姜 歡 王 倩

(新疆財經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012)

會計信息披露是指企業(yè)以公開報告的形式向信息使用者提供會影響到投資決策的重要會計信息。會計信息披露最早出現(xiàn)在12世紀的意大利，并在20世紀進入以財務(wù)報告方式為主體的階段。不同時期會計信息披露的方式有不同的發(fā)展趨勢，進入21世紀后，隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的普及與發(fā)展，企業(yè)的信息披露方式正在發(fā)生巨大的變化。研究發(fā)現(xiàn)，與傳統(tǒng)電視、報紙等媒介相比，網(wǎng)絡(luò)媒介具有傳播速度快、傳播能力強等特點，因此在定期報告、臨時報告、分析師報告等基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了電話會議、網(wǎng)絡(luò)貼吧、股吧等新型的會計信息披露方式，帶動企業(yè)由傳統(tǒng)的陳述式信息披露方式轉(zhuǎn)向互動式信息披露方式，同時推動投資者由信息接收者向信息搜尋者轉(zhuǎn)變(趙楊和趙澤明，2018)。

借助網(wǎng)絡(luò)媒介傳播速度快、傳播能力強等特點，深圳證券交易所(以下簡稱深交所)與上海證券交易所(以下簡稱上交所)分別于2010年、2013年開通“互動易”和“上證e互動”網(wǎng)絡(luò)互動平臺，為投資者提供了與上市公司管理層接觸的新型方式。投資者可以利用平臺隨時向上市公司提出有關(guān)問題或咨詢，平臺進行分類整理并督促管理層進行及時回復(fù)(王英允等，2021)?；邮叫畔⑴秾τ谔岣呤袌鲂畔⒌膫鬟f效率、促進資本市場的有效運作具有重要的意義，但是相應(yīng)的信息質(zhì)量、信息含量、信息風(fēng)險等問題也隨之而來。因此，本文在簡要介紹互動式信息披露的基礎(chǔ)上，分析在互動式會計信息披露發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的問題，并據(jù)此提出加強和改善互動式會計信息披露的方法與建議，希望能為互動式信息披露的進一步發(fā)展提供一些參考。

一、互動式會計信息披露簡述

(一)互動式信息披露的定義

陳述式信息披露是傳統(tǒng)的信息披露方式，在該方式下，投資者作為被動的信息接收者并不直接參與生產(chǎn)信息的內(nèi)容，典型代表包括定期報告、分析師報告、報紙、電視等(趙楊和趙澤明，2018)。

互動式信息披露是隨著網(wǎng)絡(luò)媒介而不斷發(fā)展起來的新型信息披露方式，在這種方式下，投資者與管理層運用不同網(wǎng)絡(luò)媒介進行交流與溝通，共同參與生產(chǎn)信息的內(nèi)容。例如，投資者可以利用電話會議、網(wǎng)絡(luò)貼吧、公司調(diào)研，尤其是“互動易”“上證e互動”等網(wǎng)絡(luò)互動平臺，隨時向上市公司的管理層提出咨詢和建議，平臺整理分類后送達上市公司并督促其管理層進行答復(fù)。

(二)互動式會計信息披露的必要性

1.提高市場信息的傳遞效率。一方面，正在發(fā)展的中國證券市場，整體的信息披露質(zhì)量較差，投資者決策會受到噪聲影響。加之市場參與者絕大部分為個人投資者，獲取準確信息的渠道大大少于機構(gòu)投資者或分析師，并且很難與上市公司管理層進行直接交流、獲取信息。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，互動式信息披露為投資者增加了一個可以直接從管理層獲取上市公司管理經(jīng)營信息的渠道，提高了投資者與上市公司管理層的信息互動頻率，平臺信息的準確性也在證券交易所的監(jiān)管下得到充分保證，因此提升了市場信息效率水平(譚松濤等，2016)。另一方面，與傳統(tǒng)陳述式信息披露相比，互動式信息披露主要利用網(wǎng)絡(luò)媒介進行披露，減少了紙質(zhì)報告的費用，并且降低了信息在流通環(huán)節(jié)的管理費用，讓投資者與上市公司管理層直接“面對面”進行交流。研究發(fā)現(xiàn)，信息需求者在與信息供給者交流溝通的過程中，不僅減少了信息搜尋的費用，還降低了上市公司信息披露的成本，從而提高了市場信息的傳遞效率(梁雯等，2020)。

