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        產(chǎn)融結(jié)合對蘇南上市公司的影響研究
        ——以無錫上市公司為例

        2021-04-26 06:05:42劉亞翟斌張寶賢吳慧楠無錫太湖學(xué)院
        營銷界 2021年16期
        關(guān)鍵詞:產(chǎn)融無錫金融機構(gòu)

        劉亞 翟斌 張寶賢 吳慧楠(無錫太湖學(xué)院)

        引言

        改革開放以來,隨著金融發(fā)展水平的不斷提高,金融市場不斷得到完善,一種新的經(jīng)濟模式即虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)并且快速發(fā)展。市場投資者對虛擬經(jīng)濟瘋狂投入,導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟的投入產(chǎn)出比逐漸超過實體經(jīng)濟。直到美國次貸危機等金融大危機的爆發(fā),投資者和學(xué)者們才發(fā)現(xiàn)了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟之間的嚴重脫節(jié)。隨著供給側(cè)改革的不斷深入,經(jīng)濟發(fā)展迅猛,為了解決好虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟之間的脫節(jié)問題,使得它們對經(jīng)濟的促進作用得到凸顯,產(chǎn)融結(jié)合這一新興的發(fā)展模式應(yīng)運而生。產(chǎn)融結(jié)合指的是實體企業(yè)通過參股金融機構(gòu),參與金融機構(gòu)的經(jīng)營決策,從而獲得外部融資渠道。

        基于此,本文以無錫地區(qū)上市公司為研究對象,首先分析了無錫地區(qū)上市公司的產(chǎn)融結(jié)合實施的現(xiàn)狀,然后探究了實施產(chǎn)融結(jié)合,對以無錫為代表的蘇南地區(qū)上市公司產(chǎn)生的影響機制。

        無錫上市公司產(chǎn)融結(jié)合實施現(xiàn)狀

        (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

        本文以無錫地區(qū)A 股上市公司作為研究樣本,將其中金融保險類、信息不完整的以及ST 類型的上市公司剔除,獲得了82 家上市公司的樣本。對于樣本公司的產(chǎn)融結(jié)合實施情況,本文以上市公司是否持股金融機構(gòu)來進行判別,樣本公司持股金融機構(gòu)的數(shù)據(jù),主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

        (二)產(chǎn)融結(jié)合實施現(xiàn)狀分析

        我國目前的產(chǎn)融結(jié)合模式既吸收了國外不同模式的優(yōu)點,又脫胎于市場經(jīng)濟不發(fā)達、資本市場不完善、銀行治理結(jié)構(gòu)待優(yōu)化的具體情境,實施主體比較單一,以中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)為主,更多地表現(xiàn)為從產(chǎn)業(yè)到金融、以政府為主導(dǎo)的市場模式。產(chǎn)融結(jié)合的實施形式多樣,如:參股銀行、參股保險公司、參股證券公司、參股財務(wù)公司、參股基金公司等。本文首先對無錫地區(qū)上市公司的產(chǎn)融結(jié)合的實施形式進行了分析,發(fā)現(xiàn)82 家樣本公司中,62%的樣本公司實施的是參股銀行,11%的樣本公司實施的是參股證券公司,8%的樣本公司實施的是參股保險公司,5%的樣本公司實施的是參股財務(wù)公司,5%的樣本公司實施的是參股信托公司,具體見圖1。可見,大部分上市公司采用的是參股銀行的產(chǎn)融結(jié)合模式。

        圖1 樣本公司產(chǎn)融結(jié)合形式分布餅圖

        其次,本文將無錫上市公司的產(chǎn)融結(jié)合實施情況與蘇州以及常州上市公司的進行了橫向?qū)Ρ龋唧w見表2-1。從表2-1 可以發(fā)現(xiàn),無錫地區(qū)82 家樣本上市公司中,有16 家實施了產(chǎn)融結(jié)合,占比19.51%;蘇州地區(qū)128 家樣本上市公司中,有18 家實施了產(chǎn)融結(jié)合,占比14.06%;常州43 家樣本上市公司中,有6 家實施了產(chǎn)融結(jié)合,占比13.95%??梢姡c蘇州、常州相比,無錫地區(qū)上市公司的產(chǎn)融結(jié)合程度相對較高,但蘇南地區(qū)產(chǎn)融結(jié)合的實施程度總體較低。

