向小田

不知道還有沒有人記得，證監(jiān)會原主席劉士余曾在2017年的一次講話中稱， “股指穩(wěn)定和融資力度不能對立，沒有IPO數(shù)量的提升，資本市場一些丑惡現(xiàn)象難以從根本上解決，數(shù)量上了，殼的價格不就下來了嗎？”

而在2020年年底，證監(jiān)會主席易會滿在中國資本市場建立30周年座談會上表示，目前正在穩(wěn)步推進(jìn)全市場注冊制改革。在注冊制改革之下，截至1月3日，科創(chuàng)板累計上市公司達(dá)215家，IPO募資合計3050.48億元；創(chuàng)業(yè)板注冊制下，63家公司上市，IPO募資合計660.33億元。

綜合來看，注冊制下，278家公司IPO募資合計3710.81億元，占同期A股IPO募資比例為56.35%。

事實(shí)上，僅2020年一年，A股IPO 493家，并購重組64家（其中市場化24家）。4家借殼，20家重大資產(chǎn)重組。

隨著IPO進(jìn)程的加快，越來越多具備持續(xù)盈利能力的企業(yè)，選擇獨(dú)立上市。反過來，借殼上市公司越來越少。這意味著上市公司的殼價值越來越低。

早在2020年10月，證監(jiān)會副主席李超就表示，證監(jiān)會將研究制訂全市場推廣注冊制實(shí)施方案。其中，確定主板和中小板注冊上市標(biāo)準(zhǔn)是全市場成功推行注冊制的重中之重。這就意味著，注冊制不是沒有門檻，而是允許達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)可以注冊發(fā)行上市。

按照這個思路，上市數(shù)量的限制將被取消，殼資源稀有性下降。如此一來，壁壘價值將大幅縮水。

事實(shí)上，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制順利改革的同時，我國也正在不斷完善退市制度。在這種趨勢下，我國市場一邊上市公司的數(shù)量在增加，另一邊退市公司的數(shù)量也在增加。尤其是中小市值的公司，一不小心就有可能走到退市的邊緣。這就使得，這類公司在資本市場的角色越來越邊緣化。

其實(shí)，從近期股市的動向我們也能多少看出端倪。近期股市呈現(xiàn)一個很明顯的特征就是分化，好公司的股票持續(xù)走高，而大部分小公司則的股票不斷下跌。這導(dǎo)致越來越多的資金聚焦在僅有的幾個板塊，甚至可以說只有那幾個大中市值公司。有人說，資金蜂擁進(jìn)入大中市值公司，是抱團(tuán)取暖。對于這個問題，我們其實(shí)也很好理解。畢竟，擁抱核心資產(chǎn)，至少流動性沒有問題。小公司，進(jìn)去了未必能夠出得來。

這也是為什么好的越來越好，而差的越來越差。

現(xiàn)在，我們可以肯定地說，2015年大規(guī)模的并購高峰，可能會成為過去未來歷史的最高點(diǎn)。2018年規(guī)模的商譽(yù)計提，也會成為一條亮麗的煙花，以后可能也不會有了。在接下來的一段時間，A股市場可能最火的領(lǐng)域，是中小市值公司的破產(chǎn)重整。

隨著股價下跌，這些公司的融資功能也開始喪失了。業(yè)績下滑、面值退市、合規(guī)問題，總有一款適合你。該賣早點(diǎn)賣，該走早點(diǎn)走。

只有等到這一輪出清之后，上市公司和上市公司之間開始整合、重組，也許才會逐步復(fù)蘇。