2.促進資本市場的有效運作。信息披露一直是股票市場建設(shè)和監(jiān)管改革的重點。隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的不斷發(fā)展，信息披露方式由傳統(tǒng)陳述式逐漸轉(zhuǎn)向互動式。借助這種新型信息交流機制，投資者與管理層可以進行實時互動，從而將上市公司與經(jīng)營有關(guān)的重要信息以及公司的特質(zhì)信息及時釋放到股票市場中，降低了股價同步性、股價崩盤的風(fēng)險，從而促進了資本市場的有效運作。

股價同步性是指個股價格的變動與市場價格平均變動之間存在關(guān)聯(lián)性，即所謂的“同漲同跌”現(xiàn)象(伊志宏等，2019)。首先，管理層通過互動式信息披露與投資者進行互動交流，使得公司的特質(zhì)信息傳達至全體投資者，發(fā)揮信息溢出效應(yīng)，從而提高股價的信息含量。其次，在幫助投資者解惑的過程中，提高了投資者的正確理解，促使投資者根據(jù)公司的真實情況進行投資決策，極大地緩解信息不對稱的問題，從而使股價同步性得到有效抑制(楊凡和張玉明，2020)。

股價崩盤是指由于某種原因，股票因被大量拋出而導(dǎo)致股票價格無限度急劇下跌的現(xiàn)象，嚴重影響股票市場的健康發(fā)展。但是在互動式信息披露方式下，一旦投資者出現(xiàn)負面情緒，就會立刻部分反映在互動平臺上，有助于提前反映公司隱藏的負面消息，從而降低股價崩盤的風(fēng)險，有效穩(wěn)定證券市場的秩序(孟慶斌等，2019)。

二、互動式會計信息披露存在的問題

(一)可靠性低，信息質(zhì)量差

不同媒介下的互動式信息披露存在不同的信息質(zhì)量問題?；谏缃幻襟w的互動式信息披露，其問題主要表現(xiàn)在信息的可靠性。例如，網(wǎng)絡(luò)論壇、財經(jīng)人士的財經(jīng)微博等因為缺少“監(jiān)督人”的監(jiān)管，所以其所披露信息的可靠性有待考究(趙楊和趙澤明，2018)。在股票市場中，散戶占投資者的絕大部分，其整體的信息處理能力與機構(gòu)投資者和分析師相比，存在較大的差距。因此缺少監(jiān)管的虛假信息一旦通過網(wǎng)絡(luò)擴散，就會迅速在投資者間產(chǎn)生羊群效應(yīng)(方健和任春苗，2021)，從而影響資本市場的有效運作。

“互動易”“上證e互動”兩種網(wǎng)絡(luò)互動平臺的問題主要表現(xiàn)在信息的相關(guān)性。投資者在平臺上提出問題后，平臺會督促上市公司及時進行回復(fù)，并且深交所或上交所會對上市公司的回復(fù)以及是否依法進行信息披露進行不定期檢查，從而排除了信息可靠性的問題，但是依舊會產(chǎn)生信息相關(guān)性不高等問題(丁慧等，2018)。其信息的相關(guān)性不高主要表現(xiàn)在管理層的回復(fù)可能存在遮掩效應(yīng)，即通過回避提問重點、操縱文本信息(王克敏等，2018)、玩弄文字游戲、報喜不報憂等方式，敷衍甚至推諉、搪塞投資者的提問(王鐵軍，2019)，導(dǎo)致信息的相關(guān)性下降，影響互動式信息披露的質(zhì)量。

