng)理論到逐步增加定量分析的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論，風(fēng)險(xiǎn)管理理論體系日趨完善，違約風(fēng)險(xiǎn)研究方法也日趨成熟。一些學(xué)者運(yùn)用不同的模型方法對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了研究。Jiang等[ 14 ]建立了基于非對(duì)稱(chēng)關(guān)聯(lián)的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型（目的是有效描述具有違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)個(gè)體之間的相關(guān)性，該模型有效反映了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的感染情況以及風(fēng)險(xiǎn)傳染程度），并進(jìn)一步分析了網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、信息聯(lián)想、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、金融市場(chǎng)監(jiān)管強(qiáng)度、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等因素對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響。Xie等[ 15 ]提出供應(yīng)鏈中的關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)是指零售商的信用違約導(dǎo)致供應(yīng)商違約概率增加的現(xiàn)象，并運(yùn)用雙重博弈模型分析了供應(yīng)鏈中關(guān)聯(lián)信用風(fēng)險(xiǎn)的傳染和溢出效應(yīng)。Dolfin等[ 16 ]利用傳染病模型和小世界網(wǎng)絡(luò)建立了通過(guò)金融網(wǎng)絡(luò)上的不良貸款進(jìn)行信貸傳染的動(dòng)力學(xué)模型，通過(guò)數(shù)值模擬分析了不同網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的長(zhǎng)期影響。Hambly和Sojmark[ 17 ]引入內(nèi)生傳染機(jī)制研究供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)，即一個(gè)機(jī)構(gòu)的違約會(huì)導(dǎo)致其他機(jī)構(gòu)的違約距離下降。陳藝云[ 18 ]從信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題入手分析了供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)制，通過(guò)構(gòu)建違約傳染模型發(fā)現(xiàn)核心企業(yè)信用狀況會(huì)對(duì)非核心企業(yè)違約概率產(chǎn)生影響。

梳理已有研究成果發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界關(guān)于應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)的研究大多集中于違約風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，且供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)傳染研究領(lǐng)域采用的模型方法尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，包括傳染病模型、小世界網(wǎng)絡(luò)、博弈模型等，目的都是探究風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程及影響因素。本文從以下兩個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行了有益補(bǔ)充：（1）針對(duì)供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染展開(kāi)研究，以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究視角的不足。（2）創(chuàng)新性地引入工程領(lǐng)域的傅里葉定律，界定違約風(fēng)險(xiǎn)傳染變量并構(gòu)建應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型，可以在風(fēng)險(xiǎn)度量和評(píng)估的基礎(chǔ)上，將不同企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，從而更加準(zhǔn)確地描述風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理以及探究風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響因素。

三、基于傅里葉定律的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型

（一）傅里葉定律及適用性

傅里葉定律認(rèn)為熱傳導(dǎo)效果和導(dǎo)熱系數(shù)λ相關(guān)。導(dǎo)熱系數(shù)是表征材料導(dǎo)熱性能優(yōu)劣的參數(shù)，不同材料的導(dǎo)熱系數(shù)有很大差別，產(chǎn)生的導(dǎo)熱效果也不同，通過(guò)單位面積的熱流量？椎與溫度梯度dt/dx以及橫截面積A成正比，即：

導(dǎo)熱微分方程是利用傅里葉定律和能量守恒定律建立的用來(lái)描述物體溫度場(chǎng)變化的數(shù)學(xué)表達(dá)式，即：

其中？籽為密度，c為比熱容，λ為導(dǎo)熱系數(shù)。

傅里葉定律的應(yīng)用以及熱傳導(dǎo)的產(chǎn)生需具備以下條件：（1）溫度梯度。物體間存在的溫度梯度決定了熱傳導(dǎo)的方向，也是熱傳導(dǎo)產(chǎn)生的基本條件。（2）導(dǎo)熱率的大小。這是影響熱量傳遞速度和強(qiáng)度的主要因素。（3）橫截面積。這也是影響熱傳導(dǎo)效果的重要因素。一般來(lái)說(shuō)，導(dǎo)熱率越高，溫差和橫截面越大，則熱傳導(dǎo)速度越快。

