甘正在

今年1月8日，我國首個活體交割的期貨品種生豬期貨在大商所掛牌上市。上市交易兩周以來，雖然生豬期貨價格總體呈現(xiàn)下跌走勢，但市場總體運行平穩(wěn)，交易有序理性，基本上反映了生豬現(xiàn)貨市場未來預(yù)期的價格走勢。

生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；?、標準化程度提升為生豬期貨上市奠定基礎(chǔ)

生豬是我國價值量最大的農(nóng)副產(chǎn)品，市場規(guī)模達1萬億元以上，產(chǎn)業(yè)鏈涉及飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)。長期以來，我國生豬價格波動頻繁，給養(yǎng)殖戶和產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來極大的不確定性，市場對推出相關(guān)期貨風(fēng)險管理工具的呼聲逐步增加。大商所自2001年開始就對生豬期貨開展研究，先后對豬胴體、活豬、仔豬、分割豬肉、凍豬肉、生豬等進行論證、研究，最終根據(jù)綜合考慮產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與格局、產(chǎn)業(yè)規(guī)模、標準化水平以及服務(wù)實體經(jīng)濟需要，交易所選擇了以生豬活體為交易標的。

隨著我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；⒁?guī)范化及標準化水平不斷提升，年出欄500頭以上的規(guī)?；B(yǎng)殖場生豬出欄量占比達到50%以上，統(tǒng)一仔豬供應(yīng)、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一獸藥、統(tǒng)一技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)一銷售出欄的“五統(tǒng)一”決定了出欄生豬標準化程度較高，為生豬期貨上市奠定了基礎(chǔ)。

充分考慮產(chǎn)業(yè)實際情況設(shè)計生豬期貨合約

生豬期貨作為我國首個活體交割品種，在合約設(shè)計上參照了生豬現(xiàn)貨市場特點，將生豬期貨交易單位和交割單位都設(shè)置為16噸/手，基本相當于現(xiàn)貨貿(mào)易中運豬車一車的運輸量。合約月份與玉米、豆粕相對應(yīng)，均設(shè)為1、3、5、7、9、11月，便于產(chǎn)業(yè)客戶對生豬養(yǎng)殖的上下游進行全產(chǎn)業(yè)鏈套期保值。

在符合國家標準的基礎(chǔ)上，生豬期貨交割質(zhì)量標準充分考慮了國內(nèi)各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理制度、出欄標準、貿(mào)易需求以及屠宰企業(yè)收購標準等現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)實際情況，將可現(xiàn)場檢驗的外觀、體重等客觀指標作為交割質(zhì)量標準，并將需主觀經(jīng)驗判斷和養(yǎng)殖過程相關(guān)的指標作為前置指標納入指定交割倉庫管理。

在制度設(shè)計上形成了“前置管理、簡單交割、多元模式、嚴控風(fēng)險”為主的制度體系。主要包括：前置管理，即將絕大部分質(zhì)量指標要求前置，通過養(yǎng)殖過程標準化確保出欄生豬標準化；簡單交割，即實行養(yǎng)豬場每日選擇交割和車板交割制度，滿足生豬活體交割時效性強和交割效率要求高等特點，同時增加交割頻次，便利賣方參與交割；多元模式，即拓展生豬實物交收模式，通過市場化方式引導(dǎo)大多數(shù)實物交割以期轉(zhuǎn)現(xiàn)、協(xié)議交收、便捷提貨等多元化交割解決；嚴控風(fēng)險，即通過設(shè)置較高的保證金水平、適度放寬漲跌停板幅度和實行嚴格的持倉限額和交易限額制度，確保生豬期貨上市穩(wěn)起步，抑制成交過熱。

完整的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理體系利于穩(wěn)定豬價波動

上市生豬期貨對于生豬產(chǎn)業(yè)長遠穩(wěn)健發(fā)展具有重要意義，將推動生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入新的階段。

生豬期貨上市后，將同玉米、豆粕等期貨品種一起，形成了從主要飼料原料的種植、加工到養(yǎng)殖等相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條風(fēng)險管理體系，生豬養(yǎng)殖企業(yè)、屠宰加工企業(yè)、豬肉貿(mào)易商等生豬產(chǎn)業(yè)各類主體可以利用期貨工具規(guī)避現(xiàn)貨價格波動的風(fēng)險。另外生豬期貨市場集中交易，將為市場提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，市場主體可以根據(jù)期貨市場價格信號靈活進行生產(chǎn)經(jīng)營決策，提高市場效率，總體上盡可能地熨平“豬周期”的影響。

隨著生豬期貨市場的成熟，市場主體不斷加入生豬期貨市場，具備實力的產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，特別是擁有生豬期貨交割資質(zhì)的養(yǎng)殖企業(yè)，將更加方便利用期貨市場進行套期保值以及期現(xiàn)運作，提升平均利潤水平，有可能加速生豬產(chǎn)業(yè)的垂直整合，推動行業(yè)的規(guī)模化發(fā)展和市場集中度的提高。通過連續(xù)、公開、透明的交易模式，期貨市場形成公允的期貨價格，將為現(xiàn)貨定價提供重要參考，有可能重塑生豬價格的定價模式。原來生豬價格是根據(jù)供需雙方協(xié)商而定，按照商品期貨市場的發(fā)展規(guī)律，有了期貨價格以后，基差定價將逐步應(yīng)用到生豬流通貿(mào)易環(huán)節(jié)，傳統(tǒng)的供需雙方定價模式將演變?yōu)榛疃▋r模式，即“合同價格=期貨價格+升貼水”的定價模式。對于中小生豬養(yǎng)殖企業(yè)，也可以利用保險公司和期貨公司聯(lián)合提供的生豬“保險+期貨”的業(yè)務(wù)模式，參與期貨市場，達到規(guī)避生豬價格波動風(fēng)險的目的。

（作者系國元期貨副總經(jīng)理）