謝曉燕，趙海莎

(內蒙古工業(yè)大學 經濟管理學院，內蒙古 呼和浩特 010051)

互聯(lián)網時代背景下，信息使用者需要依據(jù)高質量的信息披露做出高質量決策，如機構投資者持股決策、管理層決策對權益資本成本影響、資本市場資源配置效率均受到內部控制質量顯著影響。企業(yè)傳統(tǒng)披露的方式已經越來越無法滿足多角度參考的內外部信息使用者對高質量信息披露的需求，GRI①進行的“Sustainability and Reporting 2025”研究表明對為商業(yè)和社會創(chuàng)造價值的能力的信息整合披露將成為未來十年可持續(xù)信息披露的重要趨勢。

“整合報告”( Integrated Reporting) 的概念經由國際會計界提出十余年，我國學者也對其進行了大量研究，根據(jù)4種不同內部控制目的進行了第一層次和第二層次整合，可降低內部控制評價工作的成本，提高內部控制評價的效率?；诳沙掷m(xù)發(fā)展理念進行了企業(yè)整合報告研究，提出FESG②整合披露報告。筆者以內部控制評價報告和社會責任報告作為整合披露對象，研究整合后帶來的經濟價值。企業(yè)單獨披露這兩個報告工作量大，重復性的勞動降低了決策的效用，不能滿足信息使用者對高質量信息的需求。對二者進行整合披露，能從本源上提高非財務信息披露的質量，降低信息使用者決策風險，提升企業(yè)工作效率，促進社會高質量發(fā)展，對我國企業(yè)非財務信息整合披露作出有益的探索。

1 信息披露與企業(yè)價值相關研究評述

從社會責任信息披露維度分析，企業(yè)主動對社會責任方面的信息進行披露，促使利益相關者建立強力有效的社會關系聯(lián)絡體系的動力，企業(yè)從關系網絡中提取可以促進企業(yè)發(fā)展的有效信息，提升企業(yè)價值(Nahapiet,2000)。社會責任報告容易被資本市場發(fā)現(xiàn)和鑒別，可以作為企業(yè)向外界傳遞企業(yè)價值觀的重要載體，塑造對社會負責的企業(yè)形象(Ramchander,2012)。積極披露社會責任信息能夠使得信息傳遞更加有效,減少不確定性，提升企業(yè)價值(金靜紅,2014)[1]；但陳玉清和馬麗麗(2005)兩位學者則認為社會責任的披露與上市公司的價值之間并不具有顯著的相關性[2]，還有研究表明，社會責任信息披露會損害企業(yè)價值，兩者變化方向相反(李正,2006[3])。學者們的研究并不能形成定論，Luo(2006)的研究提出，企業(yè)社會責任和公司價值之間的相互關系是可以變動的，受一定因素的影響，公司的能力起著決定性作用[4]。

從內部控制評價維度分析：蒜小芳(2014)研究表明，企業(yè)若自愿進行內部控制信息的披露工作，則側面印證該企業(yè)內部控制體系更完善，日常工作效率和業(yè)務能力都持續(xù)穩(wěn)定的增長，促進了企業(yè)價值的提升[5]。田豐榮(2013)分析了企業(yè)價值的大小與內部控制信息披露在完整度、透明度、質量不同方面的影響機制[6]。黃壽昌等(2010)發(fā)現(xiàn)上市公司是否主動披露內部控制報告的行為還會影響股票交易活動，這是由于披露的信息不對稱使得自愿披露信息的企業(yè)交易更加頻繁，股票價格起伏也在一定范圍[7]，并不會大幅度漲跌，有利于企業(yè)價值的穩(wěn)定。

以上研究可以表明，單維度地對社會責任或內部控制評價的披露并不能夠切實有效提升企業(yè)。企業(yè)價值的有效提升，在根本上取決于市場依據(jù)信息披露類別作出的反映，(Merton，1987)[8]發(fā)現(xiàn)信息輻射范圍邊界越大，則越能提升利益相關者對風險的防范意識，吸引潛在投資關注披露信息的企業(yè)，同時也能降低企業(yè)經營組織風險，對不可控風險進行事前預防，企業(yè)價值實現(xiàn)可持續(xù)增長(Indjejikian 等，2007)[9]，且內部控制評價與社會責任披露可以使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展達到一種雙贏的均衡(田利軍，2012)[10]。為此，有必要將二者進行整合披露，確定關鍵指標，切實提升企業(yè)價值。

2 實證研究

2.1 整合披露指標體系構建

筆者選取指標主要參照以前學者研究③④，共包含31個IS二維信息指標的整合披露體系(見表1)。

表1 企業(yè)二維IS整合披露指標體系

2.2 研究設計

2.2.1 模型設計

通過驗證 IS信息披露對企業(yè)價值的影響，證明整合披露信息的有效性。將研究模型設計為：

TobinQi,t=β0+β1ISi,t+β2Sizei,t+β3Soe+εi,t

(1)

2.2.2 變量設計

重點分析整合披露報告信息與企業(yè)價值之間的關系，為我國企業(yè)發(fā)布整合內部控制自我評價和社會責任報告提供經驗證據(jù)。計量指標如下:

托賓Q值(TobinQi,t)：市值/(資產總計—無形資產凈額—商譽凈額)

內部控制評價信息披露指數(shù)(ICi,t)：內部控制自我評價指數(shù)選取基于整合披露模型，依據(jù)整合披露要素可行，分別對五要素評價活動進行披露。對指標體系中的定性信息賦值1、其他情況賦值0，定量正向指標大于等于均值賦值1、否則賦值0，定量負向指標則相反，最后將各項相加得ICi,t。

