李興然

2021年第一季度已結(jié)束，美國(guó)資本市場(chǎng)熱鬧紛繁，美債收益率飆升、周期性股票回暖以及GameStop股價(jià)的瘋狂上漲將華爾街散戶投資者和機(jī)構(gòu)的博弈帶入公眾視野。

另一邊，比特幣熱潮來(lái)襲，單季度暴漲超過(guò)1倍，黃金則似乎被投資者“遺棄”。在大西洋彼岸，英國(guó)正式脫歐，但歐洲三大股指并未被“嚇倒”，德國(guó)股市甚至數(shù)度刷新新高。

總之，一季度的海外市場(chǎng)波瀾壯闊又撥云詭譎，既令人興奮，又令人惆悵。

? ? 拜登再推強(qiáng)刺激? ?

3月31日，在匹茲堡的一場(chǎng)演講中，拜登宣布，將推出一項(xiàng)總額達(dá)2.20萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一攬子計(jì)劃。這是繼此前的1.90萬(wàn)億美元救助計(jì)劃之后，美國(guó)的又一大經(jīng)濟(jì)刺激措施。

自拜登上臺(tái)以來(lái)，其財(cái)政計(jì)劃的提出便帶有民主黨“寬財(cái)政”的特征。如果該計(jì)劃最終能推出，將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)?；A(chǔ)設(shè)施一攬子計(jì)劃將在短期和長(zhǎng)期影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。短期影響將來(lái)自基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和修復(fù)。它將創(chuàng)造對(duì)商品和服務(wù)以及資本設(shè)備的需求，并將擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)。此外，該計(jì)劃或?qū)?chuàng)造更高生產(chǎn)率增長(zhǎng)的潛力，從而在長(zhǎng)期內(nèi)帶來(lái)更快的增長(zhǎng)。這將得益于更有效的運(yùn)輸和其他基礎(chǔ)設(shè)施、通過(guò)一攬子計(jì)劃中設(shè)想的研發(fā)進(jìn)而改善技術(shù)，以及對(duì)新工業(yè)，特別是綠色工業(yè)的支持。

盡管拜登的計(jì)劃可能利好于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但也可能會(huì)令美股和美債承壓。因?yàn)槊绹?guó)政府可能讓債券市場(chǎng)來(lái)填補(bǔ)財(cái)政缺口，為了順利發(fā)行這么大規(guī)模的債券，可能將基準(zhǔn)收益率提高。若10年期美國(guó)國(guó)債觸及2%或更高，將對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)楦叩膫找媛剩由贤顿Y級(jí)公司債券的額外息差，將比許多股票的股息率更有吸引力，對(duì)股票構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)，可能的結(jié)果是股市出現(xiàn)回調(diào)。

而如果基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃的資金真的是來(lái)源于稅收，而不是借貸，那么對(duì)債券市場(chǎng)的影響應(yīng)該很小，但共和黨和美國(guó)一些商業(yè)團(tuán)體恐怕都不愿意為此而提高企業(yè)稅收，錢又從何而來(lái)？

? ? 歐美市場(chǎng)“熱鬧紛繁”? ?

拜登的刺激計(jì)劃對(duì)資本市場(chǎng)影響巨大。美國(guó)10年期國(guó)債收益率在第一季度上漲了約80個(gè)基點(diǎn)，這是過(guò)去10年來(lái)第三大季度漲幅，因?yàn)轭A(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹上升，投資者選擇拋售債券。許多人認(rèn)為，這一趨勢(shì)將持續(xù)下去。高盛預(yù)計(jì)到2021年底，美國(guó)國(guó)債收益率將達(dá)到1.90%，而道明證券預(yù)計(jì)收益率將升至2%。

國(guó)債收益率上漲提振美元連續(xù)三個(gè)月上漲，一些投資者預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)走強(qiáng)，因?yàn)樯唐菲谪浗灰孜瘑T會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，美元凈空頭頭寸規(guī)模為103億美元，僅占1月中旬水平的三分之一。美元走強(qiáng)可能打壓美國(guó)跨國(guó)公司的利潤(rùn)、壓制黃金，并進(jìn)一步影響近期上漲的大宗商品。目前，大宗商品的漲勢(shì)推高了從石油到銅和鐵礦石等各種商品的價(jià)格。

