縱雅婷（江蘇連云港港物流控股有限公司）

問題的提出

長期以來，國內(nèi)實體經(jīng)濟依靠貸款解決融資需求，在尚未完全實現(xiàn)利率市場化的環(huán)境下，過大的存貸利息差給銀行帶來壟斷利潤的同時，也引發(fā)貨幣資金持有者的套利行為，導(dǎo)致各行各業(yè)做金融的現(xiàn)狀，最終加大了實體經(jīng)濟的融資成本。中小微企業(yè)作為貨幣資金的下游方，由于自身信用度底，缺乏足夠的資產(chǎn)抵押和擔(dān)保，大銀行主導(dǎo)的融資供給體系缺乏為中小微企業(yè)貸款的主動性，加之銀行冗長程序和繁雜手續(xù)，抑制了企業(yè)從銀行貸款的需求，部分轉(zhuǎn)向利率較高的民間借貸市場，“融資難、融資貴”的問題一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。想要破解“融資難、融資貴”的問題，僅靠監(jiān)管難以治本，真正的途徑是進行貨幣信用供給側(cè)方面的改革，將貨幣資金交易轉(zhuǎn)化為信用交易，發(fā)揮供應(yīng)鏈核心企業(yè)的商業(yè)信用，通過商業(yè)信用的傳遞，實現(xiàn)下游方中小微企業(yè)的直接融資，緩解中小微企業(yè)資金對銀行的依賴程度。

中小企業(yè)信貸融資難的主要原因

中小企業(yè)在推動經(jīng)濟增長、促進就業(yè)、激發(fā)創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用，支持中小企業(yè)發(fā)展，對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。然而中小企業(yè)內(nèi)部資金占比高，資金結(jié)構(gòu)較為單一，對外融資中，因為融資通道窄、內(nèi)部管理不規(guī)范、銀企信息不對稱等原因，使其面臨諸多困難。融資難、融資貴的問題沒有從根本上得到有效解決，成為中小企業(yè)發(fā)展的重要障礙。主要原因包括以下幾點：

（一）銀行性金融機構(gòu)與中小企業(yè)融資需求不匹配

第一，中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模小、抗風(fēng)險能力低、違約幾率大等原因，對銀行的利潤貢獻度低，導(dǎo)致商業(yè)銀行沒有足夠利潤動力開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)；第二，中小企業(yè)處于發(fā)展初期，資產(chǎn)規(guī)模小、抵押率低，財務(wù)數(shù)據(jù)往往不能滿足銀行信貸審批的要求，另外，銀行審批流程繁雜，也會加重中小企業(yè)銀行貸款負擔(dān)。

（二）非銀行性金融機構(gòu)在中小企業(yè)信貸融資中的作用發(fā)揮不足

近年來，我國信托、保險、證券、小貸等非銀行金融機構(gòu)數(shù)量不斷增加，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，在經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用，已成為銀行貸款等主要融資渠道的重要補充。然而在中小企業(yè)融資過程中，這些非銀行性金融機構(gòu)的作用并沒有充分挖掘，存在較大市場空白。

（三）中小企業(yè)融資渠道受限

中小企業(yè)主要通過自身積累的內(nèi)源融資和銀行的間接融資滿足資金需求，目前我國資本市場建設(shè)尚不健全，雖然上市要求較主板更為寬松的創(chuàng)業(yè)板已推出，為中小企業(yè)通過證券市場獲得融資開辟了一條道路，但募集資金的企業(yè)大都仍為資質(zhì)較好、規(guī)模較大的中型企業(yè)，此外，中小企業(yè)發(fā)行債券難度較大，融資成本也高于銀行貸款。因此，中小企業(yè)外部融資方式較為單一，融資渠道受限。