鑒于傅里葉定律的應(yīng)用需要在一定的條件下實(shí)現(xiàn)，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染同樣依賴(lài)于一定條件[ 19 ]：（1）風(fēng)險(xiǎn)源和風(fēng)險(xiǎn)接收者。風(fēng)險(xiǎn)源的存在是實(shí)現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的基本條件，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中風(fēng)險(xiǎn)源為核心企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)接收者為中小企業(yè)。（2）風(fēng)險(xiǎn)傳染載體和風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑。風(fēng)險(xiǎn)傳染需借助載體，在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中風(fēng)險(xiǎn)主要依靠資金和信息載體進(jìn)行傳遞，風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)關(guān)系。（3）風(fēng)險(xiǎn)傳染影響因素。風(fēng)險(xiǎn)傳染的最終效果與業(yè)務(wù)量規(guī)模、交易頻率、信息共享程度、償債能力以及供應(yīng)鏈地位等影響因素有關(guān)。在具備以上違約風(fēng)險(xiǎn)傳染要素的前提下，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)借助資金和信息載體，沿著風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑進(jìn)行傳遞，使中小企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)。另外，傅里葉定律中熱能通過(guò)介質(zhì)動(dòng)態(tài)傳遞的特點(diǎn)類(lèi)似于違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性和傳導(dǎo)性特征，因此傅里葉定律適用于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究。

（二）違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型

1.變量設(shè)定

參考張圣忠等[ 20 ]關(guān)于供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)傳染影響因素的研究，本文認(rèn)為信息共享程度、業(yè)務(wù)量規(guī)模、交易頻率、企業(yè)償債能力、企業(yè)供應(yīng)鏈地位等因素在影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的同時(shí)，也在一定程度上促進(jìn)供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)的傳播。

（1）信息共享程度（ISL）。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資是通過(guò)信息流將中小企業(yè)、核心企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成一個(gè)整體，信息涵蓋整個(gè)供應(yīng)鏈中有關(guān)融資規(guī)模、信用狀況的所有數(shù)據(jù)和分析結(jié)果，信息共享程度關(guān)乎企業(yè)之間的銜接與溝通。本文參考郝海[ 21 ]和其他文獻(xiàn)關(guān)于信息共享程度的度量，定義信息共享程度ISL∈[0，1]。如果核心企業(yè)和中小企業(yè)之間共享的信息資源少，溝通程度比較低，其數(shù)值較小;反之，若核心企業(yè)和中小企業(yè)之間溝通程度比較高，共享的信息資源較多，則數(shù)值較大。

（2）業(yè)務(wù)量規(guī)模（BS）。應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)量規(guī)模往往是與企業(yè)效益和資產(chǎn)連在一起的，融資業(yè)務(wù)量的增加能促進(jìn)中小企業(yè)效益的增加，但是隨著業(yè)務(wù)量的繼續(xù)增大，人力、物力、財(cái)力等方面的消耗增加，規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的核心企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。在資產(chǎn)效益與風(fēng)險(xiǎn)并存的局面上，可設(shè)定應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)量規(guī)模為質(zhì)押金額占中小企業(yè)和核心企業(yè)總資產(chǎn)的比重。

（3）交易頻率（TF）。企業(yè)之間由于業(yè)務(wù)的往來(lái)使得應(yīng)收賬款質(zhì)押交易頻繁發(fā)生，當(dāng)交易高頻率或重復(fù)多次時(shí)，會(huì)使得彼此主動(dòng)約束在經(jīng)濟(jì)交易中的機(jī)會(huì)主義傾向，采取誠(chéng)實(shí)守信的合作策略，縮短企業(yè)之間的社會(huì)交往距離，增強(qiáng)企業(yè)間的信任度和依存程度。參考武志偉和陳瑩[ 22 ]關(guān)于交易頻率的表述，本文認(rèn)為供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的交易頻率為核心企業(yè)與中小企業(yè)某一時(shí)刻存在的應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)活動(dòng)的筆數(shù)。

