裕道人

“固收+”的方向不是要成為偏債或者偏股基金，更不是要一味地堅(jiān)守固守的陣地，而是要迎接和擁抱市場(chǎng)波動(dòng)，通過(guò)有效的投資策略，去實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)的收益和幸福。

去年以來(lái)“固收+”基金產(chǎn)品受到了投資者的廣泛關(guān)注，這一類(lèi)型的產(chǎn)品既有固定收益類(lèi)資產(chǎn)的穩(wěn)健特性，又能有股票基金一樣的收益彈性。

在過(guò)去的2020年，“固收+”產(chǎn)品持續(xù)受到市場(chǎng)的關(guān)注，一時(shí)間成為公募基金界的網(wǎng)紅。

如何理解這一類(lèi)產(chǎn)品的走紅，需要結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)背景和整個(gè)宏觀大環(huán)境。目前來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)依舊處于L型的右側(cè)階段，債券利率進(jìn)一步上行空間有限，長(zhǎng)期配置的收益和優(yōu)勢(shì)正在不斷凸顯。而股市在經(jīng)歷了去年的一波上行之后，目前處于一個(gè)震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。

單邊上漲，短期來(lái)看是沒(méi)有機(jī)會(huì)，但是板塊一直在輪動(dòng)。因此這其中一定存在著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，精選個(gè)股的阿爾法收益已經(jīng)較為可觀，而對(duì)于許多穩(wěn)健甚至偏保守的投資者而言，需要這樣一種進(jìn)可攻、退可守的理財(cái)產(chǎn)品作為傳統(tǒng)銀行理財(cái)?shù)奶娲?。于是乎，“固?”基金就此應(yīng)運(yùn)而生。

一、“固收+”背景

越來(lái)越多的基金公司布局“固收+”，主要是基于以下幾個(gè)背景。

一方面是源于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管方面的引導(dǎo)，在非標(biāo)資產(chǎn)大幅下降和壓縮的時(shí)期，今后標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)將成為市場(chǎng)的主流，而標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資和資管產(chǎn)品也符合監(jiān)管和市場(chǎng)的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

另一個(gè)更重要的方面，在于國(guó)內(nèi)家庭投資呈現(xiàn)出極端兩極化的特點(diǎn)，其突出表現(xiàn)為分化。有些投資者極為保守，只買(mǎi)固定收益類(lèi)的投資，比如銀行理財(cái)、信托甚至是銀行的大額存單；而另一類(lèi)則極為激進(jìn)，將較大比重的資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)、股票、 PE/VC等理論上具有高風(fēng)險(xiǎn)，但同樣存在著高不確定性的資產(chǎn)。甚至還有部分投資于期貨、期權(quán)等高杠桿領(lǐng)域，賭性極強(qiáng)。

兩種極端的配置情況，與國(guó)內(nèi)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展是息息相關(guān)的，但是這樣的配置無(wú)疑會(huì)大大提高家庭財(cái)富的波動(dòng)率。

而實(shí)際上對(duì)于資產(chǎn)配置而言，科學(xué)合理地分配資金，將其配置于不同類(lèi)型的資產(chǎn)，達(dá)到一個(gè)穩(wěn)健的回報(bào)，這才是資產(chǎn)配置最核心的理念。通俗來(lái)講，既不會(huì)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)中賺錢(qián)的機(jī)會(huì)，又不用擔(dān)心資產(chǎn)的大幅回撤。在這樣的大背景之下，“固收+”策略才得以大放光彩。

二、什么不是“固收+”

在進(jìn)一步討論“固收+”之前，我們還是有必要先討論一下什么不是“固收+”產(chǎn)品。提起“固收+”這個(gè)概念，很多人對(duì)其認(rèn)識(shí)還停留在債券基金打底，權(quán)益類(lèi)策略增收的層面上。但實(shí)際這個(gè)根本不是“固收+”產(chǎn)品，否則也不會(huì)出現(xiàn)單日回撤高達(dá)5%的紀(jì)錄。

這一類(lèi)產(chǎn)品，回撤都是很小的。目前市面上，很多打著“固收+”旗號(hào)的，主要還是這兩個(gè)產(chǎn)品：第一屬于股債混合金，一般是30%/70%或者20%/80%的配置，可是這不是真正意義上“固收+”，而是一個(gè)屬于偏債混合的基金。這一類(lèi)基金產(chǎn)品，收益跟整個(gè)市場(chǎng)息息相關(guān)。

第二類(lèi)屬于輪動(dòng)策略，也就是將倉(cāng)位控制在一個(gè)比例范圍內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)情況適當(dāng)加倉(cāng)和減倉(cāng)。

上述都不是“固收+”，而不過(guò)是有固收作為策略的一類(lèi)產(chǎn)品。真正的“固收+”就是本金折損概率極低，回撤嚴(yán)格控制在一個(gè)范圍，盡可能追求絕對(duì)收益的基金產(chǎn)品。

三、未來(lái)的“固收+”發(fā)展方向

關(guān)于這一類(lèi)產(chǎn)品的方向，東方證券資管的一位高管曾經(jīng)表示，目前“固收+”產(chǎn)品絕大部分還是基于債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，更多的投資策略和工具。比如衍生產(chǎn)品、大宗商品等將會(huì)納入到“加”的投資策略當(dāng)中，屆時(shí)策略將會(huì)變得更加豐富。

“固收+”的方向不是要成為偏債或者偏股基金，更不是要一味地堅(jiān)守固守的陣地，而是要迎接和擁抱市場(chǎng)波動(dòng)，通過(guò)有效的投資策略，去實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)的收益和幸福。

如何做好“固收+”？

答案就是：多重能力的疊加。“固收+”的概念看似枯燥，卻有著非常豐富的內(nèi)涵。同樣對(duì)于管理者和操盤(pán)者也有著非常高的要求，即如何保障固定收益穩(wěn)健的情況下，要通過(guò)能夠參與到權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)和大宗商品等市場(chǎng)，來(lái)實(shí)現(xiàn)更小回撤和收益的增加。

對(duì)于整個(gè)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)而言，其實(shí)是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。因?yàn)閷?duì)于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品而言，基金經(jīng)理個(gè)人能力會(huì)有一個(gè)較大的比重，而“固收+”更強(qiáng)調(diào)的是團(tuán)隊(duì)的合力。

由于“固收+”產(chǎn)品策略十分豐富，因此就需要管理者不僅要具備股票、債券和衍生品等分析能力，還要具備宏觀經(jīng)濟(jì)研究、大類(lèi)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理回撤的能力，這些能力的疊加，注定了優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品的稀缺性。

個(gè)人能力是有限的，這也就凸顯了團(tuán)隊(duì)合作的重要性。

不僅要求團(tuán)隊(duì)擁有強(qiáng)大的研究能力，而且在考核機(jī)制上要能夠重視收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，重視回撤，淡化收益排名。這樣才能保證整個(gè)團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品的不斷發(fā)展，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性增加。“固收+”產(chǎn)品方興未已，未來(lái)市場(chǎng)可期。

但同樣也應(yīng)該看到，投資是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要保持信仰和信心。對(duì)于“固收+”產(chǎn)品也應(yīng)該給予足夠的理解和支持，做時(shí)間的朋友。