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        美元下行,投資新機(jī)遇在哪里

        2021-03-08 11:42:57付冰冰
        人民周刊 2021年2期
        關(guān)鍵詞:疫情

        付冰冰

        據(jù)中國(guó)銀行研究院發(fā)布的2021《全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》,受美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景低迷、寬松財(cái)政貨幣政策導(dǎo)致利差持續(xù)走低以及資本持續(xù)外流等因素影響,2020年新冠肺炎疫情暴發(fā)后,美元已經(jīng)步入下行周期。

        《報(bào)告》指出,由于美國(guó)的疫情恢復(fù)進(jìn)程滯后于全球其他經(jīng)濟(jì)體,未來美元走向會(huì)陷入微妙境地?!叭绻咔楹棉D(zhuǎn),投資者手中持有的美元現(xiàn)金將被重新兌換成高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。反之,若美國(guó)本土疫情持續(xù)惡化,那么避險(xiǎn)資金將優(yōu)先流向境外市場(chǎng),美元走勢(shì)依然利空。”《報(bào)告》預(yù)測(cè),短期內(nèi)美元上行空間相對(duì)有限,從中長(zhǎng)期來看,疫情引發(fā)社會(huì)貧富進(jìn)一步分化等因素影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速,進(jìn)而導(dǎo)致美元中長(zhǎng)期走弱。

        美元下行需警惕未來產(chǎn)生全球金融風(fēng)險(xiǎn)

        美元為何會(huì)對(duì)全球投資者的理財(cái)行為產(chǎn)生影響?中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬接受本刊記者采訪時(shí)表示,由于美元在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資、外匯交易、外匯儲(chǔ)備中占主導(dǎo)地位,因此美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)美元以及全球資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)具有重要影響。通常美元貶值時(shí),股、債、匯和大宗商品等都會(huì)有較好的投資收益。相反,美元上漲時(shí),各類資產(chǎn)投資收益則表現(xiàn)不佳。

        “2020年美聯(lián)儲(chǔ)開啟超級(jí)量化寬松后,美元指數(shù)一路下跌,大類資產(chǎn)價(jià)格一路上漲,但要警惕未來潛在風(fēng)險(xiǎn)?!睖乇蛘J(rèn)為,隨著疫苗接種在全球推開,全球經(jīng)濟(jì)活躍度將顯著提升,大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲將推高全球通脹水平,一旦美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開始趨向正?;?,美元或?qū)⒂|底反彈,一方面必將導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈調(diào)整,另一方面資金會(huì)從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體撤離,導(dǎo)致那些“雙赤字”且金融脆弱性強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅、經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加等問題。

        對(duì)此,溫彬建議應(yīng)在宏觀層面加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào),避免美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策溢出效應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來的沖擊和不穩(wěn)定因素,同時(shí)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體自身也應(yīng)提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

        美財(cái)政政策或?qū)⑾蛉蜥尫胚^剩流動(dòng)性

        關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)全球產(chǎn)生的影響,北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院助理院長(zhǎng)黃卓持有相似觀點(diǎn)。

        本月早些時(shí)候,拜登政府圍繞防疫擬定展開1.9萬億美元“美國(guó)救援計(jì)劃”,財(cái)政刺激政策力度大于2020年特朗普政府時(shí)期。1月23日,在《經(jīng)濟(jì)大變局中的財(cái)富新機(jī)遇與挑戰(zhàn)》論壇上,黃卓指出,在新冠疫苗普及和美國(guó)加強(qiáng)防疫措施的共同作用下,該計(jì)劃有助于推動(dòng)美國(guó)和全球的經(jīng)濟(jì)在2021年下半年加快復(fù)蘇。但由于美國(guó)政府的杠桿率處于高位,此次大規(guī)模財(cái)政刺激政策仍存隱憂。