（4）企業(yè)償債能力（DPA）。企業(yè)償債能力是指公司流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債可由預(yù)期在該項(xiàng)債務(wù)到期前變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)的能力，分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力[ 23 ]。用于滿(mǎn)足中小企業(yè)流動(dòng)資金的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資期限一般為6—12個(gè)月，因此短期償債能力適用于衡量企業(yè)償債能力。短期償債能力分析立足于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比較，即流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，比率越高表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。

（5）企業(yè)供應(yīng)鏈地位（SCS）。從企業(yè)本身來(lái)看，幾乎所有企業(yè)都會(huì)希望自身能有充足的現(xiàn)金流，而為了達(dá)到這個(gè)目的，占?jí)荷舷掠纹髽I(yè)的現(xiàn)金流就是普遍的做法，占資能力的強(qiáng)弱是企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)高低及不可替代程度的體現(xiàn)，因此用供應(yīng)鏈占資比例指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位。在個(gè)體供應(yīng)鏈地位量化方面，參考李庭燎等[ 24 ]的表述，企業(yè)在供應(yīng)鏈中占用上下游企業(yè)的資金除以流動(dòng)負(fù)債后得到供應(yīng)鏈占資比例，即企業(yè)供應(yīng)鏈地位（SCS）=（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債。

2.問(wèn)題描述與模型假設(shè)

企業(yè)間存在的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資關(guān)系，會(huì)使一個(gè)企業(yè)發(fā)生違約時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)以傳染的形式從該企業(yè)蔓延到它的關(guān)聯(lián)企業(yè)。中小企業(yè)面臨著原材料采購(gòu)、生產(chǎn)制造以及加工等費(fèi)用，極易導(dǎo)致企業(yè)資金供應(yīng)不足，因此中小企業(yè)可借助核心企業(yè)的良好信譽(yù)，以應(yīng)收賬款為質(zhì)押向銀行申請(qǐng)貸款融資。核心企業(yè)購(gòu)買(mǎi)原材料并簽訂購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，中小企業(yè)收到核心企業(yè)的應(yīng)收賬款票據(jù)，在核心企業(yè)同意的情況下，根據(jù)交易文件向銀行申請(qǐng)應(yīng)收賬款融資。到期時(shí)，核心企業(yè)將賬款額匯入銀行和上游企業(yè)共同指定的賬戶(hù)，如此便形成了完整的資金流，具體應(yīng)收賬款質(zhì)押流程如圖1所示。在此過(guò)程中，由于核心企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)存在債務(wù)關(guān)系，若核心企業(yè)未能及時(shí)有效付款，喪失償債能力或發(fā)生違約行為，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法回收應(yīng)收賬款或收回的金額不足以?xún)斶€放款的本息時(shí)，金融機(jī)構(gòu)憑借抵押借款的追索權(quán)向中小企業(yè)進(jìn)行索賠，中小企業(yè)成為債務(wù)承擔(dān)者并償還債務(wù)。

模型假設(shè)：

（1）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)源、風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑和風(fēng)險(xiǎn)接收者共同組成的應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染系統(tǒng)等價(jià)于熱傳導(dǎo)中的微元體。風(fēng)險(xiǎn)源為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資中的核心企業(yè)，發(fā)生違約行為的原因是供應(yīng)鏈中斷或市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，自身不具備按時(shí)償還債務(wù)的能力;被傳染企業(yè)為中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)傳染之前中小企業(yè)內(nèi)部無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)關(guān)系。

（2）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)傳染系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳染系數(shù)等價(jià)于傅里葉定律的導(dǎo)熱系數(shù)，并且風(fēng)險(xiǎn)傳染系數(shù)的值取決于風(fēng)險(xiǎn)傳染系統(tǒng)的信息共享程度。