近幾個(gè)月來(lái)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期提振了所謂的重新開放交易，推動(dòng)了銀行、能源公司和其他領(lǐng)域股票的反彈，這些股票多年來(lái)一直落后于成長(zhǎng)股和科技股。羅素1000價(jià)值指數(shù)今年第一季度上漲11%，延續(xù)了從2020年底開始的反彈趨勢(shì)。

受價(jià)值股回暖的提振，道瓊斯指數(shù)在一季度首次站上33000點(diǎn)，并在此后數(shù)次刷新歷史新高，標(biāo)普500也同理，而代表科技股的納斯達(dá)克則在一季度中后期受到壓制。

一季度美國(guó)資本市場(chǎng)的另一個(gè)大事件是GameStop上演的散戶大戰(zhàn)機(jī)構(gòu)，事件我們此處不再贅述，但它不應(yīng)該被遺忘。

在大西洋彼岸，英國(guó)正式脫歐，但英國(guó)富時(shí)100指數(shù)仍在一季度初創(chuàng)下疫情后新高的6903.61點(diǎn);法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)一季度不斷上漲，同樣創(chuàng)下疫情以來(lái)的6097.74點(diǎn);德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)更厲害，3月份之后連創(chuàng)歷史新高，最終在季末收于15000點(diǎn)上方新高區(qū)域。

另一面，雖然疫苗接種廣泛展開，但歐洲疫情仍未明顯好轉(zhuǎn)，德法甚至仍不時(shí)出現(xiàn)單日超過(guò)萬(wàn)人確診。

? ? 比特幣最瘋狂? ?

與股市、債市、大宗商品市場(chǎng)相比，加密幣市場(chǎng)更是刺激連連。比特幣的價(jià)值自去年大幅上漲后，已被主流圈子所接受。隨著對(duì)比特幣連同相關(guān)基金或其他加密資產(chǎn)的投資意愿不斷升溫，金融公司正爭(zhēng)相滿足需求。2021年第一季度是比特幣自2013年以來(lái)最好的，它的售價(jià)超過(guò)5.80萬(wàn)美元/枚（記者發(fā)稿時(shí)的4月2日已到6萬(wàn)美元的價(jià)格），季度漲幅超過(guò)100%，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)第一季漲幅不足6%。

比特幣越漲，投資需求越增加，各大投行和機(jī)構(gòu)相繼推出比特幣業(yè)務(wù)。高盛宣布即將為其私人財(cái)富管理集團(tuán)的客戶提供比特幣和其他數(shù)字資產(chǎn)的首批投資工具。同時(shí)，PayPal也表示，其用戶將能夠在數(shù)百萬(wàn)零售商使用加密貨幣為商品付款。Visa和萬(wàn)事達(dá)也計(jì)劃處理加密交易。富達(dá)投資則正在為比特幣ETF尋求批準(zhǔn)。全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德也開始涉足比特幣期貨。摩根士丹利表示，從4月初開始，他們將為客戶提供投資比特幣基金業(yè)務(wù)。Square和特斯拉等公司都投資了比特幣，特斯拉宣布，人們可以用比特幣購(gòu)買其電動(dòng)汽車。

盡管比特幣的波動(dòng)性很高，但人們?nèi)詫⑵湟暈閮r(jià)值倉(cāng)庫(kù)。在2008年金融危機(jī)期間，比特幣以一種新的形式出現(xiàn)。到目前為止，美國(guó)各大銀行依然設(shè)法避開比特幣，它們認(rèn)為比特幣用戶的投機(jī)性太強(qiáng)，該資產(chǎn)對(duì)客戶來(lái)說(shuō)波動(dòng)性太大。然而比特幣的價(jià)值自去年大幅上漲后，已被主流圈子所接受。隨著對(duì)比特幣連同相關(guān)基金或其他加密資產(chǎn)的投資意愿不斷升溫，金融公司正爭(zhēng)相滿足需求。

有一部分人將這一資產(chǎn)視為對(duì)沖通脹的工具，過(guò)去一年的宏觀背景肯定起到了一定作用。還有很多人認(rèn)為，他們正以某種方式迎來(lái)新互聯(lián)網(wǎng)的曙光，他們正在尋找參與這個(gè)領(lǐng)域的途徑。

與比特幣的火爆相比，黃金則遭到無(wú)情唾棄，COMEX黃金一季度下跌近10%，一度下穿1700美元/盎司。

圖：一季度比特幣價(jià)格走勢(shì)

來(lái)源：英為財(cái)情