        表1 無錫、蘇州、常州產(chǎn)融結(jié)合實施情況表

        產(chǎn)融結(jié)合對上市公司的影響機制分析

        通過上文的分析發(fā)現(xiàn),以無錫為代表的蘇南地區(qū)上市公司產(chǎn)融結(jié)合實施程度較低。實施產(chǎn)融結(jié)合,可以加強上市公司與金融機構(gòu)之間的聯(lián)系,理論上可以幫助上市公司緩解融資約束,促進上市公司的技術(shù)創(chuàng)新,改善其投資效率。下面,本文將從這三個角度展開,探究產(chǎn)融結(jié)合對上市公司的具體影響機制。

        (一)產(chǎn)融結(jié)合與融資約束

        由于信息不對稱,金融機構(gòu)在放貸前無法獲取上市公司完整準確的信息,這導(dǎo)致了上市公司的融資成本大大提高。對于風險偏好程度較低的上市公司,融資成本的提高使得他們無法獲取需要的資本。可見,信息不對稱能夠?qū)е律鲜泄井a(chǎn)生融資約束,產(chǎn)融結(jié)合則可以通過降低信息不對稱來緩解上市公司的融資約束。產(chǎn)融結(jié)合的實施,使得上市公司參股金融機構(gòu),金融機構(gòu)能夠獲得上市公司的真實信息,包括上市公司的財務(wù)狀況以及上市公司的真實還貸能力。金融機構(gòu)的貸款回收風險得到大大降低,上市公司因為信息不對稱導(dǎo)致的融資約束問題得到緩解。上市公司實施產(chǎn)融結(jié)合,一定程度上體現(xiàn)了該上市公司的資產(chǎn)水平以及經(jīng)營狀況,為上市公司融資提供了隱形的信貸保證,這使得上市公司能夠拓展更多的融資渠道。另外,學(xué)術(shù)界已經(jīng)通過研究發(fā)現(xiàn),當上市公司成為控股股東時,可以參與被控股上市公司的經(jīng)營決策,并產(chǎn)生重要影響。因此,當上市公司參股金融機構(gòu)的比例達到一定程度時,上市公司可以參與金融機構(gòu)的各項決策,包括金融機構(gòu)的信貸決策,使其快速獲得低成本的貸款。可見,產(chǎn)融結(jié)合可以緩解上市公司的融資約束。

        (二)產(chǎn)融結(jié)合與投資效率

        當上市公司參股金融機構(gòu)達到一定程度并成為金融機構(gòu)的控股股東時,上市公司能夠影響金融機構(gòu)的決策行為。當上市公司需要資金進行項目投資時,產(chǎn)融結(jié)合能夠使上市公司干預(yù)金融機構(gòu)的信貸決策,從而為上市公司獲取項目自己提供便利,進而緩解上市公司的投資不足問題。

        另一方面,產(chǎn)融結(jié)合也可能導(dǎo)致上市公司產(chǎn)生過度投資。由于參股金融機構(gòu)為上市公司進行項目融資提供了捷徑,這使得上市公司對項目融資的預(yù)期較為良好。帶來的后果就是,上市公司在進行項目投資決策時,容易盲目擴大對外投資,進而導(dǎo)致過度投資現(xiàn)象發(fā)生??梢?,產(chǎn)融結(jié)合能夠緩解上市公司的投資不足,同時也可能會帶來過度投資的問題。

        (三)產(chǎn)融結(jié)合與技術(shù)創(chuàng)新

        對于上市公司而言,技術(shù)創(chuàng)新需要投入大量的資金,且風險比較高,投資回收期比較長,這使得很多上市公司在技術(shù)創(chuàng)新的投入上望而卻步。當上市公司實施產(chǎn)融結(jié)合,通過參股金融機構(gòu),上市公司能夠最大程度地發(fā)揮金融機構(gòu)的規(guī)模效應(yīng),緩解上市公司在技術(shù)創(chuàng)新上的資金不足問題,增強了上市公司進行技術(shù)創(chuàng)新的信心,為其技術(shù)創(chuàng)新的連續(xù)性提供資金保障。

        另外,從信息不對稱角度分析,由于技術(shù)創(chuàng)新存在很大的不確定性和風險,公司的債權(quán)人以及中小股東無法獲知其資金在技術(shù)創(chuàng)新投入中是否得到有效使用。與實體企業(yè)相比,金融機構(gòu)的資本充足,具有強大的專業(yè)資本管理能力,同時其對風險的識別和管控能力更強。通過產(chǎn)融結(jié)合,金融機構(gòu)能夠降低股權(quán)的集中程度,幫助實體企業(yè)降低經(jīng)營風險,從而促進企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新。產(chǎn)融結(jié)合也能夠使金融機構(gòu)幫助實體企業(yè)對其技術(shù)創(chuàng)新行為進行監(jiān)督,降低金融機構(gòu)資金在技術(shù)創(chuàng)新上的投入風險??梢?,產(chǎn)融結(jié)合的實施能夠促進上市公司進行技術(shù)創(chuàng)新。