（3）假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)傳染系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)距離等價(jià)于傅里葉定律的導(dǎo)熱距離，并且風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)距離由企業(yè)間的交易頻率決定，交易頻率越大，業(yè)務(wù)聯(lián)系越緊密，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)距離越小。

（4）假設(shè)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)量規(guī)模、中小企業(yè)的償債能力和供應(yīng)鏈地位等價(jià)于傅里葉定律中微元體的體積、比熱容和質(zhì)量，用于反映風(fēng)險(xiǎn)傳染系統(tǒng)的特性。

（5）假設(shè)企業(yè)中存在風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)，等價(jià)于傅里葉定律中溫度場(chǎng)的設(shè)定，風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)是違約概率與時(shí)間的函數(shù)。

模型參數(shù)設(shè)置如表1。

3.模型構(gòu)建與求解

假設(shè)核心企業(yè)爆發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)基于應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)關(guān)系，導(dǎo)致中小企業(yè)受到違約風(fēng)險(xiǎn)傳染。以違約風(fēng)險(xiǎn)概率來(lái)度量違約風(fēng)險(xiǎn)大小，設(shè)中小企業(yè)和核心企業(yè)的違約概率分別為pi和pj，根據(jù)傅里葉定律可以將導(dǎo)入中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)流量表示為：

其中？茁為風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散系數(shù)，l為風(fēng)險(xiǎn)傳染距離。

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，假設(shè)在任一時(shí)間間隔內(nèi)有以下風(fēng)險(xiǎn)平衡關(guān)系：

導(dǎo)入企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)總流量=導(dǎo)出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)總流量+企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的增量 （2）

導(dǎo)出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)流量也可以按傅里葉定律表示為：

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)增量為：

將式（1）、式（3）和式（4）代入式（2）可得：

其中？墜pi/？墜t為違約風(fēng)險(xiǎn)傳染量。依據(jù)模型假設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散系數(shù)的值由信息共享程度、業(yè)務(wù)量規(guī)模、中小企業(yè)的償債能力和供應(yīng)鏈地位決定，則：

風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)距離由應(yīng)收賬款質(zhì)押融資交易頻率決定，交易頻率越大，業(yè)務(wù)聯(lián)系越緊密，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)距離越小，因此本文認(rèn)為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資交易頻率與風(fēng)險(xiǎn)傳染距離成反比，即l=L/TF（L為常數(shù)）。

求解違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型還需一定的定解條件，即邊界條件。假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)源為核心企業(yè)，且短時(shí)間內(nèi)保持不變，即pi（0，t）=pj=1;以pi（l，t）表示中小企業(yè)t時(shí)刻的違約概率，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)傳染之前中小企業(yè)無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)，即pi（l，0）=0;違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行傳導(dǎo)的前提是中小企業(yè)與核心企業(yè)之間存在應(yīng)收賬款質(zhì)押交易關(guān)系，也就是TF≥1，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)傳染距離大于臨界值L時(shí)，核心企業(yè)的違約對(duì)中小企業(yè)的影響為0，即pi（l，t）=0（l>L）。

因此完整的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型為：

求解違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型的步驟如下：分別以步距？子=t/m，h=l/n（m，n為自然數(shù)）劃分時(shí)間和空間，將風(fēng)險(xiǎn)pi（l，t）在（l0，t0）點(diǎn)沿l分別向前和向后展開(kāi)泰勒級(jí)數(shù)，有：

式（12）表明中小企業(yè)各個(gè)時(shí)刻的風(fēng)險(xiǎn)可由之前一個(gè)時(shí)刻3個(gè)相鄰位置點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)獲得。

鑒于一維非穩(wěn)態(tài)導(dǎo)熱問(wèn)題的穩(wěn)定性分析和限制條件，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型求解過(guò)程中空間步長(zhǎng)與節(jié)點(diǎn)上網(wǎng)格大小存在限制條件，即：

