文/遙 遠

國內(nèi)光伏玻璃龍頭信義光能率先披露了2021年半年報。數(shù)據(jù)顯示，信義光能2021年上半年實現(xiàn)收益80.749億港元，同比增長74.7%；凈利潤30.724億港元，同比增長118.4%。

靚麗的半年報，加上多家投行給予的“買入”評級，信義光能股價在8月3日大漲8.35%，刷新了2021年3月份以來的新高。

“碳中和”遠景目標讓包括光伏玻璃在內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)前景一片光明，但從信義光能的半年報看，2020年來整個行業(yè)一窩蜂地建設，造成行業(yè)正常發(fā)展軌跡出現(xiàn)短期波動，信義光能優(yōu)異的業(yè)績背后也需面對未來短期內(nèi)仍受產(chǎn)品售價下滑、光伏裝機量增速放緩等供應鏈問題產(chǎn)生的連鎖反應的影響。

信義光能在半年報中指出，未來將繼續(xù)實施成本管控、提升運營效率和開發(fā)新產(chǎn)品以減少行業(yè)帶來的不利影響。

1 光伏玻璃價格擾亂業(yè)績增長

從營收結構看，信義光能的光伏玻璃和光伏發(fā)電業(yè)務收入均取得顯著增長。其中，光伏玻璃業(yè)務2021年上半年收入達65.98億港元（同比增長89.2%），已 接 近2019年 全 年該業(yè)務的收入。

作為國家碳中和戰(zhàn)略目標實施過程中光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要的構成，光伏玻璃市場需求呈爆發(fā)式增長，市占率位居全國第一的信義光能的客戶包含了全球主要的太陽能組件廠商，所以在海內(nèi)外市場對光伏玻璃需求旺盛的背景下，信義光能的光伏玻璃銷量（按噸計）按年同比增長了43%，帶動了光伏玻璃業(yè)務收入的提升。

上述該增速明顯低于公司光伏玻璃業(yè)務的收入增速，很明顯是產(chǎn)品售價端推動了收入的增長。

實際上，2020年下半年開始，因行業(yè)裝機量爆發(fā)式增長造成光伏玻璃供應緊缺，帶動了國內(nèi)光伏玻璃價格在2020年下半年上升了超過70%。2021年一季度，光伏玻璃價格依然維持在高位，顯著高于2020年同期的價格，因此信義光能3.2 mm的背板玻璃和AR光伏玻璃等產(chǎn)品賣出了好價錢。

但進入2021年二季度，隨著光伏組件成本上漲打擊了生產(chǎn)商的積極性，2021年上半年我國光伏裝機量僅13吉瓦，只達到2020年四季度裝機量的44%，新增裝機量僅完成年度目標的23%，讓市場頗為意外。下游裝機量下降，中游的光伏玻璃產(chǎn)量快速增長，造成的結果就是光伏玻璃自2021年二季度起驟降，根據(jù)PV Infolink數(shù)據(jù)，國內(nèi)光伏玻璃 3.2 mm鍍膜價格已下降至7月底的約23元/m2，處于歷史低位。

但從2021年上半年3.2 mm光伏玻璃價格來看，整體相較于2020年同期仍有14%的增幅，所以成為信義光能2021年上半年業(yè)績依然能實現(xiàn)大幅增長的原因。雖然光伏玻璃價格近幾個月來大幅下滑，但對于有規(guī)模和效率優(yōu)勢的光伏玻璃企業(yè)來說仍有利潤空間，近期降價只是擠壓了過高的利潤空間。

2 供需端看未來光伏玻璃價格

2020年12月，《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（修訂稿）》征求意見披露，放寬對光伏和汽車玻璃限制；2021年7月20日，工業(yè)和信息化部發(fā)布修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，正式放開光伏壓延玻璃產(chǎn)能置換限制，自8月1日起施行。

光伏玻璃作為曾經(jīng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最緊缺的產(chǎn)品之一，隨著8月開始產(chǎn)能置換限制放開，我國光伏玻璃供應量有望進一步快速提升，繼續(xù)滿足光伏組件需求。

