公司/產(chǎn)業(yè)

Q為什么疫情沒有影響到白酒行業(yè)，白酒的股價(jià)還在瘋漲，特別是茅臺(tái)？

A茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格的上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于居民收入的上漲速度，喝得起茅臺(tái)的人越來越多，導(dǎo)致供不應(yīng)求。

Q流媒體公司Neiflix的市場(chǎng)、銷售和管理費(fèi)用為什么會(huì)這么高，未來能降下來嗎？

A我認(rèn)為會(huì)持續(xù)高，這是這個(gè)行業(yè)的特征。

Q你怎么看愛優(yōu)騰三家公司以及長(zhǎng)視頻產(chǎn)業(yè)？

A大家都說BAT壟斷，賺走大家的錢。人家好好經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)到全國(guó)人都用它的產(chǎn)品，大家不滿意;人家胡亂經(jīng)營(yíng)，免費(fèi)請(qǐng)大家看電影，大家還不滿意。太難了。現(xiàn)在它們搞這個(gè)業(yè)務(wù)，根本不壟斷，倒貼錢請(qǐng)大家看電影電視劇還壟斷不了，挺好的。我看不明白這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，所以我就開開心心地做一個(gè)用戶，不做股東。

Q為什么陌陌無(wú)法繼續(xù)增長(zhǎng)了，是因?yàn)橛脩舻巾斄藛?？那為什么微信用戶到頂，騰訊仍然可以增長(zhǎng)？

A增長(zhǎng)通常是靠?jī)牲c(diǎn)：1.用戶數(shù)量的增加。2.單個(gè)用戶變現(xiàn)效率的提升。如果兩個(gè)都無(wú)法提升，那么就很難增長(zhǎng)了。陌陌的用戶變現(xiàn)效率是極高的。

Q B站陳睿說過“做社區(qū)產(chǎn)品，不增長(zhǎng)會(huì)死”。做社區(qū)產(chǎn)品對(duì)增長(zhǎng)的要求比做其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品更高嗎？

A我贊成這個(gè)觀點(diǎn)。內(nèi)容型的社區(qū)，面臨著兩個(gè)根本性的問題：1.單一內(nèi)容生產(chǎn)者的內(nèi)容生產(chǎn)能力，是一定會(huì)衰減以至歸零的。2.單一內(nèi)容消費(fèi)者的內(nèi)容消費(fèi)需求是會(huì)持續(xù)升級(jí)的，比如他昨天搞懂了一件事情，今天就不再需要搞懂了;昨天看到一個(gè)內(nèi)容很高興，今天他再看到相似內(nèi)容就沒感覺了。所以必須靠不停地發(fā)展來解決這些問題。

Q為什么汽車品牌的集中度不如手機(jī)高？手機(jī)主要就4到5個(gè)玩家，但汽車可以有20個(gè)以上？

A這是很有意思的問題。我粗淺地分析一下：1.汽車的生產(chǎn)，資本投入更重，沒有一家廠商能夠壟斷資本。2.消費(fèi)者在汽車消費(fèi)上追求產(chǎn)品本身的差異化。而手機(jī)因?yàn)橄M(fèi)的主要是內(nèi)容（App），這個(gè)解決了差異化，所以消費(fèi)者追求手機(jī)本身差異化的需求減弱。與我交流過的造車新勢(shì)力的CEO，沒有人認(rèn)為汽車行業(yè)集中度會(huì)有根本性的改變，他們抓住的切入點(diǎn)是自己的企業(yè)能夠利用產(chǎn)品、技術(shù)變遷的機(jī)會(huì)擠入市場(chǎng)，改變?cè)械氖袌?chǎng)格局。

市場(chǎng)

Q在滬深300ETF和標(biāo)普500ETF中二選一買入，持有5年不動(dòng)，你會(huì)選擇哪個(gè)？

A滬深300。

Q在美股或港股上市的公司面臨集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)，從這個(gè)角度看，美股或港股的安全性是不是比A股好一點(diǎn)？

A我覺得A股倒也沒有什么“安全”問題。目前A股的監(jiān)管應(yīng)該是全球最嚴(yán)格的（至少之一吧），足以保證“安全”。A股的問題從來不是“安全”，而是可買的公司品種太少、估值太貴。