因此時(shí)間步長(zhǎng)的細(xì)化必須伴隨空間步長(zhǎng)的縮小，否則會(huì)出現(xiàn)震蕩的解。為了方便違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型中各影響因素以及參數(shù)的設(shè)定和對(duì)比，本文在數(shù)值仿真過(guò)程中令？子/h2=1，即在風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散系數(shù)？茁≤0.5的條件下進(jìn)行數(shù)值仿真對(duì)比，以探究各因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響機(jī)理。

四、數(shù)值仿真分析

本文借助MATLAB軟件平臺(tái)進(jìn)行數(shù)值仿真。針對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理進(jìn)行仿真與探究，不妨設(shè)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)量規(guī)模為0.5，信息共享程度為0.8，交易頻率為5，中小企業(yè)償債能力和供應(yīng)鏈地位分別為2和0.8，將各參數(shù)數(shù)值作為初值并代入違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型中，數(shù)值仿真結(jié)果如圖2所示。

由圖2可知核心企業(yè)的違約會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)的違約概率增加，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程呈現(xiàn)出迅速傳染后逐漸達(dá)到穩(wěn)定的趨勢(shì)。供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染是在多種條件復(fù)合作用下發(fā)生的。在違約風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程中，核心企業(yè)由于受到外部環(huán)境和內(nèi)部系統(tǒng)等因素的影響，償債能力和履約能力降低，形成靜態(tài)違約風(fēng)險(xiǎn)并積累成違約風(fēng)險(xiǎn)源。當(dāng)核心企業(yè)發(fā)生違約行為時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)并形成動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)流，風(fēng)險(xiǎn)流通過(guò)資金和信息載體，沿著資金供應(yīng)鏈、業(yè)務(wù)流程鏈等路徑進(jìn)行傳導(dǎo)。中小企業(yè)作為風(fēng)險(xiǎn)傳染接受者受到違約風(fēng)險(xiǎn)的影響，自身的負(fù)債規(guī)模和違約概率發(fā)生變化。當(dāng)中小企業(yè)無(wú)法承受或轉(zhuǎn)嫁違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)就直接轉(zhuǎn)化成經(jīng)營(yíng)虧損、資金流失等巨大損失后果。這些損失有可能變成新的違約風(fēng)險(xiǎn)源，再次進(jìn)行傳播，形成新的風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程。在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資違約風(fēng)險(xiǎn)傳染過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)源是違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生以及傳染的基礎(chǔ);風(fēng)險(xiǎn)流是違約風(fēng)險(xiǎn)的形象化描述，即將違約風(fēng)險(xiǎn)視為一種特殊的經(jīng)濟(jì)能量;違約風(fēng)險(xiǎn)載體是風(fēng)險(xiǎn)流在供應(yīng)鏈中流動(dòng)和傳染所依附的載體;風(fēng)險(xiǎn)流傳染的路徑即為風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道，在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中即為資金供應(yīng)鏈。

達(dá)到穩(wěn)定趨勢(shì)的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染量是由供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響因素決定的，因此需對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響因素設(shè)計(jì)五組仿真實(shí)驗(yàn)，五組仿真實(shí)驗(yàn)的初始條件相同，假設(shè)核心企業(yè)發(fā)生違約，中小企業(yè)最初無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)，在此條件下計(jì)算中小企業(yè)違約概率的變化規(guī)律。

（1）交易頻率對(duì)比。假設(shè)其他參數(shù)保持初值不變，分別將交易頻率設(shè)為2、5和10，并代入模型進(jìn)行求解，得到中小企業(yè)違約概率隨時(shí)間變化的走勢(shì)，如圖3所示。由圖3可以發(fā)現(xiàn)，交易頻率越高，融資企業(yè)違約概率越大。在供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中，中小企業(yè)和核心企業(yè)之間的交易頻次、質(zhì)押期限等都會(huì)影響違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的最終效果。企業(yè)之間合作時(shí)間越長(zhǎng)，交易次數(shù)越多，則業(yè)務(wù)關(guān)系越深，核心企業(yè)發(fā)生違約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)也就越強(qiáng)。

