謝長城，崔國慶

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

2 月份，全球大豆供應(yīng)繼續(xù)收緊，美國農(nóng)業(yè)部繼續(xù)下調(diào)美國大豆期末庫存，庫存降至1.20億蒲式耳，再創(chuàng)七年來最低水平；巴西大豆維持豐產(chǎn)預(yù)期，但收割進(jìn)度延遲，間接提振美國大豆出口，疊加阿根廷階段性罷工以及大豆產(chǎn)量存不確定性，推動美國大豆價格震蕩上漲，再次突破1 400 美分/蒲式耳。國內(nèi)連粕期貨市場震蕩上漲，節(jié)前窄幅震蕩，節(jié)后沖高回落，表現(xiàn)弱于外盤市場。

國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)寬松，受假期油廠停機檢修影響，油廠開機率大幅下降，大豆壓榨量處于年內(nèi)最低水平，且低于去年同期，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)大幅下降；但國內(nèi)新冠疫情防控形勢平穩(wěn)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，節(jié)前終端豆粕庫存處于高位，節(jié)后消化庫存為主，豆粕需求大幅下降。國內(nèi)豆粕供需格局略顯寬松，油廠豆粕庫存持續(xù)增長，處于同期偏高水平，豆粕現(xiàn)貨價格震蕩偏弱運行，但因進(jìn)口大豆成本高企，支撐豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)抗跌。2 月份，豆粕現(xiàn)貨均價3 845 元/噸，環(huán)比下跌0.88%，同比上漲37.27%（圖1）。

圖1 2017-2021年（2月）國內(nèi)豆粕均價趨勢圖

1 全球大豆庫存延續(xù)下調(diào)，再創(chuàng)5年新低

2 月10 日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新供需報告，全球2020-2021 年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.61 億t，上調(diào)7.5 萬t，期末庫存預(yù)估為8 336萬t，下調(diào)95.3萬t，再創(chuàng)5年新低。其中，美國大豆產(chǎn)量1.125 億t，巴西大豆產(chǎn)量1.33 億t，阿根廷大豆產(chǎn)量4 800萬t，中國大豆產(chǎn)量1 960萬t。

1.1 美國大豆庫存再創(chuàng)7年新低，新作播種面積高于預(yù)期

美國2020-2021 年度大豆收割面積為8 230 萬英畝，大豆單產(chǎn)50.2 蒲式耳/英畝，大豆產(chǎn)量為41.35 億蒲式耳，大豆壓榨量為22.00 億蒲式耳，大豆出口量為22.50 億蒲式耳，上調(diào)0.20億蒲式耳，大豆期末庫存為1.2億蒲式耳，下調(diào)0.2億蒲式耳。

此外，美國農(nóng)業(yè)部展望論壇預(yù)測，美國2021-2022 年度大豆產(chǎn)量料為45.25 億蒲式耳，較2020-2021 年度的41.35 億蒲式耳增加9%。美國2021-2022 年度大豆單產(chǎn)量為50.8 蒲式耳/英畝，高于2020-2021 年度的50.2 蒲式耳/英畝。美國2021-2022年度大豆壓榨量為22.1億蒲式耳，大豆出口量料為22 億蒲式耳。美國2021-2022 年度大豆年末庫存料為1.45 億蒲式耳，高于2020-2021 年度的1.2億蒲式耳，但仍位于“歷史性低位”。

1.2 南美大豆產(chǎn)量持穩(wěn)，巴西收割進(jìn)度緩慢

巴西2020-2021年度大豆產(chǎn)量1.33億t，出口8 500萬t，國內(nèi)消費4 810 萬t，庫存2 034.5 萬t，下調(diào)34.5 萬t。阿根廷2020-2021 年度大豆產(chǎn)量4 800 萬t，出口700 萬t，國內(nèi)消費4 620萬t，庫存2 600萬t，上調(diào)40萬t。

據(jù)農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural 公布，截至2 月18 日，巴西2020-2021年度大豆收割率僅為15%，遠(yuǎn)不及上年度同期的31%，創(chuàng)下過去10 年來的同期最低水平。AgRural 稱，收割延遲影響到物流以及巴西出口新作大豆的能力，預(yù)計多雨天氣將持續(xù)至3月初。

1.3 中國大豆產(chǎn)量持穩(wěn)，進(jìn)口和壓榨量保持歷史高位

中國2020-2021年度大豆產(chǎn)量為1 960萬t，大豆進(jìn)口預(yù)估為10 000萬t，大豆壓榨9 900萬t，庫存2 860萬t。

2 進(jìn)口量略低于去年同期，進(jìn)口均價持續(xù)上漲

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，12 月美國大豆出口檢驗量為644 萬t，美國大豆出口檢驗量為621 萬t；據(jù)巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，12 月巴西大豆出口量為27 萬t，1 月巴西大豆出口量為4.95 萬t。綜合來看，預(yù)計1 月中國大豆進(jìn)口量在700 萬t 左右，2 月中國進(jìn)口大豆到港量在600 萬t 左右，1-2 月中國大豆進(jìn)口總量料略低于去年同期，但進(jìn)口均價大幅上漲（圖2）。

