優(yōu)美

最近，轉(zhuǎn)債跌得夠狠！各種恐慌言論紛至沓來。其實(shí)，市場不止一次極度悲觀。

還記得2008年上市的南山轉(zhuǎn)債110002嗎？最低82.7元，最后以136.96元收官，僅存續(xù)1.42年。還記得2015年上市的藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債123001嗎？最低85.526元，最后定格在135.998元，存續(xù)3.8年。

還有更低的。輝豐轉(zhuǎn)債，最低71.859元，最后99.999元；利歐轉(zhuǎn)債，最低79.105元，最后249.005元。

這幾只轉(zhuǎn)債，無不鬼故事纏身，讓人懷疑人生。然而，經(jīng)過暴風(fēng)驟雨，也都安全靠岸。

有人說，這次不一樣。真的嗎？只是鬼故事?lián)Q了版本罷。但是沒有鬼故事，誰肯把籌碼交出來？

轉(zhuǎn)債收益如何

近期，筆者整理了那些曾跌破95元的可轉(zhuǎn)債。我們一起來看看，它們最后怎么樣。

其中，200只退市轉(zhuǎn)債，最后交易日，收盤價平均158.29元，平均存續(xù)期1.89年；

曾破100元的轉(zhuǎn)債，最后交易日收盤價平均148.83元，平均存續(xù)2.6年；

曾破95元的轉(zhuǎn)債，最后交易日收盤價平均152.96元，平均存續(xù)期2.7年；

在這些債券中，六成轉(zhuǎn)債從未破100元，1/4的轉(zhuǎn)債從未低于110元。但是，也有18%的轉(zhuǎn)債曾（注意不是同時）破95元。若此時95元買入，持有到最后交易日賣出，收益率56.66%。

筆者曽算了一筆賬，對于一般的轉(zhuǎn)債來說，想要獲得這么高的收益，投資者需要拿多久呢？答案是平均2.7年。若是在95元的時候買入，時間更短。

如果我扣掉少持有的時間，再加上每年少的利息，那投資一只轉(zhuǎn)債最終年化收益率也能達(dá)到20%以上。

可以說，這么高收益率的標(biāo)的，在市場上還是比較少的。

轉(zhuǎn)債違約可怕嗎？

其實(shí)，市場上一直流傳著一種聲音，那就是轉(zhuǎn)債可能要面臨隨時違約的風(fēng)險。

所以，當(dāng)很多人看到轉(zhuǎn)債高收益率的同時，也有人會說，轉(zhuǎn)債可能違約不還。

是的，違約遲早會出現(xiàn)！

那我們看看違約率吧。

根據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)債還沒有出現(xiàn)過違約現(xiàn)象。那我們不妨參考下美國可轉(zhuǎn)債市場。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2008年金融危機(jī)時，美國轉(zhuǎn)債違約率約4%。其他時期不到2%。

這個概率相當(dāng)于，假如買50只轉(zhuǎn)債，金融危機(jī)時可能有2只違約。就算這2只本金全部歸0，損失率也只有4%。

截至1月13日收盤，市場上95元以下的可轉(zhuǎn)債有51只。平均稅后到期收益率5.01%。就算全變成純債還本付息（可能這么差嗎），5.01%稅后年化收益率是完全能夠覆蓋4%的本金損失的。何況，違約未必歸0，延遲付息也算違約。

這51只轉(zhuǎn)債，平均價格89.6元。如以平均148.83元退出，那么平均收益148.83-89.6=59.23元，整體收益率高達(dá)66%。

整體看，轉(zhuǎn)債大概率不損失本金，并有66%的期望收益率。這看上去是不是讓人興奮？

可市場為何如此悲觀？很顯然是因?yàn)榭謶?。有人恐懼，就有人貪婪?img src="https://cimg.fx361.com/images/2021/06/02/qkimageslcsclcsc202103lcsc20210330-1-l.jpg"/>

轉(zhuǎn)債可怕嗎

現(xiàn)在，市場是悲觀的。很多人都對轉(zhuǎn)債表示出恐懼。但轉(zhuǎn)債真的有狼來了的故事嗎？

我們不妨再回過頭來看看那200只退市的轉(zhuǎn)債。

在前文中我們說，這200只轉(zhuǎn)債最后交易日收盤均價為158元，假如說我們在轉(zhuǎn)債破100元的時候就買入，守到最后，是賺是賠呢？答案是最后年化收益率在13%以上。

也就是說，就算我們運(yùn)氣太差，全選中了炸彈（可能性幾乎為0），那收益也不會太差。

那轉(zhuǎn)債未來怎么樣呢？

其實(shí)，這個問題誰也給不了答案，因?yàn)槲磥頍o法證明，只有未來變成當(dāng)下，我們才能知道答案。但是當(dāng)下我們知道的是：

100元以下分散去買，大概率不會虧本，甚至未來還可能獲得不錯的收益。