（2）業(yè)務(wù)量規(guī)模對(duì)比。令其他參數(shù)保持不變，分別將業(yè)務(wù)量規(guī)模設(shè)為0.1、0.2和0.5，并代入模型進(jìn)行求解，得到中小企業(yè)違約概率隨時(shí)間變化的走勢(shì)，如圖4所示。由圖4可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)傳染系數(shù)越大，中小企業(yè)違約概率越大。資金是違約風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)散和蔓延的載體，也是影響違約風(fēng)險(xiǎn)傳染效果的主要因素。一方面，當(dāng)核心企業(yè)自身無(wú)法向金融機(jī)構(gòu)償還債款時(shí)，需要中小企業(yè)代替其償還，因此當(dāng)核心企業(yè)發(fā)生違約行為時(shí)，質(zhì)押金額占中小企業(yè)的資產(chǎn)比重越高，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)和分配的難度越大，中小企業(yè)的價(jià)值損失也就越大。另一方面，在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中，中小企業(yè)對(duì)核心企業(yè)的資金投入具有一定的依賴(lài)程度，債務(wù)企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)的資金投入減少，對(duì)中小企業(yè)的資金正常運(yùn)轉(zhuǎn)帶來(lái)威脅。因此質(zhì)押金額占中小企業(yè)資產(chǎn)的比重可作為影響應(yīng)收賬款質(zhì)押違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的一項(xiàng)重要因素，比重越高中小企業(yè)受到違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響越大。

（3）供應(yīng)鏈地位對(duì)比。保持其他參數(shù)不變，將供應(yīng)鏈地位逐步提高，并代入模型進(jìn)行求解，得到中小企業(yè)違約概率隨時(shí)間變化的走勢(shì)，如圖5所示。由圖5可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)供應(yīng)鏈地位越高，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染量越小。供應(yīng)鏈金融參與主體的供應(yīng)鏈地位并不是一蹴而就的，而是在持續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中逐漸形成，并對(duì)個(gè)體違約風(fēng)險(xiǎn)以及違約風(fēng)險(xiǎn)傳染具有重要影響。由于發(fā)展策略、資源稟賦以及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不同，各企業(yè)在供應(yīng)鏈中所處的地位也必然有所不同，在供應(yīng)鏈中供應(yīng)鏈地位較為突出的企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)出目標(biāo)，會(huì)不斷增加對(duì)上下游的需求，以實(shí)現(xiàn)自身的最佳運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。而處于弱勢(shì)地位的企業(yè)往往在交易過(guò)程或談判時(shí)喪失話(huà)語(yǔ)權(quán)，生產(chǎn)需求易得不到持續(xù)滿(mǎn)足，該類(lèi)企業(yè)在供應(yīng)鏈中地位一旦降低，就會(huì)被上下游企業(yè)進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間，企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)就會(huì)更差。核心企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善、資金不足或者戰(zhàn)略決策等原因而無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，就會(huì)影響整條供應(yīng)鏈的資金流。當(dāng)中小企業(yè)受到某一核心企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響時(shí)，若企業(yè)個(gè)體供應(yīng)鏈地位較高，可以憑借自身具備的技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)和在供應(yīng)鏈的強(qiáng)勢(shì)地位獲得更多的市場(chǎng)利潤(rùn)空間，為企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作和穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)提供更為充足的財(cái)力資源。與此同時(shí)企業(yè)會(huì)有更多的主動(dòng)性和積極性去協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈上下游的資金流動(dòng)，鞏固與供應(yīng)鏈中相關(guān)聯(lián)企業(yè)的戰(zhàn)略同盟關(guān)系，降低企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)傳染影響，也能促進(jìn)供應(yīng)鏈整體的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。因此核心企業(yè)不履行應(yīng)收賬款質(zhì)押融資債務(wù)時(shí)，中小企業(yè)要想保持企業(yè)的良好發(fā)展和穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，提升企業(yè)在供應(yīng)鏈的地位就是必要措施。企業(yè)個(gè)體供應(yīng)鏈地位越高，受到違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的影響越小。