（四）中小企業(yè)信用擔(dān)保體系不健全

第一，擔(dān)保機構(gòu)以政策為導(dǎo)向，缺乏市場主導(dǎo)性，導(dǎo)致其對中小企業(yè)的支持力度不夠。第二，擔(dān)保法律行規(guī)不健全，各級擔(dān)保機構(gòu)的設(shè)立尚沒有統(tǒng)一的適應(yīng)擔(dān)保業(yè)發(fā)展的市場要求，中小企業(yè)擔(dān)保機構(gòu)缺乏有效的監(jiān)管，缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體。第三，政策性再擔(dān)保機構(gòu)服務(wù)不到位，擔(dān)保機構(gòu)風(fēng)險轉(zhuǎn)移難度大，導(dǎo)致其為中小企業(yè)提供擔(dān)保需要承擔(dān)較大風(fēng)險，缺乏開展中小企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的動力。

電子商票貨幣化支付是解決中小企業(yè)融資的有效途徑

票據(jù)市場規(guī)模自2007 年以后迅速攀升，票據(jù)市場整體交易量和交易頻次顯著增長。通過承兌簽發(fā)為中小企業(yè)支付結(jié)算提供便利的同時，也可以降低中小企業(yè)資金成本。通過票據(jù)市場連結(jié)實體經(jīng)濟和金融市場，為實體經(jīng)濟帶來便捷的融資渠道和低成本的資金，通過電子商票在實體經(jīng)濟中的廣泛使用，加快了資金的周轉(zhuǎn)，促進商品的流通，推動了貿(mào)易的發(fā)展，有效解決中小企業(yè)融資難的問題。

電子商票貨幣化支付的發(fā)展趨勢

“電子商業(yè)承兌匯票”是指出票人依托電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS），按照《中華人民共和國票據(jù)法》有關(guān)規(guī)定，以數(shù)據(jù)電文形式制作的，由銀行承兌后在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。央行先后頒布了中國人民銀行令【2009】第2 號—《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》、銀發(fā)【2016】224 號—《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》等一系列相關(guān)法律，從制度層面保障了票據(jù)市場的電子化進程，推動電票業(yè)務(wù)的發(fā)展。上海票據(jù)交易所于2016 年12 月8 日成立，票據(jù)市場電子化進入新時代。央行2018 年6 月修訂了《電子商業(yè)匯票系統(tǒng)管理辦法》《電子商業(yè)匯票系統(tǒng)數(shù)字證書管理辦法》《電子商業(yè)匯票系統(tǒng)危機處置預(yù)案》和《電子商業(yè)匯票系統(tǒng)運行管理辦法》。一系列措施和文件的出臺，為電子票據(jù)提供了技術(shù)支持和制度保障。在此背景下，全國電子商業(yè)匯票交易筆數(shù)和交易金額逐年遞增。2019 年全國電子商票簽發(fā)金額超過3.02 萬億元，同比增長18.61%，年末余額1.84萬億元，比年初增長21.56%。應(yīng)收賬款票據(jù)化發(fā)展迅速；同時，票據(jù)貼現(xiàn)利率低位運行，根據(jù)上海票據(jù)交易所2020 年1 季度數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率2.95%，較上年同期下降66 個基點，較上年末下降29 個基點，較同期LPR 低110 個基點。貼現(xiàn)利率的下行，快速降低了企業(yè)的融資成本，電子商票逐步成為核心企業(yè)在其供應(yīng)鏈上下游之間支付結(jié)算的工具。

同時，國務(wù)院辦公廳印發(fā)國辦發(fā)【2017】84 號文件—《關(guān)于積極推進供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中提出鼓勵供應(yīng)鏈核心企業(yè)、金融機構(gòu)與央行征信中心建設(shè)的應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺對接，發(fā)展線上應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融模式。國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2018 年降成本重點工作的通知》（發(fā)改運行【2018】634 號），提出堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鼓勵金融創(chuàng)新。電子商票作為貨幣的支付結(jié)算功能正在提升，通過貨幣信用供給側(cè)改革，推動商業(yè)信用發(fā)展創(chuàng)新，將貨幣交易轉(zhuǎn)化成信用交易，正引導(dǎo)企業(yè)以電子商票作為支付工具，加速貨幣資金周轉(zhuǎn)，真正降低實體經(jīng)濟的融資成本。

