石運金

本周五券商板塊集體大漲，板塊指數(shù)上漲6.7%，帶動指數(shù)大漲，上證指數(shù)上漲1.77%。券商股2021年大幅調(diào)整，周五的大幅上漲只是超跌反彈，因為券商目前并沒有很明顯的利好，A股的成交量也沒有明顯的放大，券商的基本面沒有發(fā)生明顯的利好變化，故本次券商股的上漲可以認(rèn)為就是一波超跌反彈的行情。

當(dāng)然這也可以看出，券商股稍有反彈指數(shù)就出現(xiàn)明顯大漲，而銀行等藍籌股還在底部，所以A股向下的空間是很小的。自三月份以來上證指數(shù)已經(jīng)盤整了兩個月，這期間核心資產(chǎn)類股票出現(xiàn)明顯的調(diào)整，而順周期股票則大幅上漲，A股的結(jié)構(gòu)化行情明顯。

券商主要分三塊業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要受兩市成交量的影響，投行業(yè)務(wù)主要看IPO的發(fā)行量和并購業(yè)務(wù)的量，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受兩市漲跌影響更大，目前這三塊業(yè)務(wù)均沒有全面的向好的表現(xiàn)，所以券商股的行情持續(xù)性值得懷疑，目前可以當(dāng)做超跌反彈來操作。證券公司目前同質(zhì)化嚴(yán)重，沒有明顯的差異化，一個沒有太大差異化的行業(yè)比較容易有價格戰(zhàn)，所以歷史上券商打過多次傭金戰(zhàn)，目前交易傭金已經(jīng)降到很低的水平，同時因為券商從業(yè)人員整體的薪資待遇在全社會中是偏高的，這樣對券商的股東不太有利，所以除非券商行業(yè)有非常高的牌照或其他門檻，并且行業(yè)集中度顯著提升，不然券商行業(yè)的股東回報率很難大幅提升，更多時候可以把券商看作一個周期性行業(yè)。

最近幾個交易日周期股出現(xiàn)回調(diào)，螺紋鋼、動力煤等期貨出現(xiàn)下跌，煤飛色舞熄火的觀點開始出現(xiàn)。但即使螺紋鋼、動力煤期貨價格下跌，目前鋼鐵、煤炭的公司獲利仍十分豐厚，大宗商品很多品種已經(jīng)創(chuàng)出了歷史的新高，投資者應(yīng)該引起重視，不能因為自2007年以來周期股沒有大的行情，而錯誤的認(rèn)為周期股難有大行情，歷史統(tǒng)計看每次投資者形成共識的時候，往往是錯的，其后往往出現(xiàn)大幅的糾偏行情。目前全球通脹愈演愈烈，大宗商品的價格易漲難跌，而國內(nèi)的機構(gòu)投資者很多還沉浸在傳統(tǒng)白馬股核心資產(chǎn)中，對周期股的配置還是明顯偏低的，周期股在這種投資環(huán)境下，遠(yuǎn)沒有到全面泡沫化的程度，這時候機構(gòu)投資者更要防踏空周期股的風(fēng)險。行情總在絕望中誕生，在猶豫中發(fā)展，在瘋狂中覆滅，對于周期股筆者認(rèn)為目前還在猶豫階段，而白馬等核心資產(chǎn)在年初已經(jīng)是瘋狂中覆滅的階段。

另外銀行等大盤藍籌股還趴在地板上，大宗商品的上漲，讓上游行業(yè)賺得盆滿缽滿，對銀行系統(tǒng)來說，來自上游的壞賬率會大幅下降，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量得到提升，在銀行股集體破凈的大背景下，在未來的某個時點，銀行股出現(xiàn)估值回歸是大概率的事情。近期地產(chǎn)股中國國貿(mào)因為資產(chǎn)的重估，短期就出現(xiàn)了翻倍的行情，筆者認(rèn)為低估值板塊的價值重估會貫穿2021年全年。