（4）償債能力對(duì)比。將中小企業(yè)償債能力逐步提高并保持其他參數(shù)不變，代入模型進(jìn)行求解，得到中小企業(yè)違約概率隨時(shí)間變化的走勢(shì)，如圖6所示。由圖6可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)償債能力越強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染量越小。在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式下，中小企業(yè)的償債能力是違約風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要影響因素之一。若應(yīng)收賬款債務(wù)人未能及時(shí)有效付款，作為借款人的中小企業(yè)就必須償還債務(wù)，中小企業(yè)由于規(guī)模較小、違約風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)匱乏、資金結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)管控水平較低等問(wèn)題易導(dǎo)致抗壓、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，特別是面臨急劇變化的供應(yīng)鏈環(huán)境時(shí)壓力頓生，產(chǎn)生無(wú)法償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然是臨時(shí)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也潛在造成企業(yè)商業(yè)信用降低、資金無(wú)法滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)需要以及違約風(fēng)險(xiǎn)增加的情況。通過(guò)數(shù)值仿真分析發(fā)現(xiàn)，提高中小企業(yè)償債能力可以抑制其違約概率的增加，在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式中主要表現(xiàn)為提升資金內(nèi)控管理效率和違約風(fēng)險(xiǎn)防范能力。中小企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)資金管理，提高分析和評(píng)估核心企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確性。若核心企業(yè)信用變化，及時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例;針對(duì)核心企業(yè)逾期未履行合同義務(wù)，造成企業(yè)應(yīng)付款和負(fù)債率增加的情況，能夠及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，采取有效保全措施，對(duì)下一階段的業(yè)務(wù)發(fā)展方向做出科學(xué)判斷與精準(zhǔn)決策。準(zhǔn)確化的違約風(fēng)險(xiǎn)防控措施和高效的資金管理能夠幫助中小企業(yè)提高償債能力，進(jìn)而為企業(yè)融資業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供良好的保障。

（5）信息共享程度對(duì)比。將信息共享程度逐步提高并保持其他參數(shù)不變，代入模型進(jìn)行求解，得到中小企業(yè)違約概率隨時(shí)間變化的走勢(shì)，如圖7所示。由圖7可以發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)與核心企業(yè)之間的信息共享程度越高，違約風(fēng)險(xiǎn)傳染量越小。由于環(huán)境的復(fù)雜性和人的有限理性，信息不完備已成必然，核心企業(yè)對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力、發(fā)展前景以及可能出現(xiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)等信息掌握得比較全面且準(zhǔn)確，因追求自身利益最大化等目的不真實(shí)詳細(xì)地向中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供相關(guān)信息，中小企業(yè)對(duì)信息了解少且準(zhǔn)確率低，甚至對(duì)違約信息做出錯(cuò)誤判斷，給企業(yè)做出正確決策帶來(lái)較大難度，使企業(yè)績(jī)效受到影響，違約風(fēng)險(xiǎn)增加。若中小企業(yè)與核心企業(yè)之間擁有較高的信息共享程度，企業(yè)借助信息共享形成長(zhǎng)期合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)高效率的合作和相互交流，通過(guò)信息共享，中小企業(yè)能夠及時(shí)地掌握核心企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，監(jiān)督下游企業(yè)的債務(wù)償還，及時(shí)追蹤貨款到賬，防止違約行為產(chǎn)生，即使在核心企業(yè)發(fā)生違約行為時(shí)，處于供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)也能夠及時(shí)做出正確判斷，靈活調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求并合理配置企業(yè)資源，盡可能降低企業(yè)受違約風(fēng)險(xiǎn)傳染造成的損失。因此較高的信息共享程度會(huì)為交易雙方帶來(lái)有理可循的依據(jù)，并降低違約風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng);反之，信息共享程度較差，使得中小企業(yè)受違約傳染影響的同時(shí)錯(cuò)過(guò)彌補(bǔ)損失的最佳時(shí)機(jī)，面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，增大損失程度。

