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        "十三五"期間青海省高速公路融資分析研究

        2021-03-04 23:22:31曲晨
        科學與財富 2021年26期
        關(guān)鍵詞:高速公路

        關(guān)鍵詞:“十三五”時期;高速公路;融資方式;收費公路REITs

        一、“十三五”期間全國公路狀況

        “要致富先修路”,中國公路建設(shè)一直是大部分地方政府發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟的重要舉措。改革開放以來,中國公路里程在過去的四十年從89萬公里增至519.81公里,翻了近6倍,在世界排名第三,其中,高速公路已達16萬公里,世界排名第一。從公路類型上高速公路網(wǎng)建設(shè)已成為重點,也是其中占比最大的公路類型,從地域分布看中西部地區(qū)高速公路投資規(guī)模也已超過東部(圖1-1)。

        二、“十三五”期間青海省高速公路發(fā)展及融資現(xiàn)狀

        (一)發(fā)展現(xiàn)狀

        在全國交通事業(yè)發(fā)展的大行情下,青海省公路建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展也不例外。五年來,青海省綜合交通運輸規(guī)劃體系不斷健全,在服務青海融入“一帶一路”、西部大開發(fā)、鄉(xiāng)村振興、東西部扶貧協(xié)作、蘭西城市群建設(shè)等國家重大區(qū)域戰(zhàn)略中的地位越來越重要。青海省“十三五”期完成交通固定資產(chǎn)投資1649億元,為“十二五”期的1.5倍,公路通車總里程突破8.5萬公里,年均增速2.6%,其中高速公路里程達4069公里,年均增速6.7%。實現(xiàn)所有市州和30個縣級行政區(qū)通高速,“東部成網(wǎng)、西部便捷、青南通暢、省際連通”的路網(wǎng)布局基本完成。同樣,隨著公路里程的逐年攀升,以及債務規(guī)模更快速度的攀升,在全省公路收費價格機制穩(wěn)定的情況下,“十三五”期間青海省高速公路收不抵支的缺口也隨之越來越大,后期新建項目和改擴建項目在融資過程中從整體行業(yè)到自身項目的自求平衡能力將越來越顯弱。

        (二)融資現(xiàn)狀

        落實公路建設(shè)資金一直是交通事業(yè)發(fā)展的核心任務,但是,公路建設(shè)項目自求平很能力弱且資金籌措渠道窄、審批難、不適配是融資工作的癥結(jié)所在。整體而言,青海省公路建設(shè)資金籌措路徑主要采取的是傳統(tǒng)的銀行貸款和債券發(fā)行等,其中近七成資金是通過銀行貸款方式籌集(圖2-1),債務規(guī)模持續(xù)提升。

        下面,以青海省高速公路建設(shè)資金籌措實踐情況為基礎(chǔ),分別舉例銀行貸款、發(fā)行債券和公路REITs、權(quán)益出資型票據(jù)對比分析傳統(tǒng)與新型融資方式的優(yōu)劣性,為今后融資工作提供思路。

        (一)傳統(tǒng)融資方式

        1.早期,銀行貸款被各地交通行業(yè)政府部門作為公路建設(shè)資金的籌措的重要手段,2014年8月頒布實施修訂后的《中華人民共和國預算法》,同年9月國務院發(fā)布43號文《關(guān)于加強地方政府性債務管理的意見》,國家啟動了對地方政府的債務甄別,將政企債務進行分離切割,并禁止地方政府借款融資。之后,傳統(tǒng)的政府“統(tǒng)貸統(tǒng)還”公路建設(shè)融資方式終結(jié),開始大力引入新興的政府和社會資本合作(PPP)或特許經(jīng)營模式開展公路項目投資建設(shè)。在此類模式下,項目融資工作由項目公司繼而開展,大部分項目公司因融資主體、公路貸款期限、額度與公路項目建設(shè)、運營、管理全生命周期資金需求配比度較高,依舊選擇銀行貸款的形式取得建設(shè)所需的債務資金。

        2.發(fā)行債券籌措公路建設(shè)資金的方式按照發(fā)行主體,分為以地方政府為主體發(fā)行的一般債券和專項債券,及以企業(yè)為主體發(fā)行的其他各類債券。地方政府發(fā)行一般債券用于籌措沒有收益的社會公益性項目資金,納入一般公共預算管理;地方政府發(fā)行專項債券用于籌措能夠產(chǎn)生政府性基金預算收入的公益性項目,要納入政府性基金預算。

