周少鵬

市場方面，3月份A股交投情緒低迷，主要指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的調(diào)整。不過經(jīng)歷三月份的大跌，賣方對于4月份的行情更加樂觀。

國信證券認為，當前市場的下跌更像是“調(diào)整”而非是行情的轉(zhuǎn)向，一是因為在經(jīng)濟復蘇上行周期中流動性因素往往不是行情終結的原因，基本面的拐點才是更重要的影響因素。參考2016年至2018年經(jīng)濟復蘇周期中PPI回升的幅度，預計此輪PPI同比增速的上升將在2021年三季度達到高點，而PPI是和企業(yè)盈利關系最為密切的指標，因此可判斷基本面拐點至少要到三季度才有可能出現(xiàn)。

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二是近期美債利率持續(xù)上行引發(fā)了市場的關注和擔憂，但實際上，從歷史經(jīng)驗來看，在經(jīng)濟復蘇周期中的交易，股市和利率一般都是同向上升的，并不是想象中的利率上行對股市利空。這主要因為在經(jīng)濟復蘇中，分子波動比分母大，盈利彈性更重要，而利率上行是一個結果，表明經(jīng)濟好。反而利率下降可能意味著經(jīng)濟復蘇接近尾聲。

三是全球經(jīng)濟的復蘇正方興未艾，歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年以后工業(yè)大宗商品價格的走勢與“中國+G7國家”工業(yè)同比增速高度相關，而且大宗商品價格的高點都是出現(xiàn)在工業(yè)同比增速高點的右側，當前全球工業(yè)同比增速的回升才剛剛開始，工業(yè)大宗商品價格仍將上漲。

此外，上市公司的年報和一季報將在4月份陸續(xù)披露完畢，對于4月份行情可以更加樂觀點，建議關注順周期板塊業(yè)績超預期的可能性及相關投資機會。

每期金股：萬潤股份

萬潤股份（002643）從液晶材料起家，依托自有核心技術不斷拓展下游新材料領域，目前業(yè)務包括信息材料產(chǎn)業(yè)、環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)和大健康三個領域。當前時點看，公司有兩個值得期待的看點：1）聚焦OLED上游材料的九目科技逐漸放量，業(yè)績體量提升。2）沸石材料業(yè)務綁定莊信萬豐，受益國六放量。

OLED材料逐漸放量

萬潤股份的信息材料業(yè)務包括TFT液晶單體材料和OLED材料。公司一開始主要做的是TFT液晶材料，長期向國際三大主要混合液晶生產(chǎn)商Merck、Chisso和DIC供應TFT液晶材料，是該領域國內(nèi)唯一能同時向三大巨頭供應材料的領先企業(yè)。但是TFT液晶材料受下游需求影響，最近幾年表現(xiàn)穩(wěn)定，沒什么高增長可言。真正令市場期待的是他的OLED材料業(yè)務。

國內(nèi)面板技術已經(jīng)在世界占據(jù)一席之地，只不過上游材料仍然被其他國家扼制。目前OLED上游的成品材料技術被外企壟斷，包括日本出光興產(chǎn)、德國默克、美國UDC、陶氏杜邦等，CR5市場占有率超九成。而在核心三色材料方面，主要市場份額由韓國、日本、德國及美國占有。

國內(nèi)OLED材料總體上處于起步階段，目前產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主要參與OLED中間體及升華前材料研究生產(chǎn)，聚焦該領域的上市企業(yè)還有濮陽惠成、瑞聯(lián)等，萬潤算是最快的一個。他旗下的九目科技，做的是中間體和單體粗品，另一家是三月科技，做的是OLED終端材料。兩家公司已經(jīng)研究了大幾年的時間，九目科技2017年曾被傳言產(chǎn)品已經(jīng)在試生產(chǎn)，直至2019年終于在報表中看到一些成績，當年實現(xiàn)凈利潤大概6000萬元，在剛披露的2020年年報中，九目全年錄得營收超4億元，凈利潤約0.94億元，顯示出OLED中間體在逐步起量。

三月光電已掌握了OLED材料結構設計、理化特性表征、器件制作及性能驗證的核心技術和能力，并已有材料處于下游面板企業(yè)認證階段，是國內(nèi)首家擁有自主知識產(chǎn)權并量產(chǎn)OLED材料的公司。從披露的數(shù)據(jù)匯總來看，收入端逐年增長，凈利潤還處于虧損階段。OLED成品材料的毛利率高達70%，中間體和粗體的毛利率只有30%，如果未來OLED成品能夠放量，會帶給公司更強的盈利能力。

沸石業(yè)務受益國六放量

沸石材料是公司收入占比最大的業(yè)務，沸石主要運用于柴油車的尾氣處理，后者是大氣污染的罪魁禍首，9.1%的保有量貢獻了84%以上的PM，這些年國家一直強調(diào)尾氣排放標準要升級，目前國內(nèi)全面執(zhí)行的標準是國V，原計劃2020年7月全面執(zhí)行國六，后來因為疫情推遲到今年7月后實施，遲到總比缺席好。

沸石市場不算大，看賣方的測算，一年大概幾十億規(guī)模，但公司有個競爭優(yōu)勢，就是綁定下游行業(yè)大佬莊信萬豐。全球汽車尾氣催化劑市場份額由德國巴斯夫、英國莊信萬豐和比利時優(yōu)科美等三家公司占據(jù)了約72%，其中莊信萬豐占有的全球汽車尾氣催化劑市場份額約為27%，在柴油車汽車尾氣催化劑方面，莊信萬豐更是占據(jù)了60%的市場份額，是該領域王者。莊信萬豐在中國投資尾氣催化劑項目，計劃到2023年的銷量破百億。公司作為國內(nèi)唯一一家生產(chǎn)汽車尾氣凈化沸石材料本土企業(yè)，同時綁定下游的全球領先催化劑生產(chǎn)商莊信萬豐，將直接受益國六全面推廣。

從產(chǎn)能來看，公司沸石產(chǎn)能2013年下半年只有850萬噸，隨后幾年根據(jù)市場需求陸續(xù)擴產(chǎn)，2016年、2017年和2019年分別擴產(chǎn)1500噸、1000噸和2500噸?，F(xiàn)有沸石產(chǎn)能約5850噸/年，手上還有7000噸/年產(chǎn)能在建，估計是為了配套莊信萬豐國內(nèi)的項目，項目預計將在2021年陸續(xù)投產(chǎn)，剛好與國內(nèi)政策實施時點契合，達產(chǎn)后可貢獻凈利潤2.5億元/年。