圖2 2016-2020年中國月度大豆進(jìn)口量及單價

3 油廠開機止降回升，豆粕庫存大幅下降

2 月份，國內(nèi)油廠開機率處于9%～56%之間，大豆壓榨總量為483 萬t，環(huán)比減44.2%，同比減19.1%。豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)減少，但節(jié)前終端豆粕庫存處于高位，節(jié)后消化庫存為主，豆粕需求大幅下降，需求降幅高于供應(yīng)，油廠豆粕庫存持續(xù)增長，處于同期偏高水平，未執(zhí)行合同小幅下降。截至2 月底，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫存在70 萬t，未執(zhí)行合同在300萬t（圖3）。

圖3 2017-2021年（2月）國內(nèi)油廠豆粕庫存和未執(zhí)行合同趨勢圖

4 終端消化庫存，豆粕消費量環(huán)比大降

2 月份，生豬產(chǎn)能恢復(fù)仍受冬季疫病阻礙，能繁母豬存欄、仔豬供應(yīng)量環(huán)比繼續(xù)窄幅下降，同比增幅收窄；豬價大幅下跌，生豬出欄盈利減少。肉毛雞出欄量大幅減少，低于市場預(yù)期，春節(jié)后屠宰企業(yè)庫存不高，節(jié)后補貨提振走貨加快；毛雞價格創(chuàng)2020 年以來新高，肉雞出欄盈利大幅增加。雞蛋價格低位震蕩，飼料成本高位運行，高成本養(yǎng)殖企業(yè)虧損增加；養(yǎng)殖戶補欄情緒轉(zhuǎn)緩，補欄量環(huán)比減少，春節(jié)期間屠宰企業(yè)停工放假，老雞淘汰減少，在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比減少3.12%。水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸回暖，水產(chǎn)飼料需求止降回升。

2 月份，國內(nèi)飼料需求季節(jié)性下降，疊加節(jié)前終端豆粕庫存處于高位，節(jié)后終端市場消化庫存為主，終端補貨低于往年同期，豆粕消費量環(huán)比大幅下降。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測算，預(yù)計2021 年2 月份國內(nèi)豆粕飼用消費總量環(huán)比減50%，同比減20.9%（圖4）。

圖4 2017-2021年（2月）中國豆粕飼料消費量

5 價差保持高位，豆粕添加比例趨降

2 月份，國內(nèi)豆粕與菜粕現(xiàn)貨價差為886 元/噸，環(huán)比下降4.53%，同比上升91.77%；豆粕與棉粕現(xiàn)貨價差為695 元/噸，環(huán)比下降13.88%，同比上升154.58%。豆粕與雜粕價差持續(xù)保持高位，豆粕使用優(yōu)勢偏弱，沿海地區(qū)飼料企業(yè)繼續(xù)下調(diào)豆粕添加比例，上調(diào)雜粕添加比例，增加菜粕和棉粕使用量。

6 巴西大豆收割提速，預(yù)計3月豆粕小幅下跌

由于巴西大豆播種延遲和收割期迎來持續(xù)降雨，令巴西大豆收割進(jìn)度持續(xù)落后往年，但進(jìn)入3 月以后，隨著天氣改善，巴西大豆收割進(jìn)度有望提速，大豆集中上市壓力增大，出口量持續(xù)攀升，有望達(dá)到往年同期水平。此外，近期南美大豆產(chǎn)區(qū)迎來有利降雨，大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強，分析機構(gòu)陸續(xù)上調(diào)巴西大豆和阿根廷大豆產(chǎn)量，巴西大豆產(chǎn)量有望達(dá)到1.3 億t 以上，阿根廷大豆產(chǎn)量維持在4 800萬t以上，南美大豆減產(chǎn)炒作明顯減弱。

美國舊作大豆出口和壓榨表現(xiàn)強勁，市場預(yù)計舊作大豆出口量仍有小幅下調(diào)空間，舊作大豆庫存或?qū)⑾抡{(diào)至1 億蒲式耳以下，但由于當(dāng)下美國大豆價格處于歷史高位，中國進(jìn)口美國大豆壓榨持續(xù)虧損，疊加巴西大豆即將集中到港，預(yù)計中國進(jìn)口商將出現(xiàn)洗船現(xiàn)象。當(dāng)下美國大豆價格處于歷史高位，種植收益明顯，市場預(yù)計新作大豆播種面積大幅增長，接近歷史最高水平，美國大豆庫存重建速度或快于預(yù)期。

2 月巴西大豆出口量預(yù)估為500 萬t，美國大豆出口檢驗量為300 萬t 左右，預(yù)計3 月中國進(jìn)口大豆到港量在600 萬t 左右，疊加當(dāng)下港口和油廠大豆庫存處于正常水平，國內(nèi)大豆供應(yīng)較為充足。國內(nèi)油廠開機率恢復(fù)至偏高水平，預(yù)計大豆壓榨總量在700 萬t 左右，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)增加；但飼料消費恢復(fù)增長，終端市場逢低補貨，油廠豆粕庫存穩(wěn)中略降。

總的來看，巴西大豆收割提速，大豆集中上市壓力增加，疊加中國進(jìn)口商出現(xiàn)洗船現(xiàn)象，美國大豆價格高位回落風(fēng)險較大，預(yù)計美國大豆價格運行區(qū)間在1 300～1 450美分/蒲式耳。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)增加，飼料消費恢復(fù)增長，終端逢低補貨為主，油廠豆粕庫存穩(wěn)中略降，但受外盤市場回落影響，油廠降價銷售，預(yù)計豆粕現(xiàn)貨均價在3 600 ～3 900元/噸運行?！?/p>