(二)異質(zhì)性低，信息含量低

信息過剩是指信息的生產(chǎn)、傳播、接受和處理超過了投資者的實際需求與能力，投資者不能充分地吸收并處理信息，最終導(dǎo)致信息貶值?；诰W(wǎng)絡(luò)媒介的互動式信息披露具有覆蓋廣、傳播迅速等特點，擁有很強的時效性，且能在短時間內(nèi)產(chǎn)生大量的網(wǎng)絡(luò)信息(趙楊和趙澤明，2018)，因此可能產(chǎn)生信息過剩的問題。該問題導(dǎo)致個人投資者無法從大量的信息中迅速獲取對自己有價值的信息，時刻考驗著投資者自身的信息鑒別、信息處理能力。

信息重復(fù)是指同一消息被反復(fù)傳遞和接收。在行為金融學(xué)理論中，投資者是有限理性的且其決策受主觀因素的影響，因此當投資者產(chǎn)生負面情緒時，就會驅(qū)動他們在網(wǎng)絡(luò)互動平臺上進行情緒宣泄和表達，加之互聯(lián)網(wǎng)傳播快的特點，迅速激發(fā)其他投資者類似感受或其他特質(zhì)情緒的趨同，出現(xiàn)投資者跟風(fēng)提問現(xiàn)象(方健和任春苗，2021)，從而導(dǎo)致同一問題在網(wǎng)絡(luò)平臺中反復(fù)出現(xiàn)。這不僅給上市公司增加了回復(fù)任務(wù)的工作量，也給其他投資者搜尋其他問題增加了難度，降低了通信效率。

(三)對技術(shù)依賴性高，信息風(fēng)險大

不同于傳統(tǒng)的陳述式信息披露，互動式信息披露主要借助互聯(lián)網(wǎng)進行信息的交流與溝通，因此給信息需求者和信息供給者都帶來了很大的技術(shù)考驗。例如，社交媒體、網(wǎng)絡(luò)互動平臺、在線搜索等不同網(wǎng)站的主頁設(shè)計不同，投資者進入網(wǎng)站進行信息搜尋、交流的步驟也不同，而管理層在進行問題回復(fù)、信息發(fā)布時更需要一定的計算機功底，因此互動式信息披露對投資者、管理層在技術(shù)性能上有一定的要求。

針對沒有特定監(jiān)督機構(gòu)進行監(jiān)管的媒介，在進行互動式信息披露的過程中可能存在網(wǎng)絡(luò)安全性等問題。與傳統(tǒng)的紙質(zhì)報告相比，網(wǎng)絡(luò)上進行披露的財務(wù)信息易受到黑客等不良程序員的攻擊，從而增加了信息泄露的風(fēng)險(王念新等，2018)，甚至可能導(dǎo)致信息失真。無監(jiān)督機構(gòu)進行監(jiān)管的網(wǎng)站在錯誤信息發(fā)布后，不能及時地修正或撤銷，從而誤導(dǎo)投資者使用錯誤信息，甚至有可能出現(xiàn)決策失誤的現(xiàn)象。

三、解決互動式會計信息披露問題的途徑

(一)完善互動式信息披露制度

首先，證券交易所在對網(wǎng)絡(luò)互動平臺“互動易”“上證e互動”的監(jiān)管過程中，不僅要監(jiān)督公司的信息發(fā)布行為，還要監(jiān)督投資者行為(梁雯等，2020)，對投資者做出明確的行為規(guī)范，設(shè)置投資者行為規(guī)范“黑名單”，對故意擾亂網(wǎng)絡(luò)秩序的投資者進行強制管制。其次，建立統(tǒng)一的互動式信息披露回復(fù)標準，對投資者決策有用的重要信息，如研發(fā)支出、企業(yè)社會責(zé)任披露、重大事項披露等進行明確要求，必要的信息進行強制性披露。另外，要求管理層在回復(fù)時，兼顧回復(fù)內(nèi)容的豐富性與相關(guān)性，做到回復(fù)內(nèi)容既不冗余，又不言之無物，從而減少管理層敷衍投資者的行為(方健和任春苗，2021)。因此，完善互動式信息披露制度，并將互動溝通與管理人員的切身利益相掛鉤，能夠有效地發(fā)揮投資者互動平臺的積極作用。