五、結(jié)論與建議

本文基于應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)特征，運(yùn)用傅里葉定律構(gòu)建了應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染模型，并通過(guò)數(shù)值仿真分析應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，核心企業(yè)的違約會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)的違約概率增加;業(yè)務(wù)量規(guī)模、交易頻率與違約概率增加量呈正比，信息共享程度、中小企業(yè)償債能力和供應(yīng)鏈地位與違約概率增加量呈反比。針對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下的違約風(fēng)險(xiǎn)傳染，本文從企業(yè)角度出發(fā)，提出如下建議：

第一，加強(qiáng)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式研究分析。供應(yīng)鏈金融發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題是違約風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，準(zhǔn)確了解影響應(yīng)收賬款質(zhì)押融資信貸安全的核心問(wèn)題，可前瞻性、有針對(duì)性地規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)。參與應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款質(zhì)押融資過(guò)程中的違約現(xiàn)象，如虛假賬齡、偽造虛假憑證和發(fā)票、提前開(kāi)票等行為，將防止各類(lèi)欺詐行為作為企業(yè)審核應(yīng)收賬款質(zhì)押業(yè)務(wù)的核心;重點(diǎn)分析行業(yè)發(fā)展前景，包括行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)區(qū)域布局趨勢(shì)等方面，從而研究確定企業(yè)對(duì)信貸的策略和導(dǎo)向;加強(qiáng)應(yīng)收賬款質(zhì)押研究信息積累，及時(shí)將有關(guān)融資的信息資料進(jìn)行記錄、篩選、分類(lèi)和備檔，逐步建立方便查詢(xún)、來(lái)源可靠的應(yīng)收賬款信息數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)客戶(hù)調(diào)研，掌握參與融資企業(yè)的信息資料、經(jīng)營(yíng)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)狀況，為違約風(fēng)險(xiǎn)管理提供服務(wù)。

第二，積極運(yùn)用違約風(fēng)險(xiǎn)定量工具。一方面，做好違約風(fēng)險(xiǎn)管理量化的基礎(chǔ)工作。例如開(kāi)發(fā)違約風(fēng)險(xiǎn)管理模型、加強(qiáng)違約數(shù)據(jù)儲(chǔ)備、加快推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部評(píng)級(jí)法的建設(shè)等，實(shí)現(xiàn)科學(xué)的違約風(fēng)險(xiǎn)量化管理。另一方面，加強(qiáng)違約風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量成果的運(yùn)用。通過(guò)完善計(jì)量模型和方法，加快推進(jìn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)限額管理制度，建立完整的風(fēng)險(xiǎn)限額定量指標(biāo)體系，或根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)影響的傳導(dǎo)機(jī)制分析具體應(yīng)收賬款質(zhì)押融資情景下違約風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響。企業(yè)要積極運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的量化工具和手段，以提升違約風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)化和精細(xì)化水平。

第三，做好違約風(fēng)險(xiǎn)防控措施。研究結(jié)果表明，違約風(fēng)險(xiǎn)的傳染性會(huì)對(duì)中小企業(yè)造成不同程度的影響，因此需要制定合適的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。首先，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資下的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，注重包括貸前評(píng)估、貸后管理等在內(nèi)的質(zhì)押融資流程中的各個(gè)環(huán)節(jié)。其次，當(dāng)企業(yè)受到違約風(fēng)險(xiǎn)傳染時(shí)，可以通過(guò)資本運(yùn)作將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移或化解，例如將該供應(yīng)鏈與其他供應(yīng)鏈合并重組，通過(guò)上市增強(qiáng)融資能力，使企業(yè)還款來(lái)源得到保障，同時(shí)有效化解供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)。

違約風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)性和傳染性往往涉及多個(gè)企業(yè)，在后續(xù)研究中多個(gè)企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染有待進(jìn)一步分析和探索。本文僅在供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款質(zhì)押融資模式的基礎(chǔ)上進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)傳染研究，后續(xù)可以通過(guò)對(duì)其他融資模式進(jìn)行研究，進(jìn)一步豐富供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的理論框架。

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