電子商票貨幣化支付和融資的實現(xiàn)

電子商票貨幣化支付功能是這樣實現(xiàn)的，出票人將信用度高的承兌人承兌的電子商票以電子貨幣形式進行支付轉(zhuǎn)讓，收款人同意接受電子商票后，出票人就實現(xiàn)了在該票據(jù)期限內(nèi)的零成本融資。下游企業(yè)同意接收后，收款人可以繼續(xù)轉(zhuǎn)讓電子商票至下游企業(yè)，同樣沒有產(chǎn)生融資成本，此時，收款人的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款得以結(jié)清。該電子商票在供應(yīng)鏈中可以逐級支付轉(zhuǎn)讓，電子商票在有效期內(nèi)一直處于背書轉(zhuǎn)讓狀態(tài)時，就發(fā)揮了電子貨幣的信用支付功能，通過這種支付手段，使整個供應(yīng)鏈條上票據(jù)受讓人轉(zhuǎn)銷應(yīng)收應(yīng)付賬款，降低了資產(chǎn)負債率，實現(xiàn)零成本融資。在整個供應(yīng)鏈條中，處于下游的很難獲得銀行融資的中小微企業(yè)，可以憑借票據(jù)承兌人的信用向銀行申請保貼，憑借票據(jù)承兌人的高資信度享受較低的貼現(xiàn)利率，獲得降低的融資成本。

電子商票貨幣化支付通過信譽傳導(dǎo)機制，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信用傳到給下游供應(yīng)商，電子商票的開具不產(chǎn)生任何資金成本，票據(jù)的接受也沒有產(chǎn)生任何成本，流轉(zhuǎn)過程可以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，最終持票人也可以根據(jù)企業(yè)需求自由選擇是否貼現(xiàn)其他獲得資金。這種流轉(zhuǎn)的過程就是電子商票支付融資的過程。金融機構(gòu)可以圍繞供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)對供應(yīng)鏈整體進行信用評級，通過核心企業(yè)的信用背書，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供融資支持：力較低的中小企業(yè)中，解決中小企業(yè)融資問題；其次，核心企業(yè)借助自身信用價值，吸引資金方進入到供應(yīng)鏈中，提高整個供應(yīng)鏈中的現(xiàn)金流情況，使中小企業(yè)和核心企業(yè)之間形成長效合作機制，提升整體競爭能力。

電子商票貨幣化支付在經(jīng)濟運行中的作用

（一）有助于中小微企業(yè)的發(fā)展

在電子商票貨幣化支付的過程中，信用較好的大型企業(yè)憑借自身良好信用簽發(fā)電子商票，進行支付，經(jīng)過供應(yīng)鏈的層層傳遞后，最終持票人大多數(shù)為中小微企業(yè)，他們可以向保貼銀行申請保貼，無須提供任何擔(dān)?；虻盅海暂^低的資金成本獲得現(xiàn)金流，有效解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀。銀行機構(gòu)在并未擴大風(fēng)險的同時，實現(xiàn)對小微企業(yè)免擔(dān)保的信貸投放。

（二）促進商票支付功能的發(fā)揮

通過電子商票的支付加快電子商票流轉(zhuǎn)速度和電子商票的使用范圍，加快企業(yè)應(yīng)收賬資金回籠速度，提高企業(yè)的運營效率。同時，電子商票貨幣化支付的推廣，可以提升供應(yīng)鏈條上各個環(huán)節(jié)企業(yè)的接受度，形成一種良性循環(huán)，促進商票支付功能發(fā)揮的同時，延伸融資功能。

（三）培育良好的商業(yè)信用環(huán)境

商票市場的發(fā)展可以促進社會投資者監(jiān)督企業(yè)授信。商票的融資鏈條中的核心企業(yè)，根據(jù)其資信度情況，可以引入保貼行等金融機構(gòu)，為商票的流動性增信。如果出現(xiàn)逾期兌付等情況，銀行可以采取法律方式約束承兌人，促使企業(yè)規(guī)范信用行為，構(gòu)建更加良好的商業(yè)市場環(huán)境。