王昕

核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)穩(wěn)健CMR好于預(yù)期

阿里巴巴近期發(fā)布2021財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)，公司收入同比上漲37%至2211億元，比市場(chǎng)預(yù)期高3%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，公司國(guó)內(nèi)零售平臺(tái)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，CRM收入同比上漲20.4%，主要受推薦信息流和搜索付費(fèi)點(diǎn)擊價(jià)格提升驅(qū)動(dòng);天貓實(shí)物季度GMV同比增速放緩，主要是由于季度內(nèi)大促戰(zhàn)線拉長(zhǎng)，用戶消費(fèi)更為集中;用戶端，季度內(nèi)中國(guó)零售市場(chǎng)年化買家凈增2200萬(wàn)至7.79億，移動(dòng)MAU凈增2100萬(wàn)至902億，二者在電商旺季均加速提升;此外中國(guó)零售其他收入同比上漲100%，主要由于季度內(nèi)開始合并高鑫零售，12月盒馬自營(yíng)門店達(dá)246家（季度凈增24家），我們認(rèn)為盒馬開新店進(jìn)度將逐步恢復(fù)，同時(shí)高鑫零售的整合將拓寬新零售供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，助力線下零售數(shù)字化。

阿里云與菜鳥分別完成財(cái)年小目標(biāo)

報(bào)告期內(nèi)，公司云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)50%，主要受來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)、零售行業(yè)、及公共部門客戶收入增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)。阿里云調(diào)整后的EBITA首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，符合公司之前所給出的在2021財(cái)年內(nèi)盈利轉(zhuǎn)正的預(yù)期。我們預(yù)期由于云收入的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)或短期影響同比增速，但不改對(duì)市場(chǎng)前景的樂觀展望;季度內(nèi)菜鳥收入同比增長(zhǎng)51%，主要受跨境及全球零售商業(yè)訂單量所驅(qū)動(dòng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，符合公司之前預(yù)期;季度內(nèi)國(guó)際零售收入同比增長(zhǎng)37%，延續(xù)前季度的強(qiáng)勁勢(shì)頭，東南亞市場(chǎng)的加速數(shù)字化驅(qū)動(dòng)Lazada的單量同比實(shí)現(xiàn)三位數(shù)百分比增長(zhǎng)，速賣通GMV增速已恢復(fù)至疫情前水平。我們認(rèn)為以上側(cè)面印證了阿里巴巴多個(gè)戰(zhàn)略投資領(lǐng)域的盈利能力正在改善，有利于釋放子業(yè)務(wù)估值。

圖：阿里巴巴各財(cái)年情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、安信證券

“為未來(lái)投入”主題不變，利潤(rùn)率壓力顯現(xiàn)

在各主要戰(zhàn)略投資領(lǐng)域已陸續(xù)在規(guī)模效應(yīng)下收窄虧損時(shí)，阿里巴巴或?qū)⒊掷m(xù)大力執(zhí)行為未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)投入的策略，尤其在核心平臺(tái)業(yè)務(wù)，比如淘寶App改版，以優(yōu)化用戶體驗(yàn)、淘寶直播GMV高速增長(zhǎng)、淘寶特價(jià)版用戶盤的迅速擴(kuò)張等。報(bào)告期公司核心商業(yè)調(diào)整后EBITA 率同比下滑約7個(gè)百分點(diǎn)至34%，我們計(jì)算核心平臺(tái)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率或同比下滑約6個(gè)百分點(diǎn)，包含了季度內(nèi)淘寶App改版和淘寶特價(jià)版的推廣以及大促時(shí)間拉長(zhǎng)等因素的影響。我們預(yù)期若剔除一次性因素，未來(lái)核心平臺(tái)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下滑的幅度將因新業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力的釋放而有所收窄，新業(yè)務(wù)將為公司整體收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)提供長(zhǎng)足的動(dòng)力。

南向資金凈流向圖（2021年1月04日-2月03日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

南向資金前20大活躍個(gè)股（2021年1月28日-2月3日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例