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        家庭金融資產(chǎn)配置中的金融素養(yǎng)研究

        2021-03-13 03:13:40
        商展經(jīng)濟(jì) 2021年4期
        關(guān)鍵詞:居民家庭金融資產(chǎn)方差

        隨著我國(guó)家庭理財(cái)熱情的空前高漲,參與金融市場(chǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品在為家庭創(chuàng)造財(cái)富,提高家庭金融福祉的同時(shí),也給家庭帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。不同家庭的不同資產(chǎn)配置決策對(duì)應(yīng)著不同的投資效果,那么,是哪些因素影響著家庭金融資產(chǎn)的配置決策呢?本文構(gòu)造了一個(gè)能夠測(cè)度投資者金融素養(yǎng)大小的指標(biāo)。通過(guò)對(duì)家庭財(cái)富管理者金融知識(shí)、消費(fèi)態(tài)度和投資態(tài)度三方面的考察,得到樣本家庭的金融素養(yǎng)得分。

        1 文獻(xiàn)綜述

        Christelis等(2010)認(rèn)為家庭的社會(huì)互動(dòng)程度越高,參與到股票投資中的可能性更大。柴時(shí)軍(2016)根據(jù)Cao等(2005)所構(gòu)建的均衡股票投資理論框架發(fā)現(xiàn),不論是何種風(fēng)險(xiǎn)偏好的家庭,隨著社會(huì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)程度的提高,居民表現(xiàn)出更為積極的股市參與態(tài)度。魏先華(2014)指出家庭收入的多少?zèng)Q定了投資金額和家庭能夠承擔(dān)損失的大小,影響著資產(chǎn)配置決策的方方面面。王恩澤(2019)把中國(guó)家庭追蹤調(diào)查的2012年和2016年數(shù)據(jù)合成面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)人格特征與認(rèn)知能力都會(huì)對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)選擇的廣度和深度產(chǎn)生顯著影響,且這種影響在城鄉(xiāng)和東中西部存在異質(zhì)性。

        人口統(tǒng)計(jì)學(xué)特征包括受教育程度、年齡、健康、性別等。Guiso & Jappelli (2000)認(rèn)為家庭的受教育程度與持有的股票占金融資產(chǎn)的份額呈倒“U”型關(guān)系。賈憲軍(2019)、陳雨麗(2020)發(fā)現(xiàn)家庭的金融受教育程度越高,參與金融市場(chǎng)的積極性越大。

        除了上述的影響因素,性別、婚姻狀況、職業(yè)、家庭規(guī)模等因素都對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)配置行為產(chǎn)生著不同程度的影響(Campbell,2006;孟德鋒,2020)。

        吳衛(wèi)星(2018)通過(guò)構(gòu)造夏普比率度量居民家庭資產(chǎn)組合有效性,發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)水平高的家庭資產(chǎn)組合有效性更高。近年來(lái)一些學(xué)者開始將投資者的金融知識(shí)和技能納入對(duì)資產(chǎn)配置分散性的研究中,蘇芳(2020)在CHFS數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,使用傾向得分匹配法(PSM)證明即使整體上我國(guó)居民家庭金融資產(chǎn)配置分散化程度極低,但金融素養(yǎng)高的家庭因?yàn)閾碛懈嗟耐顿Y經(jīng)驗(yàn)(尹志超,2014),更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)(Guiso and Jappeli,2008),在資產(chǎn)投資安排上更為分散化。

        通過(guò)梳理上述文獻(xiàn)可以看出關(guān)于金融素養(yǎng),學(xué)者們對(duì)其定義和測(cè)度已經(jīng)有了一定的探討,但目前金融素養(yǎng)對(duì)居民家庭行為決策的影響方面的研究文獻(xiàn)還十分有限。實(shí)證方面,度量金融素養(yǎng)也多是依賴問(wèn)卷調(diào)查中某個(gè)單一問(wèn)題的回答。

        2 金融素養(yǎng)

        2.1 金融素養(yǎng)定義表

        金融素養(yǎng)定義表,如表1所示。

        表1 金融素養(yǎng)定義表

        2.2 金融素養(yǎng)的度量

        本文參考Lusardi(2014)衡量金融素養(yǎng)水平的方法,根據(jù)問(wèn)卷中的9個(gè)相關(guān)問(wèn)題提取三個(gè)金融素養(yǎng)因子,分別是知識(shí)因子、態(tài)度因子和投資因子。