Q為何你會(huì)看好內(nèi)地銀行股？對(duì)收益有何預(yù)期？

A估值低，分紅高，經(jīng)營(yíng)永續(xù)。我沒啥收益預(yù)期，分紅5%就很滿意了。

Q券商的生意模式和銀行比，哪個(gè)更好些？

A券商整個(gè)行業(yè)一年的利潤(rùn)，都不如一家銀行一年的利潤(rùn)。

Q一個(gè)區(qū)域或國(guó)家的通貨膨脹大概率會(huì)一直持續(xù)下去嗎？

A“溫和通脹”是各國(guó)央行的工作目標(biāo)之一。保持財(cái)政與貨幣政策獨(dú)立，保持央行工作獨(dú)立性和專業(yè)性的國(guó)家，大部分能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。

投資

Q2020年基金收益普遍不錯(cuò)，這種情況是否會(huì)逐漸讓散戶消失，大家把錢交給基金公司就好了？

A首先，基金的業(yè)績(jī)可能并不是你說的那樣，任何時(shí)間段都有表現(xiàn)不好的基金，更有意思的是，某一個(gè)時(shí)間段表現(xiàn)不好的基金，并不一定其基金經(jīng)理就沒有投資能力。其次，我認(rèn)為，任何人都沒有必要做“小散”親自炒股，如果炒股既不能賺錢，也沒有獲得樂趣，那么，不炒股是最好的選擇。如果不炒股而又想投資證券市場(chǎng)，那當(dāng)然應(yīng)該買基金。買基金大概率好于自己炒股。但是同時(shí)提醒一句，基金短時(shí)間的極高收益，通常都有運(yùn)氣成份，而運(yùn)氣是會(huì)均值回歸的。

Q怎么理解段永平說的“做對(duì)的事情，把事情做對(duì)？

A對(duì)的事情就是目標(biāo)對(duì)。做對(duì)就是方法對(duì)?！皩?duì)”的標(biāo)準(zhǔn)就是自己的價(jià)值觀。每個(gè)人判斷“對(duì)”的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。

Q如何判斷自己是否看懂了一家公司？

A“懂”是一種主觀認(rèn)知，沒有什么客觀的標(biāo)準(zhǔn)。如果你交易一只股票（公司）的時(shí)候，決策不糾結(jié)痛苦，買了不擔(dān)心跌，跌了不擔(dān)心虧損，賣了不眼紅漲，漲了不后悔踏空，你可以認(rèn)為自己“懂”了。當(dāng)然，任何一個(gè)人自認(rèn)為的“懂”都有可能被他人認(rèn)為是錯(cuò)的，或者被事實(shí)證明是錯(cuò) 的。

Q是不是我們只要不斷持有偉大的公司，并且準(zhǔn)備好現(xiàn)金，在其下跌時(shí)購(gòu)買就可以了？

A很支持你的想法。不過提醒兩點(diǎn)：1.偉大的公司可能并不偉大。曾經(jīng)偉大的，有可能變得不偉大。2.偉大的公司股價(jià)也會(huì)下跌，甚至?xí)芏嗪芏?，多得超出你的想象?/p>

Q為什么你說中國(guó)神華是金磚不是板磚，在你眼里它比A股90%的生意都要好嗎？

A投資最好只有一種思維，不要把不同的思維摻在一起。如果你看企業(yè)的業(yè)務(wù)、估值、分紅，那么就要放棄對(duì)它股價(jià)會(huì)不會(huì)漲、他人會(huì)不會(huì)買它股票的猜測(cè)。如果公司業(yè)務(wù)很好，估值低，分紅高，理論上來講，股價(jià)一直跌（而不是一直漲?。┠銜?huì)賺得更多。如果你立志于猜測(cè)股價(jià)會(huì)不會(huì)漲，他人會(huì)不會(huì)買這只股票，那么就去猜，沒有必要分析什么業(yè)務(wù)啊、估值啊、分紅啊。公司股價(jià)短期的漲跌跟這些通常沒有什么關(guān)系。

這樣人生的煩惱就少了很多了。我這不算什么價(jià)值投資理念，只是把賭博的思路理一理，看大家能不能賭得不那么糾結(jié)。

另外，不要泛泛而談中國(guó)企業(yè)只圈錢不分紅，實(shí)際上有很多持續(xù)高分紅的公司，滬深300分紅回報(bào)超過標(biāo)普500已經(jīng)很多年。也不要泛泛而談泡沫，市場(chǎng)上還有很多估值合理甚至低廉的公司。

Q怎么能讓投資能力再上一個(gè)新臺(tái)階呢？

A1.不投資。2.少投資。盡量減少投資標(biāo)的，盡量減少投資決策（交易）。

本文選編自方三文與雪球網(wǎng)友的文字互動(dòng)