社會責任信息披露指數(shù)(SRi,t):筆者依據(jù)CASS-CSR 4.0指標體系表對責任管理(G系列)、市場績效(M系列)、社會績效(S系列)、環(huán)境績效(E系列)4個方面的指標進行選取，對指標體系中信息賦值同上，最后將各項相加得SRi,t。

控制變量：Sizei,t為公司規(guī)模(公司總資產的自然對數(shù))，Soe為產權性質。設立2個虛擬變量。

2.3 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

筆者選取中國滬深兩市2016年～2017年披露社會責任報告的上市公司，樣本839個，其中剔除了含B股、H股、ST公司以及研究區(qū)間內數(shù)據(jù)缺失的公司。指標數(shù)據(jù)源于CSMAR和Wind數(shù)據(jù)庫，使用Excel和SPSS22.0完成數(shù)據(jù)搜集整理和研究。

2.4 研究結果

2.4.1 描述性分析(見表2)

表2 描述性統(tǒng)計

由描述性分析可知，我國上市公司的內部控制評價信息披露水平最小值為1，最大值16，均值為9.712753，標準偏差2.0453608，說明我國上市公司內部控制評價信息披露水平存在較大差異;社會責任指數(shù)的最小值為4，最大值為14，標準偏差為1.6789428，社會責任信息披露總體還不錯，低于內部控制評價披露差異。整合后的披露指數(shù)最小值為4.6，最大值為13.65，標準偏差為1.4690304，改善了信息披露的差異性，減少了資源不必要的流失，降低信息不對稱帶來的風險。

2.4.2 相關性分析(見表3)

為了檢驗各信息披露指數(shù)與企業(yè)價值之間的關系，筆者對各個變量進行了相關分析。表3為主要變量的相關分析，結果表明，內部控制評價信息披露指數(shù)與企業(yè)價值顯著正相關，社會責任信息披露指數(shù)與企業(yè)價值正相關性顯著，整合披露指數(shù)與企業(yè)價值正相關更為顯著。

表3 相關性統(tǒng)計

2.4.3 回歸分析

對模型1進行多元回歸檢驗，其結果如表4所示。

表4 整合披露中各部分信息回歸檢驗

從表4中可見，內部控制評價指數(shù)與企業(yè)價值二者顯著正相關，即在公司內部控制監(jiān)督、溝通、控制、風險管理和環(huán)境方面做得越好，自我評價披露的越完善，企業(yè)價值越大。社會責任指數(shù)與企業(yè)價值二者也顯著正相關，公眾認為公司本身作為推動經濟高質量發(fā)展的一個主體，能力越大則承擔社會責任的主觀能動性越強，越能保障社會各方權益，同時，公司承擔社會責任為公司帶來潛在的效益，進而提升企業(yè)價值。

根據(jù)指標占比得IS=16/31×IC+15/31×SR，Panel A得出IS整合披露指數(shù)與企業(yè)價值的相關關系相對于獨立信息披露更為正向顯著，即整合后所體現(xiàn)的內容含量比單獨披露體現(xiàn)的內容更具有信息綜合性和價值參考性，披露的信息類別更廣泛，擴大了企業(yè)的潛在影響力，提高了社會公眾對企業(yè)的了解，有利于降低投資群體獲取信息不對稱的風險，減少企業(yè)系統(tǒng)運營風險，表明整合披露可以有效提升企業(yè)價值，是信息披露發(fā)展變革的趨勢。

對其進行穩(wěn)健性檢驗，通過熵權法對內部控制評價指數(shù)和社會責任指數(shù)進行賦權重，等式IS=0.55×IC+0.45×SR計算獲得整合指數(shù)，上述結論亦得到證明。

3 結論與啟示

3.1 結論

通過我國企業(yè)數(shù)據(jù)，實證檢驗了整合后信息披露指數(shù)對企業(yè)價值的顯著正相關性。不同于以前研究單一信息披露本身造成的資源浪費，本文的整合能夠顯著降低信息披露成本和利益相關者接收成本，并能通過整合后的信息傳遞，切實提升企業(yè)價值，促進經濟發(fā)展。

3.2 啟示

①政策制定者應積極建立內部控制評價和社會責任整合披露制度，推動整合披露在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用?，F(xiàn)在企業(yè)更多的是延續(xù)傳統(tǒng)單一方式披露，沒有相關政策的引領，很難打破固定思維的信息披露形式，需要政策制定者對未來企業(yè)信息披露作出指引。②企業(yè)應在鞏固自身內部控制建設中，聯(lián)合社會責任披露部門對相關信息進行整合披露。在經濟高速發(fā)展過程中，為了能夠擁有可持續(xù)競爭的優(yōu)勢，企業(yè)內部和外部信息披露的統(tǒng)一不僅能保證企業(yè)本身內部控制建設的有效性，還能兼顧企業(yè)利益相關者權益的實現(xiàn)，能夠更好地為社會創(chuàng)造價值。

[注釋]

①全球報告倡議組織(GRI)，成立于1997年，由美國非盈利環(huán)境經濟組織CERES和聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署UNEP共同發(fā)起，總部位于荷蘭阿姆斯特丹。

②FESG四維報告，包含財務、環(huán)境、社會責任和公司治理信息披露。

③蔡海靜,汪祥耀,許慧.基于可持續(xù)發(fā)展理念的企業(yè)整合報告研究[J].會計研究,2011,(11):18～26，92.

④池國華,郭菁晶.基于“整合觀”視角的上市公司內部控制指數(shù)研究[J].財經問題研究,2015,(8):75～82.