        首先根據(jù)每個(gè)問(wèn)題的回答構(gòu)造啞變量1和0,然后使用迭代主因子法對(duì)這些問(wèn)題變量進(jìn)行因子分析,通過(guò)最大方差正交旋轉(zhuǎn)得到知識(shí)因子、態(tài)度因子和投資因子,分別計(jì)算各因子得分,以方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重加權(quán)求和得到金融素養(yǎng)水平(FL)。

        表2列舉了構(gòu)造金融素養(yǎng)指標(biāo)的問(wèn)題變量。

        表2 構(gòu)造金融素養(yǎng)指標(biāo)的問(wèn)題變量表

        首先檢驗(yàn)上文中9個(gè)問(wèn)題變量是否適合進(jìn)行因子分析。

        基于STATA軟件,運(yùn)用KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形度檢驗(yàn)對(duì)上文所選9個(gè)變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。若KMO值大于0.6,視為可以進(jìn)行因子分析。同時(shí)KMO值越接近1,說(shuō)明變量間相關(guān)性越大。表3報(bào)告了分析結(jié)果。

        表3 KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)結(jié)果表

        (1)模型檢驗(yàn)

        KMO值為0.634(大于0.6),說(shuō)明9個(gè)問(wèn)題變量間有較強(qiáng)的相關(guān)性,滿足因子分析的前提要求。此外,數(shù)據(jù)通過(guò)Bartlett球形度檢驗(yàn)(p<0.01),說(shuō)明變量間相關(guān)關(guān)系在5%的顯著性水平上顯著。因此,該研究數(shù)據(jù)適合進(jìn)行因子分析。

        (2)提取公因子

        接下來(lái),在上述9個(gè)觀測(cè)指標(biāo)中提取影響程度最大的因子。將因子提取的闕值設(shè)置為1,以特征值大于1的因子作為主因子。由表4可知,特征值大于1的因子有三個(gè),其旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率分別為20.42%、19.19%和18.18%。三個(gè)因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為57.79%,意味這三個(gè)因子能夠提取原始變量57%的信息,可被選為主因子。

        表4 金融素養(yǎng)因子分析的總方差結(jié)果表

        (3)構(gòu)造金融素養(yǎng)指標(biāo)

        為確定3個(gè)主因子和9個(gè)題項(xiàng)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系,需要對(duì)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷進(jìn)一步分析。本文使用最大方差旋轉(zhuǎn)法處理后的各題項(xiàng)和主因子之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系如表5所示。

        表5 旋轉(zhuǎn)后因子載荷系數(shù)表

        從表5可以看出,前4個(gè)問(wèn)題對(duì)應(yīng)因子1(知識(shí)因子),代表居民對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)知識(shí)的了解情況;問(wèn)題5~7對(duì)應(yīng)因子2(態(tài)度因子),代表居民的消費(fèi)態(tài)度;問(wèn)題8和問(wèn)題9代表因子3(投資因子),代表居民的投資態(tài)度。本文從這三個(gè)方面對(duì)居民的金融素養(yǎng)進(jìn)行測(cè)度,通過(guò)財(cái)富管理人的回答,得到每戶家庭金融素養(yǎng)指數(shù)FL。

        式中,F(xiàn)1代表因子1,F(xiàn)2代表因子2,F(xiàn)3代表因子3。a1、a2和a3是各因子的方差貢獻(xiàn)度與總方差貢獻(xiàn)度的比值,分別為0.3533、0.3321和0.3146。

        (4)樣本金融素養(yǎng)指數(shù)描述性統(tǒng)計(jì)

        從表6可以看出,金融素養(yǎng)指數(shù)最大值和最小值間相差巨大,說(shuō)明我國(guó)居民家庭金融素養(yǎng)水平差距極大,不同家庭的金融素養(yǎng)水平極為懸殊;金額素養(yǎng)指數(shù)平均值僅有46.4984,說(shuō)明我國(guó)居民家庭的金融素養(yǎng)水平普遍較低。

        表6 金融素養(yǎng)指數(shù)描述性統(tǒng)計(jì)表

        2.3 結(jié)語(yǔ)

        本文主要介紹了關(guān)鍵解釋變量金融素養(yǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)源和測(cè)度方法。我們從2014年CFPS數(shù)據(jù)庫(kù)中提取相關(guān)問(wèn)題,對(duì)被訪者的回答進(jìn)行處理得到初始數(shù)據(jù);基于金融素養(yǎng)指標(biāo)的特征,選用因子分析法提取主因子,最后根據(jù)因子貢獻(xiàn)度進(jìn)行加權(quán)得到了最終的金融素養(yǎng)指數(shù)。

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