楊陽

新冠疫情、中美摩擦、油價(jià)劇變……多重因素影響之下全球市場近一年來動蕩不安，在此背景下A股市場也起伏波動，極為考驗(yàn)基金經(jīng)理的應(yīng)變、穩(wěn)定性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力。這過程中，一批優(yōu)秀的主動權(quán)益基金脫穎而出，華夏新興消費(fèi)基金就是其中代表，近1年以123.39%的業(yè)績彰顯不俗“硬核實(shí)力”。

業(yè)績領(lǐng)先、通過長期框架論

控制風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)績是實(shí)力最好的證明。2020年呈現(xiàn)出核心資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性牛市，而2021年牛年開啟之后市場震蕩，在這一期間華夏新興消費(fèi)基金顯示出“牛市中能漲，震蕩市抗跌”的強(qiáng)悍實(shí)力。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，華夏新興消費(fèi)A/C（005888/005889）業(yè)績過去1年收益率雙雙實(shí)現(xiàn)翻倍，分別達(dá)到123.39%、122.29%，在同期3640只混合型基金產(chǎn)品中排名第二和第三。天天基金數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，華夏新興消費(fèi)A近一年業(yè)績排名也位居3320只同類基金第二。用更長期的2年維度看，華夏新興消費(fèi)A同樣表現(xiàn)優(yōu)秀。過去兩年154.46%的回報(bào)位列同類2829只基金中第25名。（見圖一）

圖一：華夏新興消費(fèi)A成立以來業(yè)績走勢

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice

容易被投資者所忽略的基金回撤指標(biāo)上，華夏新興消費(fèi)同樣表現(xiàn)優(yōu)秀。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，該基金最近一年最低單月回報(bào)為-2.29%，而同類基金為-5.58%，抗跌力強(qiáng)。

值得一提的是，今年以來市場畫風(fēng)突變，核心資產(chǎn)極具下跌拖累大盤整體調(diào)整。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，今年以來上證指數(shù)、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下滑了0.85%、4.90%、2.96%、9.03%，在這一背景下華夏新興消費(fèi)A/C逆市獲得0.90%、0.79%的漲幅，而同類基金凈值平均下跌1.17%。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益戰(zhàn)勝

超9成基金

相比普通投資者，專業(yè)投資者更看重風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。而在這方面孫軼佳的華夏新興消費(fèi)表現(xiàn)搶眼。

夏普比率代表每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期可以取得多少超額收益。指標(biāo)越大說明承受每單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益越多，或者說獲得同等超額收益承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。夏普比率越大，說明基金的性價(jià)比越高。

天天基金數(shù)據(jù)顯示，新興消費(fèi)基近一年的夏普比率2.89，同類基金平均為1.45，在同類約3400多只基金中排名179，戰(zhàn)勝了94.73%的基金，可見其單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)表現(xiàn)很不錯。更用長期的2年維度看，華夏新興消費(fèi)A同樣表現(xiàn)優(yōu)秀，過去兩年154.46%的回報(bào)，位于2829只基金中第25名。

在如此能打的業(yè)績背后，是基金經(jīng)理孫軼佳硬核的投資“打法”，立足長期方向挑選個(gè)股，通過對個(gè)股的研究和認(rèn)知判斷獲得長期超額收益。

從華夏新興消費(fèi)基金的近一年季報(bào)看，始終堅(jiān)守競爭改善的行業(yè)和個(gè)股，布局可選消費(fèi)品，如白酒、家電、化妝品、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，后在三四季度敏銳發(fā)現(xiàn)新消費(fèi)模式的崛起以及消費(fèi)品行業(yè)的龍頭份額提升的投資機(jī)會，并看到5G到來對汽車產(chǎn)業(yè)的重塑，積極布局汽車以及智能化的發(fā)展方向。（見表一）

表一：華夏新興消費(fèi)A重倉股一覽

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富choice

立足成長消費(fèi)風(fēng)格，通過“認(rèn)知差”獲得長期超額收益

基金產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)，與基金經(jīng)理的實(shí)力密不可分。

擁有13年投研經(jīng)驗(yàn)、5年基金管理經(jīng)驗(yàn)的“中生代”優(yōu)秀基金經(jīng)理代表孫軼佳，是一位食品飲料行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理，團(tuán)隊(duì)曾獲2009年新財(cái)富最佳分析師第3名、2010年第4名，凸顯出其扎實(shí)的研究功底。正是因?yàn)榭缭蕉噍喤Ｐ苤芷趯?shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，鍛造了她深入挖掘企業(yè)價(jià)值的投資思路，形成先于市場一步“拼認(rèn)知差”的前瞻視角。

超前的“認(rèn)知差”讓她在去年的市場中大放異彩。她旗下的華夏新興消費(fèi)A/C年內(nèi)雙雙翻倍，收益率分別達(dá)104.08%， 103.08%，獲得2020年晨星消費(fèi)主題近一年業(yè)績冠軍、2020年銀河證券同類排名第一等殊榮。

孫軼佳素來對消費(fèi)領(lǐng)域的認(rèn)識頗深，她有自成一派的“成長消費(fèi)“投資框架，非常強(qiáng)調(diào)框架的穩(wěn)定性，不符合這框架中選出來的公司會做很多放棄，以提高組合整體的勝率。

“很多公司在發(fā)展中雖然沒有那么的優(yōu)秀，投資人依然可以通過其成長獲得超額收。“孫軼佳說?！弊钪匾牟皇菍π畔⒌臒o限跟蹤，而是對信息更高視角的分析。比如拿到一片樹葉，認(rèn)為這片樹葉是綠的，森林就是綠的嗎？其實(shí)從上往下看，這片森林可能是紅的?！?/p>

要掘金認(rèn)知差的個(gè)股，則非常考驗(yàn)研究和認(rèn)知的深度，而這正是孫軼佳的強(qiáng)項(xiàng)。具體到投資實(shí)踐中，比如孫軼佳在調(diào)研前，會把基礎(chǔ)材料準(zhǔn)備好，做好企業(yè)基礎(chǔ)了解，在見到管理層后有針對性的提問。她認(rèn)為，靠“信息差“賺錢的時(shí)代已經(jīng)過去，”認(rèn)知差“才是長期獲得超額收益的關(guān)鍵。

面對市場的變化，孫軼佳堅(jiān)持著自己的理性、投資的紀(jì)律性，但也會不斷更新投資框架，在實(shí)踐中反復(fù)驗(yàn)證，向優(yōu)秀的企業(yè)一樣擁有熵減的動能，不斷的自我更新。