        (二)新型融資方式

        1.公路REITs(Real Estate Investment Trusts)是REITs“產(chǎn)融結(jié)合”一類創(chuàng)新產(chǎn)品。即不動產(chǎn)信托投資基金是通過發(fā)行證券匯集資金,由專門的基金托管機構(gòu)進行托管,并委托專門的投資機構(gòu)進行不動產(chǎn)投資經(jīng)營管理,將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金(圖3-1)。目前,國內(nèi)已發(fā)行的3個公路類REITs產(chǎn)品,分別為2019年9月24日發(fā)行的中聯(lián)基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產(chǎn)支持專項計劃、2019年12月27日發(fā)行的華泰-四川高速隆納高速公路資產(chǎn)支持專項計劃和2020年6月9日發(fā)行的中聯(lián)前海開源-中交路建清西大橋資產(chǎn)支持專項計劃,從交易結(jié)構(gòu)和運作模式來看,當前已實施的公路類REITs產(chǎn)品仍然未脫離其債權(quán)的固定收益、有限期限、無法在公開市場交易的債券屬性,對REITs盤活資產(chǎn)和減少杠桿的優(yōu)勢發(fā)揮不足,但是在資產(chǎn)龐大、收益穩(wěn)定的高速公路方面的發(fā)展前景還是巨大。

        2020年12月31日,交易商協(xié)會發(fā)布《權(quán)益出資型票據(jù)信息披露表》,鼓勵發(fā)行中長期的權(quán)益出資型票據(jù),明確權(quán)益出資型票據(jù)的募集資金用途可以用于股權(quán)投資和基金出資。彌補了城投公司、高速公路管理公司等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)對項目資本金出資的迫切需求。但是,目前信用債券市場波動較大,中長期的權(quán)益出資型票據(jù)發(fā)行可能存在一定困難。

        四、今后發(fā)展和融資方向

        2021年2月,國務院印發(fā)《國家綜合立體交通規(guī)劃綱要》中主骨架布局“7條走廊”覆蓋青海省的包括:“京藏走廊”(路徑1:途徑格爾木、路徑2:途徑西寧)、“大陸橋走廊”(路徑1:途徑西寧)、“西部陸海走廊”(路徑1:途徑西寧)。新發(fā)展階段交通運輸作為基礎(chǔ)性、先導性、戰(zhàn)略性、服務性行業(yè)的地位沒有變,“適度超前”發(fā)展的階段性特征和要求也沒有變,在經(jīng)濟社會發(fā)展中“先行官”的職責更沒有變,“交通強國”建設(shè)一直在路上,《國家綜合立體交通規(guī)劃綱要》和12號文件的發(fā)布,以及新修訂版《收費公路管理條例》的即將出臺,都預示著國家也將用系列政策為交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保駕護航,同時,青海也將成為重點規(guī)劃發(fā)展區(qū)域。所以,今后在交通基礎(chǔ)建設(shè)全過程中的各級政府和企事業(yè)單位,首先,都需要及時正確地把握政策導向和潮流大勢。其次,從容識變應變,學用貫通各種政策紅利,充分分析各類融資工具優(yōu)劣性。最后,靈活運用與項目投資建設(shè)模式匹配的且更符合實際操作的融資方式,在鞏固傳統(tǒng)融資方式的基礎(chǔ)上,創(chuàng)新開展新型融資工具的適配使用,推進交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高質(zhì)、高效、創(chuàng)新發(fā)展。

        參考文獻:

        [1]《中國公路》編輯部.中國債券“上路”正當時[J].中國公路,2017,17:19.

        [2]王國春,劉振鵬,王奕文,等.青海省公路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)展概況[J].青??萍迹?020,27(4):35-38.

        [3]周國光.規(guī)范專項債用于發(fā)展路橋基礎(chǔ)設(shè)施的會計對策分析[J].交通財會,2020,9:4-10,28.

        [4]曲晨.青海省公路建設(shè)投融資困境與出路[J].青海金融,2019,7:44-47.

        作者簡介:

        曲晨,女,漢族,甘肅蘭州人,本科,中級經(jīng)濟師,青海交通投資有限公司

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