        基于產(chǎn)融結(jié)合影響機制的建議

        (一)對以無錫上市公司為代表的蘇南上市公司的建議

        上市公司的內(nèi)部治理機制會影響產(chǎn)融結(jié)合的實施效果,因此上市公司應(yīng)當不斷完善內(nèi)部治理機制,以提供一個良好的內(nèi)部環(huán)境來實施產(chǎn)融結(jié)合。股權(quán)集中可以促進上市公司的產(chǎn)融結(jié)合,但同時如果股權(quán)集中度過高,可能會產(chǎn)生不利影響。對于上市公司來說,應(yīng)當制定合理科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu),保證控股股東數(shù)量,提升公司內(nèi)部機制。還可以樹立法制意識,完善信息監(jiān)督機制,健全法制觀念。利用職業(yè)經(jīng)理人機制,優(yōu)化外部市場的應(yīng)對。

        除此之外,上市公司應(yīng)該審慎地看待產(chǎn)融結(jié)合這一舉措。一方面,產(chǎn)融結(jié)合可以緩解自身企業(yè)資金不足的問題,有效地促進自身企業(yè)的發(fā)展。另一方面,產(chǎn)融結(jié)合很容易導(dǎo)致投資過剩,引發(fā)不必要的投資,導(dǎo)致企資金風險問題的加劇。所以,上市公司要理性地看待產(chǎn)融結(jié)合,針對自身情況以及外部環(huán)境的政策的實施情況,來制定適合自身的產(chǎn)融結(jié)合。融資以后,也要審慎地進行投資發(fā)展,減少不必要的投資,把資金用在實處,從而真正地利用好產(chǎn)融結(jié)合。

        (二)對蘇南地區(qū)政府部門的建議

        對于蘇南地區(qū)的政府部門,應(yīng)該著重引導(dǎo)非國有企業(yè)有效地利用產(chǎn)融結(jié)合。非國有企業(yè)相比于國有企業(yè)融資更為困難,從而持股金融機構(gòu)的意愿也更強。但是在持股金融機構(gòu)這一過程中,更容易偏移公司實體主業(yè)。從這一方面來說,作為政策的制定者和監(jiān)督者,政府部門更應(yīng)該制定相關(guān)政策,并且為非國有企業(yè)在持股金融機構(gòu)這方面提供引導(dǎo)。另外,為了預(yù)防企業(yè)在這一過程中偏離實體主業(yè),政府也可以加大對企業(yè)實體主業(yè)的扶持力度,預(yù)防企業(yè)在產(chǎn)融結(jié)合過程中偏離主業(yè)的行為,可以針對性地對實體主業(yè)部分提供類似減稅方面的鼓勵和引導(dǎo)。

        另一方面,因為相比金融機構(gòu),相關(guān)企業(yè)在金融方面的經(jīng)驗更為欠缺,信息更為不齊全。為了避免信息的不對稱性,政府部門也應(yīng)該建立健全金融機構(gòu)與相關(guān)企業(yè)之間的信息披露機制,這樣也為企業(yè)持股金融機構(gòu)也創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,加深相關(guān)企業(yè)與金融機構(gòu)之間的合作,實現(xiàn)兩者之間的共贏。

        (三)對金融機構(gòu)的建議

        金融機構(gòu)在持股股東貸款審批方面應(yīng)該加強管理,完善貸款審批制度,嚴格按照制度執(zhí)行貸款的審批,有效防范因為利益相關(guān)而引發(fā)的不公,繼而引起金融風險。持股金融機構(gòu)的企業(yè)在利用金融機構(gòu)貸款的時候,難免會依照自己持股的股東的身份,盡量給自己爭取更大的融資,甚至是過度融資或是“圈錢”,在這一過程中,如果沒有完善嚴格的審批制度,這樣很容易引發(fā)金融機構(gòu)的風險。所以在實際的操作過程中,金融機構(gòu)自身一定要平衡各方,保證自身的權(quán)益,防止上市公司過度地控制金融機構(gòu),從而引發(fā)風險。具體來說,一方面,可以設(shè)置一定的投資上限,保障自己的獨立性;另一方面,完善審批流程以及制度,確保流程以及制度的實行。由此充分發(fā)揮金融機構(gòu)在產(chǎn)融結(jié)合這一過程中的積極作用,有效地促進實體經(jīng)濟以及金融機構(gòu)自身的發(fā)展。

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