        “美國(guó)財(cái)政的赤字表面看是通過稅收的形式來彌補(bǔ),實(shí)質(zhì)上是利用美元的全球主權(quán)貨幣地位把債務(wù)進(jìn)行貨幣化,向全世界輸出過剩流動(dòng)性,這必然會(huì)使其他國(guó)家的央行采取相應(yīng)措施,從而加劇全球金融資產(chǎn)泡沫化的負(fù)面效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

        黃卓認(rèn)為,金融泡沫的興起和破滅不但會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)波動(dòng),對(duì)外向型小型經(jīng)濟(jì)體帶來很大沖擊,財(cái)富不平等還將對(duì)企業(yè)和居民產(chǎn)生不對(duì)稱影響。另外,從長(zhǎng)期來看,會(huì)動(dòng)搖美元國(guó)際地位。

        中國(guó)資本市場(chǎng)迎來健康發(fā)展新環(huán)境

        “近幾年來中國(guó)監(jiān)管部門從三方面對(duì)‘灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行化解,并取得了一定成效。具體表現(xiàn)為通過資管新規(guī)打破剛性兌付,化解了影子銀行風(fēng)險(xiǎn);通過堅(jiān)持房住不炒政策,化解了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);通過整治P2P網(wǎng)貸,化解了互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

        黃卓指出,以上三個(gè)‘灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的化解,為中國(guó)資本市場(chǎng)提供了健康發(fā)展的環(huán)境。他同時(shí)認(rèn)為,貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)影響最重要。

        當(dāng)下貨幣政策保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì),既不“大水漫灌”,也不“急轉(zhuǎn)彎”。黃卓預(yù)計(jì)2021年貨幣政策不會(huì)快速收縮,依然會(huì)保持穩(wěn)健,這將為資本市場(chǎng)發(fā)展奠定慢牛格局。

        面對(duì)2021年全球市場(chǎng)在復(fù)蘇中的不確定性,如何才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?如何尋找投資的相對(duì)確定性?

        黃卓認(rèn)為,投資者首先要警惕股票市場(chǎng)的高估值股票價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

        他指出,中國(guó)股市的大部分漲幅來自少數(shù)龍頭企業(yè),隨著注冊(cè)制的逐步施行,二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)一級(jí)化趨勢(shì)。當(dāng)上市股票數(shù)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),如何從中挑出具有成長(zhǎng)性的股票,不僅需要了解企業(yè)的財(cái)務(wù)基本面,還需要深入了解企業(yè)的商業(yè)模式以及背后的技術(shù)創(chuàng)新。

        對(duì)此,他建議,借助專業(yè)投資者的能力來幫忙管理投資,做好資產(chǎn)的分散化均衡配置來分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)和核心企業(yè)成長(zhǎng)所帶來的資產(chǎn)增值。

        據(jù)黃卓介紹,目前中國(guó)居民可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到150萬億元,在各類資產(chǎn)配置中,中國(guó)居民在房地產(chǎn)上配置占59%,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,在金融資產(chǎn)上配置偏低。

        “發(fā)達(dá)國(guó)家在金融資產(chǎn)上配置達(dá)71%,而房地產(chǎn)只有20%。但我國(guó)在股票和基金這類權(quán)益類產(chǎn)品的比重只有百分之十幾,與國(guó)際相比,處于很低的水平,預(yù)計(jì)未來大量資產(chǎn)會(huì)配置到權(quán)益類資產(chǎn)上?!?/p>

        “從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板到新三板,增量改革帶動(dòng)存量改革,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)投資者增多,中國(guó)的核心資產(chǎn)迎來價(jià)值重估,預(yù)計(jì)‘十四五時(shí)期可能會(huì)出現(xiàn)‘大量公司上市,大量資金流入的局面,這將增大整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的容量并提升市場(chǎng)的活躍度?!秉S卓預(yù)測(cè),伴隨著全球進(jìn)入低利率時(shí)代,受國(guó)內(nèi)資管新規(guī)促進(jìn)凈值化轉(zhuǎn)型等多重因素驅(qū)動(dòng),居民股權(quán)投資的黃金十年已然開啟。

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