從需求端來看，上半年是光伏裝機量的淡季，往往在下半年釋放需求，而上游的硅料價格高低對光伏組件生產(chǎn)商生產(chǎn)積極性影響較大。盡管7月硅片龍頭廠開工率依然較低，但硅料價格洽談逐漸增多，價格正隨著長單簽訂而出現(xiàn)下跌走勢。根據(jù)PV Infolink資料，上周主流成交價格大多落在每公斤197～206元人民幣之間，均價約落在203元人民幣上下，能談到每公斤200元以下的訂單量開始增多。

這表明，產(chǎn)業(yè)鏈的博弈在升級，硅料價格持續(xù)松動的趨勢正在持續(xù)，大幅上漲的可能性在下降。在這種情況下，上游光伏組件生產(chǎn)商也陸續(xù)提升了開工率。國金證券提到，組件開工從7月開始明顯回升，隨下半年旺季需求釋放，預計玻璃價格有望在下半年觸底小幅回升?；ㄆ煲仓赋?，光伏玻璃售價下跌空間有限，信義光能將得益于量價齊升，因而上調(diào)了信義光能2021—2023年凈利潤增速。

信義光能則在半年報中對此有較為保守的看法，半年報指出，由于下游市場的需求增長仍取決于太陽能組件價格的變動及其他不同因素。光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)增加。公司預期將在2021年下半年繼續(xù)面對具有挑戰(zhàn)的經(jīng)營環(huán)境。因此，信義玻璃提出計劃通過加強成本控制、改進生產(chǎn)技術及開發(fā)新產(chǎn)品以減少不利影響。

在新產(chǎn)品方面，信義光能計劃擴大薄片玻璃及大尺寸玻璃市場，以迎合雙面太陽能組件及大型面板市場的旺盛需求。

3 如何度過行業(yè)周期

2021年伊始，由于硅料漲價、光伏裝機緩慢以及光伏玻璃產(chǎn)能相繼釋放等原因，成本管控差的光伏玻璃企業(yè)面臨更大的經(jīng)營壓力。

對于頭部企業(yè)來說，成本管控能力成為衡量盈利能力的關鍵。過去幾年信義光能和福萊特的成本優(yōu)勢顯著提升，毛利率均在30%以上；南玻集團、中建材等第二梯隊企業(yè)毛利率則在15%左右。

在規(guī)?；瘍?yōu)勢下，信義光能和福萊特的核心生產(chǎn)設備——大窯爐是拉開企業(yè)成本差距、提高成品率的重中之重。目前，只有這兩家企業(yè)有能力實現(xiàn)大窖爐的生產(chǎn)能力。數(shù)據(jù)顯示，日熔量1 000噸的窯爐生產(chǎn)的玻璃產(chǎn)品成本較日熔量650噸的玻璃產(chǎn)品成本要低10%～20%。

資料顯示，信義光能的大窯爐產(chǎn)能占總產(chǎn)能75%，大幅降低了生產(chǎn)成本。大窯爐的原材料及能耗低，廢邊占比小，成品成本低，加上背靠信義集團，在原材料采購方面也有優(yōu)勢。

從行業(yè)層面看，光伏玻璃有周期成長屬性，當光伏玻璃價格下行時，有成本優(yōu)勢的企業(yè)仍可獲得利潤并保持擴張。

信義光能在半年報中稱，在2021年上半年，透過增設新太陽能玻璃生產(chǎn)線及升級現(xiàn)有設施，集團進一步提高了整體效率及生產(chǎn)力，同時使生產(chǎn)成本升幅低于原材料及能源價格的升幅。

所以，從短期看，信義光能將持續(xù)受到光伏玻璃價格處于低位的不利局面。但從中長期看，“碳中和”政策下光伏裝機量增長勢頭將維持不變，而隨著頭部光伏玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本的進一步降低，行業(yè)馬太效應也將越來越明顯。