(二)建立并加強風(fēng)險管理體系

處于互聯(lián)網(wǎng)信息溝通時代下，投資者擁有獲取信息的多方渠道。若上市公司的風(fēng)險控制意識不強，當網(wǎng)絡(luò)互動平臺或其他網(wǎng)絡(luò)媒介上出現(xiàn)噪聲時，容易引發(fā)投資者負面情緒宣泄、傳播、跟風(fēng)，極易出現(xiàn)噪聲交易，給上市公司帶來“突發(fā)危機”，甚至加大股價崩盤風(fēng)險。因此，上市公司應(yīng)該將互動式信息披露納入風(fēng)險管理體系中，建立專項風(fēng)險評估，對風(fēng)險信息進行披露并開啟動態(tài)監(jiān)控。同時，上市公司應(yīng)加強內(nèi)部管理機制、完善責(zé)任追究制度(曾雪云等，2014)，杜絕公司內(nèi)部員工在互動式信息披露過程中，出現(xiàn)因發(fā)布或回復(fù)不當信息而造成公司嚴重損失的情況。

(三)擴大監(jiān)管范圍并加強監(jiān)管

目前，我國的相關(guān)法律主要針對的是傳統(tǒng)的陳述式披露，對互動式信息披露的相關(guān)規(guī)定還沒有做到具體、細化，并且存在一定的模糊地帶。因此，為了更好地規(guī)范互動式信息披露并使其發(fā)揮更大、更積極的作用，應(yīng)將其真正納入監(jiān)管范疇并加強監(jiān)管。完善我國相關(guān)法律法規(guī)，對互動式信息披露的主體、步驟、內(nèi)容、形式等進行詳細、全面、統(tǒng)一的規(guī)定，對不符合互動式信息披露制度的行為進行嚴厲處罰，并且提高違規(guī)披露的成本(楊凡和張玉明，2020)，從而促使投資者與上市公司交流溝通真實、相關(guān)、有價值的信息。

(四)提升信息技術(shù)能力

針對互動式信息披露對網(wǎng)絡(luò)信息的技術(shù)性和安全性的要求，投資者、上市公司與證監(jiān)會均應(yīng)提升信息技術(shù)的能力，保證網(wǎng)絡(luò)互動溝通順利進行并實現(xiàn)應(yīng)有的效果。投資者應(yīng)該提升自身搜集、整理、甄別信息技術(shù)能力；上市公司則應(yīng)提升管理層發(fā)布、回復(fù)的信息技術(shù)能力；證監(jiān)會則應(yīng)提升監(jiān)督投資者與上市公司披露內(nèi)容、行為的信息技術(shù)能力。加強信息技術(shù)的應(yīng)用，保證信息使用者有效獲取、正確處理信息，對證券市場的健康發(fā)展至關(guān)重要(丁慧等，2018)，也是使互動式信息披露更好地服務(wù)于證券市場的有力保證。

四、結(jié)論與啟示

在不斷發(fā)展的數(shù)字化經(jīng)濟、智能時代下，信息披露的方式也不斷地發(fā)生改變。在網(wǎng)絡(luò)媒介的基礎(chǔ)上，互動式信息披露的方式帶給投資者和上市公司無限的可能，也不斷改變著證券交易所的監(jiān)管定位，對于提高市場信息的傳遞效率、促進資本市場的有效運作均產(chǎn)生了不容忽視的積極作用。雖然在發(fā)展的過程中可能會出現(xiàn)信息質(zhì)量、信息含量、信息風(fēng)險等問題，但是可以采取完善制度、實施風(fēng)險管理、加強監(jiān)管和提升信息技術(shù)等措施避免問題的發(fā)生，并促使互動式信息披露的積極作用得以充分發(fā)揮。綜上所述，互動式信息披露在我國股票市場建設(shè)中扮演著不可或缺的角色，對于降低信息不對稱、提高公司透明度、促使股票市場穩(wěn)定向好發(fā)展具有重要意義。